Реконструкція DeFi під новими правилами SEC: шлях трансформації від регуляторних винятків до фінансів у блокчейні
Один. Вступ: нові політики SEC та ключовий поворот у регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши одним із основних стовпів глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий спектр фінансових функцій, таких як торгівля активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами тощо. Особливо з 2020 року, коли відбувалося "DeFi Summer", загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) протоколів DeFi на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що свідчить про новий рівень масштабованості та визнання ринку в цій сфері.
Однак швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується такими проблемами, як розмивання відповідності, системні ризики та регуляторна вакуумність. Під керівництвом колишнього голови SEC американські регулятори загалом застосували більш жорстку та централізовану стратегію правозастосування до криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO тощо в категорію можливих правопорушень. З 2022 по 2024 рік кілька проектів зазнали розслідувань та правозастосування з боку SEC або CFTC. Водночас тривала відсутність критеріїв оцінки стосовно рівня децентралізації, публічної фінансової діяльності, платформ для торгівлі цінними паперами тощо призводить до того, що вся індустрія DeFi стикається з численними труднощами.
Цей регуляторний контекст зазнає значних змін у другому кварталі 2025 року. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання DeFi, визначивши три політичні напрямки: встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів, просування "рамки регулювання функціональних категорій", включення управління DAO та проектів RWA до регуляторного пісочниці. Цей політичний зсув відповідає випущеній Міністерством фінансів одночасно з ним білій книзі, яка вперше пропонує забезпечити права інвесторів через регуляторний пісочницю та механізми функціонального тестування, уникаючи при цьому "подавлення інновацій".
Два. Еволюція регуляторного шляху США: логіка трансформації від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової нормативної структури до викликів нових технологій. Сучасна політика SEC є результатом ігри багатьох установ та еволюції регуляторної логіки за останні п'ять років.
З моменту формування екосистеми Децентралізовані фінанси у 2019 році регуляторна логіка SEC завжди спиралася на рамки тесту Howey для визначення цінних паперів. За цим стандартом, більшість токенів DeFi вважаються незареєстрованими цінними паперами, що становить потенційний ризик відповідності. Крім того, будь-які дії щодо зведення, ліквідації, володіння або рекомендації цифрових активів, якщо немає чітких винятків, також можуть становити незаконні дії незареєстрованого брокера цінних паперів або ліквідаційної установи.
Протягом 2021 і 2022 років SEC вжила ряд гучних заходів щодо правозастосування. Цей етап регуляторної політики можна охарактеризувати як "за замовчуванням незаконно", тобто команди проєктів повинні довести, що не є цінними паперами або не підпадають під юрисдикцію США.
Однак ця стратегія швидко зіткнулася з викликами на законодавчому та судовому рівнях. Багато судових справ виявили обмеження застосування регуляторних оцінок в умовах децентралізації. Водночас SEC стикається з фундаментальними проблемами щодо правозастосування до структур, таких як DAO.
На цьому тлі SEC на початку 2025 року здійснила стратегічні зміни. Новий голова виступив за «технологічну нейтральність» як регуляторну основу, підкреслюючи необхідність розробки регуляторних меж на основі функціональності, а не технічного способу реалізації. Всередині SEC був створений спеціалізований дослідницький підрозділ, який розробляє систему оцінки ризиків та управління для основних Децентралізованих фінансів (DeFi) протоколів. Це представляє собою перехід до «функціонально адаптивного регулювання».
Потрібно зазначити, що SEC не відмовилася від своїх претензій на регулювання в сфері Децентралізованих фінансів, але намагається побудувати більш гнучку, ітеративну регуляторну стратегію. Загалом, шлях регулювання американських DeFi поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та примусу до виконання до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та управління ризиками.
Три, три основні кодекси багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З введенням нової політики SEC, регуляторне середовище в США зазнало суттєвих змін у ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло відсутні раніше позитивні інституційні стимули для сектора. Учасники ринку почали переоцінювати базову вартість DeFi протоколів, і кілька секторів і проектів, які раніше зазнавали тиску з боку "незрозумілості регулювання", почали проявляти суттєвий потенціал для переоцінки та інвестиційної вартості. Наразі основні напрями переоцінки вартості у сфері DeFi зосереджені на трьох основних напрямках:
По-перше, у блокчейні комплайєнс-посередники стають новою ціннісною нішою. Поточні регуляторні вимоги та ринок створили структурний попит на "послуги комплайєнс-посередників", особливо в ключових точках, таких як верифікація особи, боротьба з відмиванням грошей, розкриття ризиків та управління угодами. Протоколи DID, що надають послуги KYC у блокчейні, постачальники комплайєнс-обслуговування та платформи з високою прозорістю управління отримають вищу політичну терпимість та прихильність інвесторів.
По-друге, інфраструктура ліквідності у блокчейні знову отримує стратегічну оцінку завдяки чіткості інститутів. Платформи з нейтральністю протоколу, високою комбінованістю та прозорістю управління стануть основними приваблювачами структурного капіталу в екосистемі Децентралізовані фінанси. Основні AMM протоколи як інструменти виконання коду у блокчейні значно зменшать юридичні ризики. Блокчейн-оракли та інфраструктура цінових потоків також стануть ключовими "нейтральними вузлами з контрольованими ризиками" в інституційних розгортаннях DeFi.
Ще раз, наявність високої внутрішньої дохідності та стабільного грошового потоку у DeFi протоколів, що переживуть період відновлення довіри. Після того, як регулювання стане більш зрозумілим і буде побудовано системний шлях визнання доходів протоколів, моделей управління та механізмів аудиту, ці протоколи завдяки своїй кількісній, у блокчейні підтвердженій моделі реальних доходів та низькому операційному важелю мають потенціал стати "у блокчейні стабільними носіями грошового потоку".
Спільною логікою за цими трьома основними напрямками є процес перерозподілу "політичних знань" у "вазі ринкової капіталізації", що викликаний новою політикою SEC. Протоколи Децентралізованих фінансів можуть встановити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному у блокчейні доходу, можливостям комплаєнсу та системним бар'єрам участі. Це не лише надає протоколам Децентралізованих фінансів можливість знову побудувати "модель ризикової премії-доходу", але й означає, що Децентралізовані фінанси вперше отримають кредитну цінову логіку, подібну до фінансових підприємств.
Чотири, ринкова реакція: від зростання TVL до переоцінки цін на активи
Нові правила SEC швидко спричинили ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши ефективний позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Найбільш пряме відображення цього - значне зростання загального заблокованого капіталу (TVL) в DeFi. Протягом тижня після публікації нових правил TVL DeFi на Ethereum у блокчейні швидко зросло з приблизно 46 мільярдів доларів до майже 54 мільярдів доларів, тижневе зростання перевищило 17%.
Під впливом відновлення коштів кілька провідних активів DeFi зазнали переоцінки цін. Наприклад, управлінські токени, такі як UNI, AAVE, MKR, протягом тижня після впровадження нової політики в середньому зросли в ціні на 25% до 60%. Цей раунд цінового відскоку відображає нову модель оцінки ринку щодо майбутньої здатності грошових потоків та правомірності системи DeFi.
Дані у блокчейні також показують тенденцію до зміни структури розподілу коштів. Кількість транзакцій з депозитами, кількість користувачів та середній обсяг транзакцій у кількох протоколах суттєво зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції з RWA, частка інституційних гаманців швидко зросла. Обсяги припливу стабільних монет на централізованих біржах почали знижуватись, тоді як чистий приплив стабільних монет у протоколах DeFi почав відновлюватись.
Варто зазначити, що, незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще на початковій стадії, а простір для реалізації інституційного премії далеко не завершений. Наразі P/S (коефіцієнт ціни до продажу) кількох провідних протоколів все ще значно нижчий за середній рівень середини бика 2021 року, тоді як за умови збереження реальних доходів зростання, регуляторна визначеність надасть імпульс для зростання їхньої оцінки.
П’ять, Перспективи майбутнього: інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
Нові правила SEC є не лише коригуванням політики на рівні відповідності, але й ключовою віхою на шляху до інституційної реконструкції та сталого здорового розвитку індустрії Децентралізованих фінансів. Заглядаючи в майбутнє, Децентралізовані фінанси зазнають глибоких змін у кількох аспектах:
Інституційна реконструкція глибоко вплине на дизайн парадигм і бізнес-моделей Децентралізованих фінансів. У майбутньому протоколи DeFi сформують нову парадигму "вбудованої відповідності", що забезпечить глибоку інтеграцію технологій і права.
Децентралізовані фінанси бізнес-моделі будуть ставати більш різноманітними та глибокими. Проектні команди будуть приділяти більше уваги створенню стійких прибуткових моделей, поступово формуючи замкнуте коло доходів, що можна порівняти з традиційними фінансовими активами.
Реконструкція інституційного механізму управління стане основним рушієм переходу Децентралізованих фінансів до нового циклу. У майбутньому управління DeFi, ймовірно, буде використовувати змішану модель управління, поєднуючи голосування у блокчейні, позаблокчейнові угоди та правову структуру.
Екосистема Децентралізованих фінансів зустріне більш різноманітні учасники та трансформацію капітальної структури. Великі компанії з управління активами, пенсійні фонди, сімейні офіси та інші традиційні капітали активно шукають відповідні рішення для розподілу активів у блокчейні.
Технічні інновації та крос-лінкове злиття стануть технологічною підтримкою та рушійною силою для інституційної реконструкції Децентралізованих фінансів. Вимоги до відповідності сприятимуть технічним інноваціям у таких сферах, як захист конфіденційності, ідентифікація та безпека контрактів.
Однак процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів все ще стикається з численними викликами, включаючи стабільність виконання політики та міжнародну регуляторну координацію, контроль витрат на відповідність, підвищення обізнаності проектних команд про відповідність та їх технічних можливостей тощо. Учасникам галузі слід співпрацювати, сприяючи розробці стандартів та створенню механізмів самоорганізації, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновок
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі реструктуризації системи та технологічного оновлення, нова політика SEC приносить середовище, де існують як норми, так і можливості. У майбутньому, з технологічними проривами та вдосконаленням екосистеми, Децентралізовані фінанси мають потенціал для досягнення більш широкої фінансової доступності та переоцінки вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Разом із новою політикою SEC, від "інноваційного виключення" до "у блокчейні фінансів" може відбутися всеосяжний вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову виникнути, а блакитні чипи в секторі Децентралізованих фінансів можуть зустріти переоцінку вартості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
7 лайків
Нагородити
7
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
BlockchainThinkTank
· 07-22 01:19
Згідно з даними у блокчейні, знову будуть обдурювати людей, як лохів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FromMinerToFarmer
· 07-21 05:20
З такою силою регулювання криптосвіт ще наважиться грати?
Переглянути оригіналвідповісти на0
ChainDoctor
· 07-21 05:20
невдахи аплодують Відповідність також аплодує
Переглянути оригіналвідповісти на0
PerpetualLonger
· 07-21 05:19
купувати просадку купувати просадку ще йде падіння, завтра відкрию позицію, поки не буде Окупаємість інвестицій
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeCrybaby
· 07-21 05:19
唉регулятори знову хочуть зруйнувати мій мрії про невдахи...
SEC нові правила під DeFi: від регуляторних винятків до трансформації у блокчейні
Реконструкція DeFi під новими правилами SEC: шлях трансформації від регуляторних винятків до фінансів у блокчейні
Один. Вступ: нові політики SEC та ключовий поворот у регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши одним із основних стовпів глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий спектр фінансових функцій, таких як торгівля активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами тощо. Особливо з 2020 року, коли відбувалося "DeFi Summer", загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) протоколів DeFi на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що свідчить про новий рівень масштабованості та визнання ринку в цій сфері.
Однак швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується такими проблемами, як розмивання відповідності, системні ризики та регуляторна вакуумність. Під керівництвом колишнього голови SEC американські регулятори загалом застосували більш жорстку та централізовану стратегію правозастосування до криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO тощо в категорію можливих правопорушень. З 2022 по 2024 рік кілька проектів зазнали розслідувань та правозастосування з боку SEC або CFTC. Водночас тривала відсутність критеріїв оцінки стосовно рівня децентралізації, публічної фінансової діяльності, платформ для торгівлі цінними паперами тощо призводить до того, що вся індустрія DeFi стикається з численними труднощами.
Цей регуляторний контекст зазнає значних змін у другому кварталі 2025 року. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання DeFi, визначивши три політичні напрямки: встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів, просування "рамки регулювання функціональних категорій", включення управління DAO та проектів RWA до регуляторного пісочниці. Цей політичний зсув відповідає випущеній Міністерством фінансів одночасно з ним білій книзі, яка вперше пропонує забезпечити права інвесторів через регуляторний пісочницю та механізми функціонального тестування, уникаючи при цьому "подавлення інновацій".
Два. Еволюція регуляторного шляху США: логіка трансформації від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової нормативної структури до викликів нових технологій. Сучасна політика SEC є результатом ігри багатьох установ та еволюції регуляторної логіки за останні п'ять років.
З моменту формування екосистеми Децентралізовані фінанси у 2019 році регуляторна логіка SEC завжди спиралася на рамки тесту Howey для визначення цінних паперів. За цим стандартом, більшість токенів DeFi вважаються незареєстрованими цінними паперами, що становить потенційний ризик відповідності. Крім того, будь-які дії щодо зведення, ліквідації, володіння або рекомендації цифрових активів, якщо немає чітких винятків, також можуть становити незаконні дії незареєстрованого брокера цінних паперів або ліквідаційної установи.
Протягом 2021 і 2022 років SEC вжила ряд гучних заходів щодо правозастосування. Цей етап регуляторної політики можна охарактеризувати як "за замовчуванням незаконно", тобто команди проєктів повинні довести, що не є цінними паперами або не підпадають під юрисдикцію США.
Однак ця стратегія швидко зіткнулася з викликами на законодавчому та судовому рівнях. Багато судових справ виявили обмеження застосування регуляторних оцінок в умовах децентралізації. Водночас SEC стикається з фундаментальними проблемами щодо правозастосування до структур, таких як DAO.
На цьому тлі SEC на початку 2025 року здійснила стратегічні зміни. Новий голова виступив за «технологічну нейтральність» як регуляторну основу, підкреслюючи необхідність розробки регуляторних меж на основі функціональності, а не технічного способу реалізації. Всередині SEC був створений спеціалізований дослідницький підрозділ, який розробляє систему оцінки ризиків та управління для основних Децентралізованих фінансів (DeFi) протоколів. Це представляє собою перехід до «функціонально адаптивного регулювання».
Потрібно зазначити, що SEC не відмовилася від своїх претензій на регулювання в сфері Децентралізованих фінансів, але намагається побудувати більш гнучку, ітеративну регуляторну стратегію. Загалом, шлях регулювання американських DeFi поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та примусу до виконання до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та управління ризиками.
Три, три основні кодекси багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З введенням нової політики SEC, регуляторне середовище в США зазнало суттєвих змін у ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло відсутні раніше позитивні інституційні стимули для сектора. Учасники ринку почали переоцінювати базову вартість DeFi протоколів, і кілька секторів і проектів, які раніше зазнавали тиску з боку "незрозумілості регулювання", почали проявляти суттєвий потенціал для переоцінки та інвестиційної вартості. Наразі основні напрями переоцінки вартості у сфері DeFi зосереджені на трьох основних напрямках:
По-перше, у блокчейні комплайєнс-посередники стають новою ціннісною нішою. Поточні регуляторні вимоги та ринок створили структурний попит на "послуги комплайєнс-посередників", особливо в ключових точках, таких як верифікація особи, боротьба з відмиванням грошей, розкриття ризиків та управління угодами. Протоколи DID, що надають послуги KYC у блокчейні, постачальники комплайєнс-обслуговування та платформи з високою прозорістю управління отримають вищу політичну терпимість та прихильність інвесторів.
По-друге, інфраструктура ліквідності у блокчейні знову отримує стратегічну оцінку завдяки чіткості інститутів. Платформи з нейтральністю протоколу, високою комбінованістю та прозорістю управління стануть основними приваблювачами структурного капіталу в екосистемі Децентралізовані фінанси. Основні AMM протоколи як інструменти виконання коду у блокчейні значно зменшать юридичні ризики. Блокчейн-оракли та інфраструктура цінових потоків також стануть ключовими "нейтральними вузлами з контрольованими ризиками" в інституційних розгортаннях DeFi.
Ще раз, наявність високої внутрішньої дохідності та стабільного грошового потоку у DeFi протоколів, що переживуть період відновлення довіри. Після того, як регулювання стане більш зрозумілим і буде побудовано системний шлях визнання доходів протоколів, моделей управління та механізмів аудиту, ці протоколи завдяки своїй кількісній, у блокчейні підтвердженій моделі реальних доходів та низькому операційному важелю мають потенціал стати "у блокчейні стабільними носіями грошового потоку".
Спільною логікою за цими трьома основними напрямками є процес перерозподілу "політичних знань" у "вазі ринкової капіталізації", що викликаний новою політикою SEC. Протоколи Децентралізованих фінансів можуть встановити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному у блокчейні доходу, можливостям комплаєнсу та системним бар'єрам участі. Це не лише надає протоколам Децентралізованих фінансів можливість знову побудувати "модель ризикової премії-доходу", але й означає, що Децентралізовані фінанси вперше отримають кредитну цінову логіку, подібну до фінансових підприємств.
Чотири, ринкова реакція: від зростання TVL до переоцінки цін на активи
Нові правила SEC швидко спричинили ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши ефективний позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Найбільш пряме відображення цього - значне зростання загального заблокованого капіталу (TVL) в DeFi. Протягом тижня після публікації нових правил TVL DeFi на Ethereum у блокчейні швидко зросло з приблизно 46 мільярдів доларів до майже 54 мільярдів доларів, тижневе зростання перевищило 17%.
Під впливом відновлення коштів кілька провідних активів DeFi зазнали переоцінки цін. Наприклад, управлінські токени, такі як UNI, AAVE, MKR, протягом тижня після впровадження нової політики в середньому зросли в ціні на 25% до 60%. Цей раунд цінового відскоку відображає нову модель оцінки ринку щодо майбутньої здатності грошових потоків та правомірності системи DeFi.
Дані у блокчейні також показують тенденцію до зміни структури розподілу коштів. Кількість транзакцій з депозитами, кількість користувачів та середній обсяг транзакцій у кількох протоколах суттєво зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції з RWA, частка інституційних гаманців швидко зросла. Обсяги припливу стабільних монет на централізованих біржах почали знижуватись, тоді як чистий приплив стабільних монет у протоколах DeFi почав відновлюватись.
Варто зазначити, що, незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще на початковій стадії, а простір для реалізації інституційного премії далеко не завершений. Наразі P/S (коефіцієнт ціни до продажу) кількох провідних протоколів все ще значно нижчий за середній рівень середини бика 2021 року, тоді як за умови збереження реальних доходів зростання, регуляторна визначеність надасть імпульс для зростання їхньої оцінки.
П’ять, Перспективи майбутнього: інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
Нові правила SEC є не лише коригуванням політики на рівні відповідності, але й ключовою віхою на шляху до інституційної реконструкції та сталого здорового розвитку індустрії Децентралізованих фінансів. Заглядаючи в майбутнє, Децентралізовані фінанси зазнають глибоких змін у кількох аспектах:
Інституційна реконструкція глибоко вплине на дизайн парадигм і бізнес-моделей Децентралізованих фінансів. У майбутньому протоколи DeFi сформують нову парадигму "вбудованої відповідності", що забезпечить глибоку інтеграцію технологій і права.
Децентралізовані фінанси бізнес-моделі будуть ставати більш різноманітними та глибокими. Проектні команди будуть приділяти більше уваги створенню стійких прибуткових моделей, поступово формуючи замкнуте коло доходів, що можна порівняти з традиційними фінансовими активами.
Реконструкція інституційного механізму управління стане основним рушієм переходу Децентралізованих фінансів до нового циклу. У майбутньому управління DeFi, ймовірно, буде використовувати змішану модель управління, поєднуючи голосування у блокчейні, позаблокчейнові угоди та правову структуру.
Екосистема Децентралізованих фінансів зустріне більш різноманітні учасники та трансформацію капітальної структури. Великі компанії з управління активами, пенсійні фонди, сімейні офіси та інші традиційні капітали активно шукають відповідні рішення для розподілу активів у блокчейні.
Технічні інновації та крос-лінкове злиття стануть технологічною підтримкою та рушійною силою для інституційної реконструкції Децентралізованих фінансів. Вимоги до відповідності сприятимуть технічним інноваціям у таких сферах, як захист конфіденційності, ідентифікація та безпека контрактів.
Однак процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів все ще стикається з численними викликами, включаючи стабільність виконання політики та міжнародну регуляторну координацію, контроль витрат на відповідність, підвищення обізнаності проектних команд про відповідність та їх технічних можливостей тощо. Учасникам галузі слід співпрацювати, сприяючи розробці стандартів та створенню механізмів самоорганізації, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновок
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі реструктуризації системи та технологічного оновлення, нова політика SEC приносить середовище, де існують як норми, так і можливості. У майбутньому, з технологічними проривами та вдосконаленням екосистеми, Децентралізовані фінанси мають потенціал для досягнення більш широкої фінансової доступності та переоцінки вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Разом із новою політикою SEC, від "інноваційного виключення" до "у блокчейні фінансів" може відбутися всеосяжний вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову виникнути, а блакитні чипи в секторі Децентралізованих фінансів можуть зустріти переоцінку вартості.