Аналіз регулювання та стану ринку криптоактивів у Малайзії

Один. Регуляторна рамка

Малайзія застосовує режим "подвійного регулювання" щодо криптоактивів, основну відповідальність за регулювання несуть Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів. Національний банк відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнає приватно випущені цифрові монети як законний платіжний засіб. Комісія з цінних паперів включає кваліфіковані криптоактиви до системи регулювання капітального ринку та здійснює нагляд за ними як за продуктами цінних паперів. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року, який набрав чинності в 2019 році, про цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери (. Цей закон надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та визначає, що якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, вони можуть вважатися цінними паперами. Після цього Комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх нормативних актів, зокрема «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник з цифрових активів», які регулюють умови доступу для бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення на біржі та послуги зберігання цифрових активів.

Щодо конкретних регуляторних заходів, Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню коштів та процедури KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів ввела систему "депонентів цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з депонування активів, мали відповідні ліцензії та забезпечували незалежне зберігання активів клієнтів, чітке ведення обліку та ізоляцію ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то вони тимчасово не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функцію обміну фіатних валют або зберігання, то потрібно отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік, у Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, включаючи:

1. Luno Malaysia - платформа з найбільшим ринковим впливом, заснована у 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, що підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, зосереджений на дотриманні норм та безпеці, підтримує меншу кількість криптоактивів.

3. Tokenize Malaysia - Заснована в 2017 році, охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital - отримала принципове схвалення в 2022 році, є п’ятою ліцензованою біржею, що має незалежну функцію торгівлі доларом.

6. Torum International - отримала ліцензію у 2024 році, є шостою ліцензованою біржею, позиціюється як "соціальна + фінансова" платформа, наразі все ще на етапі підготовки до запуску.

Ці платформи є визнаними операторами ринку та з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рингах, що становить основу комплаєнтної екосистеми цифрових активів Малайзії.

Згідно з вимогами Комісії з цінних паперів, кожен вид цифрових активів, що виходить на ліцензовану біржу, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, дозволено торгівлю 22 видами криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейн-мереж, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета або монета конфіденційності не отримала дозволу на торгівлю. Це свідчить про обережність регуляторів Малайзії щодо вибору монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм виведення та введення коштів та контроль за валютними операціями

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рингу. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі фіатними коштами через локальний банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також вони можуть продати свої криптоактиви та вивести кошти в рингах на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські депозитні операції, виведення зазвичай має символічну плату, загальний поріг доступу є досить низьким.

Крім того, інвестори можуть перевести криптоактиви, що відповідають вимогам, з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі, а після завершення торгівлі вони також можуть вивести активи на свій гаманець на блокчейні. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Однак усі фінансові операції повинні проходити через процедури ідентифікації особи та перевірки на відмивання грошей, особливо для великих або аномальних виведень, платформа буде проводити додаткові перевірки.

Малайзія довгостроково застосовує сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняє торгівлю ринггітом на офшорних ринках. Щоб запобігти утворенню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії застосували такі заходи до бірж:

• Дозволяються лише угоди в рингу: біржі не повинні пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками: виведення фіатних коштів повинно надходити на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача, суворо заборонено виводити на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити монети до особистого гаманця, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переказу коштів, що робить важким для інвесторів конвертувати такі волатильні монети, як біткойн, ефір тощо, у закордонні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів така: "не забороняти торговельні операції, але контролювати їх міжкордонне використання".

Чотири, модель зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель управління активами, тобто користувачі повинні поповнити активи на гаманці або рахунку платформи для торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманць на блокчейні для безпосереднього виконання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються платформою-управителем, особа може лише переглядати баланс та робити замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розділення зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідні заходи для зберігання в холодних гаманцях/мультипідпису. Ця вимога походить з "Інструкцій з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", розроблених Комісією з цінних паперів, і має на меті запобігання використанню активів користувачів або їх втраті.

Комісія з цінних паперів Малайзії впровадила систему "уповноважених зберігачів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні бар'єри для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення уповноваженого зберігача цифрових активів.

Перед повним впровадженням механізму зберігачів цифрових активів більшість платформ використовували довірених третіх сторін міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти довірені місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: управління активами здійснюється компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежну схему зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудитів активів та розкриття звітів про резерви.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позики або інвестицій з використанням важелів, пов’язаних з активами клієнтів.

Цей дизайн системи, особливо після події на великій глобальній біржі, має велике значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути витрачені на потреби клієнтів, демонструє більшу стабільність і надійність регулювання в умовах глобальних ринкових коливань.

По-п'яте, поточна ситуація на ринку і модель конкуренції платформи

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній рамці та підвищенню довіри інвесторів, регульовані біржі поступово створюють місцеву базу користувачів та масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто ринку досяг близько 21 мільярда ринггітів. У 2022 році було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що порівнянно з обсягом відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У сфері конкурентної структури платформи спостерігається високий рівень концентрації. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів. Загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда рінггітів. Річний обсяг торгівлі склав 87 мільярдів рінггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, досвіді користувачів та комплаєнс-управлінні, стабільно займаючи лідируючу позицію на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиційному фону Kenanga та запустила частину монет, які не покриває Luno;
• MX Global через отримання інвестицій від великої торгової платформи після 2022 року значно збільшила кількість користувачів, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, що привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, регульований ринок Малайзії все ще очолює Luno, тоді як інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяг торгів на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі за Luno, але вони намагаються залучити певні групи через різні стратегії.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, явно молодші. Дані Luno показують, що середній вік їхніх інвесторів становить 34,8 років, частка чоловіків складає 76%, медіана кожного внеску становить 100 ринггітів, демонструючи типові риси роздрібного ринку "невеликі суми, часті транзакції". Одночасно частка жінок серед користувачів зростає з кожним роком, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку. Luno також у 2024 році запустив послугу "Luno для установ", яка пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що показує, що платформа активно розширює ринок високих статків та установ.

Активність ринку тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після події в одному з великих світових обмінників у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час знизилися, але з поверненням ціни на біткойн у 2023 році та позитивними новинами щодо ETF, обсяг торгівлі в третьому кварталі 2023 року зріс більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищив 100 тисяч доларів, що ще більше підвищило готовність до торгівлі та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує на те, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% від усіх ліцензованих торгових рахунків, що відображає те, що цей ринок переважно складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широке обговорення, демонструючи високу чутливість ринку до нових токенів, аірдропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптоактивів Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та відповідності платформ безпеці, створив торгову екосистему, в якій переважають молоді роздрібні інвестори, висока концентрація платформ та активність торгівлі, що помітно підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи інструментів відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість, явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору систему ліцензування, у реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи, такі як деякі великі міжнародні біржі. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів для торгівлі з важелем та фінансових деривативів, що має великий привабливість для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високих доходів. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі «каналом для введення та виведення коштів», тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінгіти.

Цей феномен відображає обмеження локального регуляторного ринку в плані монет, видів продуктів і інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У відповідь на вищезазначену ситуацію Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поетапних заходів регулювання, створивши систему обмежень і покарань:

1. Система списку попереджень для інвесторів: Комісія з цінних паперів протягом тривалого часу підтримує та публічно оприлюднює "список попереджень для інвесторів", у якому зазначаються закордонні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, кілька великих міжнародних бірж були внесені до списку ще в 2020-2021 роках і чітко повідомлені громадськості, що "торгівля з цими суб'єктами не підлягає захисту законодавства Малайзії".

2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження:

Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові накази та публічно засуджувала великі платформи:

• Липень 2021 року: зобов'язано одну велику біржу припинити обслуговування користувачів з Малайзії протягом 14 робочих днів, закрити веб-сайт, додаток та канали маркетингу, а також вимагати від засновника особисто забезпечити виконання.
• Травень 2023: Подібна команда надіслана іншій біржі