Xin chào mọi người, tôi là luật sư Liu Honglin, người sáng lập văn phòng luật sư Mankun. Chúng tôi là văn phòng luật sư đầu tiên ở Trung Quốc chuyên về lĩnh vực kinh tế mới Web3.0, chuyên sâu vào lĩnh vực Blockchain, hiện tại chúng tôi có đội ngũ ở ba nơi: Thượng Hải, Thâm Quyến và Hồng Kông.
Bạn bè quen biết chúng tôi chắc hẳn đã biết, luật sư Mankun hàng ngày chia sẻ nhiều bài viết và video ngắn liên quan đến ngành Web3.0, cũng như tổ chức một số hoạt động trực tuyến và trực tiếp. Mục đích chính của những việc này rất đơn giản, đó là từ khi bắt đầu khởi nghiệp, chúng tôi đã đặt ra một mục tiêu cho chính mình: đảm bảo Web3.0 diễn ra hợp pháp ở Trung Quốc.
Vậy hôm nay chủ đề của cuộc họp là "AI + RWA", tôi muốn nhân cơ hội này chia sẻ một số quan sát và suy nghĩ của chúng tôi từ góc độ luật sư về lĩnh vực RWA này.
Tôi tự hiểu về lĩnh vực này thực ra là thế giới tiền điện tử và thị trường vốn truyền thống đang trải qua một "cuộc chạy đôi chiều".
Ý nghĩa là gì? Chúng ta có thể thấy nhiều tài sản của thị trường vốn truyền thống, chẳng hạn như cổ phiếu, quỹ, trái phiếu, thậm chí bất động sản, những tài sản này đang được đưa lên blockchain theo cách mã hóa, hoặc lên các sàn giao dịch tập trung, mở rộng đối tượng khán giả ban đầu của nó, cũng như tạo thêm một kênh phân phối và lưu thông.
Mặt khác, chúng tôi cũng thấy tài sản trên chuỗi bắt đầu gần gũi hơn với thị trường truyền thống, chẳng hạn như nhiều dự án sẽ cố gắng biến Token thành sản phẩm có thể giao dịch tự do trong tài khoản chứng khoán, chẳng hạn như Bitcoin ETF, Ethereum ETF, v.v., chúng từ từ hướng tới hình thức sản phẩm tuân thủ tài chính truyền thống.
Tôi cho rằng "điều này đôi chiều" là một xu hướng rất chắc chắn, và không gian tăng trưởng thị trường của nó cũng sẽ rất lớn.
Và tại điểm giao nhau này, có một lộ trình khá rõ ràng, đó là RWA.
Trong hơn một năm qua, chúng tôi đã tiếp xúc với nhiều tư vấn về các dự án RWA, với nhiều loại hình khác nhau. Tổng thể, tôi sẽ phân loại chúng thành ba loại.
Loại đầu tiên là mô hình rất phổ biến trên thị trường Bắc Mỹ, ví dụ như mua và lưu trữ cổ phiếu của Tesla, Apple, sau đó sử dụng công nghệ chuỗi để ánh xạ chúng, biến chúng thành một cấu trúc có thể thực hiện các thao tác như cho vay chéo, thế chấp trên chuỗi. Các dự án thuộc loại này có đặc điểm là tài sản cơ bản rõ ràng, lưu trữ minh bạch, và hợp đồng sắp xếp cũng tương đối hoàn chỉnh, cơ bản là toàn bộ quy trình đều được hoàn thành đồng bộ trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi. Về mặt tuân thủ và tính minh bạch, đây là hướng mà chúng tôi cho là đại diện nhất.
Loại thứ hai, là một cách thức xuất hiện nhiều ở Hồng Kông. Nhưng thực ra nó không phải là một mô hình thị trường công khai, mà giống như một sự mở rộng của huy động vốn truyền thống, chẳng hạn như chúng ta sẽ thấy một số dự án là “hoàn thành giao dịch rồi mới đóng gói lên chuỗi”, tức là nhà đầu tư trước tiên sẽ đầu tư tiền vào, sau đó mới phát Token hoặc quyền lợi. Những dự án này thường chỉ hướng tới các nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn hoặc tổ chức, không thực hiện bán công khai. Tôi sẽ nói rằng nó giống như một kiểu “kết hôn trước, rồi mới làm giấy tờ”, là một cách chơi khá “khiêm tốn”. Con đường này thực sự đang thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ trong đại lục, họ nghĩ rằng “nếu họ có thể làm, thì tôi cũng có thể làm”. Nhưng tôi nghĩ vấn đề cốt lõi vẫn là liệu thị trường thứ cấp của nó có thực sự có thể lưu động hay không, hiện tại vẫn là một điểm nghẽn. Về sự lưu động của thị trường thứ cấp cho loại tài sản này, cá nhân tôi khá lạc quan, chỉ là vấn đề thời gian mà thôi.
Loại thứ ba, là loại mà chúng ta thấy nhiều nhất và cũng phức tạp nhất trong khu vực Vịnh lớn hiện nay. Tôi gọi nó là "RWA kiểu tổ chức đào tạo". Thường thì đây là một số nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba, hoặc một số "sàn giao dịch" dẫn dắt. Họ sẽ tìm kiếm các doanh nghiệp tiềm năng muốn huy động vốn, chẳng hạn như một vườn trà, một bất động sản, thậm chí một số tài sản xấu, nói rằng họ có thể giúp họ niêm yết và huy động vốn trên các sàn giao dịch ở nước ngoài, đặc biệt là trên thị trường ngoài khơi, được đóng gói thành một sản phẩm RWA có thể giao dịch.
Thành thật mà nói, bên trong có rất nhiều điều nửa thật nửa giả. Họ có thể thực sự cũng đã làm một số thiết kế về mặt tuân thủ, nhưng từ góc độ chuyên nghiệp của chúng tôi, nhiều dự án không vững chắc. Ví dụ, vấn đề cốt lõi nhất là, sau khi bạn token hóa một tài sản trong nước, người mua thực sự là ai? Nếu người mua thực sự là một tổ chức hoặc cá nhân ở nước ngoài, thì điều đó còn có thể chấp nhận được. Nhưng nếu đối tượng bán hàng cuối cùng, mục tiêu quảng cáo, và con đường tiếp thị của bạn vẫn hướng đến người dùng trong nước, thì chúng tôi, với tư cách là luật sư Trung Quốc, phải nhắc nhở bạn: Rủi ro pháp lý và tài chính cuối cùng sẽ quay trở lại đè nặng lên vai các doanh nhân trong nước. Đây là loại dự án mà chúng tôi hiện đang thấy phổ biến nhất và cũng cần phải cảnh giác.
Từ quan điểm cá nhân của tôi, liệu RWA có thể hoạt động tốt trong tương lai hay không, thì có hai tiêu chí đánh giá chính:
Đầu tiên, dữ liệu có thể thực sự được đưa lên chuỗi không. Ví dụ, nếu bạn làm trạm sạc điện hoặc nhà máy điện mặt trời, thì dữ liệu vận hành thiết bị của bạn, hồ sơ sử dụng của người dùng, lượng điện sản xuất, thanh toán lợi nhuận, những điều này có thể được ghi lại ngay từ nguồn lên chuỗi không? Có phải là hoàn toàn đáng tin cậy và toàn diện từ đầu đến cuối không? Nếu chỉ đơn giản là biến hợp đồng trên giấy thành một tệp, rồi "biểu tượng" tạo ra băm lên chuỗi, thì thực sự không thay đổi bất kỳ vấn đề cơ bản nào và cũng không thể mang lại niềm tin bổ sung.
Thứ hai, là liệu giá trị có thể thực sự lưu thông hay không. Nếu sau khi bạn mã hóa, vẫn phải dựa vào thông báo qua email, dựa vào chuyển khoản offline, dựa vào hợp đồng giấy để phân phối lợi nhuận, thì lợi thế "giá trị tự động lưu thông" mà blockchain mang lại sẽ hoàn toàn không được phát huy. Điều bạn thực sự nên làm là, thông qua stablecoin hoặc token dự án, bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh để phân phối trực tiếp lợi nhuận cho những người nắm giữ, theo tôi, đây mới chính là giá trị của RWA.
Tôi cá nhân cho rằng, trong tương lai, con đường tuân thủ của ngành này chắc chắn sẽ xoay quanh hai chuỗi này: một chuỗi là đường dẫn dữ liệu lên chuỗi, một chuỗi là đường dẫn giá trị lưu thông.
Bạn có thể kết nối hai chuỗi này lại với nhau, dự án tự nhiên sẽ có sức sống. Nếu bạn chỉ làm một "bao bì sản phẩm tài chính", thì dù có hoành tráng đến đâu cũng chỉ trông giống như Blockchain.
Cuối cùng, tôi muốn nói rằng tôi đặc biệt hiểu sự hào hứng của mọi người về sự kết hợp giữa RWA, AI và các công nghệ, mô hình kinh doanh mới, cũng như triển vọng của việc số hóa tài sản trong giai đoạn tiếp theo. Nhưng càng như vậy, càng cần phải bình tĩnh, càng cần phải nhìn rõ các cấu trúc cơ bản, ranh giới pháp lý, dòng dữ liệu và chuỗi tài chính.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Luật sư chia sẻ: Những gì tôi hiểu về RWA
Xin chào mọi người, tôi là luật sư Liu Honglin, người sáng lập văn phòng luật sư Mankun. Chúng tôi là văn phòng luật sư đầu tiên ở Trung Quốc chuyên về lĩnh vực kinh tế mới Web3.0, chuyên sâu vào lĩnh vực Blockchain, hiện tại chúng tôi có đội ngũ ở ba nơi: Thượng Hải, Thâm Quyến và Hồng Kông.
Bạn bè quen biết chúng tôi chắc hẳn đã biết, luật sư Mankun hàng ngày chia sẻ nhiều bài viết và video ngắn liên quan đến ngành Web3.0, cũng như tổ chức một số hoạt động trực tuyến và trực tiếp. Mục đích chính của những việc này rất đơn giản, đó là từ khi bắt đầu khởi nghiệp, chúng tôi đã đặt ra một mục tiêu cho chính mình: đảm bảo Web3.0 diễn ra hợp pháp ở Trung Quốc.
Vậy hôm nay chủ đề của cuộc họp là "AI + RWA", tôi muốn nhân cơ hội này chia sẻ một số quan sát và suy nghĩ của chúng tôi từ góc độ luật sư về lĩnh vực RWA này.
Tôi tự hiểu về lĩnh vực này thực ra là thế giới tiền điện tử và thị trường vốn truyền thống đang trải qua một "cuộc chạy đôi chiều".
Ý nghĩa là gì? Chúng ta có thể thấy nhiều tài sản của thị trường vốn truyền thống, chẳng hạn như cổ phiếu, quỹ, trái phiếu, thậm chí bất động sản, những tài sản này đang được đưa lên blockchain theo cách mã hóa, hoặc lên các sàn giao dịch tập trung, mở rộng đối tượng khán giả ban đầu của nó, cũng như tạo thêm một kênh phân phối và lưu thông.
Mặt khác, chúng tôi cũng thấy tài sản trên chuỗi bắt đầu gần gũi hơn với thị trường truyền thống, chẳng hạn như nhiều dự án sẽ cố gắng biến Token thành sản phẩm có thể giao dịch tự do trong tài khoản chứng khoán, chẳng hạn như Bitcoin ETF, Ethereum ETF, v.v., chúng từ từ hướng tới hình thức sản phẩm tuân thủ tài chính truyền thống.
Tôi cho rằng "điều này đôi chiều" là một xu hướng rất chắc chắn, và không gian tăng trưởng thị trường của nó cũng sẽ rất lớn.
Và tại điểm giao nhau này, có một lộ trình khá rõ ràng, đó là RWA.
Trong hơn một năm qua, chúng tôi đã tiếp xúc với nhiều tư vấn về các dự án RWA, với nhiều loại hình khác nhau. Tổng thể, tôi sẽ phân loại chúng thành ba loại.
Loại đầu tiên là mô hình rất phổ biến trên thị trường Bắc Mỹ, ví dụ như mua và lưu trữ cổ phiếu của Tesla, Apple, sau đó sử dụng công nghệ chuỗi để ánh xạ chúng, biến chúng thành một cấu trúc có thể thực hiện các thao tác như cho vay chéo, thế chấp trên chuỗi. Các dự án thuộc loại này có đặc điểm là tài sản cơ bản rõ ràng, lưu trữ minh bạch, và hợp đồng sắp xếp cũng tương đối hoàn chỉnh, cơ bản là toàn bộ quy trình đều được hoàn thành đồng bộ trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi. Về mặt tuân thủ và tính minh bạch, đây là hướng mà chúng tôi cho là đại diện nhất.
Loại thứ hai, là một cách thức xuất hiện nhiều ở Hồng Kông. Nhưng thực ra nó không phải là một mô hình thị trường công khai, mà giống như một sự mở rộng của huy động vốn truyền thống, chẳng hạn như chúng ta sẽ thấy một số dự án là “hoàn thành giao dịch rồi mới đóng gói lên chuỗi”, tức là nhà đầu tư trước tiên sẽ đầu tư tiền vào, sau đó mới phát Token hoặc quyền lợi. Những dự án này thường chỉ hướng tới các nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn hoặc tổ chức, không thực hiện bán công khai. Tôi sẽ nói rằng nó giống như một kiểu “kết hôn trước, rồi mới làm giấy tờ”, là một cách chơi khá “khiêm tốn”. Con đường này thực sự đang thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ trong đại lục, họ nghĩ rằng “nếu họ có thể làm, thì tôi cũng có thể làm”. Nhưng tôi nghĩ vấn đề cốt lõi vẫn là liệu thị trường thứ cấp của nó có thực sự có thể lưu động hay không, hiện tại vẫn là một điểm nghẽn. Về sự lưu động của thị trường thứ cấp cho loại tài sản này, cá nhân tôi khá lạc quan, chỉ là vấn đề thời gian mà thôi.
Loại thứ ba, là loại mà chúng ta thấy nhiều nhất và cũng phức tạp nhất trong khu vực Vịnh lớn hiện nay. Tôi gọi nó là "RWA kiểu tổ chức đào tạo". Thường thì đây là một số nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba, hoặc một số "sàn giao dịch" dẫn dắt. Họ sẽ tìm kiếm các doanh nghiệp tiềm năng muốn huy động vốn, chẳng hạn như một vườn trà, một bất động sản, thậm chí một số tài sản xấu, nói rằng họ có thể giúp họ niêm yết và huy động vốn trên các sàn giao dịch ở nước ngoài, đặc biệt là trên thị trường ngoài khơi, được đóng gói thành một sản phẩm RWA có thể giao dịch.
Thành thật mà nói, bên trong có rất nhiều điều nửa thật nửa giả. Họ có thể thực sự cũng đã làm một số thiết kế về mặt tuân thủ, nhưng từ góc độ chuyên nghiệp của chúng tôi, nhiều dự án không vững chắc. Ví dụ, vấn đề cốt lõi nhất là, sau khi bạn token hóa một tài sản trong nước, người mua thực sự là ai? Nếu người mua thực sự là một tổ chức hoặc cá nhân ở nước ngoài, thì điều đó còn có thể chấp nhận được. Nhưng nếu đối tượng bán hàng cuối cùng, mục tiêu quảng cáo, và con đường tiếp thị của bạn vẫn hướng đến người dùng trong nước, thì chúng tôi, với tư cách là luật sư Trung Quốc, phải nhắc nhở bạn: Rủi ro pháp lý và tài chính cuối cùng sẽ quay trở lại đè nặng lên vai các doanh nhân trong nước. Đây là loại dự án mà chúng tôi hiện đang thấy phổ biến nhất và cũng cần phải cảnh giác.
Từ quan điểm cá nhân của tôi, liệu RWA có thể hoạt động tốt trong tương lai hay không, thì có hai tiêu chí đánh giá chính:
Đầu tiên, dữ liệu có thể thực sự được đưa lên chuỗi không. Ví dụ, nếu bạn làm trạm sạc điện hoặc nhà máy điện mặt trời, thì dữ liệu vận hành thiết bị của bạn, hồ sơ sử dụng của người dùng, lượng điện sản xuất, thanh toán lợi nhuận, những điều này có thể được ghi lại ngay từ nguồn lên chuỗi không? Có phải là hoàn toàn đáng tin cậy và toàn diện từ đầu đến cuối không? Nếu chỉ đơn giản là biến hợp đồng trên giấy thành một tệp, rồi "biểu tượng" tạo ra băm lên chuỗi, thì thực sự không thay đổi bất kỳ vấn đề cơ bản nào và cũng không thể mang lại niềm tin bổ sung.
Thứ hai, là liệu giá trị có thể thực sự lưu thông hay không. Nếu sau khi bạn mã hóa, vẫn phải dựa vào thông báo qua email, dựa vào chuyển khoản offline, dựa vào hợp đồng giấy để phân phối lợi nhuận, thì lợi thế "giá trị tự động lưu thông" mà blockchain mang lại sẽ hoàn toàn không được phát huy. Điều bạn thực sự nên làm là, thông qua stablecoin hoặc token dự án, bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh để phân phối trực tiếp lợi nhuận cho những người nắm giữ, theo tôi, đây mới chính là giá trị của RWA.
Tôi cá nhân cho rằng, trong tương lai, con đường tuân thủ của ngành này chắc chắn sẽ xoay quanh hai chuỗi này: một chuỗi là đường dẫn dữ liệu lên chuỗi, một chuỗi là đường dẫn giá trị lưu thông.
Bạn có thể kết nối hai chuỗi này lại với nhau, dự án tự nhiên sẽ có sức sống. Nếu bạn chỉ làm một "bao bì sản phẩm tài chính", thì dù có hoành tráng đến đâu cũng chỉ trông giống như Blockchain.
Cuối cùng, tôi muốn nói rằng tôi đặc biệt hiểu sự hào hứng của mọi người về sự kết hợp giữa RWA, AI và các công nghệ, mô hình kinh doanh mới, cũng như triển vọng của việc số hóa tài sản trong giai đoạn tiếp theo. Nhưng càng như vậy, càng cần phải bình tĩnh, càng cần phải nhìn rõ các cấu trúc cơ bản, ranh giới pháp lý, dòng dữ liệu và chuỗi tài chính.