Sự biến động của đồng MEME trong hệ sinh thái Solana: Tin đồn phát hành coin từ Pump.fun gây ra chấn động thị trường

Gần đây, trong hệ sinh thái Solana lại dấy lên sóng gió, xuất phát từ tin đồn rằng Pump.fun có thể sắp phát hành coin. Tin tức này không chỉ làm chao đảo tính thanh khoản vốn đã yếu ớt trên chuỗi Solana, mà còn mang đến cú sốc mới cho niềm tin thị trường, dẫn đến tâm lý phòng ngừa trên chuỗi nhanh chóng gia tăng.

Theo báo cáo, Pump.fun dự định huy động 1 tỷ USD thông qua việc bán token, với định giá lên tới 4 tỷ USD. Mặc dù chính thức chưa xác nhận thời gian phát hành cụ thể, nhưng tài khoản mạng xã hội của nền tảng đã gợi ý rằng có thể sẽ ra mắt trong vòng hai tuần tới. Đây không phải lần đầu tiên nền tảng này đưa ra kế hoạch phát hành coin, trước đó vào tháng 2 năm nay đã có thông tin tương tự, nhưng lúc đó do tính thanh khoản của thị trường bị các dự án hot khác hấp thụ mạnh mẽ, kế hoạch đã không được thực hiện.

Tuy nhiên, nền tảng được gọi là "máy in tiền" trên chuỗi này đang phải đối mặt với tình trạng nhiệt độ thị trường giảm mạnh. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 4 tháng 6, doanh thu tích lũy của nền tảng đã vượt qua 730 triệu USD, với đỉnh doanh thu trong ngày từng gần 15 triệu USD. Nhưng kể từ tháng 2 năm 2025, tăng trưởng doanh thu của nền tảng đã chậm lại đáng kể, hiện tại hầu hết doanh thu hàng ngày ổn định trong khoảng vài triệu USD. Về khối lượng giao dịch, Pump.fun đã lập kỷ lục 3,3 tỷ USD trong một tuần vào cuối năm 2024, nhưng sau đó khó có thể quay trở lại đỉnh cao.

Xét về số lượng tạo ra token, Pump.fun đến nay đã tích lũy tạo ra hơn 11 triệu token, nhưng hiện tại số lượng tạo ra hàng ngày đã giảm xuống khoảng 30.000, cho thấy sự tham gia của người dùng đã giảm nhiệt. Cần lưu ý rằng, trong số lượng lớn MEME coin, chỉ có rất ít dự án thực sự có giá trị thị trường nhất định. Dữ liệu cho thấy chỉ có 14 token có giá trị thị trường vượt quá 50 triệu đô la, và chỉ có 259 token có giá trị thị trường từ 1 triệu đến 5 triệu đô la, còn lại khoảng 14.000 token đều ở giai đoạn giá trị thị trường nhỏ.

Ở cấp độ người dùng, Pump.fun cũng phải đối mặt với một sự sụt giảm đột ngột về lưu lượng truy cập, tình hình cũ người mới khó khăn. Nền tảng đã chào đón thời điểm huy hoàng vào cuối tháng 1 năm 2025, số lượng ví hoạt động trong một ngày đã vượt qua 400.000. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường nguội lạnh, độ hoạt động chủ yếu dựa vào việc sử dụng lại của người dùng cũ, sự đóng góp của người dùng mới giảm mạnh.

Điều đáng chú ý hơn là, đằng sau câu chuyện làm giàu nhanh chóng của Pump.fun là sự thiên lệch sống sót rõ rệt. Dữ liệu cho thấy, trong số các ví tham gia giao dịch trong tháng này, chỉ có 3,6% người dùng đạt được lợi nhuận thực tế trên 500 đô la. Chỉ có 27 ví có lợi nhuận trên 100.000 đô la, chiếm 0,0045% tổng số nhà giao dịch; trong khi đó, số ví đạt lợi nhuận trên 10.000 đô la là 577 ví, tỷ lệ cũng chỉ là 0,1%. So với đó, tỷ lệ thua lỗ lên tới 52,5%, trong đó không ít trường hợp thua lỗ lên tới hàng triệu đô la.

Tin tức phát hành coin của Pump.fun với định giá cao đã gây ra sự lo ngại trong thị trường, có quan điểm cho rằng điều này có thể tái diễn đợt tăng trưởng cuối cùng khi một dự án nổi tiếng phát hành coin. Từ hướng dòng tiền trên chuỗi Solana, tâm lý tránh rủi ro đang gia tăng, các đồng MEME đang giảm mạnh. Dữ liệu cho thấy, trong 24 giờ qua, các đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana đều xuất hiện sự điều chỉnh ở các mức độ khác nhau.

Có phân tích chỉ ra rằng, mức định giá hiện tại của Pump.fun "cực kỳ bão hòa", một nền tảng phát hành MEME lại có mức định giá vượt qua hầu hết các giao thức DeFi blue-chip. Sự chỉ trích chủ yếu tập trung vào những điểm sau: định giá không hợp lý, mô hình kinh doanh yếu, khó có thể tự hình thành hệ sinh thái, và có khả năng làm suy yếu hệ thống đổi mới giá trị ban đầu.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, Pump.fun đã giải quyết một giải pháp thanh khoản liên hoàn từ không đến AMM rồi đến CEX, làm cho tiêu chuẩn an toàn trên chuỗi trở nên tiêu chuẩn hóa, xây dựng văn hóa PVP trên chuỗi, và hình thành việc khóa SOL thực sự với số lượng lớn. Từ góc độ đầu tư giá trị, một số người cho rằng Pump là ứng dụng tiêu dùng lớn nhất trên toàn mạng, với tỷ lệ P/E thấp.

Đối với những ảo tưởng của thị trường về airdrop của Pump.fun, một số chuyên gia trong ngành cho rằng, Pump.fun đã hoàn thành việc khởi động sản phẩm mà không cần airdrop. Airdrop ngày càng trở thành công cụ thu hút sự chú ý ngắn hạn, trong khi Pump.fun đã có một cộng đồng người dùng ổn định và lớn, không cần phải sử dụng airdrop để tạo ra chủ đề.

Tổng thể mà nói, thông tin phát hành coin của Pump.fun lại một lần nữa kích thích cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, nhưng đằng sau sự nóng bỏng này lại ẩn chứa tính chất yếu kém của tính thanh khoản cấu trúc thị trường, sự suy giảm cảm xúc tham gia của người dùng, và bong bóng khổng lồ của câu chuyện MEME. Trong tương lai, liệu Pump.fun có thể thực sự xây dựng được một mô hình kinh doanh bền vững sau khi thu hút được lượng vốn khổng lồ hay không, vẫn là một câu hỏi đáng được chú ý.