Sự kết hợp giữa tài sản thực và tài chính phi tập trung: Khởi đầu của một câu chuyện mới

Mục đích ban đầu của tiền điện tử và công nghệ blockchain là tạo ra một hệ thống kinh tế toàn cầu minh bạch, dễ tiếp cận và hiệu quả hơn, chứ không chỉ là đầu tư suy đoán ngắn hạn. Tuy nhiên, hiện tại hầu hết các câu chuyện về tiền điện tử vẫn chỉ giới hạn trong chuỗi, các trường hợp ứng dụng thực tế thực sự mang lại lợi ích cho người tiêu dùng bình thường vẫn còn khá ít. Có hàng triệu tỷ đô la tài sản trong thị trường truyền thống đang chờ đợi sự cách mạng của công nghệ blockchain, điều này tạo ra cơ hội lớn cho việc cải thiện có hệ thống nền kinh tế toàn cầu.

Tài chính phi tập trung ( DeFi ) xuất hiện đã thể hiện đầy đủ tiềm năng của blockchain. Các ứng dụng DeFi có những ưu điểm sau:

• Thanh toán nguyên tử: Tăng cường hiệu quả vốn, giảm thiểu rủi ro hệ thống
• Chi phí thấp: Giảm trung gian, hạ thấp chi phí chuyển đổi
• Độ minh bạch: Thông tin về rủi ro và tài sản thế chấp có thể tra cứu công khai.
• Tính khả năng kết hợp: Các ứng dụng có thể tương tác với nhau mà không cần giấy phép.
• Kiểm soát người dùng: Quản lý tài sản không được ủy thác, giảm thiểu sự tin tưởng

Mặc dù DeFi mang lại nhiều lợi ích, nhưng hạn chế chính của nó là hiện tại hầu hết các ứng dụng DeFi vẫn tạo thành một hệ sinh thái kinh tế đóng kín tương đối, thiếu kết nối với hệ thống kinh tế truyền thống. Sự tăng trưởng nhanh chóng của DeFi phần lớn phụ thuộc vào sự luân chuyển của vốn và phần thưởng token cao không bền vững. Điều này giống như việc sử dụng siêu máy tính để chơi trò chơi Minesweeper: tiềm năng lớn nhưng chưa được khai thác đầy đủ.

Ngành DeFi đã phát triển mạnh mẽ trong hai năm qua, tổng giá trị khóa (TVL) đã từng đạt đỉnh 180 tỷ USD. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của các sự kiện thiên nga đen và thị trường gấu, hiện tại TVL đã giảm xuống còn hơn 57 tỷ USD. Sự không bền vững của nhiều giao thức đã dẫn đến việc giá token giảm mạnh, và lợi suất cũng dần gần với mức của tài chính truyền thống.

Ưu điểm của DeFi so với tài chính truyền thống nằm ở tính minh bạch trên chuỗi, giám sát quỹ, khả năng kết hợp của hợp đồng thông minh, cơ chế tạo thị trường tự động linh hoạt và hiệu quả, cũng như giảm bớt rào cản gia nhập. Tuy nhiên, tài chính truyền thống vẫn có những lợi thế về rào cản đầu tư và sự kết nối thị trường.

Tài sản thực tế ( RWA ) chỉ những tài sản hữu hình tồn tại trong thế giới vật chất, như bất động sản, hàng hóa và tác phẩm nghệ thuật, v.v. Những tài sản này cấu thành một phần quan trọng của giá trị tài chính toàn cầu. Giá trị bất động sản toàn cầu năm 2020 đạt 326,5 triệu tỷ đô la, giá trị thị trường vàng là 12,39 triệu tỷ đô la. Khả năng tương tác và tính thanh khoản phi tập trung của DeFi đã mang lại những cơ hội mới cho những tài sản truyền thống này.

Hiện tại, nhiều tổ chức tài chính đang xây dựng trong lĩnh vực RWA:

• Goldman Sachs đã ra mắt nền tảng tài sản số trái phiếu blockchain trị giá 100 triệu euro
• Quỹ cổ phần 2,1 tỷ USD của Hamilton Lane có thể được đầu tư chứng khoán thông qua Polygon
• Siemens đã phát hành 60 triệu euro trái phiếu kỹ thuật số trên mạng chính Polygon
• Mitsui thực hiện quản lý tài sản thông qua chứng khoán kỹ thuật số, cung cấp các khoản đầu tư vào bất động sản và cơ sở hạ tầng cho khách hàng bán lẻ
• MakerDAO nắm giữ hơn 680 triệu USD RWA làm tài sản thế chấp cho stablecoin DAI
• Aave đã ra mắt tài sản thế giới thực

RWA trong Tài chính phi tập trung có các ứng dụng chính bao gồm:

1. Stablecoin: như USDC và các token được đảm bảo bằng tài sản USD.
2. Token tổng hợp: Sản phẩm phái sinh trên chuỗi liên kết với tiền tệ, cổ phiếu, hàng hóa, v.v.
3. Thỏa thuận cho vay: Mô hình kinh doanh cho vay hiệu quả trong việc tập trung và phân phối vốn.

Bất động sản là tài sản RWA cơ bản phổ biến nhất, tiếp theo là tín dụng carbon, trái phiếu/cổ phiếu công cộng, v.v.

Giao thức RWA trên chuỗi chủ yếu được chia thành hai loại:

1. Thị trường cổ phiếu và tài sản vật chất: như Backed Finance, v.v.
2. Lợi tức cố định: bao gồm tín dụng công và tín dụng tư, như Centrifuge, Goldfinch, v.v.

Một số giao thức RWA trên chuỗi chính bao gồm:

• Backed Finance: Cung cấp cổ phiếu ETF tiêu chuẩn S&P 500 được mã hóa.
• Ondo Finance: mã hóa trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ, trái phiếu, v.v.
• Maple Finance: đã phát hành gần 2 tỷ đô la khoản vay, dự định mở rộng sang các lĩnh vực tài trợ hóa đơn phải thu.
• Centrifuge: Tập trung vào chứng khoán hóa nợ và token hóa, đã huy động gần 300 triệu đô la.
• Goldfinch: Giao thức tín dụng phi tập trung, giá trị khoản vay hoạt động vượt quá 100 triệu USD
• Blocksquare: Quản lý 45 triệu USD tài sản bất động sản, phân bố toàn cầu 12 khu vực

Những thỏa thuận tín dụng này hiện đang cung cấp tỷ suất lợi nhuận cao hơn hầu hết các giao thức DeFi, nhưng cũng phải đối mặt với một số rủi ro vỡ nợ.

Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện một chuỗi công khai Layer 1 chuyên dụng dựa trên RWA để đáp ứng nhu cầu độc đáo của các giao thức RWA. Ví dụ, mạng Avalanche do Inatain Markets phát hành, được thiết kế đặc biệt cho việc phát hành và giao dịch chứng khoán hỗ trợ tài sản trên chuỗi.

Tổng thể mà nói, với sự cạn kiệt của câu chuyện DeFi và cơ hội từ thị trường tài sản thực, tính khả kết hợp, tính minh bạch, chi phí thấp của DeFi đã mang lại những khả năng mới cho tài sản truyền thống. Ví dụ, các khoản vay doanh nghiệp có thể kết nối với thị trường toàn cầu, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Gần đây, khủng hoảng ngành ngân hàng cũng đã thúc đẩy việc mã hóa vàng, câu chuyện RWA sẽ làm cho các tài sản ngoại tuyến trở nên khả thi.