Lịch sử tiến hóa DEX năm năm: Từ công cụ bên lề đến nền tảng tài chính Web3

DEX: nền tảng tài chính mã hóa chưa được hiểu đúng mức

Trong hệ sinh thái tài chính mã hóa, DEX luôn là một vai trò đáng suy ngẫm. Nó dường như luôn trực tuyến, không bao giờ bị sập, kiểm duyệt hay bỏ chạy, nhưng trong thời gian dài lại ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thanh khoản không đủ, thiếu tính kể chuyện, vừa không phải là tâm điểm chú ý của các nhà lãnh đạo ý kiến, vừa không phải là nền tảng ưa thích của các dự án hot. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại bị gán cho nhãn "di sản của thời đại DeFi nhấn mạnh an toàn và tự quản lý". Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, token hóa tài sản vật chất, và văn bản khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.

Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài chiều thời gian và mở rộng cấu trúc toàn cầu, chúng ta sẽ nhận ra: DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic nền tảng của tài chính trên chuỗi. Uniswap từng nổi tiếng chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome... chỉ là những hình thức biến thể của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp và DEX lớp hai, thực sự đứng sau đó là quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân phối.

Do đó, tôi cố gắng nhảy ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng thị trường", xem xét lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của DEX:

• DEX đã phát triển từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào;
• Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các giai đoạn khác nhau như thế nào;
• Tại sao khi chúng ta nói về khởi động dự án, khởi động lạnh, tự tổ chức cộng đồng, vẫn không thể không nhắc đến DEX.

Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là quan sát cấu trúc về "chức năng tràn ra" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của toàn bộ con đường lịch sử. Tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh khỏi hiện nay:

Tại sao khi nói về Web3, mỗi dự án đều không thể bỏ qua DEX?

Một, Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện

1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )

Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các tín đồ mã hóa đã âm thầm khởi động một thí nghiệm đặc biệt trên chuỗi: EtherDelta.

So với một số sàn giao dịch tập trung trong cùng thời gian, EtherDelta có thể nói là trải nghiệm giao dịch thảm họa: giao dịch cần nhập dữ liệu chuỗi phức tạp theo cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến các trader bình thường phải bỏ cuộc.

Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ đơn thuần là vì tính dễ sử dụng, mà còn là để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin trung gian": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian giữ hộ, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.

Mặc dù EtherDelta cuối cùng dần dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một dấu ấn không thể phủ nhận trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.

Có thể nó không phải là thú cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin tưởng vào bên thứ ba ------ chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX sau này.

2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình kỹ thuật(Sự xuất hiện của AMM)

Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường thực hiện có thể quy mô hóa.

Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản rất đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tức là hành vi định giá.

Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh" trong giao dịch DEX ban đầu mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí.

Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:

Balancer đã giới thiệu bể nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản;

Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.

SushiSwap đã thêm phần thưởng mã thông báo và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";

Những biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng vào để người dùng tham gia vào tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.

Có thể nói, từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.

3. Sàn giao dịch phi tập trung thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp sinh thái

Kể từ năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hòa nhập" song song với việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi để đổi coin", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho các dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc sinh thái.

Một trong những chuyển đổi mô hình đặc trưng nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.

Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích cố định, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, đồng thời duy trì tính tự chủ trên chuỗi, tăng cường hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.

Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa vào "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" dưới dạng phân tán trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ tính thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.

Giai đoạn này, tính năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:

• SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm trên mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;

• PancakeSwap thì kết hợp các chức năng như game trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành người điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;

• Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, liên kết nhiều DEX và đường dẫn tài sản, trở thành "bộ tổng hợp liên chuỗi thực sự".

Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.

Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.

DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "hiệp định đảo cô lập", trở thành nút kết nối trung tâm của thế giới DeFi - một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.

4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự kết hợp, mạng lớp hai và thử nghiệm liên chuỗi

Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một thử nghiệm lắp ghép các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó đang dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện những biến hình thích ứng.

Đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên mạng lớp hai.

Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt trên mạng chính, chi phí Gas cao trong giao dịch Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành nền tảng cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường dẫn tối giản và không có bể LP, đã phản hồi lại vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Còn trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể dưới dạng "cơ sở hạ tầng sinh thái".

Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hóa hình thành: bộ tổng hợp.

Khi DEX ngày càng nhiều, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng được khuếch đại, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các nhà tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng đã tổng hợp tất cả các lộ trình thanh khoản của DEX. Đặc biệt, sự trỗi dậy nhanh chóng của Jupiter trên chuỗi Solana chính là nhờ vào việc họ đã lấp đầy chính xác những khoảng trống về độ sâu lộ trình, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.

Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn thực hiện được việc hoán đổi? Những "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như xây dựng lớp xác thực riêng, tiếp nhận tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc của các giao thức này phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: Con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó và bước vào kỷ nguyên của sự phối hợp giữa các giao thức giữa các chuỗi.

Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và có khả năng hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".

Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, nhảy qua chuỗi tài sản, và các trò chơi kích thích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".

Hai, khi định giá, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX如何"走进"Launch

Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến tổng hợp và liên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự lấp đầy tự nhiên một khoảng trống cấu trúc.

Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau khi cấu trúc chuỗi thay đổi. Dù là dự án muốn