Quay trở lại tăng lên giá trị: Token làm thế nào để thoát khỏi tình huống tường thuật?

điểm chính

• Vấn đề cơ bản của thị trường tiền điện tử hiện tại là sự đầu tư quá mức và định giá phi lý của thị trường cấp một trong chu kỳ trước, dẫn đến một số dự án đáng lẽ phải bị loại bỏ lại xuất hiện với định giá không hợp lý trên thị trường cấp hai.

• Trong bối cảnh thiếu dòng vốn từ bên ngoài, sự cạnh tranh trong thị trường tiền điện tử gia tăng, hình thành cấu trúc tầng lớp theo hình kim tự tháp. Lợi nhuận của mỗi tầng lớp đều đến từ việc khai thác các tầng lớp bên dưới, điều này càng làm gia tăng sự tự giam mình của thị trường.

• Trong thời đại nội chiến khốc liệt này, tỷ lệ loại bỏ các dự án và Token sẽ tăng lên đáng kể. Các yếu tố như công nghệ, bối cảnh, và câu chuyện sẽ chuyển từ điều kiện đủ thành điều kiện cần thiết, thị trường cuối cùng chỉ tin vào sự tăng trưởng thực sự - tăng trưởng người dùng, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tỷ lệ áp dụng.

Một. Toàn bộ thị trường tiền điện tử rơi vào khủng hoảng

Không chỉ một số Token, toàn bộ thị trường tiền điện tử đang phải đối mặt với thách thức. So sánh sẽ thấy rằng, không chỉ các Token cụ thể, bao gồm cả các đồng coin altcoin lưu thông hoàn toàn, đồng coin phổ biến hay thậm chí là Ethereum, đều giảm mạnh hơn Bitcoin và tiếp tục giảm. Tỷ lệ lưu thông của các Token đầu tiên thường không cao, vì vậy tỷ lệ lưu thông đơn thuần cũng không thể giải thích sự sụp đổ liên tục của các đồng coin altcoin.

Xét về mặt vĩ mô, quy luật "bò thị trường bốn năm một lần" dường như đã bị phá vỡ. Kể từ quý 2 năm 2024, thị trường rơi vào trạng thái thanh khoản thấp bất thường. Đỉnh điểm tỷ lệ vốn hóa thị trường Bitcoin chậm hơn so với đỉnh giá, và việc Bitcoin lập đỉnh cao mới cũng không kéo theo sự tăng giá đồng loạt của các đồng coin khác. Tất cả những dấu hiệu này đều cho thấy, tình trạng khó khăn hiện tại không chỉ là vấn đề của từng Token mà là rủi ro hệ thống của toàn bộ thị trường tiền mã hóa.

Nguyên nhân gây ra tình huống này có nhiều khía cạnh: hiệu ứng biên của việc giảm một nửa Bitcoin đối với giá cả đang dần yếu đi; chu kỳ kinh tế toàn cầu có thể đang thay đổi; sự tăng giá do việc niêm yết Bitcoin ETF trùng với chu kỳ giảm một nửa, tạo ra ảo giác về một thị trường bò. Tuy nhiên, "thị trường bò" lần này rất có thể đã không tồn tại từ đầu.

Hai, Khởi đầu của thời đại nội chiến lớn

Từ góc độ ngành, những tác động tiêu cực của việc đầu tư quá mức và định giá sai đang dần hiện ra. Chúng tôi đã từng đưa ra khái niệm "Chỉ số Hạnh phúc VC" để đo lường khả năng sinh lợi từ đầu tư mạo hiểm. Chỉ số này phản ánh một lý thuyết chu kỳ tương tự như đồng hồ Merrill: Đầu tư không đủ sẽ dẫn đến đợt thị trường bò tiếp theo, thị trường bò lại gây ra đầu tư quá mức, đầu tư quá mức dẫn đến đợt thị trường gấu tiếp theo, và cứ như vậy lặp đi lặp lại.

Năm 2020-2021 là thời kỳ huy hoàng nhất của vốn đầu tư mạo hiểm, điều này đã dẫn đến việc họ mở rộng quy mô huy động vốn một cách đáng kể sau đó. Tổng số tiền huy động trong năm 2021-2022 đã vượt quá 30 tỷ USD, xuất hiện nhiều dự án có định giá hàng trăm triệu thậm chí hàng tỷ USD. Tuy nhiên, cho đến hôm nay, các dự án tiền điện tử có doanh thu hợp đồng hàng năm trên 30 triệu USD vẫn còn rất ít.

Đợt bùng nổ này đã giúp một số quỹ và dự án vốn nên rút lui khỏi thị trường vẫn tồn tại, thậm chí huy động được một lượng vốn khổng lồ với mức định giá không hợp lý. Cuối cùng dẫn đến việc những dự án này xuất hiện trên thị trường thứ cấp với mức định giá không hợp lý vào năm 2023-2024.

Tuy nhiên, vấn đề này không chỉ giới hạn trong một nhóm cụ thể. Toàn bộ thị trường đang mắc kẹt trong một trò chơi có tổng bằng không quy mô lớn, ngày càng nhiều người tham gia bị cuốn vào đó. Trong bối cảnh thiếu dòng tiền từ bên ngoài, thị trường hình thành một cấu trúc kim tự tháp, mỗi tầng lợi nhuận đều đến từ việc khai thác các tầng dưới. Tình trạng này càng làm trầm trọng thêm sự nội bại của thị trường.

Ba, tăng lên là vua

Trong thời đại cạnh tranh khốc liệt như vậy, tỷ lệ loại bỏ dự án và Token sẽ tăng lên đáng kể. Các yếu tố như công nghệ, bối cảnh, và câu chuyện sẽ chuyển từ điều kiện đủ thành điều kiện cần thiết. Thị trường cuối cùng chỉ tin vào sự tăng trưởng thực sự - tăng trưởng người dùng, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tỷ lệ áp dụng.

(Một) Tăng trưởng hữu cơ: Tầm quan trọng của tiếp thị không kém gì công nghệ

Hiện tại, thị trường có hai quan niệm sai lầm phổ biến:

1. Nghĩ rằng công nghệ hoặc sản phẩm quan trọng hơn thị trường. Thực tế, bản chất của tất cả các dự án đều là một doanh nghiệp, và cốt lõi của doanh nghiệp là lợi nhuận. Trong môi trường hiện tại thiếu thanh khoản, các dự án chỉ đối mặt với hai lựa chọn là tăng lên hoặc bị loại bỏ.

2. Đặt sự tăng lên của dữ liệu ngang bằng với sự tăng trưởng thực sự. Mặc dù nhiều công cụ và hoạt động tiếp thị có thể mang lại sự tăng lên về dữ liệu, nhưng sự tăng trưởng thực sự nên được tích hợp chặt chẽ với chiến lược sản phẩm, và vẫn duy trì tỷ lệ giữ chân cao sau khi loại bỏ các yếu tố khuyến khích ngắn hạn.

Một người phụ trách tiếp thị xuất sắc nên dành phần lớn thời gian cho việc suy nghĩ chiến lược và lập kế hoạch, thay vì chỉ đơn giản thực hiện các hoạt động tiếp thị khác nhau.

（二）Hợp tác KOL nên bắt đầu từ giao tiếp cấp cao

Vai trò của KOL thường bị đánh giá thấp hoặc định vị sai. Một mặt, việc một số KOL quảng bá không phân biệt dẫn đến việc người dùng có cảm giác chống đối với KOL. Mặt khác, trên thị trường vẫn tồn tại nhiều KOL chất lượng cao, họ không chỉ có thể cung cấp sự hỗ trợ ở cấp độ thị trường và thương hiệu, mà còn có thể đưa ra những lời khuyên quý giá về sản phẩm, chiến lược, v.v.

Các bên dự án nên giao tiếp trực tiếp một đối một với các KOL quan trọng, thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào người trung gian hoặc các cơ quan đại diện. Điều này không chỉ giúp xây dựng niềm tin mà còn giúp các bên dự án hiểu rõ hơn về hệ sinh thái ngành.

（ba）Đưa doanh thu từ hợp đồng vào chỉ số tăng trưởng hàng đầu

Trong thị trường tiền điện tử, mọi người thường dễ dàng bỏ qua một thực tế: sự tăng trưởng bền vững bắt nguồn từ mô hình kinh doanh và doanh thu bền vững. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn chưa đạt được sự chấp nhận rộng rãi, nhưng một số giao thức đã bắt đầu tạo ra doanh thu ổn định, bất kể là từ bên ngoài (như chênh lệch lãi suất stablecoin) hay từ bên trong (như phí giao dịch).

Để đạt được sự phát triển bền vững, giao thức cần:

1. Có nguồn thu nhập đáng tin cậy
2. Có khả năng đạt được thặng dư
3. Xây dựng cơ chế quản trị hiệu quả và mô hình kinh tế

(Bốn) Thiết kế lại mô hình kinh tế

Nhiều dự án đang phải đối mặt với vấn đề cốt lõi là sự tăng lên của lưu thông Token không tương ứng với sự phát triển của doanh nghiệp. Mô hình kinh tế thực sự hiệu quả nên:

1. Có thể tạo ra thu nhập từ giao thức bền vững
2. Chu kỳ Token và chu kỳ phát triển dự án phù hợp
3. Xem phần thưởng như một hành vi đầu tư chứ không phải hành vi tiêu dùng
4. Giải quyết vấn đề cấu trúc chip bị cố định theo tầng lớp

Chỉ khi giải quyết được những vấn đề cơ bản này, dự án mới có thể tồn tại và phát triển trong môi trường cạnh tranh khốc liệt hiện tại. Thị trường cuối cùng sẽ trở lại với lý trí, những dự án thực sự có giá trị sẽ cuối cùng nổi bật.