Kỷ nguyên phát triển Stablecoin mới: Giải thích về "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông

Năm 2025 sẽ là năm then chốt cho sự phát triển của Stablecoin. Vào cuối tháng 5, Hồng Kông đã chính thức thông qua "Quy định về Stablecoin", và tuyên bố sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Dự luật này đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong và ngoài ngành, mọi người đều muốn hiểu nó sẽ mang lại lợi ích thực tế gì cho ngành công nghiệp, cũng như nó sẽ ảnh hưởng đến hệ sinh thái Web3 như thế nào. Là một người tham gia vào chuỗi cung ứng, có cần thiết phải tham gia vào việc xây dựng Stablecoin không? Làm thế nào để xin giấy phép liên quan?

Bài viết này sẽ tập trung vào bản quy định mới này, tiến hành nêu rõ và thảo luận về các vấn đề sau:

• Yêu cầu tối thiểu để đăng ký giấy phép Stablecoin là gì?
• Giấy phép stablecoin cho phép thực hiện những hoạt động nào?
• Cơ chế quản lý tài sản dự trữ và quy định về việc mua lại như thế nào?
• Ảnh hưởng của stablecoin đối với thanh toán xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ là gì?
• Quy định này có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cấu trúc tài chính của Hồng Kông có thay đổi lớn không?

Một, Giải thích khung quy định của "Luật Stablecoin" Hong Kong

1. Loại stablecoin nào được quản lý ở Hồng Kông?

"Quy định" xác định đối tượng quản lý là "stablecoin chỉ định" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin chỉ định là đồng tiền ổn định hoàn toàn tham khảo một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán được chỉ định hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế, hoặc sự kết hợp của chúng, để duy trì giá trị ổn định. Thực tế, đây chính là stablecoin gắn với tiền tệ pháp định.

Có thể thấy, trọng tâm quản lý là các stablecoin có chức năng thanh toán. Stablecoin fiat, với tỷ lệ thế chấp cao, sự ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp hơn, có khả năng trở thành "tiền tệ chuẩn" trong thị trường giao dịch tài chính. Một khi xảy ra việc rút tiền hàng loạt hoặc mất giá, sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính. "Quy định" cũng rõ ràng hạn chế các đơn vị có giấy phép không được trả lãi cho stablecoin được phát hành, nhằm giảm khả năng bị coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm.

2. Những hoạt động nào của Stablecoin bị hạn chế?

"Quy định" yêu cầu rằng bất kỳ ai thực hiện hoặc tuyên bố thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin được quản lý đều phải có giấy phép. Phạm vi hoạt động bị hạn chế bao gồm:

• Phát hành stablecoin chỉ định tại Hồng Kông
• Phát hành stablecoin chỉ định neo theo đô la Hồng Kông ngoài Hồng Kông
• Các hoạt động khác do chuyên viên quản lý tài chính chỉ định
• Tích cực quảng bá các hoạt động nêu trên đến công chúng

Ngoài ra, còn quy định các hạn chế đối với việc cung cấp, quảng cáo, lừa đảo và các hành vi khác. Nhìn chung, "Quy định" tập trung vào việc giám sát các giai đoạn phát hành, phân phối và bán lẻ của Stablecoin, đảm bảo toàn bộ chuỗi sinh thái của Stablecoin được quản lý.

Về mặt quyền hạn, chính quyền Hồng Kông không chỉ quản lý việc phát hành Stablecoin trong lãnh thổ Hồng Kông, mà còn đưa việc phát hành Stablecoin được neo vào đô la Hồng Kông từ nước ngoài vào quy định. Điều này thể hiện sự chú trọng cao độ đối với chủ quyền tiền tệ và sự ổn định tài chính.

3. Làm thế nào để xin giấy phép Stablecoin?

Các công ty phát hành, quản lý và phân phối stablecoin chỉ định trong lãnh thổ Hong Kong, hoặc các tổ chức được công nhận thành lập bên ngoài Hong Kong, đều phải gửi đơn xin cấp phép cho Ủy viên Quản lý Tài chính. Điểm tập trung chính trong việc xem xét là liệu người nộp đơn có đáp ứng "tiêu chuẩn tối thiểu" hay không:

• Có đủ nguồn tài chính và tài sản lưu động
• Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
• Thiết lập cơ chế đổi lại
• Ban quản lý có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn
• Thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ
• Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố
• Yêu cầu công khai thông tin
• Kế hoạch phục hồi và giảm quy mô có trật tự

Có thể thấy, chính phủ Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với các ứng viên xin giấy phép Stablecoin. Các tổ chức ứng tuyển cần nhận thức rằng đây không chỉ là một quy trình xin giấy phép, mà còn là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.

4. Người giữ giấy phép có nghĩa vụ tuân thủ nào?

Sau khi có giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, chủ yếu bao gồm:

• Nộp phí hàng năm
• Công khai số giấy phép
• Tiếp tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
• Báo cáo thay đổi thông tin

Cần lưu ý rằng việc có được giấy phép không phải là "một lần cho tất cả". Ủy viên quản lý tài chính có thể tạm thời bổ sung hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên sự thay đổi của rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá quy định.

"Quy định" yêu cầu sức mạnh tài chính cao đối với các tổ chức có giấy phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào và quy mô tài sản lớn để thực hiện các chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi ra quyết định.

5. Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm dừng giấy phép được quy định như thế nào?

Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu quản lý, ủy viên quản lý tài chính có quyền:

• Tạm thời thu hồi giấy phép, thời hạn không quá 6 tháng
• Chủ động thu hồi giấy phép, lý do bao gồm người giữ giấy phép phá sản, khai báo thông tin giả, vi phạm điều kiện giấy phép, v.v.

6. 《条例》 bảo vệ người sử dụng Stablecoin như thế nào?

"Quy định" đã xây dựng cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng ổn định coin, chủ yếu bao gồm:

• Quy định nghiêm ngặt về các hành vi quảng cáo và tiếp thị của người được cấp phép
• Cơ chế bảo vệ quyền lợi người sử dụng, chẳng hạn như yêu cầu những người có giấy phép phải có đủ tài sản dự trữ, thiết lập cơ chế kiểm toán, v.v.

Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng là học cách nhận diện các nhà phát hành stablecoin có giấy phép, tham gia giao dịch và nắm giữ stablecoin một cách hợp lý. Cần cảnh giác với các dự án biên giới không đáp ứng tiêu chuẩn cấp phép, tránh việc mua vào một cách mù quáng hoặc tin tưởng vào quảng cáo sản phẩm chưa được ủy quyền.

7. Quyền giám sát của Cục Quản lý Tài chính rộng đến đâu?

Nhân viên quản lý tài chính đóng vai trò quan trọng trong cấu trúc quản lý stablecoin ở Hồng Kông, có quyền giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp rộng rãi:

• Quyền phê duyệt và cấp giấy phép
• Quyền giám sát hàng ngày
• Khi người được cấp phép xuất hiện rủi ro kinh doanh nghiêm trọng, có quyền điều tra và thu thập chứng cứ trực tiếp.

Điều này cho thấy Cục Quản lý Tài chính có quyền quản lý toàn diện đối với Stablecoin, đặc biệt là có quyền điều tra "bán tư pháp", và khả năng thực thi mạnh mẽ.

Hai, Ý nghĩa của Dự thảo Quy định về Stablecoin

1. Ý nghĩa trên phương diện chính sách

Hồng Kông thiết lập hệ thống quản lý Stablecoin thông qua luật địa phương, thực chất đang chiếm giữ "quyền đúc tiền số", đặc biệt là vị trí hợp pháp của Stablecoin neo theo HKD.

2. Ý nghĩa đối với thế giới Web3

Chế độ Stablecoin có thể thúc đẩy quy trình khép kín đầu cuối RWA, trở thành "tầng vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ pháp định truyền thống.

Đối với các dự án Web3 nguyên bản, ảnh hưởng lớn nhất là được đưa vào kênh tiếp cận tài sản quy mô lớn hơn. Việc có được danh tính hợp pháp có nghĩa là có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA, hệ thống tài chính truyền thống, tham gia vào việc giải phóng thanh khoản chất lượng cao hơn.

3. Liệu đồng nhân dân tệ ổn định có khả năng hiện thực hóa không?

Quy định về stablecoin tại Hong Kong đã mở ra không gian chính sách cho stablecoin nhân dân tệ. Trong tương lai, nếu có thể tìm ra các tài sản RWA phù hợp, logic sử dụng stablecoin nhân dân tệ sẽ trở nên hợp lý hơn. Hong Kong có thể trở thành "vùng đệm chính sách" giữa stablecoin nhân dân tệ và thị trường Web3 quốc tế.

Tuy nhiên, thị trường nội địa vẫn phải đối mặt với những thách thức quản lý phức tạp đối với stablecoin. Trong ngắn hạn, đại lục khó có khả năng sao chép cách làm của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm "cánh đồng thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp mô hình cho việc khám phá chiến lược tài chính số trong tương lai.

Ba, Kết luận

"Quy định" chính thức có hiệu lực đánh dấu bước tiến quan trọng của Hồng Kông trong cuộc đua giám sát stablecoin toàn cầu. Điều này không chỉ là cải cách chính sách tài chính địa phương, mà còn là một thử nghiệm chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và cả cấu trúc tiền tệ toàn cầu. Điều thực sự đáng chú ý là, một không gian hệ thống hoàn toàn mới đang mở ra. Trong khi chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu vẫn chưa thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Điều này đối với toàn bộ thế giới Web3 vừa là thách thức, vừa là cơ hội.