Phân tích thị trường Stablecoin: Ảnh hưởng của khủng hoảng USDC và những thay đổi tiếp theo

Gần đây, đồng stablecoin USD USDC đang đối mặt với cuộc khủng hoảng thanh khoản do sự sụp đổ của ngân hàng hợp tác. Dữ liệu cho thấy, giá USDC đã giảm xuống mức thấp nhất là 0.8788 USD vào ngày 11 tháng 3, với mức giảm trong ngày vượt quá 12%. Sự mất giá này cũng đã ảnh hưởng đến các đồng stablecoin khác có tài sản thế chấp là USDC, như DAI và FRAX, cũng xuất hiện tình trạng mất giá ở nhiều mức độ khác nhau.

Mặc dù cuộc khủng hoảng USDC đã được giảm bớt vào ngày 13 tháng 3, nhưng với tư cách là một trong những stablecoin được tin cậy nhất, sự kiện này vẫn mang lại nhiều thay đổi và suy nghĩ cho thị trường stablecoin. Liệu việc trung lập hóa stablecoin fiat tập trung có tạo ra cơ hội cho các loại stablecoin khác không? Tính thanh khoản của stablecoin trên thị trường có thay đổi không? Trong thời gian khủng hoảng, stablecoin chủ yếu chảy về đâu? Thông qua việc phân tích tình hình cơ bản của stablecoin và dữ liệu thị trường từ 11-18 tháng 3 năm (, chúng tôi đã phát hiện ra những điểm sau:

1. Giá trị thị trường trung bình của stablecoin bằng fiat đã tăng lên, trong khi giá trị thị trường trung bình của stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử đã giảm. Điều này cho thấy niềm tin của thị trường vào stablecoin bằng fiat vẫn khá vững chắc, trong khi stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử chịu ảnh hưởng tiêu cực lớn hơn.

2. Hiện tại, giá trị thị trường của USDC khoảng 47% so với USDT, chưa đến một nửa. Giá trị thị trường của TUSD đã tăng hơn 54%, là mức tăng cao nhất. Giá trị thị trường của USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD cũng đã có sự tăng trưởng.

3. Ngày 18 tháng 3, tổng lượng Stablecoin của sàn giao dịch khoảng 21.461 tỷ USD, giảm 11.02% so với ngày 11, tốc độ chảy ra khá nhanh.

4. Tổng giá trị khóa của 13 loại stablecoin chính trong Uniswap v3, Curve và AAVE v2 đã giảm từ 3.464 tỷ USD vào ngày 11 xuống 3.297 tỷ USD vào ngày 18, giảm khoảng 4,83%.

5. Vào ngày 11 tháng 3, tổng khối lượng giao dịch của các cặp giao dịch stablecoin trên sàn giao dịch phi tập trung đạt 23.17 tỷ USD, vượt xa quy mô khoảng 1 tỷ USD mỗi ngày vào đầu tháng này. Giao dịch giữa ba loại stablecoin USDC, USDT, DAI đã cấu thành con đường lưu động chính của stablecoin trong DeFi trong thời kỳ khủng hoảng.

Giá trị thị trường TUSD tăng vọt, khủng hoảng USDC ảnh hưởng khác nhau đến các stablecoin khác

Việc USDC mất chốt đã dẫn đến sự biến động rõ rệt trong giá trị thị trường của chính nó và các stablecoin khác. Từ sự thay đổi về giá trị thị trường ngày 11 so với ngày 10, các stablecoin chính chủ yếu có xu hướng giảm nhiều hơn tăng. Giá trị thị trường của USDC giảm 2.5%, trong khi SUSD, DOLA, MAI và USTC bị ảnh hưởng nặng nề hơn, với mức giảm giá trị thị trường từ 2.8% đến 5.0%. Giá trị thị trường của ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ và FPI cũng giảm, nhưng mức độ giảm thì nhỏ hơn. Ngoài ra, có 9 stablecoin khác lại tăng giá trị thị trường trong ngày hôm đó, trong đó USDP có mức tăng lớn nhất, trên 11%. DAI, FLEXUSD, LUSD và TUSD có mức tăng từ 1.0% đến 3.5%.

Biến động vốn hóa thị trường vào ngày 18 chủ yếu tiếp tục xu hướng của ngày 11. Bốn loại stablecoin là USDT, TUSD, DAI và LUSD vào ngày 18 có vốn hóa tăng so với ngày 11, trong đó TUSD có mức tăng cao nhất, vượt quá 54%, USDT cũng tăng trên 6%. Bảy loại stablecoin là USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX, ALUSD vào ngày 18 có vốn hóa giảm so với ngày 11, trong đó MIM có mức giảm cao nhất, trên 17%, USDC cũng giảm trên 14%. Một số stablecoin như USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD đã chuyển từ tăng sang giảm sau khủng hoảng.

Xét về sự thay đổi giá trị trung bình của các loại stablecoin trong hai khoảng thời gian, cuộc khủng hoảng USDC không gây ra sự sụp đổ tập thể của các stablecoin fiat. Dù là sự thay đổi giá trị từ ngày 11 so với ngày 10 hay từ ngày 18 so với ngày 11, giá trị trung bình của 6 loại stablecoin fiat đều tăng, với tỷ lệ tăng trung bình lần lượt là 1.83% và 2.41%. Điều này cho thấy niềm tin của thị trường vào các stablecoin fiat vẫn khá vững chắc.

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng USDC tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin được thế chấp bằng USDC. Trong hai khoảng thời gian này, giá trị thị trường trung bình của 9 stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử đều giảm, với mức giảm trung bình lần lượt là 0.74% và 1.42%.

Stablecoin thuật toán đã cho thấy một mức độ linh hoạt nhất định trong cuộc khủng hoảng này. Mặc dù trong sự thay đổi giá trị thị trường từ ngày 10 đến ngày 11, 4 loại stablecoin thuật toán đã giảm trung bình 1.26%, mức giảm lớn nhất. Nhưng trong sự thay đổi giá trị thị trường từ ngày 11 đến ngày 18, trung bình đã tăng 2.82%, mức tăng lớn nhất.

![Dữ liệu phục hồi thị trường stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong thời gian ngắn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ac039c188812f1430c7d9be1933ae86.webp(

Vốn hóa thị trường USDC giảm xuống dưới một nửa của USDT, stablecoin pháp định vẫn giữ vị trí thống trị

Thị trường hiện có hơn 100 loại stablecoin, tổng giá trị thị trường khoảng 1333,88 tỷ USD. Tính đến ngày 18 tháng 3, USDT vẫn là "ông lớn" trong số các stablecoin, với giá trị thị trường khoảng 767,4 tỷ USD. Tiếp theo là USDC, với giá trị thị trường khoảng 360,3 tỷ USD. Tổng giá trị thị trường của hai loại này là 1127,64 tỷ USD, chiếm khoảng 85% tổng giá trị thị trường của stablecoin. Sau cuộc khủng hoảng lần này, giá trị thị trường hiện tại của USDC khoảng 47% của USDT, chưa đến một nửa.

Ngoài USDT và USDC, các stablecoin có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ đô la còn có BUSD, DAI, TUSD và FRAX, với vốn hóa lần lượt chiếm khoảng 6.22%, 4.08%, 1.53% và 0.78% tổng vốn hóa của stablecoin. Các đồng stablecoin có vốn hóa trên 100 triệu đô la bao gồm USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM, SUSD, các stablecoin khác có vốn hóa từ 48 triệu đến 88 triệu đô la.

Các loại stablecoin chính có thể được chia thành bốn loại lớn: stablecoin fiat, stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử, stablecoin thuật toán, và stablecoin hỗn hợp dựa trên tài sản tiền điện tử và thuật toán. Hiện tại, stablecoin có vốn hóa thị trường cao nhất vẫn là stablecoin fiat, nhưng trong số các stablecoin có vốn hóa cao thì số lượng nhiều nhất là stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử, với tổng cộng 9 loại. Đáng chú ý là, stablecoin dựa trên tài sản tiền điện tử thường cũng chấp nhận stablecoin fiat làm tài sản thế chấp.

Một xu hướng mới nữa là, ngoài Ethereum vẫn là chuỗi chính bao gồm nhiều stablecoin chính như USDC, DAI, FRAX, các chuỗi công cộng khác cũng xuất hiện stablecoin có vốn hóa lớn. Ví dụ, do ảnh hưởng của phí giao dịch, Tron đã vượt qua Ethereum để trở thành chuỗi chính của USDT, đồng thời cũng là chuỗi chính của TUSD, USDD, USDJ. Ngoài ra, trên Optimism, Polygon, Kava cũng có nhiều stablecoin có vốn hóa lớn. Sự mở rộng của stablecoin như một phương tiện thanh khoản trên các chuỗi công cộng khác nhau có ý nghĩa tích cực đối với sự phát triển DeFi của từng chuỗi công cộng.

![Dữ liệu tái kiểm tra thị trường Stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua Stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong thời gian ngắn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb2ce83accc81be2fc9061d7671ad2b4.webp(

Dự trữ stablecoin của sàn giao dịch giảm, sức mua giảm xuống mức thấp trong ngắn hạn

Công ty phân tích blockchain Chainalysis chỉ ra rằng, trong thời gian thị trường biến động, dòng tiền rút khỏi các sàn giao dịch tập trung thường tăng vọt, vì người dùng lo ngại rằng sàn giao dịch sẽ sụp đổ dẫn đến việc không thể sử dụng tiền của họ. Sự giám sát lượng stablecoin của CryptoQuant trên các sàn giao dịch đã xác nhận quan điểm này.

Thống kê cho thấy, vào ngày 18 tháng 3, tổng lượng Stablecoin của sàn giao dịch khoảng 21.461 triệu USD, giảm 11,02% so với 24.120 triệu USD vào ngày 11 tháng 3, ngày USDC mất giá, tốc độ rút tiền khá nhanh. Thú vị là, vào ngày 11, tổng lượng Stablecoin của sàn giao dịch tăng 3,49% so với ngày 10, tăng thêm 814 triệu USD, có thể liên quan đến việc người dùng thực hiện đổi Stablecoin tại sàn giao dịch vào ngày 11 để phòng ngừa rủi ro.

Cuộc khủng hoảng stablecoin lần này cũng ảnh hưởng đến sức mua của stablecoin. Chỉ số cung cấp stablecoin (SSR) là một chỉ số thường được sử dụng để đo lường sức mua tiềm năng của thị trường, chỉ ra tỷ lệ giữa giá trị thị trường của BTC so với tổng giá trị thị trường của tất cả các stablecoin. SSR càng thấp có nghĩa là cung cấp stablecoin càng đầy đủ, áp lực mua tiềm năng càng mạnh, giá có thể tăng.

Tính đến ngày 18 tháng 3, SSR khoảng 4, gần với đường trên của Bollinger Bands (200, 2), và tăng khoảng 30% so với 3.08 vào ngày 11, với sự gia tăng rõ rệt gần đây. Điều này liên quan đến sự phục hồi gần đây của giá BTC. Giá tài sản tăng nhanh trong ngắn hạn, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin giảm do khủng hoảng tách rời, dẫn đến SSR tăng nhẹ và sức mua thực tế giảm. Điều này mang lại nhiều sự không chắc chắn hơn cho thị trường quay trở lại xu hướng tăng.

![Dữ liệu tổng hợp thị trường Stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua của Stablecoin giảm xuống mức thấp trong ngắn hạn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-56987b81d2e06726c84e7c5a335ec41a.webp(

![Dữ liệu phục hồi thị trường stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong thời gian ngắn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d87826d470d21d83ccb1c938b74c45e.webp(

Khối lượng giao dịch Stablecoin DEX tăng vọt, lãi suất tiết kiệm và cho vay giảm về mức đầu tháng

Trong thời gian khủng hoảng, không chỉ có một lượng lớn stablecoin rút khỏi sàn giao dịch, mà tổng lượng stablecoin bị khóa trong 3 giao thức DeFi (Uniswapv3, Curve và AAVE v2) có liên quan chặt chẽ đến giao dịch stablecoin cũng đã giảm, nhưng mức độ giảm khá nhỏ. Tổng lượng stablecoin của 13 loại chính trong 3 DeFi này đã giảm từ 3.464 triệu USD vào ngày 11 xuống còn 3.297 triệu USD vào ngày 18, giảm khoảng 4,83%.

Cần lưu ý rằng, vào ngày 18 so với ngày 11, lượng khóa của USDT trong 3 giao thức DeFi đã tăng mạnh, tăng hơn 94% trong Uniswapv3 và cũng tăng gần 40% trong Curve. Trong khi đó, lượng khóa của USDC đã giảm trong cả Uniswapv3 và Curve, và mức giảm không nhỏ.

Khối lượng khóa của FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD, MAI đều giảm trong 3 giao thức này, khối lượng khóa của FRAX và TUSD trong AAVE v2 giảm hơn 70%. Ngược lại, khối lượng khóa của các stablecoin fiat BUSD và GUSD lại tăng.

Từ các loại cặp giao dịch stablecoin trong DEX có thể chính xác hơn để nắm bắt dòng chảy của stablecoin trong DeFi gần đây. Vào ngày 11 tháng 3, tổng giao dịch của các cặp giao dịch stablecoin trong DEX đạt 23.17 tỷ USD, vượt xa quy mô khoảng 1 tỷ USD mỗi ngày vào đầu tháng này. Trong ngày hôm đó, tổng giao dịch của các cặp giao dịch stablecoin với các token khác cũng đạt 7.99 tỷ USD, tạo ra một đỉnh cao nhỏ.

Tổng thể, sau khi USDC mất chốt, giao dịch giữa các stablecoin trở nên cực kỳ sôi động. Vào ngày 11, khối lượng giao dịch của cặp giao dịch stablecoin USDC đạt 10,43 tỷ USD, USDT đạt 8,51 tỷ USD, DAI khoảng 3,71 tỷ USD. Giao dịch giữa ba loại stablecoin này cấu thành con đường thanh khoản chính của stablecoin trong DeFi dưới áp lực khủng hoảng.

![Dữ liệu phục hồi thị trường stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua stablecoin giảm xuống mức thấp trong ngắn hạn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-16e786f95709153878b01b6c1f92f12f.webp(

![Dữ liệu phục hồi thị trường Stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua của Stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong thời gian ngắn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b9765ee14da993d3a8f0ec5753e5e8c9.webp(

Tỷ lệ lãi suất vay và gửi trên thị trường cho vay cũng bị ảnh hưởng lớn sau khi USDC mất chốt. Xu hướng tỷ lệ lãi suất vay và gửi của USDC và DAI cơ bản có hình dạng "V", tức là nhu cầu vay tương đương hoặc nhỏ hơn sự thay đổi quy mô gửi, nhưng tương đối biến động không lớn. Xu hướng tỷ lệ lãi suất vay và gửi của USDT, TUSD, GUSD, LUSD, SUSD thì cơ bản có hình dạng "Λ", tức là khi khủng hoảng xảy ra, sự thay đổi nhu cầu vay lớn hơn sự thay đổi quy mô gửi, thanh khoản tương đối thiếu. Hiện tại, tỷ lệ lãi suất vay và gửi trên thị trường cho vay đã phục hồi về mức đầu tháng.

![Dữ liệu tổng hợp thị trường stablecoin sau khủng hoảng USDC: sức mua stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong thời gian ngắn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc9bc17efc843de1d3c9c4f685e9903d.webp(

Stablecoin là cầu nối chính giữa thế giới tiền điện tử và tiền pháp định, trong đó những "thành phần" có mối liên hệ chặt chẽ với thế giới thực, như stablecoin USD được quản lý, có khả năng trở thành điểm yếu của hệ thống. Tuy nhiên, chính vì vậy, khả năng chống lại rủi ro của nó mạnh hơn so với các tài sản trên nền tảng hoàn toàn xây dựng trong thế giới tiền điện tử, vì quản lý tập trung có thể kiểm soát rủi ro này hiệu quả hơn. Đây cũng là lý do người dùng giữ niềm tin vào stablecoin tiền pháp định được quản lý, đồng thời cũng là lý do stablecoin ngày càng thu hút sự quan tâm của các cơ quan quản lý.