Sự thật về TVL: Vốn tĩnh ≠ Giá trị thực tế Đánh giá dự án cần trở về bản chất

Tính chính xác của dữ liệu TVL luôn là một chủ đề nóng trong ngành. Gần đây, có quan điểm cho rằng cùng một UTXO có thể được tính toán lại cho TVL của các dự án khác nhau, dẫn đến dữ liệu bị thổi phồng. Nhưng từ nguyên lý kỹ thuật, tình huống này không thể xảy ra. UTXO chỉ có thể được khóa một lần, ngay cả khi sử dụng Hàm băm khóa thời gian, vì vậy cùng một UTXO chỉ có thể được tính vào TVL của một dự án tại cùng một thời điểm.

Trên thực tế, hầu hết các dự án sẽ công khai địa chỉ staking của họ, ngay cả khi không công khai, cũng có thể theo dõi thông qua dòng tiền trên chuỗi. Những địa chỉ này không chỉ công khai với người dùng, mà còn để chấp nhận sự kiểm tra của các nhà đầu tư, nhằm xác minh quyền kiểm soát của bên dự án đối với những địa chỉ này.

Dữ liệu TVL chủ yếu tập trung vào các địa chỉ công khai này. Các dự án thường sẽ hợp tác với các nhà đầu tư lớn, thu hút vốn để nâng cao giá trị TVL. Đối với các nhà đầu tư lớn, dự án sẽ cam kết một tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu nhất định. Hình thức này phổ biến trong các dự án DeFi khác nhau, có thể nói đây là một chiến lược đôi bên cùng có lợi. Các dự án có được dữ liệu TVL cao hơn, các nhà đầu tư lớn thì nhận được lợi nhuận đáng kể, cuối cùng thu hút được nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ hơn tham gia.

Lấy một dự án làm ví dụ, nó áp dụng một mô hình phổ biến: thực hiện ký nhiều chữ ký thông qua ví MPC. Các nhà đầu tư lớn thực sự đã chuyển tiền vào địa chỉ ví MPC của dự án, nhưng những khoản tiền này được các nhà đầu tư lớn và bên dự án cùng quản lý. Ví MPC thực hiện quản lý hợp tác nhiều bên thông qua nhiều phần khóa riêng, bất kỳ bên nào cũng không thể tự ý sử dụng quỹ. Từ bên ngoài nhìn vào, những địa chỉ này thực sự thuộc về bên dự án, nhưng bên dự án không có quyền kiểm soát hoàn toàn đối với quỹ trong địa chỉ.

Về khái niệm "TVL giả", cần phải làm rõ: TVL giả không phải là chỉ việc làm giả dữ liệu, mà là chỉ phần TVL này là vốn tĩnh, không thể thực sự tạo ra giá trị, chỉ được sử dụng để thu hút các nhà đầu tư tiếp theo và tạo tiếng vang cho dự án.

TVL có thể được chia thành TVL thực và TVL giả. TVL thực là tính thanh khoản có thể được sử dụng hiệu quả, chẳng hạn như tiền trong các dự án cho vay hoặc giao dịch, có thể nâng cao trải nghiệm người dùng; trong khi TVL giả là tính thanh khoản bị bỏ trống, chưa được sử dụng đầy đủ, điển hình như tiền trong các dự án staking.

Đối với các dự án staking, giá trị tham khảo của chỉ số TVL là hạn chế. Dữ liệu TVL cao thường chỉ là "mập mờ", chủ yếu được sử dụng để nâng cao hình ảnh của dự án, chứ không phải để cung cấp giá trị thực cho hoạt động sản phẩm.

Trong thời gian dài, ngành công nghiệp đã quá nhấn mạnh vào chỉ số TVL. Tuy nhiên, không phải tất cả TVL đều có giá trị thực chất. Chúng ta nên quay trở lại giá trị cốt lõi của dự án: liệu nó có thể giải quyết vấn đề của người dùng một cách thực tế không? Liệu nó có thể chứng minh tính khả thi của mô hình kinh doanh thông qua dòng tiền dương không?

Một dự án thực sự xuất sắc nên có khả năng tạo ra giá trị cho người dùng và toàn ngành. Đây chính là yếu tố cốt lõi mà chúng ta nên chú ý khi đánh giá dự án.