Phân tích kinh doanh và triển vọng phát triển của Bit nhỏ

Bit nhỏ (Mã chứng khoán Mỹ BTDR) gần đây đã công bố dữ liệu kinh doanh tháng 11, trong đó đáng chú ý là máy đào A2 (Sealminer A2) đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, lô đầu tiên bán ra 30.000 chiếc. Điều này đánh dấu sự tiến bộ quan trọng của công ty trong việc tự nghiên cứu chip và sản xuất máy đào.

Trong nửa năm qua, Bit nhỏ đã thành công trong việc hoàn thành đợt sản xuất chip cho máy đào A2 và A3 lần đầu tiên. Theo thông tin công khai, các tham số vận hành của máy đào A2 đang ở vị trí dẫn đầu trên thị trường hiện tại. Máy đào A3 sắp ra mắt dự kiến sẽ trở thành máy đào có sức mạnh băm đơn lẻ lớn nhất thế giới và tỷ lệ tiêu thụ năng lượng tối ưu, có thể được ưu tiên sử dụng cho việc triển khai sức mạnh tính toán tự quản lý của công ty trong thời gian ngắn.

Trong lĩnh vực xây dựng điện trường, tính đến cuối tháng 11, công ty đã hoàn thành việc triển khai tổng cộng 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Ngoài ra, còn có 1645MW dự án đang được xây dựng, trong đó 1415MW dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa cuối năm 2025. Công ty cũng dự kiến sẽ thêm hơn 1GW công suất điện trường mới vào năm 2026. Đáng chú ý là, giá điện trung bình của tất cả các điện trường tự khai thác của công ty thấp hơn 0,04 USD/kWh, có lợi thế rõ rệt trong ngành.

Dựa trên dữ liệu kinh doanh hiện tại, mô hình đơn EH/s của Bit nhỏ cho thấy giá tắt máy của mỏ tự vận hành của họ khoảng 35.000 đô la Mỹ cho Bitcoin. Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 đô la Mỹ, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của công ty sẽ vượt qua tốc độ tăng giá của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 đô la Mỹ, tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành có thể gần 80%.

Tuy nhiên, thị trường vẫn còn hai nghi ngờ lớn về sự phát triển của Bit 小鹿:

1. Vấn đề tỷ lệ giữa việc bán máy đào và sử dụng tự doanh. Dự kiến đến giữa năm 2025, dự trữ điện trường của công ty có thể đạt 2.3GW. Nếu toàn bộ được trang bị máy đào A3, sức mạnh tự doanh sẽ gần 220EH/s, có thể chiếm khoảng 20% tổng sức mạnh mạng. Xem xét tình hình tài chính hiện tại của công ty và nhu cầu vốn trong tương lai, có thể cần tìm kiếm sự cân bằng giữa việc bán máy đào và sức mạnh tự doanh.

2. Mối quan hệ cạnh tranh với các nhà sản xuất máy đào khác. Trong lĩnh vực này, năng lực cạnh tranh cốt lõi vẫn phụ thuộc vào hiệu suất máy đào và chi phí sức mạnh tự vận hành. Hiện tại, Bit Xiao Lu có một số lợi thế nhất định trong hai lĩnh vực này.

Ngoài hoạt động kinh doanh máy đào truyền thống, Bit小鹿 còn đang mở rộng những đường tăng trưởng mới. Công ty đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3 của dịch vụ đám mây thông minh, nhằm xây dựng thị trường sức mạnh tính toán AI. Theo kế hoạch, công ty sẽ đầu tư ít nhất 200MW điện để triển khai chip cao cấp của Nvidia trong thời gian ngắn, cung cấp dịch vụ đám mây cho các khách hàng như MEGA 7.

Từ góc độ đầu tư, Bit nhỏ hiện đang trong một thời điểm phát triển tốt. Đường cong tăng trưởng đầu tiên của công ty (bán máy khai thác và mỏ tự vận hành) và đường cong tăng trưởng thứ hai (khả năng tính toán AI) có khả năng phát triển đồng bộ, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng. Trong số các cổ phiếu khai thác trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay, Bit nhỏ có thể là một trong những lựa chọn có giá trị nhất.

Tuy nhiên, việc định giá chính xác công ty vẫn gặp phải thách thức. Chỉ xem xét lợi nhuận từ việc bán máy đào hoặc từ các mỏ tự vận hành không thể phản ánh đầy đủ tình hình hoạt động thực tế của công ty. Dựa trên định giá trung bình của các công ty khai thác lớn ở Bắc Mỹ (khoảng 170 triệu USD/EHs), và xem xét đến công suất tự vận hành mà Bit nhỏ có thể đạt được trong hai năm tới (120-220EH/s), giá trị thị trường của công ty có thể nằm trong khoảng từ 20.4 tỷ đến 37.4 tỷ USD, so với giá cổ phiếu hiện tại có tiềm năng tăng từ 4.8 đến 9.7 lần.

Nhà đầu tư khi xem xét đầu tư vào Bit nhỏ cần lưu ý những rủi ro sau:

1. Giá cả của Bit có sự biến động rủi ro
2. Rủi ro từ các lệnh trừng phạt có thể xảy ra đối với dòng sản phẩm của TSMC