Tổng quan và dự báo kinh tế vĩ mô trong tuần này

Một, Đánh giá hiệu suất thị trường

Tuần này, các tài sản rủi ro toàn cầu đã giảm mạnh. Ở thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số S&P 500 đã giảm tổng cộng 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ số Dow Jones giảm 7,6% trong tuần, trong khi chỉ số Nasdaq đã rơi vào thị trường gấu kỹ thuật. Ngành bán dẫn thể hiện đặc biệt yếu kém, quỹ ETF SOXX giảm 16% trong tuần, ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất kể từ năm 2001. Chỉ số sợ hãi VIX có lúc vượt qua 40, phản ánh tâm lý thị trường cực kỳ bi quan.

Về tài sản trú ẩn, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống còn 3.93%, mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Giá vàng đã tăng rồi sau đó giảm, giá vàng giao ngay đã một thời điểm vượt qua ngưỡng 3000 đô la Mỹ/ounce, nhưng sau đó đã giảm trở lại, giảm 1.7% trong cả tuần. Chỉ số đô la Mỹ giảm 1.1%.

Thị trường hàng hóa đã có sự điều chỉnh rõ rệt. Giá dầu Brent giảm mạnh 10,4% xuống còn 61,8 USD/thùng, sự kỳ vọng tăng sản lượng của OPEC+ và lo ngại về nhu cầu tạo ra sự cộng hưởng. Giá đồng giảm mạnh 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Giá quặng sắt cũng giảm 3,1%.

Thị trường tiền điện tử thể hiện một số thuộc tính phòng ngừa rủi ro. Bitcoin đã tăng nhẹ trong giai đoạn đầu của sự sụt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng sau đó đã giảm trở lại do sự giảm sút trong tâm lý ưa rủi ro toàn cầu, với mức giảm tổng thể nhỏ hơn so với thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này phản ánh rằng Bitcoin, như một tài sản thay thế, có các đặc điểm kép về phòng ngừa rủi ro và rủi ro.

Hai, Phân tích dữ liệu kinh tế quan trọng

1. Phân tích chính sách thuế quan

Chính sách thuế quan mới ban hành vượt quá mong đợi của thị trường. Đánh thuế cơ bản khoảng 10% đối với các đồng minh truyền thống như các nước trong Liên minh Ngũ Nhãn, trong khi áp dụng mức thuế cao hơn đối với các nước châu Á, chẳng hạn như Trung Quốc tăng thêm 34% ( cộng với mức thuế 20% đã có, tổng cộng 54% ), Hàn Quốc 25%, Nhật Bản 24% và các nước khác. Liên minh Châu Âu cũng bị đánh thuế 20%.

Mục đích chính trị của chính sách này bao gồm: xây dựng tính hợp pháp, tăng thu nhập tài chính để mở đường cho các chính sách giảm thuế; tăng cường đòn bẩy trong các cuộc đàm phán quốc tế, gây áp lực để phục hồi ngành sản xuất về Mỹ. Bản chất của nó là thông qua việc tạo ra "khủng hoảng có thể kiểm soát", tái cấu trúc phân phối lợi ích trong và ngoài nước.

Mặc dù việc thực thi chính sách đơn giản và thô bạo, nhưng cũng để lại không gian cho thương lượng. Nhiều quốc gia bị ảnh hưởng đã bắt đầu chủ động đàm phán với phía Mỹ. Hiện tại, các biện pháp phản công của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu là yếu tố không chắc chắn lớn nhất, có thể dẫn đến việc kéo dài chu kỳ tranh đấu giữa hai bên.

2. Phân tích dữ liệu việc làm phi nông nghiệp

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 có vẻ ổn định, nhưng cấu trúc lại tồn tại những lo ngại.

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, nhưng tỷ lệ thất nghiệp U6 lên tới 7.9%
• Số lượng việc làm trong tháng 1-2 đã được điều chỉnh giảm 48.000
• Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng trong hai tháng liên tiếp
• Tốc độ tăng trưởng lương giờ trung bình tiếp tục chậm lại
• Tỷ lệ lao động tham gia vẫn ở mức thấp
• Việc làm bán thời gian giảm, việc làm toàn thời gian phục hồi

Phương pháp thống kê dữ liệu có thể bị bóp méo do con người, có thể đánh giá thấp mức độ suy yếu thực sự của thị trường lao động. Nhìn chung, các dấu hiệu cho thấy chất lượng việc làm đang giảm đang tích tụ.

Ba, Phân tích thanh khoản và lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, phản ánh sự bi quan của thị trường về triển vọng kinh tế, bước vào giai đoạn "định giá suy thoái".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell phát biểu một cách thận trọng, thừa nhận rủi ro trì trệ lạm phát, nhưng không đưa ra tuyên bố rõ ràng về việc nới lỏng. Hiện tại, chính sách vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi.

Bốn, Dự báo và Đề xuất cho tuần tới

Yếu tố rủi ro chính:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp biện pháp phản制 thuế quan cao, đặc biệt chú ý đến diễn biến tiếp theo của Trung Quốc và Liên minh châu Âu.
2. Dữ liệu kinh tế phản ánh muộn, làm gia tăng sự cạnh tranh giữa chính sách và thị trường
3. Thị trường thiếu "đường đi chính sách định giá", tính dễ bị tổn thương cấu trúc cao

Logic định giá thị trường đã chuyển từ "áp lực lạm phát" sang "lạm phát cao + thuế cao → nhu cầu bị kìm hãm → suy thoái sớm". Lãi suất trái phiếu Mỹ và biến động tài sản rủi ro cùng chứng minh cho kỳ vọng bi quan.

Gợi ý:

• Giữ lập trường trung lập, thận trọng đối phó với sự biến động mạnh của thị trường
• Bitcoin có tiềm năng "đại lý thanh khoản đô la Mỹ" trong thời gian dài, nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang nới lỏng sẽ được hưởng lợi.
• Kiểm soát đòn bẩy ngắn hạn, chờ đợi chính sách được nới lỏng và xác nhận tín hiệu đáy thị trường