Phân tích chiến lược đầu tư Bitcoin của MicroStrategy và các rủi ro tiềm ẩn

MicroStrategy đã chuyển đổi từ một công ty phần mềm truyền thống thành doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Đến cuối năm 2024, công ty nắm giữ khoảng 471,107 Bitcoin, với tổng chi phí khoảng 27.97 tỷ USD, giá mua trung bình khoảng 62,500 USD/coin. Vào cuối năm 2024, giá trị thị trường của số Bitcoin này ước tính khoảng 41.79 tỷ USD.

Công ty chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin qua bốn cách.

1. Sử dụng vốn tự có (không quá 5 triệu đô la)
2. Phát hành trái phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi
3. Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên
4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường

Hiện tại, tổng nợ của MicroStrategy là 8.213 tỷ USD, tổng tài sản (chủ yếu là Bitcoin) có giá trị thị trường 43 tỷ USD, tỷ lệ đòn bẩy là 19%. Giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 16.500 USD và duy trì lâu dài, mới dẫn đến việc công ty không đủ khả năng chi trả.

Trong thời gian ngắn, biến động giá Bitcoin chủ yếu ảnh hưởng đến hiệu suất báo cáo tài chính của công ty. Về lâu dài, nếu Bitcoin bước vào thị trường gấu kéo dài, công ty có thể đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng. Hiện tại, công ty phụ thuộc nhiều vào thị trường vốn, quy mô hoạt động phần mềm của chính mình còn nhỏ và vẫn đang thua lỗ.

Dữ liệu tài chính quan trọng cho thấy:

• Giá trị sổ sách của Bitcoin khoảng 23.9 tỷ USD, giá trị thị trường 41.79 tỷ USD
• Tổng nợ khoảng 8,2 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp
• Dòng tiền hoạt động ròng trong năm 2024 sẽ bị rút ra 53 triệu USD, dự trữ tiền mặt chỉ còn 46,8 triệu USD
• Doanh thu phần mềm ngừng tăng trưởng, giảm 3% so với cùng kỳ năm 2024

Giá cổ phiếu của công ty có mối liên hệ cao với giá Bitcoin, với độ tương quan đạt 0.7-0.8. Do hiệu ứng đòn bẩy, biến động giá cổ phiếu thường lớn hơn chính Bitcoin.

Trong ngắn hạn, MicroStrategy vẫn có khả năng trả nợ mạnh mẽ. Nhưng nếu Bitcoin duy trì tình trạng thấp trong thời gian dài, có thể dẫn đến khó khăn tài chính:

• Bitcoin giảm xuống còn 1.2-1.5万美元, công ty có thể phải đối mặt với tình trạng phá sản kỹ thuật.
• Từ năm 2027 đến 2029, sẽ có hơn 4 tỷ USD nợ đáo hạn, nếu Bitcoin vẫn ở mức thấp, công ty có thể khó khăn trong việc tái tài trợ.
• Người sáng lập Michael Saylor kiểm soát 46,8% quyền biểu quyết, có thể ngăn công ty bán Bitcoin hoặc thay đổi chiến lược

Tổng thể, MicroStrategy hiện đang giữ vững sự ổn định tài chính, nhưng số phận của nó hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng tương lai của Bitcoin. Nếu Bitcoin tiếp tục yếu kém trong thời gian dài, công ty có thể rơi vào khủng hoảng nợ; nếu Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ duy trì mức tăng trưởng mạnh.