Tether có thể giữ vị trí dẫn đầu trong ngành dưới luật mới của Mỹ không?

Khi Thượng viện Hoa Kỳ sắp sửa tiến hành xem xét cuối cùng về dự thảo luật "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin Mỹ năm 2025" (GENIUS Act), nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT, Tether, có thể đối mặt với những thách thức lớn. Dự thảo luật này sẽ mang đến khung pháp lý cấp liên bang đầu tiên cho ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể có tác động sâu rộng đến mô hình hoạt động của Tether.

Hiện tại, thị phần của USDT đang dẫn đầu một cách rõ rệt, với tổng phát hành đạt 155 tỷ đô la. Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng, cách thức hoạt động hiện tại của Tether có thể khó đáp ứng các yêu cầu quản lý sắp tới của Hoa Kỳ. Trước tình hình này, Tether dường như đang đối mặt với hai lựa chọn: hoặc điều chỉnh mô hình kinh doanh để phù hợp với quy định mới, hoặc chuyển trọng tâm sang thị trường nước ngoài.

Luật mới mở ra con đường cho các nhà phát hành stablecoin nước ngoài gia nhập thị trường Mỹ, nhưng quy trình tuân thủ khá phức tạp. Theo dự thảo, nếu Tether muốn cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, họ cần đáp ứng các điều kiện sau: trước tiên phải chịu sự giám sát của cơ quan quản lý nước ngoài được Mỹ công nhận, và tiêu chuẩn quản lý phải tương đương với Mỹ; thứ hai có thể cần đăng ký với Cơ quan Giám sát Tiền tệ Mỹ và chịu sự quản lý; cuối cùng còn phải giữ đủ dự trữ tại các tổ chức tài chính trong nước để đảm bảo có thể đáp ứng nhu cầu rút tiền của khách hàng Mỹ khi nhà phát hành phá sản.

Đạo luật này áp đặt yêu cầu quản lý dự trữ nghiêm ngặt đối với tất cả các nhà phát hành được quản lý. Họ phải nắm giữ tiền mặt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản có tính thanh khoản cao khác tương đương với giá trị của token đang lưu hành. Về cơ chế tuân thủ, các nhà phát hành cần phải trải qua kiểm toán hàng tháng bởi các công ty kiểm toán độc lập, và báo cáo kiểm toán cũng cần được giám đốc điều hành (CEO) và giám đốc tài chính (CFO) ký xác nhận. Điều này có nghĩa là các giám đốc điều hành sẽ chịu trách nhiệm pháp lý cá nhân về tính chính xác của thông tin công bố. Cần lưu ý rằng khung quy định này yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải công bố thông tin thường xuyên hơn so với các tổ chức tài chính truyền thống.

Ngoài ra, các doanh nghiệp liên quan cũng cần tuân thủ đầy đủ các quy định về chống rửa tiền áp dụng cho các tổ chức tài chính tại Hoa Kỳ.

Đối với Tether, việc tiếp tục tập trung vào các thị trường mới nổi có thể là lựa chọn khôn ngoan hơn. Là một trong những doanh nghiệp có khả năng sinh lời mạnh mẽ nhất toàn cầu, Tether gần đây đã chuyển trụ sở đến El Salvador, nơi có chính sách tiền điện tử tương đối thoải mái. Tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ có quyền quyết định rộng rãi trong luật mới, bao gồm việc đánh giá mức độ hoàn thiện của các hệ thống quản lý ở các quốc gia và quyết định xem có nên cấp miễn trừ quản lý cho các doanh nghiệp cụ thể hay không.

Các nhà phê bình cho rằng dự luật này có lỗ hổng, có thể cho phép các stablecoin nước ngoài không được quản lý lưu thông qua các nền tảng tiền điện tử phi tập trung tại Mỹ. Tuy nhiên, những người ủng hộ cho rằng điều này ít nhất đã thiết lập một khung pháp lý ban đầu cho lĩnh vực stablecoin.

Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức, Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino gần đây cho biết công ty có thể sẽ không trực tiếp đưa các loại token chính thống của mình vào thị trường Mỹ, mà sẽ xem xét phát hành một loại stablecoin mới thông qua các chi nhánh địa phương hoàn toàn được quản lý bởi Mỹ. Đối với Tether, các yêu cầu quản lý hiện hành ở Mỹ thực sự là một gánh nặng, mô hình kinh doanh hiện tại của họ vẫn chưa đạt tiêu chuẩn tuân thủ.

Với việc khung quy định của Mỹ dần rõ ràng, đối thủ chính là Circle và USDC đang âm thầm tìm cách chiếm lĩnh thị phần của Tether. Nếu các nhà đầu tư tổ chức và các công ty tài chính truyền thống như dự kiến sẽ chấp nhận tài sản kỹ thuật số, trong khi Tether tiếp tục đứng ngoài hệ thống tài chính Mỹ, có thể sẽ bỏ lỡ cơ hội tốt.

Mặc dù con đường phía trước đầy thách thức và không chắc chắn, nhưng tương lai của Tether vẫn đáng được theo dõi chặt chẽ. Dù là lựa chọn điều chỉnh mô hình kinh doanh để phù hợp với quy định mới, hay tiếp tục tập trung vào thị trường nước ngoài, các quyết định của Tether sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc stablecoin toàn cầu.