Phân tích sự khác biệt và tương đồng giữa Khai thác vàng và Bitcoin

Vàng và Bitcoin thường được coi là tài sản phi chính phủ khan hiếm. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng như công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng rất ít người so sánh từ góc độ sản xuất. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào khai thác để đưa nguồn cung mới vào - một cái là vật lý, cái còn lại là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của cả hai đều được xác định bởi chu kỳ kinh tế, tính chất tiêu tốn vốn và mối liên hệ sâu sắc với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và cơ chế khuyến khích trong khai thác Bitcoin có sự khác biệt về chi tiết so với khai thác vàng, và những khác biệt này cuối cùng sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của những người tham gia ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, nhưng quan trọng hơn là phân tích những khác biệt thực chất giữa chúng.

Nguồn gốc của sự khan hiếm tài sản

Khai thác vàng là một quy trình có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc lấy và tinh chế kim loại từ lòng đất. Nó cần tìm các mỏ phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để lấy quặng từ dưới lòng đất, sau đó tách kim loại thông qua xử lý hóa học để sử dụng sau này.

So với, việc khai thác Bitcoin yêu cầu thực hiện lại quy trình tính toán, để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin theo hình thức cạnh tranh và kiếm được Bitcoin mới phát hành cũng như phí giao dịch. Quá trình này được gọi là chứng minh công việc, cần phải mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để hoạt động tính toán hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, khai thác đều là quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng được quyết định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của những người sản xuất, cũng như sự tiến hóa của chúng theo thời gian, gần như không có điểm tương đồng.

Mô hình kinh tế khai thác Bitcoin

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán. Các công ty thường có thể dự đoán một cách hợp lý và chính xác về trữ lượng, chất lượng quặng và thời gian khai thác, mặc dù các dự đoán ban đầu có thể có sai lệch: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi - đều có thể được dự đoán một cách tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi sự biến động giá này khá nhỏ. Hơn nữa, gần như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với điều đó, khai thác Bitcoin có tính năng động và khó đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào tỷ lệ của nó trong tổng tỷ lệ băm toàn cầu. Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng kinh doanh, ngay cả khi các hoạt động khai thác của bạn giữ nguyên, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một biến số mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục được nâng cao hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu chính - mặc dù là chi phí không bằng tiền mặt - và tương phản rõ ràng với ngành công nghiệp khai thác vàng, nơi mà thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn, vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các nâng cao về hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin chịu ảnh hưởng từ sự thay đổi của cạnh tranh trong ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - điều này thường được các chuyên gia gọi là "ASIC hamster wheel".

Tuy nhiên, so với vàng, Bitcoin có một sự khác biệt cơ bản thuận lợi trong cấu trúc thu nhập. Các thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi nhuận từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong dự trữ. Tuy nhiên, các thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi nhuận không chỉ từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung cấp 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - điều này là một động lực mà các thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế dài hạn chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng sản phẩm phụ trong quá trình vận hành - nhiệt năng. Khi điện năng được truyền qua máy đào, sẽ sinh ra một lượng lớn nhiệt năng, và lượng nhiệt này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho nhà ở và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho thợ mỏ. Khi máy đào trở nên phổ biến và thời gian khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể còn tăng lên. Tương tự, thợ mỏ vàng cũng có thể hưởng lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong kế hoạch dự án và được coi là yếu tố bù đắp chi phí sản xuất vàng.

So sánh tác động môi trường

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng về bản chất là một loại hình khai thác tài nguyên và sẽ để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như chặt phá rừng, ô nhiễm nước, hồ thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó còn gây ra những lo ngại về quyền sở hữu đất đai và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện năng. Điều này tạo ra cơ hội tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - thay vì xung đột. Do công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể tạm dừng, chúng có thể hoạt động như một bộ ổn định lưới điện, và biến đổi các nguồn năng lượng vốn đã bị lãng phí hoặc cô lập thành tài sản có thể kiếm tiền.

Nhiều người chưa nhận ra rằng khai thác Bitcoin còn cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch, và có thể được sử dụng như một phương thức chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt các mỏ cùng vị trí với các cơ sở sản xuất năng lượng tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện - mà không cần phụ thuộc vào trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng carbon phát thải của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin là cần thiết trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh tiêu thụ năng lượng năm 2024, chúng tôi gần như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là do hiệu suất phần cứng máy khai thác mới liên tục được cải thiện, hiện tại mức tiêu thụ trung bình chỉ là 20 watt/TH, so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

So sánh đặc điểm đầu tư

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất. Nhưng khác với các thợ khai thác vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, các thợ khai thác Bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động nhanh hơn dựa trên điều kiện thị trường. Điều này khiến cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin đã niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng đối với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin đã niêm yết thuộc ngành công nghệ, thay vì ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường thực hiện các biện pháp phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước lượng trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường mang tính cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, nhằm hỗ trợ cho việc nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong các chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Kết luận

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng khác nhau về cấu trúc. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh hơn, có tính mô-đun, và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với các hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là các thợ mỏ Bitcoin là một phép tương tự kỹ thuật số không hoàn hảo của các thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới có tính chất vốn cao, kết hợp chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo và hoàn toàn mới, với các yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt trong bối cảnh mà chi phí giao dịch ngày càng quan trọng và các quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Hiểu những sự khác biệt nhỏ này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển thành hệ thống tài chính phân phối.

Như một hình thức đầu tư, thợ mỏ Bitcoin không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm, mà còn liên quan đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán - đây là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Triển vọng phát triển khai thác Bitcoin

Tổng thể, chúng tôi cho rằng, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng sau "Ngày Giải phóng" vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế đối ứng có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của mình đẩy cao lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi còn phải đối phó với những cơn gió ngược trong tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài chính và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Trump và Besant đều bày tỏ xu hướng về lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau có thể được suy đoán - như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng lên 4.5%, hiện khoảng 4.3%, lý do là sự nghi ngờ về việc đóng vị thế giao dịch cơ sở, sự tổn hại đến danh tiếng của Mỹ và vị thế của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng lung lay, trong khi Trump kiên quyết duy trì chính sách thuế quan không thỏa hiệp có thể thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó dấy lên lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang lại rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn, tức là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có giá trị beta cao, ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy giảm, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng bộ với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về việc nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn còn đó.

Mặc dù vậy, Bitcoin kể từ "Ngày Giải phóng" đã thể hiện tốt hơn so với thị trường chứng khoán. Sự kiên cường này nổi bật những đặc điểm độc đáo của Bitcoin: nó là một tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ, có nguồn cung cố định và hoạt động 24/7.