Ethena: Lựa chọn tốt nhất để tạo ra đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Mùa đông năm 2023, thời tiết ở Hokkaido, Nhật Bản thật khó lường. Ban ngày trời nắng đẹp, nhưng đêm thì lạnh buốt. Thời tiết này dẫn đến tình trạng tuyết xấu được gọi là "bụi vỏ trái đất" - dưới lớp tuyết dày đẹp như tranh vẽ, ẩn chứa lớp băng và lớp tuyết yếu.
Một năm trước, tôi đã công bố bài viết "Bụi trên lớp vỏ trái đất", đưa ra ý tưởng về việc tạo ra một loại stablecoin tổng hợp không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", dự kiến tạo ra đồng đô la tổng hợp thông qua Bitcoin và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tôi cam kết sẽ hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy để hiện thực hóa ý tưởng này.
Một năm sau, tình hình đã có sự thay đổi lớn. Guy là người sáng lập Ethena, trước đó anh làm việc ở một quỹ đầu cơ có giá trị thị trường 60 tỷ USD. Sau mùa hè DeFi năm 2020, anh nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Anh quyết định sử dụng ETH thay vì BTC để tạo ra stablecoin đô la tổng hợp.
Guy chọn ETH vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Hơn nữa, ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, giao dịch hợp đồng tương lai và hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD thường có mức chênh lệch giá cao so với giao ngay. Kết hợp việc đặt cược ETH với vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra đồng đô la tổng hợp có lợi suất cao. Hiện tại, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay đô la (sUSDe) vượt quá 50%.
Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena" và thành lập một đội ngũ xuất sắc để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Chỉ sau 3 tuần kể từ khi ra mắt trên mạng chính, tổng số lượng USDe đã gần 1 tỷ đồng.
Vấn đề của Tether
Tether(USDT) là stablecoin lớn nhất hiện nay, 1 USDT = 1 đô la Mỹ. Để duy trì tỷ lệ gắn kết, Tether giữ 1 đô la cho mỗi USDT đang lưu hành trong tài khoản ngân hàng.
Tether hoàn toàn phụ thuộc vào tài khoản ngân hàng để tạo ra USDT, giữ gìn dự trữ đô la Mỹ và đổi lại USDT. Nhưng không phải tất cả các ngân hàng đều có thể cung cấp những dịch vụ này, sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether là hạn chế:
Ngân hàng Britannia & Trust
Cantor Fitzgerald
Liên minh vốn
Ansbacher
Ngân hàng và Niềm tin Deltec
Các ngân hàng này đều không có tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang, cần phải dựa vào ngân hàng đại lý để xử lý các giao dịch bằng đô la Mỹ. Điều này khiến Tether dễ bị ảnh hưởng bởi hệ thống ngân hàng.
Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ của Tether. Tether đầu tư tiền gửi vào quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ, trong khi Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng giảm dự trữ ngân hàng thông qua việc thu hẹp định lượng. Hoạt động của Tether trái ngược với mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang.
Tether đã trở thành một trong 22 chủ sở hữu lớn nhất của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Nếu Tether bị buộc phải bán nhanh chóng các trái phiếu mà họ nắm giữ, điều này có thể gây ra sự hỗn loạn cho thị trường trái phiếu toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen sẽ không giúp Tether tìm kiếm các đối tác ngân hàng lâu dài.
Thu nhập của mỗi nhân viên Tether lên tới 62 triệu USD, vượt xa các ngân hàng lớn truyền thống. Nhưng sự tồn tại của Tether hoàn toàn phụ thuộc vào việc tiếp cận hệ thống ngân hàng Mỹ. Tình huống mâu thuẫn này khó có thể kéo dài lâu.
Lợi thế của Ethena
Ethena đã giải quyết vấn đề của Tether bằng cách sau:
Trả hầu hết lợi nhuận cho người nắm giữ USDe. Người dùng Tether không thể chia sẻ lợi nhuận cao của mình.
Bán token quản trị giá rẻ cho sàn giao dịch. Các sàn giao dịch lớn đều đã đầu tư vào vòng gọi vốn đầu tiên của Ethena.
Sử dụng ETH để staking và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn để tạo ra đô la tổng hợp, không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng.
Nhất quán với lợi ích của hệ sinh thái tiền điện tử. Ethena là "For Us, By Us", trong khi Tether là "For Us, By Them".
Cách hoạt động của Ethena:
Chấp nhận ETH hoặc ETH LSD( như stETH) làm tài sản thế chấp
Tự động bán hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD để khóa giá trị đô la
Đúc số lượng tương đương USDe
Lợi nhuận của USDe đến từ lợi nhuận staking ETH và phí tài chính dương của hợp đồng vĩnh viễn. Điều này hoàn toàn khác với các stablecoin thuật toán như UST.
Rủi ro của Ethena
Ethena cũng đối mặt với một số rủi ro:
Rủi ro đối tác giao dịch sàn. Ethena nắm giữ vị thế hoán đổi vĩnh viễn trên sàn giao dịch tập trung.
Rủi ro hợp đồng thông minh của ETH LSD.
Phí vốn của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có thể duy trì âm trong thời gian dài.
Hợp đồng thông minh của Ethena có thể có lỗ hổng.
Tăng trưởng bị hạn chế bởi quy mô hợp đồng mở chưa thanh lý của sản phẩm phái sinh ETH.
Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm để đối phó với những rủi ro này. So với Tether, rủi ro của Ethena là khác nhau, nhưng không phải là rủi ro bằng không.
Định giá của Ethena
Có thể ước tính giá trị của Ethena thông qua các mô hình sau:
Doanh thu hàng năm của giao thức Ethena = Tổng lợi nhuận * (1-80% * (1 - sUSDe cung cấp/USDe cung cấp))
Tổng lợi nhuận = USDe cung cấp * (ETH lợi nhuận ký quỹ + ETH hợp đồng vĩnh viễn vốn )
Giả sử:
Tỷ lệ lợi nhuận từ staking ETH 4%
Quỹ vĩnh viễn ETH 20%
50% USDe bị thế chấp
Tham khảo các hệ số định giá của các dự án stablecoin DeFi khác, định giá hoàn toàn pha loãng của Ethena (FDV) có thể đạt hàng tỷ đô la.
Kết luận
Ethena đại diện cho nỗ lực tốt nhất trong việc tự tạo ra đô la tổng hợp trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Nó giải quyết vấn đề cốt lõi mà Tether đang đối mặt và phù hợp với lợi ích của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Mặc dù vẫn phải đối mặt với rủi ro và thách thức, nhưng Ethena có triển vọng trở thành nhà phát hành stablecoin lớn nhất trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquidityHunter
· 4giờ trước
Lợi nhuận 50% ape một chút?
Xem bản gốcTrả lời0
FloorSweeper
· 4giờ trước
tín hiệu yếu ở khắp mọi nơi... một câu chuyện "cách mạng" stablecoin khác cho những người có paper hand nhảy vào thật đáng buồn
Ethena: Lựa chọn mới cho đồng đô la tổng hợp trên chuỗi công khai, lợi nhuận vượt quá 50% kích hoạt tăng lên
Ethena: Lựa chọn tốt nhất để tạo ra đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Mùa đông năm 2023, thời tiết ở Hokkaido, Nhật Bản thật khó lường. Ban ngày trời nắng đẹp, nhưng đêm thì lạnh buốt. Thời tiết này dẫn đến tình trạng tuyết xấu được gọi là "bụi vỏ trái đất" - dưới lớp tuyết dày đẹp như tranh vẽ, ẩn chứa lớp băng và lớp tuyết yếu.
Một năm trước, tôi đã công bố bài viết "Bụi trên lớp vỏ trái đất", đưa ra ý tưởng về việc tạo ra một loại stablecoin tổng hợp không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", dự kiến tạo ra đồng đô la tổng hợp thông qua Bitcoin và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tôi cam kết sẽ hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy để hiện thực hóa ý tưởng này.
Một năm sau, tình hình đã có sự thay đổi lớn. Guy là người sáng lập Ethena, trước đó anh làm việc ở một quỹ đầu cơ có giá trị thị trường 60 tỷ USD. Sau mùa hè DeFi năm 2020, anh nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Anh quyết định sử dụng ETH thay vì BTC để tạo ra stablecoin đô la tổng hợp.
Guy chọn ETH vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Hơn nữa, ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, giao dịch hợp đồng tương lai và hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD thường có mức chênh lệch giá cao so với giao ngay. Kết hợp việc đặt cược ETH với vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra đồng đô la tổng hợp có lợi suất cao. Hiện tại, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay đô la (sUSDe) vượt quá 50%.
Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena" và thành lập một đội ngũ xuất sắc để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Chỉ sau 3 tuần kể từ khi ra mắt trên mạng chính, tổng số lượng USDe đã gần 1 tỷ đồng.
Vấn đề của Tether
Tether(USDT) là stablecoin lớn nhất hiện nay, 1 USDT = 1 đô la Mỹ. Để duy trì tỷ lệ gắn kết, Tether giữ 1 đô la cho mỗi USDT đang lưu hành trong tài khoản ngân hàng.
Tether hoàn toàn phụ thuộc vào tài khoản ngân hàng để tạo ra USDT, giữ gìn dự trữ đô la Mỹ và đổi lại USDT. Nhưng không phải tất cả các ngân hàng đều có thể cung cấp những dịch vụ này, sức mạnh của các đối tác ngân hàng của Tether là hạn chế:
Các ngân hàng này đều không có tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang, cần phải dựa vào ngân hàng đại lý để xử lý các giao dịch bằng đô la Mỹ. Điều này khiến Tether dễ bị ảnh hưởng bởi hệ thống ngân hàng.
Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ của Tether. Tether đầu tư tiền gửi vào quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ, trong khi Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng giảm dự trữ ngân hàng thông qua việc thu hẹp định lượng. Hoạt động của Tether trái ngược với mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang.
Tether đã trở thành một trong 22 chủ sở hữu lớn nhất của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Nếu Tether bị buộc phải bán nhanh chóng các trái phiếu mà họ nắm giữ, điều này có thể gây ra sự hỗn loạn cho thị trường trái phiếu toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen sẽ không giúp Tether tìm kiếm các đối tác ngân hàng lâu dài.
Thu nhập của mỗi nhân viên Tether lên tới 62 triệu USD, vượt xa các ngân hàng lớn truyền thống. Nhưng sự tồn tại của Tether hoàn toàn phụ thuộc vào việc tiếp cận hệ thống ngân hàng Mỹ. Tình huống mâu thuẫn này khó có thể kéo dài lâu.
Lợi thế của Ethena
Ethena đã giải quyết vấn đề của Tether bằng cách sau:
Trả hầu hết lợi nhuận cho người nắm giữ USDe. Người dùng Tether không thể chia sẻ lợi nhuận cao của mình.
Bán token quản trị giá rẻ cho sàn giao dịch. Các sàn giao dịch lớn đều đã đầu tư vào vòng gọi vốn đầu tiên của Ethena.
Sử dụng ETH để staking và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn để tạo ra đô la tổng hợp, không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng.
Nhất quán với lợi ích của hệ sinh thái tiền điện tử. Ethena là "For Us, By Us", trong khi Tether là "For Us, By Them".
Cách hoạt động của Ethena:
Lợi nhuận của USDe đến từ lợi nhuận staking ETH và phí tài chính dương của hợp đồng vĩnh viễn. Điều này hoàn toàn khác với các stablecoin thuật toán như UST.
Rủi ro của Ethena
Ethena cũng đối mặt với một số rủi ro:
Rủi ro đối tác giao dịch sàn. Ethena nắm giữ vị thế hoán đổi vĩnh viễn trên sàn giao dịch tập trung.
Rủi ro hợp đồng thông minh của ETH LSD.
Phí vốn của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có thể duy trì âm trong thời gian dài.
Hợp đồng thông minh của Ethena có thể có lỗ hổng.
Tăng trưởng bị hạn chế bởi quy mô hợp đồng mở chưa thanh lý của sản phẩm phái sinh ETH.
Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm để đối phó với những rủi ro này. So với Tether, rủi ro của Ethena là khác nhau, nhưng không phải là rủi ro bằng không.
Định giá của Ethena
Có thể ước tính giá trị của Ethena thông qua các mô hình sau:
Doanh thu hàng năm của giao thức Ethena = Tổng lợi nhuận * (1-80% * (1 - sUSDe cung cấp/USDe cung cấp))
Tổng lợi nhuận = USDe cung cấp * (ETH lợi nhuận ký quỹ + ETH hợp đồng vĩnh viễn vốn )
Giả sử:
Tham khảo các hệ số định giá của các dự án stablecoin DeFi khác, định giá hoàn toàn pha loãng của Ethena (FDV) có thể đạt hàng tỷ đô la.
Kết luận
Ethena đại diện cho nỗ lực tốt nhất trong việc tự tạo ra đô la tổng hợp trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Nó giải quyết vấn đề cốt lõi mà Tether đang đối mặt và phù hợp với lợi ích của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Mặc dù vẫn phải đối mặt với rủi ro và thách thức, nhưng Ethena có triển vọng trở thành nhà phát hành stablecoin lớn nhất trong tương lai.