Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính

Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số được neo giá trị vào một tài sản cụ thể (thường là tiền tệ pháp định), là cầu nối giữa hệ thống tài chính phi tập trung và hệ thống tài chính truyền thống, cũng như là cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ thống tài chính phi tập trung. Gần đây, Hoa Kỳ và Hồng Kông lần lượt thông qua các dự luật quản lý stablecoin, đánh dấu sự hình thành khuôn khổ quản lý stablecoin tại một số khu vực chính trên toàn cầu. Điều này mang lại cơ hội phát triển cho tài chính phi tập trung, đồng thời cũng có thể làm sâu sắc thêm sự tích hợp của nó với hệ thống tài chính truyền thống, gây ra những thách thức và rủi ro mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.

Tóm tắt

• Gần đây, Mỹ và Hồng Kông đã thông qua luật về Stablecoin, lấp đầy khoảng trống trong quản lý, giúp tiền mã hóa hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống.

• Luật mới quy định các tiêu chuẩn nhằm đối phó với các điểm rủi ro trong ngành, bao gồm yêu cầu dự trữ 100%, ngưỡng gia nhập, phòng chống rửa tiền, tham khảo quy định tài chính truyền thống nhưng yêu cầu tính thanh khoản nghiêm ngặt hơn.

• Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin chính khoảng 2300 tỷ USD, doanh thu hàng năm đạt 28 triệu tỷ USD, vượt qua các tổ chức thẻ tín dụng chính.

• Stablecoin có thể trở thành phương thức thanh toán quốc tế với chi phí thấp hơn và hiệu quả hơn, nhưng cũng phải đối mặt với những thách thức về quy định.

• Yêu cầu dự trữ toàn phần đã hạn chế chức năng tạo tiền tệ của stablecoin, nhưng có thể tạo ra hiệu ứng tách rời đối với tiền gửi ngân hàng.

• Nhà phát hành Stablecoin trở thành người mua quan trọng trái phiếu Mỹ, có thể ảnh hưởng đến việc truyền dẫn chính sách tiền tệ.

• Giá của Stablecoin có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính thông qua nhiều kênh khác nhau.

• Stablecoin có ảnh hưởng phức tạp đến trật tự tiền tệ quốc tế, vừa có thể củng cố vị thế của đồng đô la, vừa có thể trở thành công cụ để phi đô la hóa.

• Dự thảo luật stablecoin ở Hồng Kông tạo ra cơ hội cho việc quốc tế hóa đồng đô la Hồng Kông.

Chính văn

Luật về Stablecoin: Cột mốc trong quản lý tiền điện tử

Gần đây, dự luật về Stablecoin được thông qua tại Mỹ đã lấp đầy khoảng trống trong quản lý, và Hồng Kông cũng ngay sau đó thông qua một dự luật tương tự. Những dự luật này thiết lập khung pháp lý cho Stablecoin, trở thành một bước quan trọng trong việc đưa tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.

Từ "tăng trưởng hoang dã" đến phát triển một cách có quy định dần dần

Dự thảo luật về Stablecoin mới đã đề ra một loạt quy định nhằm đối phó với các điểm rủi ro trong ngành:

1. Yêu cầu 100% tài sản dự trữ được neo vào tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản có tính thanh khoản cao
2. Thiết lập ngưỡng vào và yêu cầu cấp phép cho tổ chức phát hành
3. Đưa vào khuôn khổ quản lý chống rửa tiền
4. Tăng cường bảo vệ người tiêu dùng
5. Cấm Stablecoin trả lãi

Các quy định này tham khảo quy định tài chính truyền thống, nhưng nghiêm ngặt hơn trong quản lý thanh khoản. Quy định xác định Stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", chứ không phải "tiền gửi trên chuỗi".

Ảnh hưởng của Stablecoin đến hệ thống tài chính

1. Phương thức thanh toán quốc tế hiệu quả hơn với chi phí thấp hơn

Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới có ưu thế về chi phí và hiệu quả, nhưng cũng đối mặt với thách thức về quản lý. Về lâu dài, thị phần của stablecoin trong thanh toán quốc tế được kỳ vọng sẽ tăng lên.

2. Yêu cầu dự trữ toàn phần hạn chế chức năng tạo tiền tệ

Yêu cầu dự trữ 100% đã hạn chế khả năng mở rộng tín dụng của các tổ chức phát hành Stablecoin. Về lý thuyết, việc phát hành Stablecoin sẽ không trực tiếp làm tăng cung tiền, nhưng có thể ảnh hưởng đến phân phối tiền tệ.

3. Cú sốc về việc mất trung gian đối với tiền gửi ngân hàng

Stablecoin có thể dẫn đến dòng tiền gửi ra ngoài, gây ra hiệu ứng tài chính tách rời. Mặc dù hiện tại ảnh hưởng hạn chế, nhưng về lâu dài vẫn có rủi ro. Một số ngân hàng truyền thống đã bắt đầu khám phá các biện pháp ứng phó.

4. Kế thừa nợ chính phủ, ảnh hưởng đến việc truyền dẫn chính sách tiền tệ

Các nhà phát hành Stablecoin trở thành người mua quan trọng trái phiếu Mỹ, có thể làm tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ ngắn hạn. Điều này có thể ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương cần điều chỉnh tương ứng.

5. Sự truyền tải của biến động giá tài sản mã hóa đến thị trường tài chính

Stablecoin có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính thông qua việc tạo ra tiền tệ, tâm lý thị trường và các cổ phiếu liên quan.

6. Sức mạnh tái cấu trúc tiềm tàng của trật tự tiền tệ quốc tế

Tác động của stablecoin đối với vị thế của đồng đô la là khá mâu thuẫn. Một mặt, nó có thể củng cố vị thế thống trị của đồng đô la, mặt khác, nó cũng có thể trở thành công cụ để giảm bớt sự phụ thuộc vào đô la. Gây thách thức cho tiền tệ của các nền kinh tế mới nổi.

7. Những gợi ý về quốc tế hóa tiền tệ

Luật về stablecoin tại Hồng Kông giúp nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế của đồng HKD, đồng thời cung cấp "cánh đồng thử nghiệm" cho việc quốc tế hóa các loại tiền tệ khác. Tuy nhiên, vẫn cần chú ý đến rủi ro ổn định tài chính.

Cảnh báo rủi ro

• Ngành công nghiệp tiền điện tử đang phát triển với sự không chắc chắn.
• Tác động của stablecoin đối với hệ thống tài chính truyền thống có thể vượt quá dự đoán.
• Chính sách quản lý có thể không tiến triển như mong đợi