比特幣與黃金: 新國際貨幣體系下的雙生關係

近期全球資本市場波動劇烈，日元升值引發套息交易變化，VIX指數飆升，連黃金也受到一定程度的流動性衝擊而略有回調。比特幣此輪跌幅則跟隨風險資產出現較大幅度下跌。盡管這似乎與"雙生"屬性的論述有所矛盾，但我們仍然堅信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將會更加緊密。

首先，讓我們回顧黃金的歷史表現。自1970年以來，黃金價格（相對美元）經歷了三次主要漲週期。70年代是黃金的"黃金時期"，價格漲幅超過17倍，主要受布雷頓森林體系解體和石油危機影響。80年代至90年代，隨着全球通脹得到控制和經濟增長復蘇，黃金價格進入盤整和下跌階段。

21世紀初的十年是第二輪漲週期，黃金價格最高漲幅超過5倍。這一輪漲背景包括互聯網泡沫破裂、中國加入WTO後的通脹預期上升，以及次貸危機和歐債危機導致的央行無限量化寬松政策。2010年後，隨着美元走強和联准会縮減QE並加息，黃金再次進入盤整期。

第三輪漲週期從2019年開始至今，黃金價格已接近翻倍，但相較前兩輪週期，時間跨度和漲幅仍有上升空間。這輪週期可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦和疫情影響，各國貨幣政策寬松，實際利率快速下行；2022年至今，盡管美國爲應對高通脹而快速加息，黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率呈負相關，但這一關係在後疫情時代似乎不再成立。黃金的真正價值在於"共識"，其貨幣屬性正在加強，反映了對美元信用體系的防御性分散。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。

比特幣與黃金有許多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着SEC批準首批比特幣ETF，比特幣正加速走向主流。過去幾年，比特幣與納斯達克指數高度相關，但近期與黃金的相關性顯著提高，暗示其可能正在向"商品貨幣"屬性轉變。

未來國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加大的背景下，黃金仍處於漲週期中。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在積極參與。隨着比特幣主流化進程加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能與黃金齊頭並進，共同在新的國際貨幣體系中扮演重要角色。