日本银行分析了关键金融系统中非银行金融机构的发展

日本银行分析了金融系统中非银行金融机构的演变

6月27日，日本中央银行发布了一篇研究论文，分析了三种经济体中的非银行金融中介（NBFI）。这些NBFI机构包括保险公司、养老金基金、投资基金、经纪交易商和金融公司。与银行不同，它们不接受存款，而是参与信用中介。到2023年，全球NBFI迅速扩张，现已占金融系统的约一半。其中，投资基金的份额更大。然而，由于各国的制度设计和监管不同，NBFI的构成和功能差异显著。

美国、日本和德国非银行金融机构的比较规模和构成

美国金融系统中，非银行金融中介的国内角色最大，占总资产的50%。日本和德国紧随其后，非银行金融中介占金融资产的20-30%。在美国，投资基金主导非银行金融中介，占其总额的60%。保险和养老金基金占另外30%，其余由其他非银行持有。日本的非银行金融中介主要由保险和养老金提供者组成。德国与美国的趋势相同，投资基金在上升。自危机以来，日本的外国非银行金融中介的比例从10%上升到30%。

债券市场显示出不同的模式，银行所持份额小于非银行金融机构。在日本，银行持有30%的债券，而美国为20%。美国的非银行金融机构控制着50%的债券持有量，投资基金与保险/养老金基金各占一半。在日本和德国，非银行金融机构持有40%的债券，尽管类型不同。在日本，保险公司占主导地位；而在德国，投资基金领先。日本的外国债券持有者份额从10%上升到30%，主要是在近年来取代了国内银行。

银行和非银行金融中介在贷款市场中的角色

在这三种经济体中，银行继续发行大多数贷款，占总贷款的70%到80%。尽管如此，像经纪交易商和金融公司这样的非银行参与者在日本和美国仍然占有重要地位。在德国，欧洲外资银行在贷款市场中是强有力的参与者。在美国，由于资产证券化减少，非银行金融机构在贷款提供中的角色已经缩小。德国已经从国内银行贷款转向外国信用来源，自全球金融危机以来，这一变化改变了贷款市场的格局。

在国内股票市场，银行的影响力有限，日本的最高份额不足10%。美国的非银行金融机构控制超过60%的股份，而投资基金占其中的80%。外国投资者在日本和德国的持股占比达到60%到70%。这表明与美国相比，这两个股票市场的外国控制程度更高。总体而言，三国的持股记录与债券和贷款表现出不同的模式。

外国非银行金融机构跨境投资的增长

近年来，外国非银行金融机构（NBFIs）的跨境投资变得更加明显，尤其是在日本和德国。日本接收了来自美国基金的50%的外国投资，卢森堡和爱尔兰提供了另外20%。美国的30%的外资投资来自开曼群岛的基金。这些离岸基金尽管在国外注册，却常常在美国市场运作。这一趋势突显了金融系统之间的深度全球互联，尤其是通过非银行金融中介的跨境资本流动。

国内银行与外资非银行金融机构之间的日益联系及关键结论

日本中央银行在报告的结论中强调了三个主要要点。非银行金融机构（NBFIs）在结构和重要性上各不相同；投资基金在美国和德国处于领先地位；保险公司和养老金在日本占主导地位。第二，外国非银行金融机构通过投资组合投资实现了增长，特别是来自美国和离岸基金。第三，银行与外国非银行金融机构的联系日益增强，尤其是在美国和日本。这些变化表明全球一体化加速，并可能带来与市场波动性和非银行金融中介流动性错配相关的风险。