加密市场格局变迁：从交易所主导到链上生态崛起

近期，加密货币市场出现了一些值得关注的动向。某知名交易平台对一些项目的上币过程引发了争议，同时也对部分做市商采取了严厉措施。这些事件反映出当前加密市场格局正在发生变化。

在过去的市场周期中，风险投资(VC)和做市商一直是交易平台的重要合作伙伴。然而，随着空投和热门代币的兴起，链上价值体系正在重新被评估。与此同时，一些项目方设计了更为复杂的代币经济模型，试图掩盖其增长乏力的现状。

回顾近期事件可以发现，在VC代币逐渐式微的趋势下，一些所谓的"价值币"沦为了项目方、VC和做市商套现的工具。他们往往会在市场波动期迅速完成基金会建立、空投方案发布和交易所上币等一系列操作。

预计未来一段时间内，一些新兴项目可能会重复这种模式。值得注意的是，某些项目上币后的价格走势与其实际表现并无太大关联，反而与特定地区投资者的购买力呈正相关。这种现象背后可能存在做市商、项目方和交易平台的共同操作。

在这种背景下，一些新兴项目选择了不同的发展路径。例如，某去中心化衍生品交易平台采取了无外部投资、不依赖大型交易所、利益一致的策略。该项目试图在开发团队和早期用户之间达成平衡，将所有协议收入用于支持其原生代币，以满足后期买入者的保值需求。

从某些项目的表现来看，当项目团队保持团结并致力于为代币赋能时，确实能在一定程度上抵御外部资本的集中持有和抛售压力。

随着某大型交易平台将做市商推向台前，其行业壁垒正在迅速瓦解。自2021年开始，在欧美大型加密货币风投的参与下，整个行业的初始估值被大幅推高。以跨链桥领域为例，多个项目的估值都远超其当前的完全稀释估值(FDV)。

这种高估值现象实际上是以散户利益为代价的。从2024年年中开始的"VC币风暴"到2025年初某交易平台高管涉及的争议事件，交易平台与VC之间的关系表面上已难以维系。在meme币狂欢的背景下，VC的背书和促进上币的能力显得不再那么重要，其唯一剩余的作用似乎只剩下提供资金。

在这种情况下，加密货币VC陷入了困境。他们既无法投资传统的Web2项目，也难以进入新兴的Web3生态。这标志着一个时代的结束。

VC影响力下降后，交易平台面对散户时只能依靠做市商作为缓冲。用户在链上交易小规模代币，做市商则负责处理交易平台内部的流动性和少数上市代币的做市工作。

对于做市商和交易平台来来说，meme币与VC支持的代币在定价上并无太大区别。如果连所谓的价值币都难以体现其价值，那么纯粹的投机性代币就更难进行合理定价。因此，快进快出成为了大多数做市商的共同选择。

当整个行业陷入这种循环时，某些交易平台被迅速"攻破"并非做市商的过错，而是反映了整个行业面临的危机。作为流动性的最后一环，大型交易平台已经难以发掘真正具有长期价值的代币，这正是行业危机的根源所在。

虽然某些交易平台可以对个别项目网开一面，也可以对做市商采取严厉措施，但这并不能从根本上改变行业的既有模式。未来仍将有大量估值过高的代币等待上市。

随着以太坊Layer 2解决方案不断涌现，许多去中心化应用(dApp)最终可能演变成独立的区块链。同时，代币经济学和空投方案变得越来越复杂，从比特币作为Gas到各种复杂的激励机制，已经远远超出了普通用户的理解范围。

自从某去中心化交易所通过对竞争对手用户进行代币空投来抢占市场份额开始，空投已成为刺激早期用户的有效营销手段。然而，在各种反女巫攻击机制的审查下，空投已经演变成专业"撸毛"团队与项目方之间的博弈，普通用户反而被排斥在外。

"撸毛"者想要获得代币，项目方需要交易量，VC提供初始资金，交易平台需要新币种，最终散户承担了所有风险，只留下不断下跌的价格和无力改变现状的愤怒。

转向meme币只是开始，更严重的问题是整个行业的散户正在重新评估自身的利益得失。如果不在传统交易平台交易，而选择在新兴平台或去中心化协议上进行合约交易，结果会如何？

目前，链上合约的日交易量已经达到某大型交易平台的15%左右，其中某去中心化衍生品平台占比达到10%。这并不是终点，而是链上进程的真正开始。同时，去中心化交易所(DEX)的交易量占中心化交易所(CEX)的比例约为15%，其中某头部DEX占某大型CEX的比例约为6%，凸显了Solana生态DeFi的后来居上。

从用户数量来看，某大型交易平台拥有约2.5亿用户，而某去中心化衍生品平台只有40万，某头部DEX活跃用户数为60万，Solana日活用户达300万。总体估算，链上用户群体规模在100万左右，仍处于极早期采用阶段。

然而，随着Layer 2方案的增多和dApp代币经济学的日益复杂化，项目方在平衡自身利益和散户利益方面面临着巨大挑战。不引入VC和交易平台的支持，项目难以启动；但接受他们的利益划分，又必然会牺牲散户的利益。

从生物进化的角度来看，当某种生物变得巨大无比、结构复杂时，往往意味着即将走向灭绝。同样，当前加密市场的复杂化和巨型化可能也预示着某种变革的到来。

总的来说，交易平台对做市商的整顿本质上是存量竞争格局下的市场重新分配。散户仍然面临着来自VC和项目方的压力，情况并未从根本上改善。用户向链上生态迁移仍在进行中，即使是最成功的去中心化平台，也尚未做好迎接亿级用户的准备。

在每个市场周期中，价值和价格的波动、利益和分配的博弈都将持续上演，构成了散户参与加密市场的艰难历程。