美股创新高 比特币ETF获批 2024开年经济展现韧性

2024年伊始，美国经济呈现出良好态势。尽管消费者物价指数有所上升可能导致降息时间推迟，但优异的经济数据反映出的积极状况为市场，特别是消费者，注入了充足信心。一月份美股继续创新高，科技股（尤其是人工智能相关）重新成为市场焦点，然而特斯拉却面临多年来首次毛利润下滑。亚太股市表现抢眼，欧洲股市则保持平稳震荡。现货比特币ETF如期获批，但由于抛压导致加密市场短期承压。不过，随着抛压减弱，市场目前趋于稳定并出现一定反弹。

年初首个重要经济指标于1月5日公布：美国12月非农就业人数增加21.6万人，远超预期的17.5万人。其中私营部门非农就业增加16.4万人，也大幅超出13万人的预期。这一亮眼开局无疑为投资者带来新年第一波积极信号。

然而，强劲的就业数据也引发了市场对通胀的担忧。美国劳工部11日发布的数据显示，去年12月消费者物价指数同比上涨3.4%，高于前一月的3.1%和预期的3.2%，远超美联储2%的通胀目标。目前，尽管通胀有所回升，但几乎没有人预期会继续加息，市场普遍认为降息时间可能晚于此前预期。

一个月前，市场预期3月20日美联储会议将降息至5%到5.25%的概率为75.6%。而现在，3月降息的预期概率已降至42.4%，市场普遍预计可能要到年中才会开始降息。

从美债走势也可以看出，市场对消费者物价指数走高已有所察觉。整个一月，美国十年期国债基本呈稳步上升趋势。

非农数据亮眼和消费者物价指数走高可能意味着美国经济继续保持较强劲态势。1月24日公布的Markit制造业指数进一步印证了这一点：美国1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期的51。其中制造业PMI初值50.3，创2022年10月以来新高，远超预期的47.6。这表明制造业和服务业均呈现订单增加趋势，企业正处于相对良好的经营环境中。

GDP数据同样超出市场预期，美国四季度GDP年化季率增长3.3%，预期值为2%。由此，美国全年GDP增速达到2.5%。

经济状况不仅体现在超预期的统计数据上，也反映在一月份美国消费者信心指数的上升中。其中，密歇根大学信心指数创下一年半以来新高。

上月道琼斯指数创历史新高后，本月标准普尔500指数紧随其后，突破2022年1月4日的前高，达到历史新高。目前美股三大指数中仅纳斯达克综合指数尚未创新高，距离新高只差约5%的涨幅，而纳斯达克100指数已率先实现新高。

市场焦点重回科技股，英伟达和微软再次创出历史新高。人工智能浪潮被认为是将持续数年乃至数十年的人类革命，这已成为市场共识。回顾2023年，美股大型科技股都出现了可观涨幅，成为市场超额收益的主要来源。

机构偏好大盘股是去年美股显著的市场风格。对比标准普尔500与罗素2000指数，可以明显看出大盘股强于小盘股。一方面，去年市场持续处于美联储加息环境中，业绩优良的大盘股（尤其是具有明确人工智能预期的大型科技股）具有较高避险属性；另一方面，随着市场开始转向降息预期，如果今年美国经济能实现软着陆，延续年初的良好态势，那么小盘股可能会获得较好表现。否则，资金可能继续延续去年的避险心理，继续保守抱团。

值得注意的是，尽管英伟达和微软创出历史新高，特斯拉却连续下跌，1月25日更是出现跳空低开低走，跌幅超12%。原因直接——特斯拉全球电动车霸主地位正受到挑战。月初公布的数据显示，特斯拉四季度交付48.45万辆汽车，虽超出市场预期，但不及同期某中国企业52.64万辆的纯电车交付量。24日盘后公布的财报进一步说明了问题：2023年毛利润总额出现多年来首次下降，比22年下降15%，现金流也出现42%的降幅。

一月其他国家市场也有积极表现，尤其是日本和印度。孟买Sensex30指数本月最高超过73400点，再创历史新高；日本日经225指数直逼37000点，距1990年38957点已经非常接近，有望收复"失去的三十年"；德国DAX、法国CAC40目前处于高位横盘状态，技术面上暂无明显风险。

如市场预期，本月11日，11家公司的现货比特币ETF集体获批。从这一刻起，普通美股投资者可以绕过加密世界复杂的钱包和交易所机制，像买卖股票一样购买比特币资产，这无疑会为加密市场带来大量增量资金。

然而，当所有人都预期比特币会因此走牛时，加密市场却陷入调整。市场下跌的原因很直接——早期购买某信托产品的投资者在抛售。

该产品从诞生之日起就是加密世界举足轻重的买入机构代表，也是最大的加密"明牌巨鲸"之一，多年来一直以信托基金方式为投资者提供合规的加密货币投资渠道。最初，它以私募基金形式向市场提供无门槛的比特币投资方式，用户可以直接出资购买，也可以将比特币转入来换取等量份额（以实物出资）。由于该产品长期存在溢价，这吸引了众多套利者参与，以实物出资方式可以瞬间获得与溢价相同的收益。然而到2014年，该产品暂停了赎回机制，导致投资者无法赎回，自此之后出现"只买不卖"的情况。

如今，该产品成功转为ETF，早期投资者可以通过ETF方式卖出之前的份额。这些早期投资者由于获利丰厚且长期无法赎回而赎回心切，因此出现了巨大的市场抛压。从持仓可以看出，大规模减仓正是从11日开始的。

因此，从某种意义上说，目前市场的抛压来自早期的"老钱"，无法代表加密圈对市场的整体看法，更不代表本轮周期新入场的比特币ETF投资者们的想法。实际上，从持仓上也可以看出，除该产品外，其余比特币ETF均在买入。

既然市场承压的原因是明确的，那么我们只需预估这股抛压何时结束即可。某投行此前估计，该产品的净流出将达到约30亿美元。而在24日该投行最新的一份研报中提到，"考虑到净流出已经达到43亿美元，我们得出结论，获利了结阶段已基本完成，这意味着其对比特币的下行压力应该已基本结束"。该投行认为此时抛压已得到足够缓解。受此消息影响，比特币价格开始稳定在4万到4.1万美元附近，并呈现一定程度回升。

价格短期走势会受各种事件影响，但牛市发动的硬逻辑——增量资金涌入——是显然的。ETF为散户和机构提供了更便捷的比特币购买方式，因此，我们对2024年牛市的到来仍保持较大信心。

在新年第一个月，股市投资者感受到了金钱的善意，而加密货币投资者则经历了不那么顺利的开局。目前市场整体流动性并无明显风险，美国经济仍保持良好态势。在这种环境下，加密货币市场收复抛压带来的跌幅并重新走向上涨是迟早的事。增量资金的硬逻辑是毋庸置疑的，因此度过这寒冷的一月后，迎来的必将是温暖的春天。