加密货币市场回调背后的真相：特朗普施压引发避险情绪

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论，但实际上这可能只是次要因素。真正引发资本恐慌的主要原因，很可能是特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案施加的强势压力，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，这些因素共同引爆了市场的避险情绪。

鲍威尔言论影响有限，宏观数据未显示重大风险

上周四凌晨的FOMC利率决策基本符合预期，下调25个基点。市场普遍认为风险资产下跌主要源于两个方面：一是议席未能达成一致意见，二是2025年目标利率中位数上调。然而，仔细分析后发现，鲍威尔对通胀风险的担忧似乎并非来自宏观指标的变动，更多是出于对特朗普政策不确定性的考虑。

观察美国国债收益率曲线变化可以发现，远端利率确实走高，但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧，但短期内风险并不突出。从2025年12月到期的30天联邦基金期货合约价格来看，市场对未来两次降息的预期早在11月就已反应。因此，将回调归因于美联储未来利率决策风险似乎缺乏足够依据。

进一步分析宏观数据，包括PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项，均未显示明显恶化迹象。PCE指数保持在2.5以下，失业率未见明显上升，11月非农就业甚至出现增长。GDP增长也趋于稳定，没有某个细项出现显著下滑。这些数据都不足以支撑未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。

值得注意的是，道琼斯指数创纪录连续下跌主要源于联合健康保险的大幅调整，而非系统性风险。这与UNH公司CEO遇袭事件引发的社会争议有关，也与特朗普的医保改革政策方向相呼应。

特朗普威胁取消债务上限，引发市场担忧

市场剧烈反应的主要原因很可能在于特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案施加的强势压力，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性。

特朗普在社交媒体上呼吁国会在他正式上任前废除"荒谬的债务上限规则"，理由是这些债务问题由现任政府造成，应由他来解决。随后，共和党迅速修改新的支出法案，删除了一些妥协性支出，并补充了废除或暂停债务上限的提案。虽然该提案未能在众议院通过，但特朗普表达的态度已经引发了市场担忧。

美国债务上限是限制联邦政府借款的法定额度。目前美国公共债务占GDP比例已达历史最高点，超过120%。如果此时废除债务上限，意味着美国将在较长时期内不受财政纪律约束，这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普可能希望通过废除债务上限来度过政策推行的阵痛期。减税政策虽能增强经济活力，但短期内会造成政府收入减少。为弥补财政缺口，可能会增加关税，但这又可能引发贸易摩擦。在这种情况下，废除债务上限、继续举债来度过财政危机就显得合适。

这一动向对加密货币市场造成影响，主要是因为打击了比特币储备解决债务危机的叙事。如果特朗普直接废除债务上限规则，就间接削弱了该叙事的价值。目前加密货币正处于寻找新价值支撑的阶段，这种变化可能引发获利盘锁定利润并避险。

因此，在接下来一段时间内，对特朗普团队的施政观察将成为重点，其优先级可能高于其他因素，需要持续关注。