加密世界的稳定货币：从边缘到主流

加密世界虽然在过去5-10年间规模持续扩大，但本质上应用场景并未发生巨大变革。除了比特币外，稳定币成为了最为成功的加密货币应用。

比特币凭借其惊人的价格增长曲线获得全球认可，成为去中心化货币的代表。而从实用性角度来看，稳定币才是真正在全球范围内实现大规模采用的加密资产。

目前全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台统计，过去12个月稳定币总交易量高达33.4万亿美元，交易次数达58亿次，活跃的唯一地址总数达2.5亿。

尽管稳定币的应用需求与逻辑已基本成熟，但其监管仍处于磨合阶段。近年来，全球范围内稳定币监管不断完善。美国参议院最近通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应显著

稳定币通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性，旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的扩张反映了行业规模的增长。2017年全球稳定币总流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元，而全球加密市场规模也从不足1万亿美元增长到3万亿美元。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后，全球稳定币供应量从1900亿美元回落至1200亿美元，但之后稳步增长，18个月内持续上升。与此同时，比特币价格从17500美元谷底攀升至10万美元以上。这主要源于外部机构通过稳定币进入市场，导致外部流动性增加，稳定币规模随之扩大。

目前稳定币种类繁多，可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等维度进行分类。与其他加密资产不同，稳定币作为核心定价工具，不用于炒作，且多无官方机构限制，可全球采用，这为其成为全球化货币奠定了基础。

稳定币的应用范围已扩展至欧美、日韩等主流地区，以及巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场，尤其在金融基础设施薄弱和通胀严重的地区广受欢迎。据某支付平台报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途包括货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

稳定币正逐渐摆脱单纯的加密投资工具标签，成为加密市场与全球经济融合的重要纽带。目前美元稳定币占据稳定币市场99%的份额，被称为"美元分支"。由于货币本身具有的规模效应，稳定币市场呈现出明显的头部化特征。

中心化稳定币占据主导地位，其中某稳定币市值达1520亿美元，占比62.29%；另一主要稳定币市值约603亿美元，占比24.71%。这两种稳定币合计占据市场总量的80%以上。此外，还有一些新兴的半中心化和去中心化稳定币也占据一定市场份额。从公链角度看，以太坊占据绝对主导地位，市场份额高达50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行业务利润可观，边际成本趋近于零。某大型稳定币发行机构2024年净利润高达137亿美元，集团净资产增至200亿美元，而公司仅有165名员工。如此高额收益吸引了众多机构入局，包括传统金融机构和互联网企业。

监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着稳定币市场的快速发展，监管也随之而来。目前全球多个地区，包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等都已开始或已经完善了稳定币监管框架。

美国作为加密中心，其稳定币监管备受关注。在2025年之前，美国国会并未针对稳定币和加密货币颁布专门法规。各监管机构如SEC、CFTC和OCC都对稳定币进行了定义，以获得这一新兴领域的监管主导权。此外，各州的监管环境也呈现多样化趋势。

2025年前，美国针对稳定币的监管较为碎片化，甚至出现监管机构角力导致的混乱现象，给行业带来了高度不确定性和合规难题。随着新一届政府上台，稳定币监管被按下加速键。

今年2月，美国众议院和参议院分别提出了《2025年稳定币透明与责任促进账本经济法案》（STABLE）和《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS）。这两项法案的提出得到了高层的支持。

虽然两项法案都针对稳定币监管，但侧重点略有不同。STABLE法案更强调联邦统一管控，而GENIUS法案则倾向于构建州级与联邦并行的双规管理制度。两者在发行资格、储备要求、算法稳定币管理等方面也存在差异。

目前，GENIUS法案进展更为迅速。经过多轮修改和投票，该法案最终在5月19日晚以66票支持、32票反对的表决结果通过了程序性动议，为最终立法扫清了障碍。下一步将进入参议院全体辩论和修正程序，随后交由众议院审议。考虑到众议院通过门槛较低，该法案最终有望递交至总统办公室签字成为正式法律。

GENIUS法案的通过将填补美国稳定币监管空白，明确监管主体与规则，进一步推动美国稳定币产业发展，为加密行业的主流化添砖加瓦。同时，这也将强化美元在加密市场的影响力，为美国构建中心化与去中心化货币霸权提供驱动力。值得注意的是，新法案要求稳定币持有者必须持有美国国债、美元等，这将为美债创造新的持续购买需求。

美国之外，全球稳定币监管已初步成形

实际上，在美国之前，欧盟就推出了加密资产市场（MiCA）法案，为包括稳定币在内的所有加密资产提供了全面监管框架。MiCA将稳定币划分为资产参考代币与电子货币代币，同样禁止算法稳定币，要求发行机构维持1:1资本储备，遵守透明度规则，并在欧盟监管机构完成注册。

香港也是稳定币监管的领先者。2024年12月，香港政府提交了《稳定币条例草案》，预计将于5月21日立法会会议恢复二读辩论。香港对稳定币立法采取审慎包容的态度，同样采用牌照许可制进行管理，对发行人设立、资本要求、储备资产等方面做出明确规定。

此外，新加坡、迪拜等地也已涉及稳定币监管。总体而言，全球稳定币监管差异有限，均以牌照许可为重点对发行人进行监管，并对发行储备、风险隔离、反洗钱与反恐作出明确规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的反洗钱合规方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币在全球金融市场中的角色定位正从无人问津迈入百家争鸣。稳定币正逐步成为全球货币市场的重要组成部分，不仅提升了加密市场的话语权，也为加密领域的杀手级应用添上了浓墨重彩的一笔。另一方面，发展中国家采用稳定币进行全天候全球结算，某种程度上实现了去中心化电子现金的愿景。

在加密行业的发展历程中，许多宣称的价值应用可能会被淘汰。但从目前来看，至少稳定币与比特币仍然具有存在的意义和价值。