Web3行业中自动做市商的重要性及Solana生态AMM实现

在Web3行业中，与DeFi相关的产品占据了市场的主导地位。其中，自动做市商（AMM）作为关键环节，是推动Web3金融创新的重要力量。本文将介绍Solana生态中几个重要的AMM实现，旨在为流动性提供者（LP）选择投资策略提供参考。

CPMM（恒定乘积做市商）

CPMM是最基本的AMM实现之一，许多产品都采用了这种模式。以某交易平台推出的基于恒定乘积的AMM为例，恒定乘积指池子中两种代币的供应量乘积保持恒定：X * Y = k。

当LP向池子添加流动性时，CPMM会自动为用户创建关联账户并发放LP Token，用于证明持有池子份额。提取流动性时，相应的LP Token将被销毁。

CPMM的链上程序使用Anchor开发。用户进行代币交换时会触发swap相关指令。例如，用户用USDC交换TRUMP时，可通过TRUMP-USDC池子进行操作。

在交易过程中，Solana生态的AMM直接与CPMM Program交互，通过传入的池子地址、代币地址等修改相应Token Account的状态来完成swap操作。具体能换到多少目标代币，是通过ConstantProductCurve.swap_base_input_without_fees计算得出的。

计算公式为：(x + Δx) * (y - Δy) = x * y

经过数学转换后，得到Δy（可换得的y代币数量）的公式： Δy = (Δx * y) / (x + Δx)

这就是代码中delta_y = (delta_x * y) / (x + delta_x)的由来。需注意，此计算不包含手续费，因为手续费已在前置逻辑中扣除。

CLMM（集中流动性做市商）

CLMM类似于某DEX的V3版本，每个代币对有多个费用层级，可分别创建对应层级的池子。CLMM允许LP在注入资金时选定价格范围，资金将仅在所选范围内分布。

对于集中流动性池，代币分别存在于当前价格的两侧。LP也可以只注入某一种代币，提供所谓的单边流动性，类似于传统金融中的限价单。

一般而言，对于价格波动小的池子，LP倾向于选择较小的范围；对于价格波动剧烈的池子，则倾向于选择较大的范围。这样做是为了尽量避免当前价格脱离所选价格范围，减少无常损失。

需要注意，集中流动性虽然可以提高LP的资金利用率，但也对LP的金融意识提出了更高要求。LP需要更积极地管理自己的流动性，否则可能因链上频繁波动而遭受严重的无常损失。

DLMM（动态流动性做市商）

DLMM是某平台推出的AMM产品，也属于某DEX V3的一种变体，与CLMM相似。DLMM引入了Bin的概念，池子从基础价格开始，每隔一小段Bin step作为一个Bin存在。如果交易发生在同一个Bin内，交易者将享受零滑点，这可以显著增加交易量和交易成功率。

在DLMM中，池子中的代币同样在当前价格的两侧分布。当前激活的Bin存在两种代币，其他Bin在当前激活的Bin两侧分布，分别仅存在单个代币。

DLMM为LP提供了三种策略：Spot、Curve和Bid Ask。Spot策略适合大多数流动性池；Curve策略更适合价格变化小的池子，如稳定币对；Bid Ask策略则更适合价格波动大的池子，但需要LP频繁调整仓位。

总结

AMM作为Web3金融领域的重要组成部分，通过其独特机制和创新，推动了去中心化金融的普及和发展。随着技术不断进步和生态系统完善，AMM有望在未来发挥更大作用，进一步改变传统金融格局。