RWA领域的新星：Ondo Finance的转型之路

在DeFi 2.0时代，RWA（真实世界资产）被视为开启新篇章的关键。然而，对于普通投资者而言，RWA似乎还是一个遥不可及的领域。毕竟，参与RWA产品通常需要完成KYC流程，并满足较高的资产条件，这对大多数散户来说是一个不小的门槛。

那么，在RWA赛道尚未全面爆发之际，如何抢占先机呢？主要有两种途径：一是投资RWA项目的代币；二是选择门槛较低的RWA产品。

对于第一种方式，投资者需要深入了解项目的基本面、产品设计和风险控制机制。大多数RWA产品都需要通过SPV（特殊目的实体）来实现资金管控和风险隔离，因此投资者还需关注这些实体是否符合当地法律法规，以避免潜在的项目风险。购买代币通常是加密投资者的主要投资方式，也可能带来较高的回报。

第二种方式则是直接参与RWA产品。这类产品通常将现实资产如美元和美国国债等代币化。对于符合条件的投资者来说，这种方式可以提供相对稳定的回报，风险也较低。不过，目前能够参与的RWA产品选择有限，且大多数产品的KYC和资产要求并不适合普通的加密投资者。

在这样的背景下，Ondo Finance成为了RWA赛道中一个值得关注的项目。接下来，我们将深入探讨Ondo Finance的发展历程、产品线以及代币情况，为读者提供一个潜在的RWA投资选择。

Ondo Finance：一年转型之路

Ondo Finance成立于2021年，最初专注于Laas（流动性服务）赛道。然而，随着市场进入熊市，DeFi市值和链上流动性大幅缩减，项目发展遇到瓶颈。因此，Ondo Finance在2023年1月果断转型，进军RWA赛道。经过一年的努力，根据数据平台统计，Ondo Finance目前在RWA赛道中TVL排名第三，达到1.83亿美元。

Ondo Finance能够在短时间内跻身RWA赛道前列，主要得益于其独特的产品设计。RWA产品的核心在于如何安全有效地将现实资产与虚拟世界连接起来，同时确保投资者购买和赎回RWA资产的流程既安全又规范。

目前，Ondo Finance推出了三款主要的RWA产品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG（美国国债）

OUSG是Ondo Finance的主打产品，目前TVL达1.17亿美元。OUSG的底层资产主要来自于某大型资产管理公司旗下的短期美债ETF，同时还有少量USDC和USD作为流动性储备。

这款ETF成立于2007年，主要投资于1年期以内的短期国债，追踪特定的美国短期国债指数。根据数据显示，该ETF目前开盘价为110.42美元，总资产约184亿美元，年化回报率为5.17%，评级为AA级。

OUSG的现价为104.66美元，年化收益率为4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana多链购买。值得注意的是，Ondo I LP作为基金管理方，负责管理投资者购买的OUSG对应的ETF份额。Ondo I LP作为OUSG的SPV是美国注册公司，这有利于投资者的风险隔离，保障用户在极端情况下的赎回权益。

在费用方面，OUSG收取0.15%的基金管理费，最多0.15%用于支付基金管理人、审计商等服务提供商的费用，此外ETF发行方还收取0.15%的ETF管理费。

然而，OUSG的门槛较高，除了需要完成KYC验证外，还要满足"合格购买者"的要求，即投资者至少持有500万美元的投资组合，且OUSG的最低购买额度为10万USDT。

尽管如此，在熊市环境下，投资年化收益率约5%的短期美国国债ETF相关的RWA产品仍是一个不错的选择。这也解释了为什么OUSG在近一年内TVL增长迅速，成为Ondo Finance的核心产品。

USDY（美元利率）

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。与OUSG相比，USDY的门槛较低，面向普通投资者，最低购买额度为500美元。投资者可在购买后40-50天在链上铸造转让。目前USDY价格为1.02美元，年化回报率为5.10%，TVL为6620万美元。

相较于加密世界常用的USDT和USDC等稳定币，USDY更像是一种带息稳定币，可归类为生息稳定币板块。不同于其他生息稳定币，USDY背后的支持来自传统银行，且据官方披露，USDY符合美国相关监管要求。

鉴于USDY在一定期限后可以在链上铸造流通，实际上充当了稳定币的角色，因此其结构设计和风险控制尤为重要。以下是USDY设计的几个关键点和监管方式：

1. 结构设计：USDY由独立的SPV发行，与项目方资产分开管理，确保USDY抵押资产与项目方潜在金融风险隔离。

2. 超额抵押：USDY采用超额抵押机制，最低3%的首次损失位置用于缓解美国国债价格的短期波动。目前USDY的首次亏损头寸为4.64%。

3. 第一优先权：USDY投资者在基础银行存款和国债上拥有"第一优先权"。指定的信托公司担任抵押品代理，监督USDY持有者的安全利益。

4. 每日透明度报告：指定的验证机构提供每日透明度报告，详细介绍资产持有情况，确保透明度和责任。

5. 资产配置：USDY采取谨慎的投资策略，目标配置为65%银行存款和35%短期美国国债，以维持资金的安全性和流动性。

6. 资产托管：支持USDY的美国国债存放在知名金融机构的"现金托管"账户中，确保资产安全。这些资产不会被再次质押。

通过上述设计，USDY产品实现了资产与加密项目的隔离，降低了项目风险；采用超额抵押机制，缓冲国债利率下调风险；引入第三方监管机构，保障投资者的资金及收益安全性；将抵押物存放在传统银行的现金托管账户，确保资金不被滥用。

USDY的投资门槛相对较低，除了可以通过链上使用USDC申购外，还支持电汇方式参与。从某种程度上说，USDY具有一定的法律约束力，相较于其他稳定币，还具备生息优势。不过目前USDY的使用率还相对较低。

OMMF（美国政府货币市场基金）

OMMF是基于美国政府货币市场基金（MMF）的RWA代币，该产品目前尚未正式发布。

Flux Finance（借贷平台）

2023年2月，Ondo Finance推出了Flux Finance借贷平台。该平台基于Compound V2构建，根据官方披露，当前资金利用率超过85%。

Flux Finance作为项目方提供的三种RWA产品赎回渠道之一，为官方渠道赎回的时间成本问题提供了新的流动性方案。这是因为通过官方渠道赎回无法直接在链上完成，需要等待RWA产品的SPV将产品出售后才能赎回，这个过程通常需要1-5天。

目前Flux Finance支持OUSG产品的借贷。而对于USDY，由于其本身在铸造后可通过链上DEX完成转让，因此暂不支持借贷。

代币前景：押注RWA赛道成功，但未来用途仍不明朗

Ondo Finance在转型之前就发行了ONDO代币，并在某平台上进行了公售。代币购买后有1年的锁仓期，之后逐月释放。ONDO代币可用于Flux Finance的治理投票。

经过链上社区投票，ONDO代币于今年1月18日解锁流通。目前ONDO代币价格为0.27USDT，较解锁后上涨近2.5倍。

值得注意的是，某大型交易所将Ondo Finance（ONDO）添加至资产上线路线图。该交易所不仅是Ondo Finance的投资者，还是其RWA产品中USDC兑换美元的唯一通道。

然而，近期有观察到项目方地址多次向交易所转出ONDO代币，这可能是为了做市或出货，投资者需要保持谨慎。

根据官方文章，ONDO代币作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。目前ONDO代币与RWA产品的具体关联尚不明确，不排除未来将其作为USDY等旗下RWA产品的激励手段。值得注意的是，在已公布的代币总量中，投资人和公售部分仅占16%，剩余84%的代币分配尚未明确。

如果ONDO代币能与RWA产品有机结合，以Flux Finance为平台，将ONDO代币作为RWA产品链上流动的激励，无疑将推动RWA产品进一步走进普通加密投资者的视野。