Curve推出创新稳定币crvUSD，旨在减少清算影响并提升协议收益

去中心化稳定币赛道虽前景广阔，但多数项目难以长期存续。即便曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也迅速归零。在此背景下，拥有37亿美元总锁仓量(TVL)的Curve也加入了竞争行列。

Curve近期发布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub记录可见，该白皮书于10月完成，尚非最终版本。虽然白皮书未明确命名，但代码显示该稳定币全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。这一举措或可通过稳定费和PegKeeper的收入来改善Curve长期以来备受诟病的通胀问题。

白皮书重点介绍了crvUSD的三大创新：借贷-清算自动做市商算法(LLAMMA)、PegKeeper和货币政策。

创新清算算法LLAMMA

传统借贷协议在清算过程中往往会对市场造成剧烈冲击。例如，今年6月MakerDAO的一笔清算操作导致某DEX上ETH价格从1300美元骤降至1000美元以下。

为缓解清算带来的负面影响，crvUSD采用了更为平滑的清算算法LLAMMA。该算法利用特殊AMM替代传统借贷和清算流程，实现持续的清算/去清算过程。

以ETH抵押借入crvUSD为例：当ETH价值充足时，抵押品保持不变；当ETH价格下跌至清算区间，系统开始逐步卖出ETH；若ETH价格反弹，系统会使用稳定币重新买入ETH。这一过程类似于AMM中提供流动性后的无常损失对冲。

Curve团队测试显示，当市场价格跌破清算阈值10%并反弹后，在3天时间窗口内，用户抵押品损失仅1%。然而，这种算法也可能导致更容易进入清算状态，在小幅波动时造成轻微损失。

自动稳定器和货币政策

crvUSD采用PegKeeper机制维持价格稳定。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可无抵押铸造crvUSD并注入稳定币兑换池，压低价格；反之，当价格低于1美元时，PegKeeper可撤回部分流动性以提升价格。这一机制类似于Frax的AMO，可避免MakerDAO PSM机制中心化稳定币的影响。

货币政策则通过控制稳定器债务与crvUSD供应量的关系来调节系统。例如，当债务/供应量超过5%时，系统会调整参数鼓励借贷和抛售稳定币，反之则激励还款。

潜在优势与展望

Curve团队掌握大量veCRV投票权，有助于引导crvUSD与现有流动性池之间的流动性，为冷启动提供便利。此外，crvUSD无需发行新的治理代币，稳定费和PegKeeper的引入有望改善Curve的收入状况。

Curve采用自身DEX的价格预言机，可能限制抵押品范围，但也节省了预言机开支。若能将主要稳定币池的LP代币用作抵押品，将进一步提高资金利用效率。

理论上，Curve可通过根据流动性控制借贷上限和清算阈值，有效防范清算不及时导致的坏账风险。