渗透率逻辑与机构投资者的Crypto策略

从互联网投资到All in Crypto

一位曾在华兴资本、启明创投和某家族办公室任职的互联网VC，首次接触加密货币是在2017年ICO潮期间。当时他对这个领域的认知还停留在"可能是骗局"的阶段，因此只是小赚一笔就退场了。

2020年，他再次深入研究Crypto，被"比特币是长线优质资产"的观点所吸引。这一观点背后的逻辑是基于渗透率的比较：阿里巴巴上市时中国电商渗透率为3%，十年后增长到30%。而当时Crypto的全球用户渗透率仅为1-2亿人，相较于60亿的全球人口，潜在增长空间巨大。

2023年，这位投资人创立了自己的基金NDV。在比特币2.9万美元左右时入场，截至目前约20个月的时间里，实现了超过4.3倍的回报，表现优于BTC。

投资策略：机构渗透率

创立基金后，他始终遵循"机构渗透率"的投资逻辑。2023年，他们主要投资GBTC，利用其对比特币的折价获得了超额回报。

随着ETF获批后折价消失，他开始思考机构投资者在购买比特币ETF之后的下一步投资方向。他认为，与Crypto相关的股票可能成为机构投资者的新焦点。

经过筛选，他们最终选择了MSTR（MicroStrategy）作为投资标的。选择MSTR的原因在于其逻辑简单，易于形成共识，特别是对刚接触Crypto的投资者而言。相比之下，Coinbase这类需要深入分析基本面的公司，以及容易分散投资者注意力的矿业股票，都不如MSTR更具吸引力。

事实证明，MSTR的表现确实优于英伟达、比特币等多个热门投资标的。

机构投资者的关注点

在这位投资人看来，"大资金"包括主权基金、保险公司、大学基金、捐赠基金和各类对冲基金。目前，这些机构在Crypto领域的投资渗透率可能还不到千分之一。

机构投资者最看重的是简单易懂和高流动性。因此，他们在当前阶段的投资选择主要局限于比特币或少数几只相关股票，而且流动性越好的股票越容易聚集共识，因为大资金需要考虑进出的便利性。

他的投资逻辑非常简单：寻找容易形成共识、流动性好的资产，因为这些地方最有可能吸引大资金流入。

对牛市顶部的判断

这位投资人认为，从ETF发行至今，比特币从4万美元涨到约10万美元，市场流入了300-500亿美元。要将比特币价格推至15万美元，至少需要同等规模的资金流入。

他分析，短期内美联储或财政部不太可能投入如此大规模的资金。目前可见的主要"大买家"可能是各州政府，如果按每个大州投入20亿美元估算，50个州合计可能投入500-1000亿美元。

基于这些分析，他预计比特币价格的顶部可能在15万美元左右。

市场周期的变化

关于未来市场变化，这位投资人认为周期仍会存在，但不再是严格的四年一次。他预计，随着长期资金进入，市场将逐渐美股化，各种加密货币会逐渐形成自己的独立叙事和趋势，不再与比特币同步涨跌。

他判断，未来可能会重新定义什么是代币，允许代币分红、回购等。这将使得加密货币市场更像美股，呈现强者恒强的特征，而非像A股的板块轮动。

选择小币种的策略

对于山寨币交易，这位投资人有一个简单的选择原则：在大趋势下，只选择自己认识的创始人的代币。他认为，只要创始人持续工作而不是短期套现离场，投资者损失的最多只是机会成本。

在评估创始人时，他特别关注"高成长性"这一特质。无论是富有激情的销售型还是勤勉的实干型，只要创始人在不断成长，能够持续带来新的认知并切实行动，在他看来就是好的创始人。

保持进步的方法

这位投资人认为，保持进步的关键在于学会诚实地面对自己的错误。他推荐阅读《少有人走的路》，这本书教会他如何正确地面对自己的错误。

在交易方面，他建议通过实践、迭代和复盘来不断进步。一个有效但难以坚持的方法是，每次交易都记录原因，持续积累并复盘。

最后，他建议关注一些优秀的交易员，学习他们的思维方式和交易策略，同时也要认清自己的优势，并最大化这些优势。