币圈的"异化"：一个只剩卖币生意的时代

从香港一场行业盛会归来后，与国内朋友们交流的感受依旧鲜明。熟悉的面孔仍在，市场未曾崩塌，但行业氛围已悄然改变。这不是常见的牛熊转换，而是一种前所未有的"异化"状态，让资深参与者都感到陌生。

在当前环境下，币圈似乎只剩下一种商业模式：卖币。

行业运转的三大支柱

币圈的运作一直依赖三个核心环节：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：投资机构捕捉潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建销售渠道，帮助项目触达用户。

这三者本应相互支撑，形成良性生态。然而，现实却是：前两者日渐衰落，第三者却异常繁荣。

项目方不再专注用户和产品，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场只剩下一个声音："如何卖币？"

卖币经济学与资源俱乐部

在健康的市场中，三个环节应该紧密相连：项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在适当时机介入和退出，实现资本配置；流通渠道则提高资本效率。

然而，当前币圈的讨论已经偏离了创新和需求，甚至连人工智能等热门话题都难以激发创业热情。二级市场也普遍低迷，新币上市即见顶，投机性币种流动性枯竭。

在这种情况下，活跃的主要是做市商、中介机构等，他们关注的是如何包装数据、拉升买盘、制造交易量。市场参与者高度同质化，都在竞相瓜分有限的存量资金。

头部资源方（优质项目、大型交易平台、实力雄厚的做市商和中介）形成了牢固的利益联盟。资金从投资者流向这个联盟，最终由散户买单，滋养了这个寄生体系。

创新者的消失

2022年某大型交易平台崩溃后，币圈经历了一段至暗时刻。但当时，大量资金仍在投资机构和大户手中，这些资金具有造血功能，可以投入创业项目，创造价值并吸引新资金。

如今，大量资金被中间环节吸收，项目方只求快速上市套利，成为投资机构和二级市场的中间商，不再注重价值创造，只需包装"空壳"故事。从商业逻辑看，当下游渠道吞噬大部分利润时，上游的研发和运营必然被压缩。

项目方干脆放弃产品研发，将资金全部用于营销和上市。反正没有产品和用户的项目也能上市，现在的营销可以包装成"网络文化"驱动，在产品和技术上投入越少，反而能有更多资金用于上市和拉升股价。

币圈的创新路径变成了："讲述吸引人的故事 → 快速包装 → 寻找关系上市 → 套现离场。"

产品、用户、价值似乎已成为理想主义者的自我安慰。

抽水成为宿命

表面上，项目方将资金用于上市和拉升币价，似乎各方都能受益：投资基金可以退出，散户有了投机空间，中间商赚得盆满钵满。

但长远来看，正面效应的丧失导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断上升。

上游项目方缩减产品研发成本，面临监管压力和高额抽水，风险收益严重失衡，不得不选择退出。下游散户之间竞争加剧，"永远是接盘侠"，赚钱效应消失后大量退出市场。

本质上，中间商（交易平台、做市商、中介、社区）都是服务提供者，不直接创造价值和正面效应。当服务方、抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像长了肿瘤的患者，最终只会是"肿瘤"越长越大，宿主最后枯竭而亡。

周期的力量和重建希望

币圈终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在这个流动性枯竭的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景、新的商业模式会重新激发创新热情。创新永不停息，泡沫终会消散。哪怕只有一丝希望，也足以成为指引方向的明灯。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，币圈还需经历一次更深层次的"大洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能开启真正的重建。

在此期间，从业者将经历一段混沌艰难的阶段：质疑、内耗、倦怠、自我怀疑。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫亦是前奏。

未来或许光明可期，但通往光明的道路，注定漫长而曲折。