Nouvelle légende de l'investissement : Analyse approfondie de la stratégie Bitcoin de MicroStrategy

Dans l'histoire de Wall Street, les légendes abondent, mais la transformation stratégique en Bitcoin de MicroStrategy(, sans aucun doute, deviendra une nouvelle légende à part entière.

Stratégie Bitcoin qui suscite l'attention mondiale

En 2020, la pandémie de COVID-19 a déclenché une crise de liquidité mondiale, les pays ayant adopté des politiques monétaires accommodantes pour stimuler l'économie, entraînant une dépréciation de la monnaie et une aggravation des risques d'inflation.

Michael Saylor a réévalué la valeur du Bitcoin pendant la pandémie. Il estime qu'avec une augmentation de 15 % par an de l'offre monétaire, les gens ont besoin d'un actif refuge qui n'est pas lié au flux de trésorerie légal. Par conséquent, il a choisi la stratégie Bitcoin pour MicroStrategy.

Comparé aux ETF BTC ou ETP Bitcoin Spot lancés par d'autres entreprises, la stratégie Bitcoin de MicroStrategy est plus agressive. Elle utilise des fonds inutilisés de l'entreprise, émet des obligations convertibles, et augmente le capital par l'émission d'actions pour acheter des Bitcoins, permettant ainsi à l'entreprise de bénéficier directement des gains potentiels de la hausse du Bitcoin, tout en supportant les risques potentiels de baisse, tandis que les ETF/ETPs se concentrent davantage sur le suivi des prix.

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Sources de financement de MicroStrategy et parcours d'achat de Bitcoin

MicroStrategy collecte principalement des fonds pour acheter des Bitcoin par quatre moyens.

1. Acheter avec des fonds propres

Les trois premiers investissements, MicroStrategy a investi des fonds inactifs dans l'achat. En août 2020, 250 millions de dollars ont été dépensés pour acheter 21 400 Bitcoins ; en septembre, 175 millions de dollars ont été investis pour acheter 16 796 ; en décembre, 50 millions de dollars ont été dépensés pour acheter 2 574.

2. Émettre des obligations privilégiées convertibles

Pour acheter plus de Bitcoin, MicroStrategy a commencé à financer par l'émission d'obligations convertibles. Ces obligations ont un taux d'intérêt relativement bas, voire nul, tout en fixant un prix de conversion supérieur au prix actuel de l'action. Les investisseurs achètent ce type d'obligation, principalement pour la protection à la baisse et le potentiel de gains lorsque le prix de l'action augmente.

3. Émission d'obligations garanties prioritaires

MicroStrategy a également émis une obligation garantie prioritaire de 489 millions de dollars à taux de 6,125% arrivant à échéance en 2028. Ce type d'obligation adossée présente un risque relativement faible, mais ne génère qu'un revenu d'intérêt fixe.

4. Émission d'actions au prix du marché

Avec les premiers résultats de la stratégie, le prix de l'action MSTR continue d'augmenter, et MicroStrategy a adopté davantage de méthodes d'émission d'actions au prix du marché pour financer. Cette méthode présente un risque plus faible, sans pression de remboursement, et sans date de remboursement fixe.

À la date du 30 décembre 2024, MicroStrategy a investi un total d'environ 27,7 milliards de dollars pour acheter 444262 Bitcoins, avec un prix d'achat moyen de 62257 dollars par pièce.

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Quelques questions clés sur l'achat de Bitcoin avec l'effet de levier intelligent de MicroStrategy

) Une, le risque de levier de MSTR est-il élevé ?

La conclusion n'est pas très élevée.

Au 30 décembre 2024, MicroStrategy détient 444262 Bitcoins, d'une valeur de 42,25 milliards de dollars. En supposant que les autres actifs restent inchangés (c'est-à-dire 1,49 milliard de dollars), l'actif total s'élève à 43,74 milliards de dollars, avec des passifs de 7,27385 milliards de dollars, ce qui donne un ratio d'endettement de seulement 0,208.

Comparé à d'autres grandes entreprises cotées, MicroStrategy, en tant qu'entreprise ayant évolué d'un modèle logiciel à un modèle financier, a un ratio d'endettement sain.

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) Deux, dans quelles situations ces obligations convertibles deviendront-elles un fardeau insupportable à l'avenir ?

Si MicroStrategy ne continue pas à émettre d'obligations convertibles, le Bitcoin pourrait tomber en dessous de 16364 dollars à long terme, et la valeur des 444262 Bitcoins détenus serait inférieure au montant total des obligations convertibles de 7,27 milliards de dollars. Si l'on utilise uniquement le financement ATM et des fonds inactifs pour acheter des jetons, avec l'augmentation des avoirs, cette ligne de prix "insuffisante" pourrait encore être plus basse.

Les obligations convertibles de MicroStrategy donnent aux détenteurs d'obligations le droit de convertir leurs obligations en actions MSTR. Si le prix de l'action MSTR augmente par rapport au moment du financement, les créanciers pourraient envisager la conversion de la dette en actions ; s'il diminue, les créanciers pourraient exiger le remboursement du capital et des intérêts.

Même s'il doit rembourser, MicroStrategy a plusieurs options : continuer à émettre de nouvelles actions pour financer, émettre de nouvelles obligations pour rembourser de anciennes, ou vendre une partie de Bitcoin.

Par conséquent, il est peu probable que MicroStrategy soit actuellement dans une situation de "faillite".

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) Trois, pourquoi les investisseurs commencent-ils à s'intéresser à la quantité de jetons par action de MSTR ?

La quantité de jetons par action déterminera l'actif net par action de MSTR.

Le concept de KPI de rendement BTC proposé par la direction de MicroStrategy est le suivant : tant que la capitalisation boursière de MSTR est supérieure à la valeur totale des BTC détenus, c'est-à-dire qu'il y a un taux de prime de capitalisation, alors diluer le capital de MSTR pour acheter des BTC peut augmenter la quantité de jetons par action de MSTR, augmentant ainsi la valeur nette par action.

À la date du 30 décembre 2024, MicroStrategy détient 444262 BTC, pour une valeur totale de portefeuille d'environ 42,256 milliards de dollars. La capitalisation boursière de MSTR est de 80,37 milliards de dollars, soit 1,902 fois la valeur du portefeuille en Bitcoin, avec un taux de prime de 90,2 %. Le capital total est de 244 millions d'actions, chaque action correspondant à environ 0,0018 BTC.

C'est le cœur de ce qu'on appelle "l'effet de levier intelligent", transformant la différence entre la valeur marchande de l'entreprise et la valeur de ses avoirs en Bitcoin en un avantage d'opération de capital.

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) Quatre, pourquoi MicroStrategy a-t-il acheté plus agressivement des Bitcoins au cours des deux derniers mois ?

Cela pourrait être parce que le prix de l'action MSTR est très élevé.

En novembre et décembre 2024, MicroStrategy a investi un total de 17,69 milliards de dollars (63,8 % du montant total investi) par le biais de distributeurs automatiques et d'émissions d'obligations convertibles, pour acheter 192042 Bitcoins (43,2 % du montant total acheté). Parmi cela, 14,69 milliards ont été financés par le biais de distributeurs automatiques.

Le PDG de MicroStrategy a présenté le "plan 42B" lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers du troisième trimestre 2024, prévoyant d'émettre 21B d'ATM + 21B de revenus fixes au cours des trois prochaines années pour continuer à accroître sa détention de Bitcoin.

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) Cinq, après MicroStrategy, quelles sont les autres forces motrices de la hausse du Bitcoin ?

En plus des entreprises cotées en bourse qui achètent des Bitcoin sous l'impulsion de MicroStrategy, les motivations possibles incluent également davantage de réserves stratégiques au niveau national, mais il ne faut pas avoir trop d'espoir à cet égard dans ce cycle de marché haussier.

Les principales raisons de l'augmentation du Bitcoin lors de ce cycle sont les suivantes :

1. Les détenteurs à long terme ayant un fort consensus sur Bitcoin
2. Les fonds négociés en bourse (ETF) apportent des fonds supplémentaires au marché financier traditionnel
3. MicroStrategy continue à acheter, plusieurs sociétés cotées imitent.
4. Réserves stratégiques de quelques pays

S'il y a d'autres moteurs susceptibles de faire monter le Bitcoin, cela pourrait être la stratégie de réserve de Bitcoin que Trump pourrait promouvoir si élu président, entraînant ainsi plus de pays à constituer des réserves stratégiques de Bitcoin.

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Résumé

La stratégie Bitcoin de MicroStrategy n'est pas seulement une expérience commerciale de transformation d'entreprise, mais aussi une innovation majeure dans l'histoire financière. Grâce à une gestion de capital astucieuse, à un levier intelligent et à une compréhension profonde de la valeur de Bitcoin, elle a non seulement permis à l'entreprise de connaître une croissance significative de sa capitalisation boursière, mais a également rapproché Bitcoin des perspectives financières traditionnelles, brisant ainsi les barrières entre les actifs cryptographiques et les marchés de capitaux traditionnels.

Cette audacieuse tentative n'est peut-être que le prélude à la légende du Bitcoin, mais elle pourrait représenter un grand pas vers une nouvelle ère financière.