[Devises] La clé de la transformation du yen faible : "L'économie américaine trop forte" se termine | Le Daily Forex de Yoshida Tsune | Un média utile pour les informations d'investissement et l'argent de Monex Securities.
Une dépréciation du yen après 2023 qui ne peut pas être expliquée par la théorie structurelle de la dépréciation du yen
Le taux de change USD/JPY a fortement augmenté pour dépasser 150 yens à partir de 2022. En 2022, le déficit de la balance commerciale et des services du Japon a atteint un niveau record (voir le tableau 1). Cette forte dépréciation du yen a attiré l'attention sur la théorie de la "dépréciation structurelle du yen", qui est le résultat de l'expansion rapide du déficit commercial et des services, symbolisant le déclin de l'économie japonaise.
[Tableau 1] Balance commerciale et des services et USD/JPY (2000 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Cependant, le déficit commercial et des services s'est considérablement réduit après 2023. Dans ce contexte, la hausse du dollar américain et la baisse du yen se sont poursuivies au-delà de 150 yens après 2023, atteignant temporairement 161 yens en 2024. En regardant cela, il est probable que la baisse record du yen, dépassant largement les 150 yens, due à la poursuite de la hausse du dollar américain et à la baisse du yen, ne puisse pas être expliquée par la théorie du "yen structurellement faible", qui symbolise le déclin de l'économie japonaise en raison de l'expansion du déficit commercial et des services.
Élargissement de la vente spéculative du yen soutenu par un écart de taux d'intérêt absolument large en désavantage du yen = 2024
En 2023, la hausse du dollar américain et la baisse du yen, dans un contexte de réduction du déficit commercial et des services, ont pu être expliquées par l'élargissement de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (préférence pour le dollar américain et faiblesse du yen). En réalité, cet écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis est devenu explicatif d'une dévaluation historique du yen, dépassant 150 yens, en raison de l'arrivée d'une inflation historique depuis 2022 (voir le tableau 2).
【Figure 2】Taux de change dollar américain / yen et différence de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon (2022 et suivantes)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Comme on peut le voir ci-dessus, au moment de 2023, la principale raison de la dépréciation historique du yen, qui a dépassé 150 yens pour la première fois depuis 1990, est probablement l'élargissement rapide de l'infériorité du yen dû à l'arrivée d'une inflation historique et au différentiel de taux d'intérêt. Cependant, en 2024, malgré la réduction du différentiel de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, le renforcement du dollar américain et la dépréciation du yen se sont intensifiés, atteignant temporairement 161 yens, un niveau record depuis 1986.
Ce qui a justifié l'expansion des mouvements de renforcement du dollar américain et de dévaluation du yen en 2024, c'est l'augmentation des achats de dollars américains et des ventes de yens par les spéculateurs effectuant des transactions à court terme (voir tableau 3). La question est de savoir pourquoi, malgré la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, les spéculateurs se sont orientés vers une augmentation des achats de dollars américains et des ventes de yens. Cela pourrait être dû au fait que malgré la réduction de l'écart de taux d'intérêt, la position absolue de domination du dollar américain et de faiblesse du yen restait importante, et que la situation n'avait pas changé en faveur des achats de dollars américains et des ventes de yens.
[Figure 3] Position en yen des spéculateurs selon les statistiques CFTC et le dollar américain/yen (janvier 2022 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
La fin d'une "économie américaine trop forte" qui a prolongé l'écart de taux d'intérêt défavorable au yen
En regardant ce qui précède, il est probable que la principale cause de la dépréciation prolongée du yen soit la différence de taux d'intérêt, qui a été à la fois absolue et considérable. Alors, quelle en est la principale cause ? C'est que, tandis que l'augmentation des taux d'intérêt au Japon a été lente, la reprise de l'économie américaine a continué après 2023, ce qui a limité l'impact de la baisse des taux d'intérêt américains, constituant ainsi le facteur le plus important (voir le tableau 4).
[Tableau 4] Rendement des obligations à 10 ans aux États-Unis et au Japon (de janvier 2022 à présent)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
La reprise de l'économie américaine se poursuivra-t-elle sous l'administration Trump ou va-t-elle changer ? C'est l'un des thèmes les plus importants à considérer pour l'avenir du dollar américain / yen. Il y avait des préoccupations selon lesquelles les politiques du président américain Trump, le "nationalisme américain", qui s'opposent à la coopération internationale, pourraient en fait aggraver l'économie américaine. Cependant, jusqu'à présent, les résultats ont été à l'opposé, avec une augmentation de l'emploi et des hausses boursières supérieures aux attentes.
Cependant, suite aux statistiques de l'emploi américain publiées le 1er août, il est apparu que l'augmentation de l'emploi pourrait être une "erreur". Ces données sont-elles vraiment une "erreur" et cela marquera-t-il enfin la fin d'une "économie américaine plus forte que prévu" ? En conséquence, si les taux d'intérêt américains continuent de diminuer, cela pourrait changer la situation, où la vente de yen devient extrêmement favorable en raison d'un écart de taux d'intérêt largement inférieur. C'est probablement le thème le plus important à considérer pour l'avenir du dollar américain/yen.
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Une dépréciation du yen après 2023 qui ne peut pas être expliquée par la théorie structurelle de la dépréciation du yen
Le taux de change USD/JPY a fortement augmenté pour dépasser 150 yens à partir de 2022. En 2022, le déficit de la balance commerciale et des services du Japon a atteint un niveau record (voir le tableau 1). Cette forte dépréciation du yen a attiré l'attention sur la théorie de la "dépréciation structurelle du yen", qui est le résultat de l'expansion rapide du déficit commercial et des services, symbolisant le déclin de l'économie japonaise.
[Tableau 1] Balance commerciale et des services et USD/JPY (2000 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
Cependant, le déficit commercial et des services s'est considérablement réduit après 2023. Dans ce contexte, la hausse du dollar américain et la baisse du yen se sont poursuivies au-delà de 150 yens après 2023, atteignant temporairement 161 yens en 2024. En regardant cela, il est probable que la baisse record du yen, dépassant largement les 150 yens, due à la poursuite de la hausse du dollar américain et à la baisse du yen, ne puisse pas être expliquée par la théorie du "yen structurellement faible", qui symbolise le déclin de l'économie japonaise en raison de l'expansion du déficit commercial et des services.
Élargissement de la vente spéculative du yen soutenu par un écart de taux d'intérêt absolument large en désavantage du yen = 2024
En 2023, la hausse du dollar américain et la baisse du yen, dans un contexte de réduction du déficit commercial et des services, ont pu être expliquées par l'élargissement de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (préférence pour le dollar américain et faiblesse du yen). En réalité, cet écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis est devenu explicatif d'une dévaluation historique du yen, dépassant 150 yens, en raison de l'arrivée d'une inflation historique depuis 2022 (voir le tableau 2).
【Figure 2】Taux de change dollar américain / yen et différence de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon (2022 et suivantes)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Comme on peut le voir ci-dessus, au moment de 2023, la principale raison de la dépréciation historique du yen, qui a dépassé 150 yens pour la première fois depuis 1990, est probablement l'élargissement rapide de l'infériorité du yen dû à l'arrivée d'une inflation historique et au différentiel de taux d'intérêt. Cependant, en 2024, malgré la réduction du différentiel de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, le renforcement du dollar américain et la dépréciation du yen se sont intensifiés, atteignant temporairement 161 yens, un niveau record depuis 1986.
Ce qui a justifié l'expansion des mouvements de renforcement du dollar américain et de dévaluation du yen en 2024, c'est l'augmentation des achats de dollars américains et des ventes de yens par les spéculateurs effectuant des transactions à court terme (voir tableau 3). La question est de savoir pourquoi, malgré la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, les spéculateurs se sont orientés vers une augmentation des achats de dollars américains et des ventes de yens. Cela pourrait être dû au fait que malgré la réduction de l'écart de taux d'intérêt, la position absolue de domination du dollar américain et de faiblesse du yen restait importante, et que la situation n'avait pas changé en faveur des achats de dollars américains et des ventes de yens.
[Figure 3] Position en yen des spéculateurs selon les statistiques CFTC et le dollar américain/yen (janvier 2022 - )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
La fin d'une "économie américaine trop forte" qui a prolongé l'écart de taux d'intérêt défavorable au yen
En regardant ce qui précède, il est probable que la principale cause de la dépréciation prolongée du yen soit la différence de taux d'intérêt, qui a été à la fois absolue et considérable. Alors, quelle en est la principale cause ? C'est que, tandis que l'augmentation des taux d'intérêt au Japon a été lente, la reprise de l'économie américaine a continué après 2023, ce qui a limité l'impact de la baisse des taux d'intérêt américains, constituant ainsi le facteur le plus important (voir le tableau 4).
[Tableau 4] Rendement des obligations à 10 ans aux États-Unis et au Japon (de janvier 2022 à présent)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
La reprise de l'économie américaine se poursuivra-t-elle sous l'administration Trump ou va-t-elle changer ? C'est l'un des thèmes les plus importants à considérer pour l'avenir du dollar américain / yen. Il y avait des préoccupations selon lesquelles les politiques du président américain Trump, le "nationalisme américain", qui s'opposent à la coopération internationale, pourraient en fait aggraver l'économie américaine. Cependant, jusqu'à présent, les résultats ont été à l'opposé, avec une augmentation de l'emploi et des hausses boursières supérieures aux attentes.
Cependant, suite aux statistiques de l'emploi américain publiées le 1er août, il est apparu que l'augmentation de l'emploi pourrait être une "erreur". Ces données sont-elles vraiment une "erreur" et cela marquera-t-il enfin la fin d'une "économie américaine plus forte que prévu" ? En conséquence, si les taux d'intérêt américains continuent de diminuer, cela pourrait changer la situation, où la vente de yen devient extrêmement favorable en raison d'un écart de taux d'intérêt largement inférieur. C'est probablement le thème le plus important à considérer pour l'avenir du dollar américain/yen.