Laporan Mingguan Makro: Pasar Mencari Keseimbangan Baru, Risiko Kredit Perlu Diwaspadai

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini pasar masih berada dalam tahap permainan ekspektasi yang beragam. Kinerja pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas terutama berkisar pada penyesuaian ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, investor melakukan penyesuaian harga terhadap aset berisiko.

Tiga indeks saham utama AS mengalami penyesuaian yang jelas, di mana Indeks Dow Jones Industrial Average turun 3,1%, Indeks Nasdaq turun 2,6%, dan Indeks Russell 2000 turun 1,8%, menunjukkan penurunan preferensi risiko secara keseluruhan di pasar. Sektor utilitas naik 1,4% meskipun dalam kondisi berlawanan, mencerminkan peralihan dana ke aset defensif. Indeks volatilitas VIX tetap di atas 20, menunjukkan bahwa emosi pasar lebih banyak merupakan koreksi terhadap optimisme yang berlebihan sebelumnya.

Kinerja pasar komoditas menunjukkan perbedaan. Emas menembus 3000 dolar AS/ons mencapai rekor tertinggi, mencerminkan peningkatan permintaan untuk perlindungan. Harga tembaga naik 3,9%, menunjukkan bahwa permintaan dari sektor manufaktur masih didukung. Harga minyak mentah stabil di sekitar 67 dolar AS, tetapi posisi neto kontrak berjangka menurun lebih dari 9,6%, yang mengisyaratkan ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan permintaan global yang lemah. Harga gas alam terus menurun, terutama dipengaruhi oleh kelebihan pasokan dan permintaan industri yang lemah.

Pasar cryptocurrency secara keseluruhan mengalami penyesuaian sejalan dengan pasar saham AS. Meskipun Bitcoin mengalami penurunan mingguan, tetapi amplitudo pergerakannya menyusut, menunjukkan tekanan jual jangka pendek sedikit mereda. Altcoin seperti Ethereum, Solana, dan lainnya menunjukkan kinerja yang lemah, mencerminkan penurunan preferensi risiko pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin terus tumbuh, tetapi aliran masuk bersih melambat, menunjukkan bahwa likuiditas pasar cenderung berhati-hati.

2. Analisis Data Ekonomi

Data ekonomi penting yang dirilis minggu lalu termasuk CPI, PPI, dan ekspektasi inflasi.

Indeks Kepercayaan Usaha Kecil NFIB bulan Februari mengalami penurunan selama tiga bulan berturut-turut, mencerminkan kekhawatiran usaha kecil terhadap ketidakpastian kebijakan perdagangan yang terus berlanjut.

Data CPI bulan Februari lebih baik dari yang diperkirakan, CPI keseluruhan dan CPI inti setelah penyesuaian musiman masing-masing sebesar 0,2%, lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 0,3%. Tingkat tahunan CPI keseluruhan turun menjadi 2,8%. Data rinci menunjukkan bahwa meskipun inflasi barang mengalami rebound, inflasi layanan terus menurun.

Data PPI terus menunjukkan tren penurunan, dengan penurunan PPI inti bulan ke bulan terbesar sejak April 2021, turun 0,1% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara diperkirakan naik 0,3%. Layanan transportasi adalah faktor kontribusi utama dalam penurunan PPI.

Indeks kepercayaan konsumen dan data ekspektasi inflasi dari Universitas Michigan menunjukkan tren yang berlawanan dengan data aktual. Ekspektasi inflasi untuk satu tahun dan lima hingga sepuluh tahun awalnya naik menjadi 3,9%, lebih tinggi dari yang diharapkan sebesar 3,4%. Namun, terdapat perbedaan yang jelas berdasarkan partai dalam data, yang terutama berasal dari peningkatan ekspektasi di kalangan para pendukung Partai Demokrat.

3. Perubahan pasar likuiditas dan suku bunga

Dalam hal likuiditas yang lebih luas, ukuran neraca Federal Reserve tetap di atas 6 triliun dolar, terutama dipengaruhi oleh keluarnya akun TGA Departemen Keuangan AS. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve terus menurun, menunjukkan bahwa likuiditas makro saat ini secara keseluruhan cenderung stabil.

Dalam hal pasar suku bunga, pasar futures dana federal hampir tidak lagi mengharapkan penurunan suku bunga pada bulan Maret. Suku bunga berjangka enam bulan dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan kemungkinan penurunan suku bunga 2-3 kali tahun ini. Imbal hasil jangka pendek turun secara signifikan, sementara jangka panjang relatif stabil, mencerminkan pasar yang secara bertahap memperhitungkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve di masa depan.

Perlu dicatat bahwa pasar kredit di Amerika Serikat mengalami perubahan. Selisih kredit perusahaan melebar, dan credit default swap (CDX IG) untuk investasi tingkat tinggi di Amerika Utara naik lebih dari 7%. CDS kedaulatan AS dan credit default swap obligasi berisiko tinggi juga meningkat, mencerminkan kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan utang AS dan risiko kredit perusahaan.

Dua, Tinjauan Makro Minggu Depan

Pasar saat ini berada dalam periode kontradiksi yang beragam, termasuk penurunan inflasi tetapi ekspektasi meningkat, risiko kredit meningkat tetapi ekonomi belum mengalami resesi, dan likuiditas yang sedikit longgar tetapi kebijakan terbatas. Suasana pasar masih belum lepas dari zona ketakutan, dan ketidakpastian kebijakan perdagangan memberikan tekanan pada ekspektasi stabilitas pasar. Investor harus memperhatikan perubahan di pasar kredit, yang sering kali merupakan indikator awal penting untuk aset berisiko.

Berdasarkan analisis di atas, saran investasi kami adalah sebagai berikut:

1. Pasar saham global:

   • Mengurangi alokasi aset beta tinggi, menambah sektor defensif seperti utilitas, kesehatan, dan barang kebutuhan dasar
   • Perhatikan peluang salah pilih, terutama pada saham blue-chip dengan dividen tinggi dan arus kas yang stabil
   • Meningkatkan alokasi pasar Asia-Eropa secara tepat, terutama di pasar Cina, India, Asia Tenggara, dan Eropa

2. Pasar Kripto:

   • Bitcoin masih memiliki nilai alokasi untuk jangka panjang, dapat terus dipegang atau membeli lebih saat harga turun
   • Kurangi alokasi koin tiruan, tetap bersikap waspada
   • Perhatikan arus dana stablecoin, untuk menilai arah pasar di tahap berikutnya

3. Pasar Kredit:

   • Hindari obligasi korporasi dengan leverage tinggi, tingkatkan alokasi obligasi dengan peringkat tinggi
   • Waspadai dampak masalah defisit utang AS, perhatikan perubahan credit default swap sovereign

Secara keseluruhan, pasar masih mencari titik keseimbangan baru, investor perlu tetap waspada dan memanfaatkan peluang untuk mendapatkan aset berkualitas yang terlewat.

Minggu depan, perhatian utama adalah pada pertemuan FOMC, dengan fokus utama pasar termasuk jumlah ekspektasi penurunan suku bunga yang diberikan oleh grafik titik, kecenderungan pernyataan Powell, dan apakah akan diumumkan penangguhan QT. Jika QT ditangguhkan, itu mungkin memberikan dorongan besar terhadap pasar saat ini.