グレースケールとビットコインETF：ブル・マーケットのエンジンからベア・マーケットの誘因へ

グレースケールは設立以来、暗号通貨分野における重要な機関投資家の代表です。2013年にデジタル通貨グループ（DCG）が設立した子会社として、グレースケールは長年にわたり信託基金を通じて投資家に準拠した暗号通貨投資のチャネルを提供しており、その資金は主に機関投資家や退職基金から来ています。

しかし、1月11日にグレースケールのGBTC信託が現物ビットコインETFに転換された後、状況は劇的に変化しました。現在までに、GBTCは累計で345億ドルが流出し、唯一のネット流出状態にあるビットコインETF製品となっています。これは、グレースケールのGBTCが現在のビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となり、短期的には最大の売り圧力を構成していることを意味します。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

現物ビットコインETFが登場する前、グレースケールは暗号通貨分野で最も重要な機関投資家の一つでした。2020年前後、グレースケールは牛市の主要な推進力と見なされていました。ビットコインETFの申請がなかなか承認されない中、グレースケールは機関投資家や適格投資家が暗号通貨市場に入るための主要なルートとなり、市場に大量の増量資金をもたらしました。

しかし、グレイスケール・トラスト商品の長期的な負プレミアム問題は、投資家にとって常に痛点でした。明確な退出メカニズムが欠如しているため、多くの投資家は二次市場で割引価格でシェアを売却するしかありません。この状況は2023年6月から変化し始め、現物ビットコインETFの承認期待が高まるにつれて、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小しました。

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GBTCがETFに転換された後、大量の投資家が利益を確定するために退出を選択し、継続的な売却圧力を引き起こしました。発表時点で、GBTCの1日あたりの流出額は6.4億ドルを超え、歴史的な新高値を記録しました。注目すべきは、他の10本のビットコインETF製品はすべて純流入状態にあり、これがGBTCの特異性を浮き彫りにしています。

GBTCの大規模な償還を引き起こす重要な理由の一つは、その高い管理手数料です。GBTCの1.5%の管理手数料率は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用水準を大きく上回っており、これにより投資家はよりコスト効果の高い代替案を探すことを促しています。

! グレースケールの売り圧力が続く、かつての「ビットコインPixiu」の影響はいつ止まるのか?

現在、GBTCは約50万枚のビットコインを保有しており、その価値は約200億ドルです。これにより、今後しばらくの間、GBTCの売却圧力が市場に影響を与え続ける可能性があります。機関投資家や新たな資金は適切なタイミングを待ち、この部分のチップを徐々に吸収する可能性があります。

グレースケールの発展の歴史を振り返ると、牛市の推進力から現在の市場の潜在的なリスク要因へと変わっていることがわかります。この変化は、急速に発展する暗号通貨業界において、単一の機関に過度に依存したり、大型投資家の配置を過大評価したりすることがリスクをもたらす可能性があることを私たちに思い出させます。業界の参加者にとって、独立した思考を維持し、市場の動向を客観的に評価することは、この特別な周期において最も貴重な経験の1つかもしれません。

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