سوق العملات الرقمية宏观分析:重构定价逻辑的关键时期

البيئة الكلية: انهيار النظام القديم، وعدم استقرار النقاط الجديدة

في الربع الثاني من عام 2025، يكون سوق العملات الرقمية في فترة إعادة هيكلة macro حاسمة. تتفكك أطر التسعير التقليدية، ولم يتم تحديد نقاط تقييم جديدة، بينما يظهر بيئة السوق غموضًا. من البيانات الاقتصادية إلى سياسات البنوك المركزية، وصولًا إلى العلاقات الجغرافية العالمية، تؤثر جميعها على سوق العملات الرقمية بترتيب جديد غير مستقر.

تتحول سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي من "الاعتماد على البيانات" إلى "اللعب بين الضغوط السياسية وضغوط الركود". على الرغم من التخفيف من ضغوط التضخم، إلا أن الارتفاع العام لا يزال مرتفعًا، خاصة أن أسعار قطاع الخدمات تتمتع بصلابة قوية. وهذا أدى إلى تأخير توقعات خفض أسعار الفائدة، وأصبحت آفاق التيسير النقدي بعيدة.

هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول الرقمية. تواجه نماذج التقييم التقليدية فشلاً نظامياً، في حين أن البيتكوين لا يزال يحافظ على تذبذب صعودي لكنه يفتقر إلى زخم الاختراق. بدأ السوق يدرك أن الأصول الرقمية بحاجة إلى سياسات مستقلة وتثبيت أدوار.

في الوقت نفسه، تتغير المتغيرات الجيوسياسية بشكل مهم. موضوع حرب التجارة بين الصين والولايات المتحدة يتراجع، وخصائص الأمان للأصول المشفرة تتراجع مؤقتًا. يواجه النظام المالي بأسره "إعادة بناء النقاط المرجعية"، والأصول المشفرة في منطقة تسعير غامضة نسبيًا.

نحن ندخل مرحلة تحول "إلغاء التمويل". ستعتمد حركة السوق على إعادة توزيع سلطة تحديد الأسعار والسيطرة على الأنظمة. يحتاج سوق العملات الرقمية إلى انتظار تأسيس نقاط مرجعية ماكرو جديدة، مثل أن تصبح البيتكوين أصول احتياطية للدولة، أو بدء الاحتياطي الفيدرالي لدورة خفض أسعار الفائدة، حتى يمكن أن يشهد إعادة تقييم نظامية.

تغيير السياسة: خطة احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية تثير توقعات هيكلية

إن قانون استقرار العملات الرقمية "GENIUS Act" الذي أقره مجلس الشيوخ الأمريكي، يمثل تأسيس إطار تنظيم العملات المستقرة بالدولار. وهذا يطلق إشارة دخول العملات المستقرة رسميًا إلى النظام المالي السيادي. ويوفر القانون أساسًا قانونيًا للتواصل بين العملات المستقرة والمالية التقليدية، كما يضع إطارًا للامتثال للعملات المستقرة اللامركزية.

أدى تمرير هذا القانون إلى ظهور ثلاثة توقعات هيكلية.

1. ظهرت نمط جديد من "التثبيت على السلسلة" في نظام الدولار، وقد تصبح العملات المستقرة جزءًا من آلية نقل سياسة الدولار.

2. قانونية العملات المستقرة تعزز إعادة تقييم الهيكل المالي على السلسلة، وتنشط الطلب على ربط DeFi بالأصول المادية.

3. أصدرت حكومات عدة ولايات خطط احتياطي استراتيجية للبيتكوين، مما يرمز إلى بدء إدراج البيتكوين في الأصول المالية المحلية.

ترسم هذه الديناميكيات السياسية معًا صورة جديدة: أصبحت العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، بينما أصبحت البيتكوين "ذهب محلي"، حيث تشكل العلاقة بينهما من حيث الدفع والاحتياطي تكاملًا ووسيلة تحوط مقابل النظام النقدي التقليدي. وهذا يوفر دعمًا طويل الأجل لليقين في السوق.

هيكل السوق: تقلبات حادة في الممرات، وافتقار إلى خط رئيسي واضح

سيظهر السوق في الربع الثاني من عام 2025 تناقضات هيكلية: توقعات السياسة الاقتصادية الكلية تتجه نحو التحسن، ولكن على المستوى الجزئي، هناك نقص في توافق الآراء حول المسارات الرئيسية ذات التركيز العالي. وهذا يؤدي إلى سمات مثل الدوران المتكرر، والضعف في الاستدامة، والدورات القصيرة في السيولة.

تظهر القطاعات تبايناً شديداً، حيث تتعزز العملات الميم، والذكاء الاصطناعي، والأصول الملموسة بالتتابع، لكن الاستدامة لا تتجاوز الأسبوعين. تشير بيانات تدفق الأموال إلى أن هذا يعكس بحث الأموال القائمة عن فرص تداول قصيرة الأجل، وليس تدفق أموال جديدة.

في الوقت نفسه، تتزايد طبقات التقييم، حيث تحظى الأصول الرائدة بجاذبية كبيرة من قبل الأموال الكبيرة، بينما تقع المشاريع ذات الذيل الطويل في وضع يصعب فيه تحديد الأسعار. كما أن السلوك على السلسلة يظهر اتجاهات "التجزئة" و"عدم المالية"، حيث ينتقل هيكل المستخدمين نحو "تفاعل خفيف + عاطفة ثقيلة".

يمكن تلخيص هيكل السوق الحالي في: دوران، تفريق، تركيز، وتجربة. إن إمكانية تشكيل الخط الرئيسي في المستقبل تعتمد على ما إذا كانت ستظهر ابتكارات بارزة أصلية على السلسلة، وما إذا كانت السياسات ستستمر في إطلاق الأخبار الجيدة، وما إذا كان السوق الثانوي سيعمل على استعادة الأموال الرئيسية.

آفاق المستقبل واقتراحات استراتيجية

على المدى المتوسط، أصبح المتغير الرئيسي الذي يحدد اتجاه النصف الثاني من العام قد انتقل من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". الأصول المشفرة تمر من "أصول المخاطر عالية المرونة" إلى "أصول حقوق الملكية المعتمدة على النظام".

قد يكون تطبيق "قانون GENIUS" وتجربة الاحتياطي لعملة البيتكوين على مستوى الولاية نقطة انطلاق لضمان النظام. ومع توقع إعادة هيكلة السياسات الفيدرالية بعد الانتخابات، فإن ذلك سيشكل محفزًا هيكليًا أكثر تأثيرًا من تقليل المكافآت.

ينبغي أن تتبنى الاقتراحات الاستراتيجية "الهيكل ثلاثي الطبقات":

1. تخطيط القاعدة للأصول المربوطة بالسيادة مثل BTC و ETH
2. المشاركة في النوافذ ذات التقلبات العالية في النقاط الساخنة الهيكلية مثل RWA و AI
3. التركيز على الابتكارات الأصلية في السوق الأولية، والاستفادة من الأنماط الجديدة التي قد تنفجر

يجب التركيز على النقاط المحتملة التالية:

• هل أطلقت إدارة ترامب سياسات منهجية إيجابية
• هل جلبت ترقية نظام الإيثريوم البيئي اختراقًا ملموسًا
• هل ستقوم الشركات المدرجة في البورصة بشراء ETH على نطاق واسع

سيكون النصف الثاني من عام 2025 نافذة انتقالية لصراع السياسات، حيث يكون السوق في حالة "تراكم القوة قبل الاختراق الصعودي". يُنصح المجتمع بإنشاء نظام استثماري يمتلك القدرة على تجاوز فترات متعددة، والبحث عن "نقاط الاختراق" الحقيقية من خلال منطق المشروع، والسلوك على السلسلة، وتوزيع السيولة، وسياق السياسات.

سوف يكون السوق الصاعد الحقيقي في المستقبل انتقالاً نموذجياً يتم فيه قبول الأصول الرقمية كأصول مؤسسية على نطاق واسع، والحصول على دعم سيادي، وقيام المستخدمين بالانتقال بشكل كبير. في النهاية، سيعود النصر إلى أولئك الذين يفهمون الاقتصاد الكلي ويقومون بالتخطيط بصبر.