Kompleksitas Tokenomik dan Penilaian Ulang Nilai On-chain

Belakangan ini, pasar cryptocurrency mengalami volatilitas yang terus-menerus, dan investor ritel menghadapi berbagai tantangan. Dari gejolak peluncuran suatu proyek hingga penegakan ketat terhadap pembuat pasar oleh suatu platform perdagangan, peristiwa-peristiwa ini mencerminkan kerumitan pasar saat ini.

Dalam situasi saat ini, beberapa pihak proyek dan lembaga investasi memanfaatkan konsep koin bernilai untuk mendapatkan keuntungan. Mereka sering kali dengan cepat menyelesaikan pendirian yayasan, merilis rencana airdrop, dan melakukan perdagangan上市 pada periode volatilitas pasar untuk memaksimalkan keuntungan.

Diharapkan bahwa beberapa proyek baru di masa depan akan mengikuti pola serupa. Melihat kembali ke masa lalu, beberapa pergerakan abnormal setelah peluncuran proyek tidak berkaitan erat dengan kinerja proyek itu sendiri, tetapi lebih terkait positif dengan daya beli investor di daerah tertentu. Ini mungkin melibatkan kolusi antara pembuat pasar, pihak proyek, dan platform perdagangan.

Sebagai perbandingan, beberapa proyek yang muncul mengambil jalur yang berbeda. Misalnya, tanpa investasi eksternal, tidak bergantung pada bursa besar, dan strategi tidak memisahkan kepentingan, mencari keseimbangan antara pihak proyek dan pengguna awal. Proyek semacam ini menggunakan semua pendapatan protokol untuk mendukung Token mereka sendiri, guna memenuhi kebutuhan pelestarian nilai investor di kemudian hari.

Dari performa nyata, persatuan dan keinginan untuk memberdayakan dari pihak proyek dapat, sampai batas tertentu, menekan konsentrasi kepemilikan koin dan tindakan penjualan oleh bursa dan lembaga investasi.

Dengan suatu platform trading besar yang membawa pembuat pasar ke depan, batasan industri mereka sendiri sedang dengan cepat hancur.

Dilema Platform Perdagangan

Selama ini, platform perdagangan dengan keunggulan lalu lintas dan likuiditas telah menjadi tempat utama untuk perdagangan Token. Secara superficial, model ini membuat platform perdagangan dan pengguna sama-sama diuntungkan - platform menarik lebih banyak pengguna, sedangkan pengguna memiliki kesempatan untuk mengakses aset baru dan mendapatkan potensi keuntungan.

Namun, sejak tahun 2021, keterlibatan lembaga investasi besar telah mendorong nilai awal industri. Sebagai contoh di bidang jembatan lintas rantai, beberapa proyek memiliki valuasi yang jauh melebihi nilai pasar saat ini. Setiap kali ada dukungan dari lembaga terkenal, pada kenyataannya itu semua terjadi dengan mengorbankan kepentingan ritel.

Dari gejolak token institusi investasi pada pertengahan 2024, hingga insiden eksekutif di suatu platform perdagangan pada awal 2025, hubungan antara platform perdagangan dan institusi investasi tampaknya sulit untuk dipertahankan. Dalam lingkungan pasar yang penuh semangat, dukungan dan efek dukungan dari institusi investasi sangat berkurang, dan fungsi utamanya hanya tersisa untuk menyediakan dana. Didorong oleh tingkat pengembalian, investasi token sebenarnya telah menggantikan investasi produk.

Dengan ini, lembaga investasi cryptocurrency terjebak dalam kebingungan, lembaga investasi tradisional sulit memasuki bidang AI yang sedang berkembang, sementara lembaga investasi cryptocurrency juga tidak dapat berpartisipasi dalam beberapa proyek populer. Sebuah era resmi berakhir.

Setelah pengaruh lembaga investasi menurun, platform perdagangan hanya dapat mengandalkan pembuat pasar sebagai penyangga ketika berhadapan dengan investor ritel. Pengguna berspekulasi pada koin kecil di platform terdesentralisasi, sementara pembuat pasar bertanggung jawab untuk melakukan pasar pada sebagian token yang terdaftar.

Bagi pembuat pasar dan platform perdagangan, harga koin meme yang sedang populer saat ini sama tingginya dengan harga token yang didukung oleh lembaga investasi. Jika bahkan koin bernilai pun tidak memiliki nilai sejati, maka koin spekulatif yang murni jelas lebih sulit untuk dinilai secara wajar. Masuk dan keluar dengan cepat menjadi pilihan umum bagi sebagian besar pembuat pasar.

Ketika seluruh industri terjebak dalam siklus buruk, beberapa Token yang dapat mendarat di platform perdagangan besar dalam waktu singkat bukan lagi kesalahan pembuat pasar, melainkan krisis yang dihadapi oleh seluruh industri. Sebagai bagian terakhir dari likuiditas, platform perdagangan besar sulit untuk menemukan Token yang benar-benar memiliki nilai jangka panjang.

Meskipun suatu platform pertukaran besar memberikan kelonggaran kepada proyek-proyek tertentu kali ini, sambil menghukum beberapa pembuat pasar, namun mode keseluruhan industri sulit untuk diubah, masih akan ada token yang dinilai terlalu tinggi yang menunggu untuk diluncurkan.

Tren kompleksitas menyoroti kesulitan industri

Jaringan lapisan dua Ethereum semakin banyak, banyak aplikasi terdesentralisasi memiliki kecenderungan untuk menjadi rantai publik yang independen.

Sementara itu, model ekonomi token dan rencana airdrop semakin kompleks, dari Bitcoin sebagai bahan bakar hingga mekanisme penguncian yang rumit, telah melampaui kemampuan pemahaman pengguna biasa.

Sejak pasar dikuasai oleh airdrop Token untuk pengguna pesaing melalui bursa terdesentralisasi tertentu, airdrop telah menjadi cara efektif untuk merangsang pengguna awal. Namun, di bawah pemeriksaan analisis data on-chain yang melawan serangan penyihir, airdrop telah berevolusi menjadi permainan antara tim "memanfaatkan" profesional dan pihak proyek, sementara pengguna biasa justru tersisih.

Permainan kepentingan berbagai pihak pada akhirnya harus ditanggung oleh investor ritel, yang tersisa hanya pasar yang terus menurun dan ketidakberdayaan investor ritel.

Berpindah ke koin meme hanyalah awal, yang lebih serius adalah seluruh industri ritel sedang mengevaluasi kembali keuntungan dan kerugian mereka. Jika tidak berdagang di platform tradisional, tetapi memilih platform lain atau protokol terdesentralisasi, bagaimana dengan keuntungannya?

Saat ini, volume perdagangan harian kontrak on-chain telah mencapai sekitar 15% dari salah satu platform perdagangan besar. Salah satu platform baru memiliki pangsa pasar sebesar 10%. Ini bukanlah titik akhir, melainkan awal yang sebenarnya dari proses on-chain. Kebetulan, rasio volume perdagangan dari pertukaran terdesentralisasi terhadap pertukaran terpusat juga sekitar 15%, menyoroti beberapa ekosistem DeFi dari blockchain publik yang berhasil mengejar ketinggalan.

Namun, jumlah pengguna platform pertukaran terpusat besar mencapai 250 juta, sementara jumlah pengguna aktif di platform terdesentralisasi utama hanya berkisar dari puluhan ribu hingga jutaan. Secara keseluruhan, perkiraan ukuran populasi pengguna on-chain sekitar 1 juta, yang masih berada di tahap adopsi yang sangat awal.

Namun sekarang tidak hanya jaringan lapisan dua yang semakin banyak, tetapi juga tokenomik dari aplikasi terdesentralisasi yang semakin kompleks, semuanya mencerminkan kesulitan bagi pengembang proyek untuk mencapai keseimbangan antara kepentingan mereka sendiri dan para ritel. Tanpa dukungan dari lembaga investasi dan bursa, proyek sulit untuk diluncurkan; tetapi menerima pembagian keuntungan dari mereka pasti akan merugikan kepentingan ritel.

Sejarah evolusi biologi menunjukkan bahwa ketika suatu spesies menjadi sangat besar dan memiliki struktur yang kompleks, itu sering kali berarti menuju kepunahan. Saat ini, yang akhirnya menguasai langit adalah burung-burung yang lebih adaptif.

Kesimpulan

Penertiban platform perdagangan terhadap pembuat pasar pada dasarnya adalah tindakan penggerogotan dalam pola persaingan yang sudah ada. Investor ritel masih menghadapi serangan dari pihak proyek dan lembaga investasi, dan situasinya belum membaik secara fundamental. Migrasi ke on-chain masih berlangsung, bahkan platform desentralisasi terkemuka pun belum siap untuk pengguna dalam jumlah miliaran.

Fluktuasi nilai dan harga, permainan kepentingan dan distribusi, akan terus berlangsung di setiap siklus, membentuk perjalanan investasi bagi para ritel.