Реконструкция DeFi в условиях новой политики SEC: путь трансформации от регуляторного освобождения к финансовым услугам в блокчейне
Один. Введение: Новый закон SEC и ключевой поворот в регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года и становятся одной из ключевых опор глобальной системы криптоактивов. Через открытые, безразрешительные финансовые протоколы, DeFi предоставляет богатый набор финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, производные финансовые инструменты, стабильные монеты и управление активами. Особенно с 2020 года, после "Лета DeFi", общий объем заблокированных средств (TVL) в протоколах DeFi однажды превысил 180 миллиардов долларов, что показывает новую высоту масштабируемости и рыночного признания в этой области.
Однако быстрый рост Децентрализованных финансов (DeFi) также сопровождается проблемами, такими как размытость нормативных правил, системные риски и вакуум регулирования. Под руководством бывшего председателя SEC, американские регуляторы в целом приняли более жесткую и централизованную стратегию правоприменения в отношении криптоиндустрии, включая DeFi-протоколы, DEX-платформы и структуры управления DAO в категорию потенциально незаконных. С 2022 по 2024 год несколько проектов подверглись расследованиям и правоприменению со стороны SEC или CFTC. В то же время, отсутствуют долгосрочные критерии оценки в отношении степени децентрализации, публичного финансирования и платформ для торговли ценными бумагами, что ставит всю отрасль DeFi перед множеством трудностей.
Второй квартал 2025 года ознаменуется значительными изменениями в этом регулирующем контексте. Новый председатель SEC на слушаниях в Конгрессе предложил позитивный путь регулирования для Децентрализованных финансов, четко обозначив три направления политики: создание "механизма инновационного освобождения" для высокодецентрализованных протоколов, продвижение "рамки регулирования по функциональному классифицированию", а также включение управления DAO и проектов RWA в регуляторный песочницу. Этот поворот в политике перек呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼
II. Эволюция пути регулирования в США: логика трансформации от "умолчательного незаконного" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс адаптации финансовой нормативной базы к вызовам новых технологий. Текущая политическая позиция SEC является результатом многолетних игр между несколькими учреждениями и эволюции логики регулирования.
С 2019 года, когда экосистема Децентрализованных финансов сформировалась, логика регулирования SEC всегда основывалась на рамках определения ценных бумаг Howey Test. В соответствии с этой нормой подавляющее большинство токенов DeFi предполагается как незарегистрированные ценные бумаги, что создает потенциальные риски соблюдения законодательства. Кроме того, любые действия по согласованию, клирингу, хранению или рекомендациям цифровых активов, если нет четкого освобождения, также могут рассматриваться как незаконная деятельность незарегистрированных брокеров ценных бумаг или клиринговых учреждений.
В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд громких действий по обеспечению соблюдения законодательства. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", то есть проектные команды должны были самостоятельно доказать, что они не представляют собой сделки с ценными бумагами или не подпадают под юрисдикцию США.
Тем не менее, эта стратегия вскоре столкнулась с вызовами на законодательном и судебном уровнях. Многочисленные судебные дела выявили ограничения применимости регуляторных решений в условиях децентрализации. В то же время SEC сталкивается с фундаментальными проблемами в применении закона к структурам, таким как DAO.
В этом контексте SEC в начале 2025 года произвела стратегическую корректировку. Новый председатель выступил за "технологическую нейтральность" в качестве регуляторного нижнего предела, подчеркивая необходимость проектирования регуляторных границ на основе функций, а не способов реализации технологии. Внутри SEC была создана специализированная исследовательская группа для разработки системы оценки рисков и управления для основных Децентрализованные финансы протоколов. Это представляет собой переход к "функционально адаптированному регулированию".
Следует отметить, что SEC не отказалась от своих претензий на регулирование в области Децентрализованных финансов, но пытается разработать более гибкую и итеративную стратегию регулирования. В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и правоохранительных мер к институциональным переговорам, функциональной идентификации и направлению на риски.
Три. Три великих кода богатства: переоценка ценности в логике системы
С введением новой политики SEC, регуляторная среда в США претерпела существенные изменения в отношении Децентрализованных финансов (DeFi), что принесло долгожданные положительные стимулы для сектора. Участники рынка начали заново оценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько ранее подавляемых "неопределенностью соблюдения" направлений и проектов начали демонстрировать значительный потенциал переоценки и инвестиционной ценности. В настоящее время основная линия переоценки ценности в области DeFi сосредоточена на трех ключевых направлениях:
Во-первых, в блокчейне соблюдение норм становится новой ценностной нишей. В настоящее время регулирование и рынок создают структурный спрос на "услуги по соблюдению норм", особенно в ключевых точках, таких как проверка личности, противодействие отмыванию денег, раскрытие рисков и управление соглашениями. Протоколы DID, предоставляющие услуги KYC в блокчейне, службы соблюдения норм и платформы с высокой прозрачностью управления получат большую политическую терпимость и предпочтение со стороны инвесторов.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности в блокчейне вновь получает стратегическую оценку благодаря ясности институциональных механизмов. Платформы с нейтральностью протокола, высокой комбинируемостью и прозрачностью управления станут предпочтительными для структурного притока капитала в экосистему Децентрализованных финансов. Основной AMM-протокол, как инструмент выполнения кода в блокчейне, значительно снизит юридические риски. Блокчейн-оракулы и инфраструктура подачи цен также станут ключевыми "нейтральными узлами с контролируемыми рисками" в институциональных развертываниях Децентрализованных финансов.
Снова, наличие высоких внутренних доходных ставок и стабильных денежных потоков у Децентрализованные финансы протоколов вступит в период восстановления кредитоспособности. После того как регулирование станет более ясным и будет выстроен системный путь к признанию доходов протоколов, моделей управления и механизмов аудита, эти протоколы благодаря своей количественно измеримой, в блокчейне проверяемой модели реальных доходов и низкому операционному рычагу имеют потенциал стать "в блокчейне стабильным носителем денежных потоков".
Общая логика, стоящая за этими тремя основными направлениями, заключается в процессе переоценки, когда "политический когнитивный дивиденд", вызванный новыми правилами SEC, преобразуется в "рыночное капиталовложение权重". Протоколы DeFi могут установить механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, благодаря реальным доходам в блокчейне, возможностям соблюдения норм и системным порогам участия. Это не только позволяет протоколам DeFi заново формировать модель "риск-премия-возврат", но и означает, что DeFi впервые будет иметь кредитный оценочный подход, аналогичный финансовым предприятиям.
Четыре, рыночный отклик: от резкого роста TVL до переоценки цен на активы
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав эффективный положительный механизм обратной связи "ожидания системы - возврат капитала - переоценка активов". Наиболее прямым проявлением этого является значительное восстановление общего объема заблокированных средств DeFi (TVL). В течение недели после публикации новой политики, TVL DeFi в блокчейне Ethereum быстро вырос с примерно 46 миллиардов долларов до почти 54 миллиардов долларов, увеличившись за неделю более чем на 17%.
В условиях возврата средств несколько ведущих активов Децентрализованных финансов (DeFi) переживают переоценку цен. Например, в случае с токенами управления, такими как UNI, AAVE, MKR, в течение недели после внедрения новой политики их средний рост цен составил от 25% до 60%. Этот рост цен отражает новую модель оценки, основанную на способности DeFi-протоколов генерировать денежные потоки в будущем и их институциональной легитимности.
Данные в блокчейне также показывают тенденции изменения структуры распределения средств. Количество транзакций по депозитам в блокчейне, количество пользователей и средний объем транзакций по нескольким протоколам значительно возросли, особенно в протоколах с высокой степенью интеграции с RWA, доля институциональных кошельков быстро увеличивается. Объем притока стейблкоинов на централизованные биржи демонстрирует тенденцию к снижению, в то время как чистый приток стейблкоинов в протоколах DeFi начинает восстанавливаться.
Стоит отметить, что, хотя в настоящее время рынок проявляет значительные реакции, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институциональной премии еще далеко от завершения. В настоящее время P/S (отношение цены к продажам) нескольких ведущих протоколов по-прежнему значительно ниже уровней середины бычьего рынка 2021 года, и при условии, что реальные доходы продолжают расти, регуляторная определенность позволит их оценке получить импульс к росту.
Пять, Будущее: Институциональная реконструкция и новый цикл Децентрализованных финансов
Новая политика SEC является не только корректировкой на уровне соблюдения норм, но и ключевым поворотным моментом для индустрии Децентрализованных финансов на пути к институциональной реконструкции и устойчивому здоровому развитию. Взглянув в будущее, Децентрализованные финансы ожидают глубокие изменения в следующих аспектах:
Институциональная реконструкция глубоко повлияет на проектирование парадигмы и бизнес-модели Децентрализованных финансов. В будущем протоколы Децентрализованных финансов сформируют новую парадигму "встроенной регуляции", достигая глубокого слияния технологий и права.
Децентрализованные финансы бизнес-модель будет развиваться в многообразие и углубление. Проектные команды будут больше акцентировать внимание на создании устойчивых моделей доходов, постепенно формируя замкнутый цикл доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами.
Реконструкция институциональной системы управления станет основным двигателем нового цикла для Децентрализованных финансов. Будущее управление в DeFi, возможно, будет использовать гибридную модель управления, сочетая в блокчейне голосование, оффлайн-протоколы и правовые рамки.
Экосистема Децентрализованных финансов встретит более разнообразные участники и трансформацию капитальной структуры. Крупные управляющие компании активами, пенсионные фонды, семейные офисы и другие традиционные капиталы активно ищут соответствующие решения для инвестиции в активы в блокчейне.
Технические инновации и кросс-цепочная интеграция станут технической основой и двигателем развития институциализации Децентрализованных финансов. Требования к соблюдению норм будут стимулировать технологические инновации в таких областях, как защита конфиденциальности, идентификация и безопасность контрактов.
Однако процесс институционализации Децентрализованных финансов все еще сталкивается с множеством вызовов, включая стабильность выполнения политики и международную координацию регулирования, контроль за затратами на соблюдение норм, повышение осведомленности проектных команд о соблюдении норм и технических возможностей и т.д. Все стороны в отрасли должны сотрудничать, способствуя разработке стандартов и созданию механизмов саморегулирования, постоянно повышая общий уровень институционализации и доверие к рынку.
Шесть, заключение
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления. Новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют как нормы, так и возможности. В будущем, с突破ом технологий и улучшением экосистемы, Децентрализованные финансы могут достичь более широкого финансового включения и переосмысления ценности, став важным основанием цифровой экономики. В связи с новой политикой SEC, переход от "инновационного освобождения" к "в блокчейне финансам" может привести к полному взрыву, и лето Децентрализованных финансов может вновь вернуться, а голубые фишки сектора Децентрализованных финансов могут ожидать переоценки ценности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
6
Поделиться
комментарий
0/400
BlockchainThinkTank
· 07-22 01:19
Согласно предупреждению по данным в блокчейне, снова будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FromMinerToFarmer
· 07-21 05:20
С такой жесткостью регулирования мир криптовалют еще осмелится играть?
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainDoctor
· 07-21 05:20
неудачники разыгрывайте людей как лохов Соответствие тоже разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
PerpetualLonger
· 07-21 05:19
покупайте падения, а падение все еще продолжается. Завтра открою сделку и буду работать до Окупаемость инвестиций.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeCrybaby
· 07-21 05:19
Ай, регуляторы снова хотят разрушить мой большой сон о неудачниках...
Посмотреть ОригиналОтветить0
WenMoon42
· 07-21 04:53
Регулирование становится все более строгим, как играть?
Новая политика SEC: реконструкция Децентрализованных финансов от освобождения от регулирования до трансформации в блокчейне
Реконструкция DeFi в условиях новой политики SEC: путь трансформации от регуляторного освобождения к финансовым услугам в блокчейне
Один. Введение: Новый закон SEC и ключевой поворот в регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года и становятся одной из ключевых опор глобальной системы криптоактивов. Через открытые, безразрешительные финансовые протоколы, DeFi предоставляет богатый набор финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, производные финансовые инструменты, стабильные монеты и управление активами. Особенно с 2020 года, после "Лета DeFi", общий объем заблокированных средств (TVL) в протоколах DeFi однажды превысил 180 миллиардов долларов, что показывает новую высоту масштабируемости и рыночного признания в этой области.
Однако быстрый рост Децентрализованных финансов (DeFi) также сопровождается проблемами, такими как размытость нормативных правил, системные риски и вакуум регулирования. Под руководством бывшего председателя SEC, американские регуляторы в целом приняли более жесткую и централизованную стратегию правоприменения в отношении криптоиндустрии, включая DeFi-протоколы, DEX-платформы и структуры управления DAO в категорию потенциально незаконных. С 2022 по 2024 год несколько проектов подверглись расследованиям и правоприменению со стороны SEC или CFTC. В то же время, отсутствуют долгосрочные критерии оценки в отношении степени децентрализации, публичного финансирования и платформ для торговли ценными бумагами, что ставит всю отрасль DeFi перед множеством трудностей.
Второй квартал 2025 года ознаменуется значительными изменениями в этом регулирующем контексте. Новый председатель SEC на слушаниях в Конгрессе предложил позитивный путь регулирования для Децентрализованных финансов, четко обозначив три направления политики: создание "механизма инновационного освобождения" для высокодецентрализованных протоколов, продвижение "рамки регулирования по функциональному классифицированию", а также включение управления DAO и проектов RWA в регуляторный песочницу. Этот поворот в политике перек呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼呼
II. Эволюция пути регулирования в США: логика трансформации от "умолчательного незаконного" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс адаптации финансовой нормативной базы к вызовам новых технологий. Текущая политическая позиция SEC является результатом многолетних игр между несколькими учреждениями и эволюции логики регулирования.
С 2019 года, когда экосистема Децентрализованных финансов сформировалась, логика регулирования SEC всегда основывалась на рамках определения ценных бумаг Howey Test. В соответствии с этой нормой подавляющее большинство токенов DeFi предполагается как незарегистрированные ценные бумаги, что создает потенциальные риски соблюдения законодательства. Кроме того, любые действия по согласованию, клирингу, хранению или рекомендациям цифровых активов, если нет четкого освобождения, также могут рассматриваться как незаконная деятельность незарегистрированных брокеров ценных бумаг или клиринговых учреждений.
В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд громких действий по обеспечению соблюдения законодательства. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", то есть проектные команды должны были самостоятельно доказать, что они не представляют собой сделки с ценными бумагами или не подпадают под юрисдикцию США.
Тем не менее, эта стратегия вскоре столкнулась с вызовами на законодательном и судебном уровнях. Многочисленные судебные дела выявили ограничения применимости регуляторных решений в условиях децентрализации. В то же время SEC сталкивается с фундаментальными проблемами в применении закона к структурам, таким как DAO.
В этом контексте SEC в начале 2025 года произвела стратегическую корректировку. Новый председатель выступил за "технологическую нейтральность" в качестве регуляторного нижнего предела, подчеркивая необходимость проектирования регуляторных границ на основе функций, а не способов реализации технологии. Внутри SEC была создана специализированная исследовательская группа для разработки системы оценки рисков и управления для основных Децентрализованные финансы протоколов. Это представляет собой переход к "функционально адаптированному регулированию".
Следует отметить, что SEC не отказалась от своих претензий на регулирование в области Децентрализованных финансов, но пытается разработать более гибкую и итеративную стратегию регулирования. В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и правоохранительных мер к институциональным переговорам, функциональной идентификации и направлению на риски.
Три. Три великих кода богатства: переоценка ценности в логике системы
С введением новой политики SEC, регуляторная среда в США претерпела существенные изменения в отношении Децентрализованных финансов (DeFi), что принесло долгожданные положительные стимулы для сектора. Участники рынка начали заново оценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько ранее подавляемых "неопределенностью соблюдения" направлений и проектов начали демонстрировать значительный потенциал переоценки и инвестиционной ценности. В настоящее время основная линия переоценки ценности в области DeFi сосредоточена на трех ключевых направлениях:
Во-первых, в блокчейне соблюдение норм становится новой ценностной нишей. В настоящее время регулирование и рынок создают структурный спрос на "услуги по соблюдению норм", особенно в ключевых точках, таких как проверка личности, противодействие отмыванию денег, раскрытие рисков и управление соглашениями. Протоколы DID, предоставляющие услуги KYC в блокчейне, службы соблюдения норм и платформы с высокой прозрачностью управления получат большую политическую терпимость и предпочтение со стороны инвесторов.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности в блокчейне вновь получает стратегическую оценку благодаря ясности институциональных механизмов. Платформы с нейтральностью протокола, высокой комбинируемостью и прозрачностью управления станут предпочтительными для структурного притока капитала в экосистему Децентрализованных финансов. Основной AMM-протокол, как инструмент выполнения кода в блокчейне, значительно снизит юридические риски. Блокчейн-оракулы и инфраструктура подачи цен также станут ключевыми "нейтральными узлами с контролируемыми рисками" в институциональных развертываниях Децентрализованных финансов.
Снова, наличие высоких внутренних доходных ставок и стабильных денежных потоков у Децентрализованные финансы протоколов вступит в период восстановления кредитоспособности. После того как регулирование станет более ясным и будет выстроен системный путь к признанию доходов протоколов, моделей управления и механизмов аудита, эти протоколы благодаря своей количественно измеримой, в блокчейне проверяемой модели реальных доходов и низкому операционному рычагу имеют потенциал стать "в блокчейне стабильным носителем денежных потоков".
Общая логика, стоящая за этими тремя основными направлениями, заключается в процессе переоценки, когда "политический когнитивный дивиденд", вызванный новыми правилами SEC, преобразуется в "рыночное капиталовложение权重". Протоколы DeFi могут установить механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, благодаря реальным доходам в блокчейне, возможностям соблюдения норм и системным порогам участия. Это не только позволяет протоколам DeFi заново формировать модель "риск-премия-возврат", но и означает, что DeFi впервые будет иметь кредитный оценочный подход, аналогичный финансовым предприятиям.
Четыре, рыночный отклик: от резкого роста TVL до переоценки цен на активы
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав эффективный положительный механизм обратной связи "ожидания системы - возврат капитала - переоценка активов". Наиболее прямым проявлением этого является значительное восстановление общего объема заблокированных средств DeFi (TVL). В течение недели после публикации новой политики, TVL DeFi в блокчейне Ethereum быстро вырос с примерно 46 миллиардов долларов до почти 54 миллиардов долларов, увеличившись за неделю более чем на 17%.
В условиях возврата средств несколько ведущих активов Децентрализованных финансов (DeFi) переживают переоценку цен. Например, в случае с токенами управления, такими как UNI, AAVE, MKR, в течение недели после внедрения новой политики их средний рост цен составил от 25% до 60%. Этот рост цен отражает новую модель оценки, основанную на способности DeFi-протоколов генерировать денежные потоки в будущем и их институциональной легитимности.
Данные в блокчейне также показывают тенденции изменения структуры распределения средств. Количество транзакций по депозитам в блокчейне, количество пользователей и средний объем транзакций по нескольким протоколам значительно возросли, особенно в протоколах с высокой степенью интеграции с RWA, доля институциональных кошельков быстро увеличивается. Объем притока стейблкоинов на централизованные биржи демонстрирует тенденцию к снижению, в то время как чистый приток стейблкоинов в протоколах DeFi начинает восстанавливаться.
Стоит отметить, что, хотя в настоящее время рынок проявляет значительные реакции, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институциональной премии еще далеко от завершения. В настоящее время P/S (отношение цены к продажам) нескольких ведущих протоколов по-прежнему значительно ниже уровней середины бычьего рынка 2021 года, и при условии, что реальные доходы продолжают расти, регуляторная определенность позволит их оценке получить импульс к росту.
Пять, Будущее: Институциональная реконструкция и новый цикл Децентрализованных финансов
Новая политика SEC является не только корректировкой на уровне соблюдения норм, но и ключевым поворотным моментом для индустрии Децентрализованных финансов на пути к институциональной реконструкции и устойчивому здоровому развитию. Взглянув в будущее, Децентрализованные финансы ожидают глубокие изменения в следующих аспектах:
Институциональная реконструкция глубоко повлияет на проектирование парадигмы и бизнес-модели Децентрализованных финансов. В будущем протоколы Децентрализованных финансов сформируют новую парадигму "встроенной регуляции", достигая глубокого слияния технологий и права.
Децентрализованные финансы бизнес-модель будет развиваться в многообразие и углубление. Проектные команды будут больше акцентировать внимание на создании устойчивых моделей доходов, постепенно формируя замкнутый цикл доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами.
Реконструкция институциональной системы управления станет основным двигателем нового цикла для Децентрализованных финансов. Будущее управление в DeFi, возможно, будет использовать гибридную модель управления, сочетая в блокчейне голосование, оффлайн-протоколы и правовые рамки.
Экосистема Децентрализованных финансов встретит более разнообразные участники и трансформацию капитальной структуры. Крупные управляющие компании активами, пенсионные фонды, семейные офисы и другие традиционные капиталы активно ищут соответствующие решения для инвестиции в активы в блокчейне.
Технические инновации и кросс-цепочная интеграция станут технической основой и двигателем развития институциализации Децентрализованных финансов. Требования к соблюдению норм будут стимулировать технологические инновации в таких областях, как защита конфиденциальности, идентификация и безопасность контрактов.
Однако процесс институционализации Децентрализованных финансов все еще сталкивается с множеством вызовов, включая стабильность выполнения политики и международную координацию регулирования, контроль за затратами на соблюдение норм, повышение осведомленности проектных команд о соблюдении норм и технических возможностей и т.д. Все стороны в отрасли должны сотрудничать, способствуя разработке стандартов и созданию механизмов саморегулирования, постоянно повышая общий уровень институционализации и доверие к рынку.
Шесть, заключение
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления. Новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют как нормы, так и возможности. В будущем, с突破ом технологий и улучшением экосистемы, Децентрализованные финансы могут достичь более широкого финансового включения и переосмысления ценности, став важным основанием цифровой экономики. В связи с новой политикой SEC, переход от "инновационного освобождения" к "в блокчейне финансам" может привести к полному взрыву, и лето Децентрализованных финансов может вновь вернуться, а голубые фишки сектора Децентрализованных финансов могут ожидать переоценки ценности.