Desenvolvimento de uma nova era para as moedas estáveis: interpretação da "Regulamentação das Moedas Estáveis" de Hong Kong

2025 será um ano crucial para o desenvolvimento da moeda estável. No final de maio, Hong Kong aprovou oficialmente a "Lei das Moedas Estáveis" e anunciou que entrará em vigor a partir de 1 de agosto. Este projeto de lei gerou grande atenção tanto dentro como fora da indústria, e as pessoas estão ansiosas para entender quais benefícios práticos ele pode trazer para o setor e que impacto terá no ecossistema Web3. Como participantes da cadeia industrial, é necessário se envolver na construção de moedas estáveis? Como solicitar as licenças relevantes?

Este artigo irá centrar-se neste novo "Regulamento", fazendo um detalhado levantamento e discutindo as seguintes questões:

• Quais são os requisitos mínimos para solicitar uma licença de moeda estável?
• Que negócios podem ser realizados com uma licença de moeda estável?
• Como são regulamentados a gestão de ativos de reserva e o mecanismo de resgate?
• Que impacto têm as moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços em renminbi?
• O que significa a "Regulamentação" para a indústria? A paisagem financeira de Hong Kong vai sofrer mudanças significativas?

I. Interpretação do quadro regulatório da "Regulamentação das Moedas Estáveis" de Hong Kong

1. Que tipo de moeda estável é regulada em Hong Kong?

O "Regulamento" define os objetos de regulação como "moedas estáveis" operando em Hong Kong. Moedas estáveis são aquelas que referenciam completamente uma ou mais moedas oficiais, unidades de cálculo designadas ou formas de armazenamento de valor econômico, ou uma combinação delas, para manter um valor estável. Na prática, isso é o que normalmente se chama de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias.

Pode-se ver que o foco da regulamentação está nas moedas estáveis com funcionalidade de pagamento. As moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária, devido à sua alta taxa de colateralização, alta estabilidade de valor e menor grau de descentralização, são as mais propensas a se tornarem "moeda" no mercado de transações financeiras. Uma vez que ocorra uma corrida ou desancoragem, isso afetará todo o ecossistema financeiro. O "Regulamento" também limita claramente que os licenciados não podem pagar juros sobre as moedas estáveis designadas emitidas, a fim de reduzir a possibilidade de serem vistas como produtos financeiros de poupança.

2. Quais atividades da moeda estável estão restritas?

O "Regulamento" estabelece que para realizar ou declarar a realização de atividades de moeda estável reguladas, é necessário possuir uma licença. As atividades restritas incluem:

• Em Hong Kong, emitir moeda estável especificada
• Emitir moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong
• Outras atividades designadas pelo responsável pela gestão financeira
• Promover ativamente as atividades acima mencionadas ao público

Além disso, foram estabelecidas restrições a comportamentos como fornecimento, publicidade e fraude. De modo geral, o "Regulamento" foca na supervisão da emissão, distribuição e venda de moedas estáveis, garantindo que toda a cadeia ecológica das moedas estáveis esteja sob controle.

Do ponto de vista da jurisdição, o governo de Hong Kong não apenas regula a emissão de moedas estáveis dentro de Hong Kong, mas também inclui a emissão de moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong no seu regime de supervisão. Isso reflete uma grande ênfase na soberania monetária e na estabilidade financeira.

3. Como solicitar uma licença de moeda estável?

As empresas que emitem, gerem e distribuem moedas estáveis especificadas dentro de Hong Kong, ou instituições reconhecidas constituídas fora de Hong Kong, devem submeter um pedido de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O foco principal da revisão é se o requerente cumpre os "mínimos padrões":

• Ter recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
• Configurar os ativos de reserva correspondentes
• Estabelecer um mecanismo de resgate
• A gestão possui conhecimentos e experiência profissionais
• Estabelecer um sistema de gestão de riscos e de auditoria interna
• Medidas para combater a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo
• Requisitos de divulgação de informações
• Plano de recuperação e redução ordenada da escala

É visível que o governo de Hong Kong mantém altos padrões e exigências rigorosas para os candidatos a licenças de moeda estável. As instituições que solicitam devem perceber que este não é apenas um processo de solicitação de licença, mas uma avaliação abrangente da força de capital da empresa, capacidade de conformidade e sistema de gestão de riscos.

4. Quais são as obrigações de conformidade dos detentores de licença?

Após obter a licença, o titular da licença deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínuas, que incluem principalmente:

• Pagar anuidade
• Licença pública número
• Continuar a cumprir os padrões mínimos
• Relatório de alteração de dados

É importante notar que obter uma licença não é "para sempre". O Comissário de Gestão Financeira pode, com base nas mudanças nos riscos de mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de licenciamento.

O "Regulamento" exige que os detentores de licenças tenham uma força financeira elevada, sendo mais adequado para empresas com capital abundante e um volume de ativos considerável realizarem um planejamento estratégico. Para empresas de médio porte, recomenda-se avaliar adequadamente a viabilidade e a sustentabilidade antes da tomada de decisão.

5. Como é regulamentado o mecanismo de cancelamento, revogação e suspensão das licenças?

Se o titular da licença deixar de cumprir os requisitos regulatórios, o comissário de gestão financeira tem o direito:

• Licença suspensa temporariamente, por um período não superior a 6 meses
• Revogação ativa da licença, razões incluem falência do licenciado, declaração falsa de dados, violação das condições da licença, entre outras.

6. Quais são as garantias para os utilizadores de moeda estável segundo o Regulamento?

O "Regulamento" construiu um mecanismo de proteção legal para os utilizadores finais de moeda estável, que inclui principalmente:

• Regulamentar estritamente o comportamento de promoção e marketing dos licenciados
• Mecanismos de proteção dos direitos dos utilizadores, como exigir que os licenciados tenham ativos de reserva suficientes, estabeleçam mecanismos de auditoria, etc.

Para os investidores, o fundamental é aprender a identificar emissores de moedas estáveis licenciadas e participar de forma racional nas transações e na posse de moedas estáveis. Deve-se estar atento a projetos marginais que não atendem aos padrões de licenciamento, evitando perseguir preços elevados de forma cega ou acreditar em promoções de produtos não autorizados.

7. Quão amplas são as competências de supervisão da Autoridade Monetária?

O gestor financeiro desempenha um papel importante na estrutura de regulação das moedas estáveis em Hong Kong, possuindo amplas competências de supervisão, investigação e intervenção direta:

• Autoridade de aprovação e emissão de licenças
• Autoridade regulatória diária
• Quando o detentor da licença enfrenta um risco operacional significativo, tem o poder de investigar diretamente e coletar provas.

Isto indica que a autoridade monetária tem uma supervisão abrangente sobre as moedas estáveis, especialmente com poderes de investigação "quasi-judiciais" e forte capacidade de execução.

Dois, o significado do "Projeto de Regulamentação das Moedas Estáveis"

1. Significado ao nível das políticas

Hong Kong estabelece um sistema de regulamentação para moedas estáveis através da legislação local, o que, na prática, está a ocupar a "autoridade de emissão digital", especialmente a posição legal das moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong.

2. O significado para o mundo Web3

A institucionalização das moedas estáveis pode impulsionar um ciclo fechado de ponta a ponta para RWA, tornando-se a "camada de capital nativa" de RWA, reduzindo a dependência do sistema tradicional de moeda fiduciária.

Para projetos nativos de Web3, o maior impacto é ser integrado a canais que permitem o acesso a ativos de maior escala. Obter uma identidade de conformidade significa poder conectar-se a investidores institucionais, ativos RWA, sistemas financeiros tradicionais e participar na liberação de liquidez de maior qualidade.

3. É possível que a moeda estável em yuan renminbi se concretize?

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong abriu espaço para a imaginação política das moedas estáveis em renminbi. No futuro, se for possível encontrar ativos reais (RWA) adequados, a lógica de uso das moedas estáveis em renminbi se tornará ainda mais válida. Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento política" entre as moedas estáveis em renminbi e o mercado internacional de Web3.

No entanto, o mercado de moeda estável no interior enfrenta desafios regulatórios complexos. A curto prazo, é pouco provável que o continente copie as práticas de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong poderá, no futuro, servir como modelo para a exploração de estratégias de finanças digitais em uma escala maior.

Três, Conclusão

A implementação do "Regulamento" marca um passo crucial para Hong Kong na competição global de regulamentação de moedas estáveis. Isto não é apenas uma inovação na política financeira local, mas também um teste estratégico para todo o ecossistema Web3, RWA e até para o cenário monetário global. O que realmente merece atenção é que um novo espaço institucional está se abrindo. Enquanto a política de moedas digitais ainda não está unificada em todo o mundo, Hong Kong já apresentou um roteiro claro: tornar as moedas estáveis legalizadas, sistematizadas e industrializadas. Isso representa tanto um desafio quanto uma oportunidade para todo o mundo Web3.