Análise Macroscópica do Mercado de Criptomoedas: O Ponto de Inflexão na Reconstrução da Lógica de Preços
I. Visão Geral
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta intensa para um ajuste de curto prazo. Embora vários setores tenham alternado na condução do sentimento do mercado, os efeitos da pressão macroeconômica começaram a se tornar evidentes. A instabilidade nas relações comerciais globais, os dados econômicos dos EUA voláteis, juntamente com a incerteza em relação às expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve, levaram o mercado a entrar em um importante período de inflexão. Ao mesmo tempo, o ambiente político começou a apresentar mudanças marginais: algumas figuras políticas fizeram declarações positivas sobre as criptomoedas, provocando uma nova reflexão dos investidores sobre o futuro do Bitcoin. O ciclo atual ainda se encontra em um "período de correção de um mercado em alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão surgindo silenciosamente, e os pontos de ancoragem de precificação do mercado estão passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: Transição entre o Antigo e o Novo, Reestruturando a Lógica do Mercado
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está em um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de precificação tradicionais estão se desmoronando, enquanto novos padrões de avaliação ainda não estão completamente estabelecidos, colocando o mercado em um estado de ambiguidade. Desde dados econômicos até políticas de bancos centrais, e as mudanças nas relações geopolíticas globais, tudo isso está influenciando os padrões de comportamento do mercado de criptomoedas de uma nova maneira.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Os dados recentes sobre a inflação mostram que, apesar de algum alívio, a pressão geral ainda persiste, especialmente os preços no setor de serviços que permanecem rígidos. Isso se entrelaça com problemas estruturais no mercado de trabalho, tornando difícil uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado ligeiramente, isso ainda não acionou o limiar para uma mudança de política. As expectativas do mercado em relação ao corte de juros foram adiadas de junho para o final do ano ou até mais tarde. Embora o presidente da Reserva Federal não tenha descartado a possibilidade de cortes de juros ainda este ano em público, ele enfatizou uma postura mais cautelosa, tornando as perspectivas de afrouxamento da liquidez ainda mais incertas.
Este ambiente macroeconómico impactou diretamente a base de preços dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados beneficiaram de um prémio de avaliação num ambiente de política monetária expansiva, mas agora, em períodos de altas taxas de juro, os modelos tradicionais de avaliação enfrentam desafios. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de alta geral, não conseguiu romper níveis de resistência chave, refletindo que a sua correlação com ativos tradicionais está a mudar. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de uma lógica de preços independente, em vez de simplesmente seguirem o mercado financeiro tradicional.
Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos estão passando por mudanças importantes. A disputa comercial entre os EUA e a China, que anteriormente recebeu muita atenção, claramente esfriou. A mudança de atitude de certos políticos em relação às políticas da manufatura indica que, a curto prazo, os dois países podem não intensificar ainda mais o conflito. Isso fez com que a proposta de valor do Bitcoin de "refúgio geopolítico" temporariamente recuasse, enquanto o mercado começa a reavaliar a posição dos ativos encriptação, buscando novas razões de investimento e motores de crescimento. Este também é um contexto importante para a recente transição do mercado de encriptação de um forte rebound para uma oscilação em altos níveis, com alguns ativos até apresentando saídas de capital.
De uma perspectiva mais macro, o sistema financeiro global está a enfrentar uma reconstrução sistémica. O índice do dólar mantém-se em níveis elevados, enquanto as associações tradicionais entre ouro, títulos do governo e o mercado de ações foram quebradas, com os ativos encriptados a ocuparem uma posição especial. Eles não possuem completamente as características dos ativos tradicionais de refúgio, nem foram totalmente aceites pelas instituições financeiras convencionais. Esta posição ambígua faz com que a avaliação das principais criptomoedas se encontre numa faixa incerta. Esta incerteza afeta ainda todo o ecossistema de criptomoedas, levando a que vários pontos quentes tenham explosões, mas sejam difíceis de sustentar. Na ausência de um impulso de capital macroeconómico, a prosperidade local costuma ser difícil de manter.
Estamos a entrar numa fase de transição dominada por variáveis macroeconómicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e as tendências não são mais determinadas por simples correlações de activos, mas sim pela redistribuição do posicionamento político e do papel das instituições. O mercado de criptomoedas deverá esperar por um novo posicionamento macroeconómico para alcançar a próxima onda de crescimento sistemático — isso poderá ocorrer com o Bitcoin a receber algum tipo de reconhecimento oficial, com o Federal Reserve a iniciar claramente um ciclo de redução das taxas de juro, ou com vários governos a aceitarem a infraestrutura financeira baseada em blockchain. Apenas quando essas mudanças a nível macroeconómico ocorrerem realmente, haverá uma recuperação abrangente da propensão ao risco e um aumento geral dos preços dos activos.
Atualmente, o que o mercado de criptomoedas precisa não é apegar-se à lógica antiga, mas sim captar com sensibilidade o surgimento de novas tendências. Aqueles que conseguirem perceber com precisão as mudanças na estrutura macroeconômica e se posicionarem antecipadamente, terão vantagem na próxima grande movimentação.
Três, Direções de Política: A Legislação sobre Stablecoins e o Plano de Reserva de Bitcoin em Nível Estadual Geram Novas Expectativas no Mercado
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act" (Lei dos Stablecoins), tornando-se o quadro regulatório de stablecoins mais influente do mundo, após o "MiCA" da União Europeia. A introdução desta lei não só marca o estabelecimento de um sistema regulatório para stablecoins em dólares, mas também libera um sinal claro: as stablecoins tornam-se oficialmente parte do sistema financeiro soberano, sendo uma extensão da influência do dólar digital.
A proposta de lei abrange principalmente três aspectos: primeiro, estabelece a autoridade regulatória sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos correspondentes de capital, reservas e transparência; segundo, fornece uma base legal para a interoperabilidade entre stablecoins e instituições financeiras tradicionais, promovendo sua aplicação em áreas como pagamentos e liquidações; terceiro, estabelece um mecanismo de isenção regulatória para stablecoins descentralizadas, reservando espaço para inovação dentro de um quadro de conformidade.
De uma perspectiva macroeconômica, a aprovação deste projeto de lei provocou uma tripla mudança nas expectativas do mercado em relação aos ativos encriptados. Primeiro, a expansão da influência internacional do sistema do dólar aparece em um novo modelo. As stablecoins, como representantes do dólar na era digital, não apenas servem para transações internas do mercado de criptomoedas, mas também podem se tornar um novo canal de transmissão da política do dólar, aumentando sua competitividade nos mercados emergentes. Isso significa que os Estados Unidos começaram a integrar parte dos ativos encriptados no sistema financeiro nacional, legitimando ao mesmo tempo as stablecoins e preparando uma estratégia antecipada para a competição financeira digital do dólar no futuro.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins irá impulsionar a reavaliação do ecossistema financeiro em blockchain. O ecossistema de stablecoins em conformidade irá experimentar um rápido desenvolvimento, promovendo inovações em pagamentos e crédito na blockchain, e facilitando a integração entre finanças tradicionais e ativos em blockchain. Especialmente no atual contexto de altas taxas de juros e alta inflação, a natureza das stablecoins como ferramentas de arbitragem跨境 irá atrair mais usuários e instituições para participar. Após a aprovação do projeto de lei, em um curto espaço de tempo, o volume de transações de stablecoins em uma plataforma de negociação atingiu um novo pico em quase dois anos, e o volume de circulação de stablecoins em conformidade na blockchain cresceu significativamente em relação ao mês anterior, com fundos começando a se mover de algumas stablecoins não regulamentadas para ativos em conformidade.
Mais significativo é que vários governos estaduais seguiram rapidamente e anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin. Até o final de maio, um estado já havia aprovado uma legislação relacionada, e vários outros estados declararam que alocariam parte de seus superávits fiscais para Bitcoin, com justificativas que incluem a proteção contra a inflação, a diversificação da estrutura fiscal e o apoio à indústria de blockchain. Isso marca a transição do Bitcoin de um ativo de consenso popular para um ativo financeiro de governos locais, representando uma reestruturação digital do modelo tradicional de reservas em ouro. Embora o tamanho ainda seja pequeno, o sinal político que emite é mais significativo do que a escala do ativo: o Bitcoin está se tornando uma escolha estratégica em nível governamental.
Estas direções políticas esboçam um novo panorama financeiro: as stablecoins como "dólar em cadeia", o bitcoin como "ouro digital", formando um complemento e contrapeso ao sistema monetário tradicional a partir das dimensões de pagamento e reserva. No contexto atual de diferenciação geopolítica e diminuição da confiança nas instituições, esse panorama oferece uma nova lógica de ancoragem para o mercado. Isso também explica por que, em meados de maio, apesar de dados macroeconômicos desfavoráveis, o mercado de criptomoedas conseguiu manter uma relativa estabilidade — porque a mudança estrutural a nível de políticas oferece um suporte de longo prazo ao mercado.
Após a aprovação da lei, o mercado começou a reavaliar a relação entre os rendimentos das stablecoins e as taxas de juros dos títulos do tesouro dos EUA, acelerando a tendência de os produtos de stablecoin se aproximarem de "títulos do tesouro em cadeia" e "fundos monetários em cadeia". De certa forma, parte da dívida digital futura dos EUA pode ser suportada pelo sistema de stablecoin. A expectativa de tokenização dos títulos do tesouro dos EUA está gradualmente se tornando mais clara através desta janela de institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rotação de Setores Frequente, Linha Principal Ainda Não Está Clara
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: as expectativas políticas em nível macro são positivas, e as stablecoins e o Bitcoin estão se tornando institucionalizados; mas no nível micro, falta um setor dominante reconhecido pelo mercado. Isso resulta em características de um mercado geral com frequentes rotações, falta de continuidade e liquidez ativa a curto prazo. Em outras palavras, a velocidade de circulação de fundos na blockchain ainda é alta, mas a direção e a certeza são insuficientes, o que contrasta fortemente com ciclos anteriores dominados por setores únicos.
Do ponto de vista do desempenho dos setores, o mercado apresentou uma extrema diferenciação em maio. Vários setores em destaque alternaram-se em força, mas a duração de cada sub-pista foi inferior a duas semanas, com o capital subsequente a retirar-se rapidamente. Por exemplo, uma moeda meme de um certo ecossistema provocou uma nova onda de especulação, mas devido à falta de uma base sólida, rapidamente recuou de níveis elevados; os projetos relacionados com IA mostraram características de alta elasticidade e alta volatilidade, sendo fortemente influenciados pelo setor de IA do mercado de ações, carecendo de uma narrativa independente; enquanto o setor de ativos físicos em blockchain, representado por certo projeto, embora tenha certeza, entrou em um período de ajuste de preços, pois as expectativas anteriores já foram parcialmente cumpridas.
Os dados sobre o fluxo de fundos mostram que este fenômeno de rotação reflete, na essência, um excesso estrutural de liquidez e não o início de um mercado em alta. Desde meados de maio, o valor de mercado de uma certa stablecoin estagnou, enquanto outras principais stablecoins tiveram uma leve recuperação. O volume diário de transações em exchanges descentralizadas manteve-se na faixa de 2,5 a 3 bilhões de dólares, uma queda de quase 40% em relação ao pico de março. O mercado não teve um influxo significativo de novos fundos, mas sim capital existente à procura de oportunidades de negociação de alta volatilidade no curto prazo. Nesse cenário, mesmo com frequentes mudanças de setor, é difícil formar um mercado forte; ao contrário, isso intensifica a natureza especulativa, levando à diminuição da disposição dos investidores comuns para participar, e a desconexão entre a atividade de negociação e o entusiasmo social aumenta.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação de avaliações está se intensificando. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação evidente, os ativos de destaque continuam a atrair grandes investimentos, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades em serem avaliados com precisão. Os dados mostram que, em maio, os 20 principais ativos em termos de capitalização de mercado representavam quase 71% do valor total de mercado, o que é o maior nível em quase três anos, apresentando características de "retorno à concentração" semelhantes às do mercado tradicional. Na ausência de uma tendência de mercado generalizada, a liquidez e a atenção do mercado estão concentradas em poucos ativos centrais, o que comprime ainda mais o espaço de sobrevivência para novos projetos.
Ao mesmo tempo, o comportamento na cadeia também está mudando. O número de endereços ativos em uma blockchain pública de destaque mantém-se estável, mas o volume de ativos bloqueados em protocolos de finanças descentralizadas não apresentou um aumento significativo, refletindo a tendência crescente de "fragmentação" e "não financeirização" nas interações na cadeia. Interações não financeiras, como negociações de memes, participação em airdrops, registro de domínios e redes sociais, estão se tornando gradualmente predominantes, indicando que a estrutura dos usuários está migrando para "interações leves + emoções pesadas". Embora esse tipo de comportamento impulsione o entusiasmo a curto prazo, para os desenvolvedores de protocolos, a pressão para monetizar e reter usuários aumenta, afetando a disposição para inovação.
Do ponto de vista da indústria, o mercado atualmente está em um ponto crítico onde vários temas coexistem, mas falta uma força dominante: a tokenização de ativos físicos ainda possui uma lógica de longo prazo, mas é necessário esperar pela implementação regulatória e desenvolvimento do ecossistema; as moedas meme podem estimular emoções de curto prazo, mas carecem de projetos líderes com influência cultural; a fusão de IA e encriptação tem um amplo espaço de imaginação, mas a implementação técnica e o modelo de economia de tokens ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin já possui uma certa escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada, estando em uma fase inicial de disposição.
Em resumo, a estrutura atual do mercado pode ser resumida como: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço de posicionamento de médio e longo prazo; a concentração significa que a valorização se concentra nos principais players, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam a eliminação; e a essência de todos os pontos quentes é que o mercado está explorando se um novo paradigma e uma nova linha principal podem obter o reconhecimento e a aceitação dupla de consenso e financiamento.
A formação da linha mestra no futuro depende em grande parte da ressonância de três fatores: primeiro, se surgirão inovações de mecanismos de sucesso semelhantes às dos últimos anos; em segundo lugar, se a implementação da regulamentação política continuará a liberar benefícios institucionais favoráveis à precificação de ativos encriptação a longo prazo; por fim, se o mercado secundário irá novamente atrair capitais tradicionais, impulsionando o financiamento e a construção do ecossistema no mercado primário.
A fase atual parece mais um "teste de pressão" em águas profundas: a emoção está razoável, o ambiente institucional melhorou ligeiramente, mas falta uma linha principal clara. O mercado precisa de uma nova narrativa central para unir o consenso e atrair fundos.
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BearMarketMonk
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Ativos de criptografia mercado ponto de viragem próximo: lógica de precificação reestruturada e reforma de políticas em paralelo
Análise Macroscópica do Mercado de Criptomoedas: O Ponto de Inflexão na Reconstrução da Lógica de Preços
I. Visão Geral
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta intensa para um ajuste de curto prazo. Embora vários setores tenham alternado na condução do sentimento do mercado, os efeitos da pressão macroeconômica começaram a se tornar evidentes. A instabilidade nas relações comerciais globais, os dados econômicos dos EUA voláteis, juntamente com a incerteza em relação às expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve, levaram o mercado a entrar em um importante período de inflexão. Ao mesmo tempo, o ambiente político começou a apresentar mudanças marginais: algumas figuras políticas fizeram declarações positivas sobre as criptomoedas, provocando uma nova reflexão dos investidores sobre o futuro do Bitcoin. O ciclo atual ainda se encontra em um "período de correção de um mercado em alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão surgindo silenciosamente, e os pontos de ancoragem de precificação do mercado estão passando por uma mudança significativa.
II. Ambiente Macroeconômico: Transição entre o Antigo e o Novo, Reestruturando a Lógica do Mercado
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está em um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de precificação tradicionais estão se desmoronando, enquanto novos padrões de avaliação ainda não estão completamente estabelecidos, colocando o mercado em um estado de ambiguidade. Desde dados econômicos até políticas de bancos centrais, e as mudanças nas relações geopolíticas globais, tudo isso está influenciando os padrões de comportamento do mercado de criptomoedas de uma nova maneira.
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma abordagem "dependente de dados" para um modelo de decisão mais complexo. Os dados recentes sobre a inflação mostram que, apesar de algum alívio, a pressão geral ainda persiste, especialmente os preços no setor de serviços que permanecem rígidos. Isso se entrelaça com problemas estruturais no mercado de trabalho, tornando difícil uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha aumentado ligeiramente, isso ainda não acionou o limiar para uma mudança de política. As expectativas do mercado em relação ao corte de juros foram adiadas de junho para o final do ano ou até mais tarde. Embora o presidente da Reserva Federal não tenha descartado a possibilidade de cortes de juros ainda este ano em público, ele enfatizou uma postura mais cautelosa, tornando as perspectivas de afrouxamento da liquidez ainda mais incertas.
Este ambiente macroeconómico impactou diretamente a base de preços dos ativos encriptados. Nos últimos anos, os ativos encriptados beneficiaram de um prémio de avaliação num ambiente de política monetária expansiva, mas agora, em períodos de altas taxas de juro, os modelos tradicionais de avaliação enfrentam desafios. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de alta geral, não conseguiu romper níveis de resistência chave, refletindo que a sua correlação com ativos tradicionais está a mudar. O mercado começa a perceber que os ativos encriptados precisam de uma lógica de preços independente, em vez de simplesmente seguirem o mercado financeiro tradicional.
Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos estão passando por mudanças importantes. A disputa comercial entre os EUA e a China, que anteriormente recebeu muita atenção, claramente esfriou. A mudança de atitude de certos políticos em relação às políticas da manufatura indica que, a curto prazo, os dois países podem não intensificar ainda mais o conflito. Isso fez com que a proposta de valor do Bitcoin de "refúgio geopolítico" temporariamente recuasse, enquanto o mercado começa a reavaliar a posição dos ativos encriptação, buscando novas razões de investimento e motores de crescimento. Este também é um contexto importante para a recente transição do mercado de encriptação de um forte rebound para uma oscilação em altos níveis, com alguns ativos até apresentando saídas de capital.
De uma perspectiva mais macro, o sistema financeiro global está a enfrentar uma reconstrução sistémica. O índice do dólar mantém-se em níveis elevados, enquanto as associações tradicionais entre ouro, títulos do governo e o mercado de ações foram quebradas, com os ativos encriptados a ocuparem uma posição especial. Eles não possuem completamente as características dos ativos tradicionais de refúgio, nem foram totalmente aceites pelas instituições financeiras convencionais. Esta posição ambígua faz com que a avaliação das principais criptomoedas se encontre numa faixa incerta. Esta incerteza afeta ainda todo o ecossistema de criptomoedas, levando a que vários pontos quentes tenham explosões, mas sejam difíceis de sustentar. Na ausência de um impulso de capital macroeconómico, a prosperidade local costuma ser difícil de manter.
Estamos a entrar numa fase de transição dominada por variáveis macroeconómicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e as tendências não são mais determinadas por simples correlações de activos, mas sim pela redistribuição do posicionamento político e do papel das instituições. O mercado de criptomoedas deverá esperar por um novo posicionamento macroeconómico para alcançar a próxima onda de crescimento sistemático — isso poderá ocorrer com o Bitcoin a receber algum tipo de reconhecimento oficial, com o Federal Reserve a iniciar claramente um ciclo de redução das taxas de juro, ou com vários governos a aceitarem a infraestrutura financeira baseada em blockchain. Apenas quando essas mudanças a nível macroeconómico ocorrerem realmente, haverá uma recuperação abrangente da propensão ao risco e um aumento geral dos preços dos activos.
Atualmente, o que o mercado de criptomoedas precisa não é apegar-se à lógica antiga, mas sim captar com sensibilidade o surgimento de novas tendências. Aqueles que conseguirem perceber com precisão as mudanças na estrutura macroeconômica e se posicionarem antecipadamente, terão vantagem na próxima grande movimentação.
Três, Direções de Política: A Legislação sobre Stablecoins e o Plano de Reserva de Bitcoin em Nível Estadual Geram Novas Expectativas no Mercado
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o "GENIUS Act" (Lei dos Stablecoins), tornando-se o quadro regulatório de stablecoins mais influente do mundo, após o "MiCA" da União Europeia. A introdução desta lei não só marca o estabelecimento de um sistema regulatório para stablecoins em dólares, mas também libera um sinal claro: as stablecoins tornam-se oficialmente parte do sistema financeiro soberano, sendo uma extensão da influência do dólar digital.
A proposta de lei abrange principalmente três aspectos: primeiro, estabelece a autoridade regulatória sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos correspondentes de capital, reservas e transparência; segundo, fornece uma base legal para a interoperabilidade entre stablecoins e instituições financeiras tradicionais, promovendo sua aplicação em áreas como pagamentos e liquidações; terceiro, estabelece um mecanismo de isenção regulatória para stablecoins descentralizadas, reservando espaço para inovação dentro de um quadro de conformidade.
De uma perspectiva macroeconômica, a aprovação deste projeto de lei provocou uma tripla mudança nas expectativas do mercado em relação aos ativos encriptados. Primeiro, a expansão da influência internacional do sistema do dólar aparece em um novo modelo. As stablecoins, como representantes do dólar na era digital, não apenas servem para transações internas do mercado de criptomoedas, mas também podem se tornar um novo canal de transmissão da política do dólar, aumentando sua competitividade nos mercados emergentes. Isso significa que os Estados Unidos começaram a integrar parte dos ativos encriptados no sistema financeiro nacional, legitimando ao mesmo tempo as stablecoins e preparando uma estratégia antecipada para a competição financeira digital do dólar no futuro.
Em segundo lugar, a legalização das stablecoins irá impulsionar a reavaliação do ecossistema financeiro em blockchain. O ecossistema de stablecoins em conformidade irá experimentar um rápido desenvolvimento, promovendo inovações em pagamentos e crédito na blockchain, e facilitando a integração entre finanças tradicionais e ativos em blockchain. Especialmente no atual contexto de altas taxas de juros e alta inflação, a natureza das stablecoins como ferramentas de arbitragem跨境 irá atrair mais usuários e instituições para participar. Após a aprovação do projeto de lei, em um curto espaço de tempo, o volume de transações de stablecoins em uma plataforma de negociação atingiu um novo pico em quase dois anos, e o volume de circulação de stablecoins em conformidade na blockchain cresceu significativamente em relação ao mês anterior, com fundos começando a se mover de algumas stablecoins não regulamentadas para ativos em conformidade.
Mais significativo é que vários governos estaduais seguiram rapidamente e anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin. Até o final de maio, um estado já havia aprovado uma legislação relacionada, e vários outros estados declararam que alocariam parte de seus superávits fiscais para Bitcoin, com justificativas que incluem a proteção contra a inflação, a diversificação da estrutura fiscal e o apoio à indústria de blockchain. Isso marca a transição do Bitcoin de um ativo de consenso popular para um ativo financeiro de governos locais, representando uma reestruturação digital do modelo tradicional de reservas em ouro. Embora o tamanho ainda seja pequeno, o sinal político que emite é mais significativo do que a escala do ativo: o Bitcoin está se tornando uma escolha estratégica em nível governamental.
Estas direções políticas esboçam um novo panorama financeiro: as stablecoins como "dólar em cadeia", o bitcoin como "ouro digital", formando um complemento e contrapeso ao sistema monetário tradicional a partir das dimensões de pagamento e reserva. No contexto atual de diferenciação geopolítica e diminuição da confiança nas instituições, esse panorama oferece uma nova lógica de ancoragem para o mercado. Isso também explica por que, em meados de maio, apesar de dados macroeconômicos desfavoráveis, o mercado de criptomoedas conseguiu manter uma relativa estabilidade — porque a mudança estrutural a nível de políticas oferece um suporte de longo prazo ao mercado.
Após a aprovação da lei, o mercado começou a reavaliar a relação entre os rendimentos das stablecoins e as taxas de juros dos títulos do tesouro dos EUA, acelerando a tendência de os produtos de stablecoin se aproximarem de "títulos do tesouro em cadeia" e "fundos monetários em cadeia". De certa forma, parte da dívida digital futura dos EUA pode ser suportada pelo sistema de stablecoin. A expectativa de tokenização dos títulos do tesouro dos EUA está gradualmente se tornando mais clara através desta janela de institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura do Mercado: Rotação de Setores Frequente, Linha Principal Ainda Não Está Clara
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta um estado contraditório: as expectativas políticas em nível macro são positivas, e as stablecoins e o Bitcoin estão se tornando institucionalizados; mas no nível micro, falta um setor dominante reconhecido pelo mercado. Isso resulta em características de um mercado geral com frequentes rotações, falta de continuidade e liquidez ativa a curto prazo. Em outras palavras, a velocidade de circulação de fundos na blockchain ainda é alta, mas a direção e a certeza são insuficientes, o que contrasta fortemente com ciclos anteriores dominados por setores únicos.
Do ponto de vista do desempenho dos setores, o mercado apresentou uma extrema diferenciação em maio. Vários setores em destaque alternaram-se em força, mas a duração de cada sub-pista foi inferior a duas semanas, com o capital subsequente a retirar-se rapidamente. Por exemplo, uma moeda meme de um certo ecossistema provocou uma nova onda de especulação, mas devido à falta de uma base sólida, rapidamente recuou de níveis elevados; os projetos relacionados com IA mostraram características de alta elasticidade e alta volatilidade, sendo fortemente influenciados pelo setor de IA do mercado de ações, carecendo de uma narrativa independente; enquanto o setor de ativos físicos em blockchain, representado por certo projeto, embora tenha certeza, entrou em um período de ajuste de preços, pois as expectativas anteriores já foram parcialmente cumpridas.
Os dados sobre o fluxo de fundos mostram que este fenômeno de rotação reflete, na essência, um excesso estrutural de liquidez e não o início de um mercado em alta. Desde meados de maio, o valor de mercado de uma certa stablecoin estagnou, enquanto outras principais stablecoins tiveram uma leve recuperação. O volume diário de transações em exchanges descentralizadas manteve-se na faixa de 2,5 a 3 bilhões de dólares, uma queda de quase 40% em relação ao pico de março. O mercado não teve um influxo significativo de novos fundos, mas sim capital existente à procura de oportunidades de negociação de alta volatilidade no curto prazo. Nesse cenário, mesmo com frequentes mudanças de setor, é difícil formar um mercado forte; ao contrário, isso intensifica a natureza especulativa, levando à diminuição da disposição dos investidores comuns para participar, e a desconexão entre a atividade de negociação e o entusiasmo social aumenta.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação de avaliações está se intensificando. Os projetos de topo apresentam um prêmio de avaliação evidente, os ativos de destaque continuam a atrair grandes investimentos, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam dificuldades em serem avaliados com precisão. Os dados mostram que, em maio, os 20 principais ativos em termos de capitalização de mercado representavam quase 71% do valor total de mercado, o que é o maior nível em quase três anos, apresentando características de "retorno à concentração" semelhantes às do mercado tradicional. Na ausência de uma tendência de mercado generalizada, a liquidez e a atenção do mercado estão concentradas em poucos ativos centrais, o que comprime ainda mais o espaço de sobrevivência para novos projetos.
Ao mesmo tempo, o comportamento na cadeia também está mudando. O número de endereços ativos em uma blockchain pública de destaque mantém-se estável, mas o volume de ativos bloqueados em protocolos de finanças descentralizadas não apresentou um aumento significativo, refletindo a tendência crescente de "fragmentação" e "não financeirização" nas interações na cadeia. Interações não financeiras, como negociações de memes, participação em airdrops, registro de domínios e redes sociais, estão se tornando gradualmente predominantes, indicando que a estrutura dos usuários está migrando para "interações leves + emoções pesadas". Embora esse tipo de comportamento impulsione o entusiasmo a curto prazo, para os desenvolvedores de protocolos, a pressão para monetizar e reter usuários aumenta, afetando a disposição para inovação.
Do ponto de vista da indústria, o mercado atualmente está em um ponto crítico onde vários temas coexistem, mas falta uma força dominante: a tokenização de ativos físicos ainda possui uma lógica de longo prazo, mas é necessário esperar pela implementação regulatória e desenvolvimento do ecossistema; as moedas meme podem estimular emoções de curto prazo, mas carecem de projetos líderes com influência cultural; a fusão de IA e encriptação tem um amplo espaço de imaginação, mas a implementação técnica e o modelo de economia de tokens ainda não alcançaram um consenso; o ecossistema do Bitcoin já possui uma certa escala, mas a infraestrutura ainda precisa ser aprimorada, estando em uma fase inicial de disposição.
Em resumo, a estrutura atual do mercado pode ser resumida como: rotação, diferenciação, concentração e teste. A rotação aumentou a dificuldade de negociação; a diferenciação comprimiu o espaço de posicionamento de médio e longo prazo; a concentração significa que a valorização se concentra nos principais players, enquanto os projetos de cauda longa enfrentam a eliminação; e a essência de todos os pontos quentes é que o mercado está explorando se um novo paradigma e uma nova linha principal podem obter o reconhecimento e a aceitação dupla de consenso e financiamento.
A formação da linha mestra no futuro depende em grande parte da ressonância de três fatores: primeiro, se surgirão inovações de mecanismos de sucesso semelhantes às dos últimos anos; em segundo lugar, se a implementação da regulamentação política continuará a liberar benefícios institucionais favoráveis à precificação de ativos encriptação a longo prazo; por fim, se o mercado secundário irá novamente atrair capitais tradicionais, impulsionando o financiamento e a construção do ecossistema no mercado primário.
A fase atual parece mais um "teste de pressão" em águas profundas: a emoção está razoável, o ambiente institucional melhorou ligeiramente, mas falta uma linha principal clara. O mercado precisa de uma nova narrativa central para unir o consenso e atrair fundos.