O verdadeiro valor do Bitcoin reside no meio de troca, e não apenas na armazenagem de valor

Michael Saylor, você parece ter sido forçado a perceber que todos os ativos de armazenamento de valor têm falhas, o que o levou a se concentrar no único ativo que parece perfeito. No entanto, isso não significa que você ignora a importância do meio de troca. Ao olhar para o mercado imobiliário de diferentes ângulos, você descobrirá que ele é tanto vasto quanto intimidador. Mas se você enfrenta a pressão de manter o poder de compra de bilhões de dólares, a propriedade é realmente uma boa ferramenta.

A sua obsessão pelo armazenamento de valor pode estar a desviar-se do foco. O aspecto mais crítico do Bitcoin é o seu potencial como meio de troca. Embora o atual sistema financeiro esteja cada vez mais inclinado a separar as funções da moeda, isso não significa que deva ser assim. Posicionar o Bitcoin como um meio de troca pode realmente gerar controvérsia, e muitos interesses estabelecidos poderão tentar obstruir. No entanto, se eles escolherem abraçar em vez de combater, a situação poderá ser melhor. Esta abordagem pode fazer com que mais investidores ricos acreditem que podem investir no Bitcoin de forma segura, mas vê-lo apenas como uma ferramenta de armazenamento de valor está, na verdade, a limitar o seu potencial. Esta visão pode transformar o Bitcoin em ouro digital 2.0, restringindo o seu potencial.

Sem a funcionalidade de meio de troca, não é possível realizar um verdadeiro armazenamento de valor! O papel do meio de troca é primordial. Você primeiro realiza a transação, e então pode armazenar Bitcoin. Se o armazenamento de valor fosse o único foco, imagine a situação de anunciar a perda da chave privada do Bitcoin – tecnicamente, você ainda "armazenaria perfeitamente" o valor, mas devido à perda da capacidade de transação, o mercado rapidamente apagaria esse valor fictício. O valor do Bitcoin provém precisamente da sua liquidez e do seu potencial como meio de troca.

Assim como um tanque de oxigênio é vital para a sobrevivência, mas respirar é mais básico. O armazenamento de valor é secundário, pois depende da capacidade de transação. Sem a capacidade de transação, o armazenamento de valor perde seu significado. Michael, sua experiência na Argentina, quando seus ativos de um milhão de dólares desvalorizaram rapidamente 90%, é uma ilustração vívida disso. Você se esforçou para preservar seu valor, não porque não previu a chegada da inflação, mas porque não conseguia usar esses ativos de forma eficaz para transacionar. De fato, um mau armazenamento de valor pode enfraquecer a função do meio de troca, mas por que o meio de troca é mais importante? Porque a capacidade de transação é a chave que permite que você responda de forma flexível às mudanças do mercado.

Atualmente, a maioria das pessoas que tiveram contato com Bitcoin está familiarizada com aquele famoso gráfico de ativos. Você mencionou que não há conceito melhor do que um armazenamento de valor "premium" de mais de 90 trilhões de dólares, e logo em seguida afirmou que o Bitcoin é um dos mercados mais líquidos do mundo, funcionando 24 horas por dia. Vale ressaltar que a alta liquidez significa precisamente uma forte função de meio de troca.

Vamos analisar cuidadosamente este gráfico, começando pelo mercado imobiliário. Seu valor total atinge 330 trilhões de dólares, mas como meio de troca, seu desempenho é bastante fraco, com um volume de transações anual de apenas 1,3 trilhões de dólares. Regulamentações complicadas e altos impostos tornam as transações imobiliárias difíceis. No entanto, devido ao seu efeito como armazenamento de valor, que supera em muito o de meio de troca, os ricos têm uma grande preferência por ele, dominando gradualmente o mercado e excluindo a geração mais jovem.

O valor de um imóvel não vem apenas de si mesmo, mas também da sua ligação com as infraestruturas circundantes. A construção de uma nova estrada aumenta o valor; a adição de um supermercado ou de um posto de gasolina, ou a ligação à rede elétrica, eleva ainda mais o valor. Essas redes criam oportunidades para a entrada de energia, aumentando a possibilidade de transformar energia em valor econômico. Portanto, as transações que ocorrem na rede são fatores chave para a valorização do imóvel. No entanto, de outra perspectiva, se você é um bilionário preocupado com a cobiça dos outros em relação aos seus recursos, pode não querer estabelecer grandes redes ao redor da sua propriedade. Você priorizaria a privacidade. Embora isso possa levar à desvalorização do imóvel, o objetivo se desloca para aumentar o custo do acesso dos outros a você, reduzindo assim as ameaças potenciais.

Agora, vamos olhar para o mercado de obrigações. Como ferramenta de armazenamento de valor, seu tamanho total atinge 300 trilhões de dólares, com um volume de negociação anual de 140 trilhões de dólares e novas emissões de obrigações de 25 trilhões de dólares. Isso significa que seu valor anual como meio de troca representa cerca de 50% do valor total. Sob essa perspectiva, é mais líquido do que o imobiliário, mas os dados ainda mostram que as pessoas principalmente o veem como uma ferramenta de armazenamento de valor.

A situação do mercado de ações é ligeiramente diferente. A capitalização de mercado é de 115 trilhões de dólares, com um volume de transações anual de cerca de 175 trilhões de dólares. Isso indica que a sua função como meio de troca pode superar o papel de armazenamento de valor. Tomando como exemplo as ações de uma empresa de tecnologia, você conhece melhor do que ninguém o seu desempenho. Quanto valor armazenou no ano passado e quanto valor foi transacionado através dela?

O volume anual de transações no mercado de arte é relativamente pequeno, quase invisível no gráfico. Enquanto isso, o setor automotivo e de colecionáveis tem um volume de transações anual próximo de 4 trilhões de dólares. Isso destaca que eles são principalmente vistos como ferramentas de armazenamento de valor, mas também revela que o desempenho do mercado imobiliário como meio de troca está longe do ideal - nem mesmo se compara ao mercado automotivo.

O mercado de ouro também merece atenção. Embora os entusiastas do ouro se esforcem para promover sua história de mais de 5000 anos, chamando-o de a ferramenta de armazenamento de valor definitiva, ele representa apenas 1,78% do mercado de armazenamento de valor. Isso pode indicar que, uma vez que seu papel como meio de troca é enfraquecido, ele se torna suscetível a manipulação e controle. O valor total do ouro é de 16 trilhões de dólares, enquanto seus apoiadores afirmam que ele pode armazenar 120 trilhões de dólares em valor. No entanto, o mercado parece discordar dessa visão, acreditando que moedas fiduciárias com defeito são mais valiosas do que esse metal brilhante. Então, será que o ouro é um melhor meio de troca? Seu volume de negociação anual é de 54 trilhões de dólares, impulsionado por derivados, e sua função como meio de troca é utilizada 3,5 vezes mais do que seu papel de armazenamento de valor.

Embora a moeda possa não dominar em termos de armazenamento de valor de ativos, ela é sem dúvida o meio de troca mais importante. Outros ativos de armazenamento de valor estão muito atrás nesse aspecto. O que aconteceria se o dólar (como moeda principal) se transformasse em uma ferramenta puramente de armazenamento de valor? Isso poderia prejudicar a rede do dólar, e à medida que a rede de ativos não americanos intervém para atender à demanda, o valor dos ativos não americanos poderia aumentar. A longo prazo, os ativos de armazenamento de valor nessas regiões poderiam valorizar, enquanto os ativos em dólares poderiam desvalorizar significativamente.

A quantidade total de moeda no mundo é de cerca de 120 trilhões de dólares, mas o volume de transações dos principais bancos centrais é impressionante: um sistema de banco central é de cerca de 118,2 trilhões de dólares, outro sistema de pagamentos transfronteiriços é de cerca de 76,5 trilhões de dólares, um sistema de pagamentos interbancários domésticos é de cerca de 14,5 trilhões de dólares, e outros sistemas (dados parciais) são estimados de forma conservadora em cerca de 50 trilhões de dólares. Portanto, embora o total de armazenamento de valor seja de 120 trilhões de dólares, a utilidade de meio de troca dessas redes é mais de 20 vezes isso, cerca de 250 trilhões de dólares. Se considerarmos 2 bilhões de pessoas sem conta bancária, qual seria o valor do meio de troca? Quantas novas transações isso geraria? E se microtransações se tornarem possíveis, como seria a situação?

Onde está o Bitcoin neste cenário? A opinião predominante costuma encorajar os detentores a nunca vender, posicionando o Bitcoin como uma ferramenta de armazenamento de valor. No entanto, os dados do mercado parecem contar uma história diferente. Em 2024, o valor de mercado do Bitcoin atinge 2 trilhões de dólares, enquanto o valor das transações na sua rede de primeira camada chega a 3,4 trilhões de dólares. Considerando a Lightning Network (embora seus dados exatos sejam difíceis de estimar), o valor total das transações pode se aproximar de 4 trilhões de dólares. Isso sugere que a função do Bitcoin como meio de troca pode ser o dobro de seu papel como armazenamento de valor. Então, o que aconteceria se a ideia de "manter para sempre" que existe há muito tempo começasse a vacilar?

Devido às falhas inerentes ao sistema de moeda fiduciária, instrumentos financeiros como obrigações e ações desempenham, na prática, um papel semelhante ao da moeda. Isso criou um ambiente de mercado especial que impede a maioria das pessoas de proteger sua riqueza, separando ainda mais a função de armazenamento de valor da moeda. Mas qual é o nível de popularidade desses instrumentos? Eles estão apenas extraindo valor da função de meio de troca da moeda fiduciária, direcionando-o para as classes privilegiadas, milionários e outros grupos que precisam de grandes poupanças?

Em todo o mundo, apenas 10-20% da população tem acesso ao mercado de títulos, principalmente através de pensões ou fundos de investimento de forma indireta, e não através da posse direta. A taxa de participação no mercado de ações é ligeiramente superior, cerca de 15-25%. Isso significa que pelo menos 75% da população global carece dessas ferramentas de preservação de valor, tornando-os vulneráveis às flutuações econômicas. A separação das funções de armazenamento de valor e meio de troca pode acentuar a desigualdade na sociedade, formando uma dinâmica de exploração e sendo explorado. Essa situação reforça o "efeito Cantillon": aqueles que podem criar meios de troca compram ativos de armazenamento de valor, marginalizando 75% ou mais da população. Este é um ciclo auto-reforçado que enfraquece todo o sistema e amplia a disparidade entre ricos e pobres. Quanto maior a emissão monetária, mais fraca é sua função como armazenamento de valor.

Outro fator chave no sistema são as várias taxas. Transferências através do sistema bancário exigem o pagamento de taxas, que são um serviço, mas quando você deseja converter de meio de troca para uma ferramenta de armazenamento de valor, as taxas tendem a ser mais altas. Isso causa uma enorme fricção em todo o sistema, dificultando que os grupos de baixa renda armazenem efetivamente seu valor. Nesse caso, o meio de troca está se tornando cada vez mais uma ferramenta de extração de valor, em vez de um meio que facilita transações. Isso também explica por que o conceito de armazenamento de valor é mais popular no sistema de moeda fiduciária.

Bitcoin é diferente de qualquer outro ativo, é a primeira moeda criada que não desvaloriza como um bloco de gelo derretendo e não tem discriminação. É a moeda das pessoas que escolhem usá-la. Como não há uma entidade centralizada de emissão, ninguém vai abrir mão dela em busca de um armazenamento de valor "melhor" — porque não há escolha melhor. Mesmo aqueles que não possuem Bitcoin podem usá-lo para moldar a vida que desejam. Eles não precisam mais perseguir dinheiro para armazenar algo, mas podem construir qualquer coisa que enriqueça suas vidas sobre a base do Bitcoin.

O mais importante não é armazenar valor, mas sim transferir valor. Mas para transferir valor, você primeiro precisa armazenar algum. Da mesma forma, para armazenar valor, alguém precisa primeiro transferir algo para você de uma maneira que você reconheça. É por isso que os ricos tendem a preferir ativos que não desaparecem como gelo derretendo. Ao mesmo tempo, aqueles que estão apenas começando suas carreiras se concentram mais em obter valor, em vez de armazenar algo que ainda não possuem.

Por que a perspectiva de armazenamento de valor é tão debatida? Uma possível razão é que o esforço necessário é relativamente pequeno. Com o armazenamento de valor, você pode comprar e manter - sem necessidade de fazer trabalho adicional para melhorar a vida. Já como meio de troca, você deve se esforçar para aumentar suas economias e convencer os outros a pagarem seus bens ou serviços com Bitcoin. Outro fator é: para a maioria das pessoas, seus portfólios tradicionais ainda superam o investimento em Bitcoin. Só considerarão usá-lo para melhorar a vida quando o Bitcoin superar a quantidade que possuem em moeda fiduciária. Para a maior parte das pessoas no mundo que carecem de poupança ou ativos, essa mudança não é difícil. Isso talvez explique por que o sistema existente reluta em deixá-los sair, mas mantém a dependência oferecendo serviços de custódia de Bitcoin - substituindo uma dependência por outra.

Mesmo o chamado fenômeno "HODL" está relacionado à demanda por mais meios de troca. Embora você apoie fortemente a posse a longo prazo, se o Bitcoin não for utilizado para alcançar mais pessoas, você pode, na verdade, estar impedindo seu desenvolvimento. Ao contrário da sua perspectiva, alguns países perceberam que, para que sua moeda se torne uma moeda de reserva mundial, eles precisam distribuí-la amplamente para garantir o efeito de rede. Eles acreditam que a rede é a chave e, devido ao baixo custo de impressão e compartilhamento de contas, essa estratégia é fácil de implementar. Para o Bitcoin, devido à sua escassez absoluta, é necessário encontrar um equilíbrio entre a disseminação e o armazenamento. No entanto, isso não significa que você deve evitar seu uso completamente.

A metáfora de armazenar gordura no corpo realmente enfatiza a importância da sobrevivência a longo prazo. Mas isso ignora que, antes de armazenar gordura, é necessário um fornecimento estável de alimentos para manter a vida. Sem renda, não há nada para armazenar — portanto, o comércio é primordial. No entanto, para aqueles que não se preocupam com a fome, o foco pode mudar para armazenar alimentos para evitar a deterioração. Eu repetidamente