Ethena, Pendle e Aave: Os riscos e oportunidades da cadeia de arbitragem DeFi
Com a crescente popularidade da Ethena, uma complexa cadeia de Arbitragem está se movendo rapidamente: colateralizando (e/s) USDe em plataformas de empréstimo para emprestar stablecoins, comprar YT/PT em uma DEX para obter rendimento, e parte da posição é então reintegrada na plataforma de empréstimo para alavancar, assim obtendo pontos Ethena como incentivo adicional. Isso resultou em um aumento dramático na exposição de colateral PT nas plataformas de empréstimo, com a taxa de utilização das principais stablecoins sendo elevada para mais de 80%, tornando todo o sistema mais sensível a qualquer volatilidade.
Este artigo irá analisar em profundidade o funcionamento desta cadeia de financiamento, o mecanismo de saída e o design de risco das plataformas relacionadas. Além de entender os mecanismos, é ainda mais importante atualizar o quadro de análise. Muitas vezes, estamos habituados a usar ferramentas de dados para rever o "passado", mas carecemos de insights sobre as várias possibilidades do "futuro". Os verdadeiros especialistas conseguem primeiro delimitar os limites de risco e depois discutir os retornos.
Arbitragem mecanismo: do lado dos ganhos ao lado do sistema
O funcionamento deste caminho de Arbitragem é: depositar eUSDe ou sUSDe na plataforma de empréstimos, emprestar stablecoins e, em seguida, comprar YT/PT em algum DEX. YT corresponde a rendimentos futuros, PT é desvalorizado devido à separação dos rendimentos, e manter até o vencimento permite trocar 1:1 e lucrar com a diferença. Os maiores rendimentos vêm de incentivos externos, como pontos Ethena.
Os PT obtidos podem ser usados como colateral na plataforma de empréstimos, formando um empréstimo em ciclo: "Colateralizar PT → Emprestar stablecoin → Comprar PT/YT → Recolateralizar". Isso é feito para, com um retorno relativamente certo, utilizar alavancagem para obter um retorno de pontos Ethena mais flexível.
Esta cadeia de capital teve um impacto significativo no mercado de empréstimos:
Os ativos suportados pelo USDe tornaram-se a principal garantia na plataforma de empréstimos, com a sua participação a subir para cerca de 43,5%, aumentando a utilização de stablecoins como USDT/USDC.
A escala de empréstimos em USDe atingiu cerca de 370 milhões de dólares, dos quais cerca de 60% foram utilizados para estratégias de alavancagem PT, com a taxa de utilização a disparar de cerca de 50% para cerca de 80%.
A oferta de USDe nas plataformas de empréstimo está altamente concentrada, com os dois principais sujeitos a somarem mais de 61%. Esta concentração, juntamente com a alavancagem cíclica, amplifica os rendimentos, mas também aumenta a vulnerabilidade do sistema.
A regra é muito clara: quanto mais atraente o retorno, mais congestionada a circulação, e mais sensível se torna todo o sistema. Qualquer pequena oscilação nos preços, taxas de juros ou liquidez será amplificada impiedosamente pela cadeia de alavancagem.
O Dilema dos Mecanismos de Saída: As Restrições Estruturais das DEX
Para reduzir a alavancagem ou fechar a posição do ciclo mencionado, existem principalmente duas maneiras:
Saída do mercado: vender PT/YT antes do vencimento, trocar por stablecoin para reembolso e desbloqueio.
Manter até o vencimento: manter PT até o vencimento, 1:1 de volta ao ativo subjacente e depois reembolsar. Este método é mais lento, mas mais seguro em tempos de volatilidade do mercado.
Sair tornou-se difícil principalmente devido a duas restrições estruturais do DEX:
Prazo Fixo: Não é possível resgatar diretamente antes do vencimento do PT, apenas pode ser vendido no mercado secundário. Ao reduzir rapidamente a alavancagem, é necessário suportar o duplo teste de profundidade e volatilidade de preços.
A "faixa de rendimento implícito" do AMM: O AMM do DEX é mais eficiente dentro de uma faixa predefinida. Uma vez que a mudança no sentimento do mercado faz com que a precificação do rendimento ultrapasse a faixa, o AMM pode "desativar-se", e as transações só podem ocorrer em um livro de ofertas mais fino, aumentando o deslizamento e o risco de liquidação. Para evitar a contaminação do risco, as plataformas de empréstimos implementaram um oráculo de risco PT: quando o preço do PT cai abaixo de um certo valor mínimo, o mercado é congelado diretamente. Embora isso possa evitar calotes, também significa que será difícil vender PT a curto prazo, sendo necessário esperar a recuperação do mercado ou manter até o vencimento.
Assim, sair quando o mercado está estável geralmente não é difícil, mas quando o mercado é reavaliado e a liquidez está congestionada, a saída torna-se o principal ponto de fricção, necessitando de um plano de ação preparado com antecedência.
"Travão e Amortecimento" das Plataformas de Empréstimo: Permitir que a Desalavancagem seja Ordenada e Controlada
Perante este tipo de fricções estruturais, como é que as plataformas de empréstimo controlam o risco? Elas incorporam um conjunto de mecanismos de "travão e amortecimento":
Mecanismo de Congelamento e Preço Mínimo: se o preço do PT atingir o preço mínimo do oráculo e se manter, o mercado relacionado pode ser congelado até o vencimento; após o vencimento, o PT se desintegra naturalmente em ativos subjacentes, e a liquidação/descongelamento segura é realizada, evitando ao máximo a descompensação de liquidez causada por estruturas de prazo fixo.
Liquidação interna: em situações extremas, a recompensa de liquidação é definida como 0, formando primeiro um buffer e depois tratando os colaterais em segmentos: USDe será vendido em um mercado secundário após a recuperação da liquidez, enquanto o PT será mantido até o vencimento, evitando a venda passiva em um mercado secundário com liquidez escassa, ampliando o deslizamento.
Resgate na lista branca: Se a plataforma de empréstimo obtiver a lista branca da Ethena, pode contornar o mercado secundário e resgatar diretamente a stablecoin subjacente usando USDe, reduzindo o impacto e aumentando a taxa de recuperação.
Limites das ferramentas complementares: Quando a liquidez do USDe estiver temporariamente apertada, o Debt Swap pode converter a dívida avaliada em USDe para USDT/USDC; no entanto, sujeito a restrições da configuração E-mode, a migração tem limites e etapas, exigindo margem mais substancial.
Base "Adaptativa" da Ethena: Suporta isolamento de estrutura e custódia
Ethena como suporte a ativos, precisa de uma "transmissão automática" para absorver choques.
Estado de estrutura e taxa de financiamento suportada: quando a taxa de financiamento diminui ou se torna negativa, a Ethena reduz a exposição de hedge e aumenta o suporte para stablecoins; em meados de maio de 2024, a proporção de stablecoins atingiu cerca de 76,3%, depois caiu para cerca de 50%, ainda alta em comparação com anos anteriores, conseguindo reduzir a pressão ativamente durante o ciclo de taxas de financiamento negativas.
Capacidade de amortecimento: em cenários extremos de apreensão de LST, a estimativa do impacto líquido geral de suporte ao USDe é de cerca de 0,304%; 60 milhões de dólares em reservas são suficientes para absorver esse tipo de choque ( representa apenas cerca de 27% ), portanto, o impacto substancial na ancoragem e no pagamento é controlável.
Custódia e Isolamento de Ativos: Os ativos da Ethena são liquidadas e isolados através de um terceiro custódio. Mesmo que a exchange enfrente problemas operacionais ou de solvência, os ativos utilizados como colateral permanecem independentes e protegidos em termos de propriedade. Neste modelo de isolamento, um processo de emergência eficiente é implementado: se a exchange interromper, o custódio pode anular posições não liquidadas após perder um certo número de rodadas de liquidação, liberando o colateral e ajudando a Ethena a transferir rapidamente as posições de hedge para outras exchanges, o que reduz significativamente a janela de exposição ao risco.
Quando a deslocalização vem principalmente da "reprecificação da taxa de retorno implícita" em vez de um suporte danificado do USDe, sob a proteção do congelamento do oráculo e da disposição em camadas, o risco de contas a receber em mau estado é controlável; o que realmente precisa ser prevenido são os eventos extremos relacionados ao suporte.
Seis sinais de risco
Os seguintes seis sinais estão altamente relacionados com plataformas de empréstimo, DEX e a Ethena, podendo servir como um painel de monitoramento diário:
Empréstimos e Taxa de Utilização do USDe: Monitorizar continuamente o valor total dos empréstimos do USDe, a proporção da estratégia de alavancagem PT e a curva de taxa de utilização. A taxa de utilização está constantemente acima de cerca de 80%, a sensibilidade do sistema aumenta significativamente.
Exposição da plataforma de empréstimos e efeito secundário das stablecoins: prestar atenção à proporção de ativos suportados pelo USDe no total das garantias e ao efeito de transmissão sobre a utilização das stablecoins principais.
Concentração e rehipoteca: monitorar a proporção de depósitos dos endereços principais; quando a concentração dos endereços principais exceder 50-60%, deve-se estar alerta para os impactos de liquidez que as operações em conjunto podem causar.
Proximidade do intervalo de taxa de retorno implícita: verifique se a taxa de retorno implícita do pool PT/YT alvo está próxima dos limites do intervalo definido pelo AMM; estar próximo ou ultrapassar o intervalo significa queda na eficiência de correspondência e aumento do atrito na saída.
Estado do oráculo de risco PT: Preste atenção à distância entre o preço de mercado do PT e o limite mínimo do oráculo de risco da plataforma de empréstimos; aproximar-se do limite é um forte sinal de que a cadeia de alavancagem precisa de um "desaceleramento ordenado".
Estado de suporte do Ethena: verificar periodicamente a composição das reservas divulgadas pelo Ethena. A variação da proporção de stablecoins reflete sua estratégia de adaptação às taxas de financiamento e à capacidade de amortecimento do sistema.
Pode definir um limite de ativação para cada sinal e planear antecipadamente as ações a tomar (, por exemplo: utilização ≥ 80% → diminuir o número de ciclos ).
Quatro Fronteiras da Gestão de Risco e Liquidez
Consolide os sinais acima em quatro "limites" claros, operando em torno do ciclo fechado "limite de risco → limiar de ativação → ação de disposição:"
limite 1: múltiplo cíclico
A alavancagem cíclica aumenta a sensibilidade ao preço, taxa de juros e liquidez ao mesmo tempo que eleva os rendimentos; quanto maior o múltiplo, menor o espaço para saída.
Limite: definir o máximo de multiplicadores de ciclo e o mínimo de margem de garantia.
Disparar: Utilização ≥ 80% / Taxa de empréstimo de stablecoins a subir rapidamente / Aumento da proximidade da faixa.
Ação: reduzir múltiplos, adicionar margem, pausar novos ciclos; mudar para "manter até o vencimento" se necessário.
limite 2: restrições de prazo (PT )
PT não pode ser resgatado antes do vencimento, "manter até ao vencimento" deve ser considerado como um caminho regular e não uma medida temporária.
Limite: estabelecer um limite de tamanho para posições que dependem da "venda antes da data de vencimento".
Gatilho: a taxa de retorno implícita excede a faixa / A profundidade do mercado cai drasticamente / O preço mínimo do oráculo está próximo.
Ação: aumentar a proporção de caixa e margem, ajustar a prioridade de saída; estabelecer um período de congelamento "apenas redução" se necessário.
limite 3: estado do oráculo
O preço está próximo do limite mínimo ou aciona o congelamento, o que significa que a cadeia entra numa fase ordenada de desaceleração e desapego.
Limite: a diferença mínima de preço em relação ao preço base do oráculo ( buffer ) e a janela de observação mais curta.
Disparar: diferença de preço ≤ valor limite pré-definido / sinal de congelamento disparado.
Ação: Redução de posição em parcelas, aumento do alerta de liquidação, execução do Debt Swap / SOP de redução de alavancagem e aumento da frequência de polling de dados.
limite 4: atrito das ferramentas
A troca de dívida, a migração do eMode, entre outras, são eficazes durante períodos de tensão, mas existem fricções como limiares, espera, margem adicional e slippage.
Limite: o montante disponível da ferramenta/intervalo de tempo e o desvio e custo máximos aceitáveis.
Acionar: a taxa de juros do empréstimo ou o tempo de espera ultrapassa o limite / a profundidade da transação cai abaixo do limite.
Ação: reservar um excedente de fundos, alternar para o canal alternativo (, fechar gradualmente/ manter até o vencimento/ resgatar na lista branca ), e suspender a expansão da estratégia.
Conclusão: Direções de Análise Futuras
A arbitragem entre Ethena e DEX conecta plataformas de empréstimo, DEX e Ethena em uma cadeia de transmissão que vai de "magnetismo de rendimento" a "elasticidade do sistema". O ciclo no lado dos fundos aumentou a sensibilidade, as restrições estruturais no lado do mercado elevaram a barreira de saída, enquanto o protocolo oferece um buffer por meio de seus próprios designs de controle de risco.
No domínio das Finanças Descentralizadas, a evolução da capacidade analítica reflete-se na forma como olhamos para os dados e os utilizamos. Estamos habituados a usar ferramentas de análise de dados para rever o "passado", o que ajuda a identificar vulnerabilidades sistémicas, como alta alavancagem e concentração. No entanto, suas limitações também são evidentes: os dados históricos mostram uma "fotografia estática" dos riscos, não conseguem nos dizer como esses riscos estáticos se transformarão em colapsos dinâmicos do sistema quando a tempestade do mercado chegar.
Para entender os riscos de cauda ocultos e deduzir seus caminhos de transmissão, é necessário introduzir testes de estresse proativos — este é precisamente o papel dos modelos de simulação. Eles nos permitem parametrizar todos os sinais de risco, colocá-los em uma caixa de areia digital e discutir repetidamente "e se......?".
Se o preço do ETH cair 30% e a taxa de financiamento se tornar negativa, quanto tempo a minha posição ainda pode aguentar?
Para sair de forma segura, quanto deslizamento preciso suportar?
Qual deve ser a margem de segurança mínima?
As respostas a estas questões não podem ser encontradas diretamente nos dados históricos, mas podem ser previstas através de modelagem de simulação, ajudando assim a formar um manual de execução confiável. Se quiser praticar, pode escolher a estrutura padrão da indústria cadCAD baseada em Python, ou experimentar uma nova geração de plataformas baseadas na tecnologia de Modelagem Baseada em Agentes Generativos (GABM), que oferecem poderosas funcionalidades de visualização e sem código.
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Comentário
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ChainDoctor
· 08-09 14:16
Esta arbitragem não funciona.
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StableGenius
· 08-09 14:09
ngmi família... outra Gota de rendimento acaba de ser lançada
Análise da cadeia de Arbitragem DeFi: Ethena, DEX e riscos e oportunidades das plataformas de empréstimo
Ethena, Pendle e Aave: Os riscos e oportunidades da cadeia de arbitragem DeFi
Com a crescente popularidade da Ethena, uma complexa cadeia de Arbitragem está se movendo rapidamente: colateralizando (e/s) USDe em plataformas de empréstimo para emprestar stablecoins, comprar YT/PT em uma DEX para obter rendimento, e parte da posição é então reintegrada na plataforma de empréstimo para alavancar, assim obtendo pontos Ethena como incentivo adicional. Isso resultou em um aumento dramático na exposição de colateral PT nas plataformas de empréstimo, com a taxa de utilização das principais stablecoins sendo elevada para mais de 80%, tornando todo o sistema mais sensível a qualquer volatilidade.
Este artigo irá analisar em profundidade o funcionamento desta cadeia de financiamento, o mecanismo de saída e o design de risco das plataformas relacionadas. Além de entender os mecanismos, é ainda mais importante atualizar o quadro de análise. Muitas vezes, estamos habituados a usar ferramentas de dados para rever o "passado", mas carecemos de insights sobre as várias possibilidades do "futuro". Os verdadeiros especialistas conseguem primeiro delimitar os limites de risco e depois discutir os retornos.
Arbitragem mecanismo: do lado dos ganhos ao lado do sistema
O funcionamento deste caminho de Arbitragem é: depositar eUSDe ou sUSDe na plataforma de empréstimos, emprestar stablecoins e, em seguida, comprar YT/PT em algum DEX. YT corresponde a rendimentos futuros, PT é desvalorizado devido à separação dos rendimentos, e manter até o vencimento permite trocar 1:1 e lucrar com a diferença. Os maiores rendimentos vêm de incentivos externos, como pontos Ethena.
Os PT obtidos podem ser usados como colateral na plataforma de empréstimos, formando um empréstimo em ciclo: "Colateralizar PT → Emprestar stablecoin → Comprar PT/YT → Recolateralizar". Isso é feito para, com um retorno relativamente certo, utilizar alavancagem para obter um retorno de pontos Ethena mais flexível.
Esta cadeia de capital teve um impacto significativo no mercado de empréstimos:
Os ativos suportados pelo USDe tornaram-se a principal garantia na plataforma de empréstimos, com a sua participação a subir para cerca de 43,5%, aumentando a utilização de stablecoins como USDT/USDC.
A escala de empréstimos em USDe atingiu cerca de 370 milhões de dólares, dos quais cerca de 60% foram utilizados para estratégias de alavancagem PT, com a taxa de utilização a disparar de cerca de 50% para cerca de 80%.
A oferta de USDe nas plataformas de empréstimo está altamente concentrada, com os dois principais sujeitos a somarem mais de 61%. Esta concentração, juntamente com a alavancagem cíclica, amplifica os rendimentos, mas também aumenta a vulnerabilidade do sistema.
A regra é muito clara: quanto mais atraente o retorno, mais congestionada a circulação, e mais sensível se torna todo o sistema. Qualquer pequena oscilação nos preços, taxas de juros ou liquidez será amplificada impiedosamente pela cadeia de alavancagem.
O Dilema dos Mecanismos de Saída: As Restrições Estruturais das DEX
Para reduzir a alavancagem ou fechar a posição do ciclo mencionado, existem principalmente duas maneiras:
Saída do mercado: vender PT/YT antes do vencimento, trocar por stablecoin para reembolso e desbloqueio.
Manter até o vencimento: manter PT até o vencimento, 1:1 de volta ao ativo subjacente e depois reembolsar. Este método é mais lento, mas mais seguro em tempos de volatilidade do mercado.
Sair tornou-se difícil principalmente devido a duas restrições estruturais do DEX:
Prazo Fixo: Não é possível resgatar diretamente antes do vencimento do PT, apenas pode ser vendido no mercado secundário. Ao reduzir rapidamente a alavancagem, é necessário suportar o duplo teste de profundidade e volatilidade de preços.
A "faixa de rendimento implícito" do AMM: O AMM do DEX é mais eficiente dentro de uma faixa predefinida. Uma vez que a mudança no sentimento do mercado faz com que a precificação do rendimento ultrapasse a faixa, o AMM pode "desativar-se", e as transações só podem ocorrer em um livro de ofertas mais fino, aumentando o deslizamento e o risco de liquidação. Para evitar a contaminação do risco, as plataformas de empréstimos implementaram um oráculo de risco PT: quando o preço do PT cai abaixo de um certo valor mínimo, o mercado é congelado diretamente. Embora isso possa evitar calotes, também significa que será difícil vender PT a curto prazo, sendo necessário esperar a recuperação do mercado ou manter até o vencimento.
Assim, sair quando o mercado está estável geralmente não é difícil, mas quando o mercado é reavaliado e a liquidez está congestionada, a saída torna-se o principal ponto de fricção, necessitando de um plano de ação preparado com antecedência.
"Travão e Amortecimento" das Plataformas de Empréstimo: Permitir que a Desalavancagem seja Ordenada e Controlada
Perante este tipo de fricções estruturais, como é que as plataformas de empréstimo controlam o risco? Elas incorporam um conjunto de mecanismos de "travão e amortecimento":
Mecanismo de Congelamento e Preço Mínimo: se o preço do PT atingir o preço mínimo do oráculo e se manter, o mercado relacionado pode ser congelado até o vencimento; após o vencimento, o PT se desintegra naturalmente em ativos subjacentes, e a liquidação/descongelamento segura é realizada, evitando ao máximo a descompensação de liquidez causada por estruturas de prazo fixo.
Liquidação interna: em situações extremas, a recompensa de liquidação é definida como 0, formando primeiro um buffer e depois tratando os colaterais em segmentos: USDe será vendido em um mercado secundário após a recuperação da liquidez, enquanto o PT será mantido até o vencimento, evitando a venda passiva em um mercado secundário com liquidez escassa, ampliando o deslizamento.
Resgate na lista branca: Se a plataforma de empréstimo obtiver a lista branca da Ethena, pode contornar o mercado secundário e resgatar diretamente a stablecoin subjacente usando USDe, reduzindo o impacto e aumentando a taxa de recuperação.
Limites das ferramentas complementares: Quando a liquidez do USDe estiver temporariamente apertada, o Debt Swap pode converter a dívida avaliada em USDe para USDT/USDC; no entanto, sujeito a restrições da configuração E-mode, a migração tem limites e etapas, exigindo margem mais substancial.
Base "Adaptativa" da Ethena: Suporta isolamento de estrutura e custódia
Ethena como suporte a ativos, precisa de uma "transmissão automática" para absorver choques.
Estado de estrutura e taxa de financiamento suportada: quando a taxa de financiamento diminui ou se torna negativa, a Ethena reduz a exposição de hedge e aumenta o suporte para stablecoins; em meados de maio de 2024, a proporção de stablecoins atingiu cerca de 76,3%, depois caiu para cerca de 50%, ainda alta em comparação com anos anteriores, conseguindo reduzir a pressão ativamente durante o ciclo de taxas de financiamento negativas.
Capacidade de amortecimento: em cenários extremos de apreensão de LST, a estimativa do impacto líquido geral de suporte ao USDe é de cerca de 0,304%; 60 milhões de dólares em reservas são suficientes para absorver esse tipo de choque ( representa apenas cerca de 27% ), portanto, o impacto substancial na ancoragem e no pagamento é controlável.
Custódia e Isolamento de Ativos: Os ativos da Ethena são liquidadas e isolados através de um terceiro custódio. Mesmo que a exchange enfrente problemas operacionais ou de solvência, os ativos utilizados como colateral permanecem independentes e protegidos em termos de propriedade. Neste modelo de isolamento, um processo de emergência eficiente é implementado: se a exchange interromper, o custódio pode anular posições não liquidadas após perder um certo número de rodadas de liquidação, liberando o colateral e ajudando a Ethena a transferir rapidamente as posições de hedge para outras exchanges, o que reduz significativamente a janela de exposição ao risco.
Quando a deslocalização vem principalmente da "reprecificação da taxa de retorno implícita" em vez de um suporte danificado do USDe, sob a proteção do congelamento do oráculo e da disposição em camadas, o risco de contas a receber em mau estado é controlável; o que realmente precisa ser prevenido são os eventos extremos relacionados ao suporte.
Seis sinais de risco
Os seguintes seis sinais estão altamente relacionados com plataformas de empréstimo, DEX e a Ethena, podendo servir como um painel de monitoramento diário:
Empréstimos e Taxa de Utilização do USDe: Monitorizar continuamente o valor total dos empréstimos do USDe, a proporção da estratégia de alavancagem PT e a curva de taxa de utilização. A taxa de utilização está constantemente acima de cerca de 80%, a sensibilidade do sistema aumenta significativamente.
Exposição da plataforma de empréstimos e efeito secundário das stablecoins: prestar atenção à proporção de ativos suportados pelo USDe no total das garantias e ao efeito de transmissão sobre a utilização das stablecoins principais.
Concentração e rehipoteca: monitorar a proporção de depósitos dos endereços principais; quando a concentração dos endereços principais exceder 50-60%, deve-se estar alerta para os impactos de liquidez que as operações em conjunto podem causar.
Proximidade do intervalo de taxa de retorno implícita: verifique se a taxa de retorno implícita do pool PT/YT alvo está próxima dos limites do intervalo definido pelo AMM; estar próximo ou ultrapassar o intervalo significa queda na eficiência de correspondência e aumento do atrito na saída.
Estado do oráculo de risco PT: Preste atenção à distância entre o preço de mercado do PT e o limite mínimo do oráculo de risco da plataforma de empréstimos; aproximar-se do limite é um forte sinal de que a cadeia de alavancagem precisa de um "desaceleramento ordenado".
Estado de suporte do Ethena: verificar periodicamente a composição das reservas divulgadas pelo Ethena. A variação da proporção de stablecoins reflete sua estratégia de adaptação às taxas de financiamento e à capacidade de amortecimento do sistema.
Pode definir um limite de ativação para cada sinal e planear antecipadamente as ações a tomar (, por exemplo: utilização ≥ 80% → diminuir o número de ciclos ).
Quatro Fronteiras da Gestão de Risco e Liquidez
Consolide os sinais acima em quatro "limites" claros, operando em torno do ciclo fechado "limite de risco → limiar de ativação → ação de disposição:"
limite 1: múltiplo cíclico
A alavancagem cíclica aumenta a sensibilidade ao preço, taxa de juros e liquidez ao mesmo tempo que eleva os rendimentos; quanto maior o múltiplo, menor o espaço para saída.
limite 2: restrições de prazo (PT )
PT não pode ser resgatado antes do vencimento, "manter até ao vencimento" deve ser considerado como um caminho regular e não uma medida temporária.
limite 3: estado do oráculo
O preço está próximo do limite mínimo ou aciona o congelamento, o que significa que a cadeia entra numa fase ordenada de desaceleração e desapego.
limite 4: atrito das ferramentas
A troca de dívida, a migração do eMode, entre outras, são eficazes durante períodos de tensão, mas existem fricções como limiares, espera, margem adicional e slippage.
Conclusão: Direções de Análise Futuras
A arbitragem entre Ethena e DEX conecta plataformas de empréstimo, DEX e Ethena em uma cadeia de transmissão que vai de "magnetismo de rendimento" a "elasticidade do sistema". O ciclo no lado dos fundos aumentou a sensibilidade, as restrições estruturais no lado do mercado elevaram a barreira de saída, enquanto o protocolo oferece um buffer por meio de seus próprios designs de controle de risco.
No domínio das Finanças Descentralizadas, a evolução da capacidade analítica reflete-se na forma como olhamos para os dados e os utilizamos. Estamos habituados a usar ferramentas de análise de dados para rever o "passado", o que ajuda a identificar vulnerabilidades sistémicas, como alta alavancagem e concentração. No entanto, suas limitações também são evidentes: os dados históricos mostram uma "fotografia estática" dos riscos, não conseguem nos dizer como esses riscos estáticos se transformarão em colapsos dinâmicos do sistema quando a tempestade do mercado chegar.
Para entender os riscos de cauda ocultos e deduzir seus caminhos de transmissão, é necessário introduzir testes de estresse proativos — este é precisamente o papel dos modelos de simulação. Eles nos permitem parametrizar todos os sinais de risco, colocá-los em uma caixa de areia digital e discutir repetidamente "e se......?".
As respostas a estas questões não podem ser encontradas diretamente nos dados históricos, mas podem ser previstas através de modelagem de simulação, ajudando assim a formar um manual de execução confiável. Se quiser praticar, pode escolher a estrutura padrão da indústria cadCAD baseada em Python, ou experimentar uma nova geração de plataformas baseadas na tecnologia de Modelagem Baseada em Agentes Generativos (GABM), que oferecem poderosas funcionalidades de visualização e sem código.