【Câmbio】 O "forte crescimento da economia americana" que segura a chave para a reversão da desvalorização do iene | O diário de câmbio de Yoshida Tsune | Moneクリ Mídia de informações sobre investimentos e finanças da Monex Securities
A desvalorização do yen após 2023 que não pode ser explicada pela teoria estrutural da desvalorização do yen
O dólar americano/iene subiu significativamente até ultrapassar 150 ienes em 2022. Nesse ano, o déficit na balança comercial e de serviços do Japão atingiu o maior nível da história (ver gráfico 1). Essa rápida expansão da desvalorização do iene gerou um foco na teoria da "desvalorização estrutural do iene", que resulta da rápida ampliação do déficit comercial e de serviços, simbolizando o declínio da economia japonesa.
【Figura 1】 Balança comercial e de serviços e USD/JPY (2000 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
No entanto, o déficit comercial e de serviços diminuiu rapidamente após 2023. Em contraste, a valorização do dólar americano e a desvalorização do iene continuaram a superar 150 ienes após 2023, atingindo temporariamente 161 ienes em 2024. Ao observar isso, é provável que a desvalorização recorde do iene, que superou amplamente os 150 ienes, devido à valorização do dólar americano e à desvalorização do iene, não possa ser explicada pela teoria da "desvalorização estrutural do iene", que simboliza a deterioração da economia japonesa, à medida que o déficit comercial e de serviços se contrai.
A grande diferença de taxa de juro que favorece a venda especulativa do iene = 2024
Em 2023, a explicação para a valorização do dólar e a desvalorização do iene, no contexto da redução do déficit comercial e de serviços, foi a ampliação da diferença de taxas de juros entre Japão e EUA (superioridade do dólar e inferioridade do iene). A diferença de taxas de juros entre Japão e EUA, por sua vez, tornou-se capaz de explicar a desvalorização histórica do iene, que ultrapassou 150 ienes, como resultado da chegada de uma inflação histórica a partir de 2022 (ver Gráfico 2).
【Figura 2】Dólar americano / Yen e a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão (2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Como pode ser visto acima, em 2023, a principal causa da histórica desvalorização do iene, que superou 150 ienes desde 1990, deve-se à rápida ampliação da desvantagem do iene em relação à diferença de taxas de juros, em decorrência da chegada de uma inflação histórica. No entanto, em 2024, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA, a valorização do dólar americano e a desvalorização do iene se expandiram, atingindo temporariamente 161 ienes, o maior nível desde 1986.
O que justifica a expansão do fortalecimento do dólar americano e a desvalorização do iene em 2024 foi a ampliação das compras de dólares e vendas de ienes pelos especuladores que realizam negociações de curto prazo (ver Gráfico 3). A questão é por que, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os Estados Unidos, os especuladores se moveram para aumentar as compras de dólares e vendas de ienes. Isso se deve ao fato de que, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros, a posição absoluta do dólar americano é superior em relação ao iene, e a situação favorável para a compra de dólares e venda de ienes não mudou.
【Figura 3】Posições em ienes de especuladores do CFTC e taxa do dólar americano/iene (janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
O fim da "economia americana forte" que prolongou significativamente a desvantagem do iene devido à grande diferença nas taxas de juros.
Como pode ser visto acima, a principal causa da prolongada desvalorização do iene é provavelmente a manutenção de uma diferença de juros absoluta e significativa que favorece o iene. Então, qual é a principal razão que levou a isso? É que, enquanto o aumento das taxas de juros no Japão foi moderado, a recuperação da economia dos EUA continuou após 2023, o que significa que a diminuição das taxas de juros nos EUA teve o maior impacto limitado (veja o Gráfico 4).
【Gráfico 4】Taxas de rendimento de títulos de 10 anos dos EUA e Japão (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A recuperação econômica dos EUA continuará sob a administração Trump ou haverá mudanças? Essa é uma das questões mais importantes ao considerar o futuro do dólar americano em relação ao iene japonês. Havia preocupações de que as políticas do presidente Trump, o "America First", que são uma forma de anti-cooperação internacional, poderiam piorar a economia dos EUA. No entanto, até agora, os resultados foram contrários, com um aumento inesperado no emprego e altas nos mercados acionários.
No entanto, após a divulgação das estatísticas de emprego dos EUA em 1º de agosto, surgiu a possibilidade de que o aumento do emprego foi um "erro". Será que realmente esses dados são um "erro" e finalmente marcarão o fim da "economia americana mais forte do que o esperado"? Isso poderá levar a uma nova queda nas taxas de juros dos EUA, o que, por sua vez, poderá mudar a situação extremamente favorável da venda de ienes devido à significativa desvantagem nas taxas de juros. Esse será, sem dúvida, o tema mais importante ao considerar o futuro do dólar americano/iene.
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A desvalorização do yen após 2023 que não pode ser explicada pela teoria estrutural da desvalorização do yen
O dólar americano/iene subiu significativamente até ultrapassar 150 ienes em 2022. Nesse ano, o déficit na balança comercial e de serviços do Japão atingiu o maior nível da história (ver gráfico 1). Essa rápida expansão da desvalorização do iene gerou um foco na teoria da "desvalorização estrutural do iene", que resulta da rápida ampliação do déficit comercial e de serviços, simbolizando o declínio da economia japonesa.
【Figura 1】 Balança comercial e de serviços e USD/JPY (2000 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
No entanto, o déficit comercial e de serviços diminuiu rapidamente após 2023. Em contraste, a valorização do dólar americano e a desvalorização do iene continuaram a superar 150 ienes após 2023, atingindo temporariamente 161 ienes em 2024. Ao observar isso, é provável que a desvalorização recorde do iene, que superou amplamente os 150 ienes, devido à valorização do dólar americano e à desvalorização do iene, não possa ser explicada pela teoria da "desvalorização estrutural do iene", que simboliza a deterioração da economia japonesa, à medida que o déficit comercial e de serviços se contrai.
A grande diferença de taxa de juro que favorece a venda especulativa do iene = 2024
Em 2023, a explicação para a valorização do dólar e a desvalorização do iene, no contexto da redução do déficit comercial e de serviços, foi a ampliação da diferença de taxas de juros entre Japão e EUA (superioridade do dólar e inferioridade do iene). A diferença de taxas de juros entre Japão e EUA, por sua vez, tornou-se capaz de explicar a desvalorização histórica do iene, que ultrapassou 150 ienes, como resultado da chegada de uma inflação histórica a partir de 2022 (ver Gráfico 2).
【Figura 2】Dólar americano / Yen e a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão (2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Como pode ser visto acima, em 2023, a principal causa da histórica desvalorização do iene, que superou 150 ienes desde 1990, deve-se à rápida ampliação da desvantagem do iene em relação à diferença de taxas de juros, em decorrência da chegada de uma inflação histórica. No entanto, em 2024, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA, a valorização do dólar americano e a desvalorização do iene se expandiram, atingindo temporariamente 161 ienes, o maior nível desde 1986.
O que justifica a expansão do fortalecimento do dólar americano e a desvalorização do iene em 2024 foi a ampliação das compras de dólares e vendas de ienes pelos especuladores que realizam negociações de curto prazo (ver Gráfico 3). A questão é por que, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os Estados Unidos, os especuladores se moveram para aumentar as compras de dólares e vendas de ienes. Isso se deve ao fato de que, mesmo com a redução da diferença de taxas de juros, a posição absoluta do dólar americano é superior em relação ao iene, e a situação favorável para a compra de dólares e venda de ienes não mudou.
【Figura 3】Posições em ienes de especuladores do CFTC e taxa do dólar americano/iene (janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
O fim da "economia americana forte" que prolongou significativamente a desvantagem do iene devido à grande diferença nas taxas de juros.
Como pode ser visto acima, a principal causa da prolongada desvalorização do iene é provavelmente a manutenção de uma diferença de juros absoluta e significativa que favorece o iene. Então, qual é a principal razão que levou a isso? É que, enquanto o aumento das taxas de juros no Japão foi moderado, a recuperação da economia dos EUA continuou após 2023, o que significa que a diminuição das taxas de juros nos EUA teve o maior impacto limitado (veja o Gráfico 4).
【Gráfico 4】Taxas de rendimento de títulos de 10 anos dos EUA e Japão (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A recuperação econômica dos EUA continuará sob a administração Trump ou haverá mudanças? Essa é uma das questões mais importantes ao considerar o futuro do dólar americano em relação ao iene japonês. Havia preocupações de que as políticas do presidente Trump, o "America First", que são uma forma de anti-cooperação internacional, poderiam piorar a economia dos EUA. No entanto, até agora, os resultados foram contrários, com um aumento inesperado no emprego e altas nos mercados acionários.
No entanto, após a divulgação das estatísticas de emprego dos EUA em 1º de agosto, surgiu a possibilidade de que o aumento do emprego foi um "erro". Será que realmente esses dados são um "erro" e finalmente marcarão o fim da "economia americana mais forte do que o esperado"? Isso poderá levar a uma nova queda nas taxas de juros dos EUA, o que, por sua vez, poderá mudar a situação extremamente favorável da venda de ienes devido à significativa desvantagem nas taxas de juros. Esse será, sem dúvida, o tema mais importante ao considerar o futuro do dólar americano/iene.