Макроанализ крипторынка: ключевая точка реконструкции логики ценообразования
I. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что различные сегменты рынка поочередно задавали настроение, влияние макроэкономической ситуации постепенно начало проявляться. Глобальная торговая обстановка нестабильна, экономические данные из США колеблются, а неопределенность относительно ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системы приводит к тому, что рынок входит в важный период перелома. В то же время, в политической среде начинают наблюдаться маргинальные изменения: некоторые политические фигуры делают позитивные заявления о криптовалюте, что вызывает у инвесторов новую волну размышлений о будущем Биткойна. Текущий цикл все еще находится в "периоде коррекции среднесрочного бычьего рынка", но структурные возможности начинают тихо возникать, и ключевые точки оценки на рынке претерпевают значительные изменения.
II. Макроокружение: смена старого на новое, переработка рыночной логики
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой момент макроэкономической логики. Традиционная ценовая структура разрушается, в то время как новые стандарты оценки еще не окончательно установлены, что делает рынок неясным. От экономических данных до политики центрального банка и изменений в глобальных геополитических отношениях — все это новым образом влияет на модели поведения крипторынка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к более сложным моделям принятия решений. Недавние данные по инфляции показывают, что хотя давление несколько ослабло, общая напряженность все еще сохраняется, особенно цены на услуги остаются жесткими. Это переплетается с структурными проблемами на рынке труда, что приводит к тому, что инфляция не может быстро снизиться. Хотя уровень безработицы немного увеличился, это еще не достигло порога для изменения политики. Ожидания рынка по поводу снижения процентных ставок были отложены с первоначального июня до конца года или даже позже. Хотя председатель Федеральной резервной системы на публике не исключает возможности снижения ставок в этом году, он подчеркивает более осторожный подход, что делает перспективы ликвидного смягчения более неопределенными.
Эта макроэкономическая среда непосредственно влияет на ценовую основу криптоактивов. В последние годы криптоактивы пользовались премией по оценке в условиях мягкой денежной политики, тогда как сейчас в условиях высоких процентных ставок традиционные модели оценки сталкиваются с вызовами. Хотя биткойн в целом сохраняет восходящий тренд, он не смог突破 ключевой уровень сопротивления, что отражает изменение его связи с традиционными активами. Рынок начинает осознавать, что криптоактивам нужна независимая логика ценообразования, а не простое следование традиционным финансовым рынкам.
В то же время геополитические факторы претерпевают значительные изменения. Ранее широко обсуждаемый торговый конфликт между Китаем и США явно утих. Изменение отношения некоторых политиков к политике в области производства указывает на то, что в краткосрочной перспективе две страны, вероятно, не будут обострять конфликт. Это привело к тому, что идея "геополитического хеджирования" как ценностного предложения биткойна временно отошла на второй план, и рынок начал вновь оценивать позиционирование шифрования активов, ищя новые инвестиционные обоснования и движущие силы роста. Это также является важным фоном для недавнего перехода крипторынка от сильного восстановления к высокой волатильности, когда некоторые активы даже столкнулись с оттоком средств.
С более широкой точки зрения, глобальная финансовая система сталкивается с системной реконструкцией. Индекс доллара остается на высоком уровне, в то время как традиционная связь между золотом, государственными облигациями и фондовым рынком разрывается, а криптоактивы занимают особую позицию. Они не полностью обладают характеристиками традиционных активов-убежищ и не были полностью приняты мейнстримными финансовыми институтами. Эта неопределенная позиция делает оценку основных криптовалют неопределенной. Эта неопределенность дополнительно влияет на всю криптоэкосистему, что приводит к тому, что различные горячие точки, хотя и имеют всплески, трудно поддерживать. В условиях отсутствия макрофинансового импульса локальное процветание часто трудно поддерживать.
Мы вступаем в переходный период, в котором доминируют макроэкономические переменные. На этом этапе ликвидность и тенденции на рынке больше не определяются простой корреляцией активов, а зависят от перераспределения политической позиции и роли институтов. Чтобы крипторынок мог ожидать следующего этапа системного роста, необходимо дождаться появления новой макроэкономической позиции — возможно, это будет официальное признание биткойна или четкое начало цикла снижения ставок Федеральной резервной системой, или принятие многими правительствами инфраструктуры финансов на основе блокчейна. Только когда эти изменения на макроуровне действительно произойдут, произойдет полное восстановление склонности к риску и общий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не придерживаться устаревшей логики, а остро улавливать зарождение новых тенденций. Участники, которые смогут точно оценить изменения макроструктуры и заранее подготовиться, займут преимущество в следующем крупном рынке.
Три, Политические тенденции: Законодательство о стабильных монетах и планы по резервированию биткойнов на уровне штата вызывают новые ожидания на рынке
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS Act» (законопроект о стабильных монетах), ставший после «MiCA» Европейского Союза самым влиятельным в мире регуляторнымFramework для стабильных монет. Принятие этого закона не только ознаменовало создание системы регулирования стабильных монет в долларах, но и выпустило четкий сигнал: стабильные монеты официально стали частью суверенной финансовой системы, являясь продолжением влияния цифрового доллара.
Законопроект в основном включает три аспекта: во-первых, установление полномочий по регулированию эмитентов стабильных монет и установление соответствующих требований к капиталу, резервам и прозрачности; во-вторых, предоставление правовой основы для взаимосвязи стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, способствующей их применению в области платежей, расчетов и т.д.; в-третьих, установление механизма освобождения от регулирования для децентрализованных стабильных монет, сохраняя пространство для инноваций в рамках соблюдения норм.
С макроперспективы принятие этого закона вызвало тройное изменение ожиданий рынка по поводу шифрования активов. Во-первых, международное влияние долларовой системы расширяется новыми способами. Стейблкоины, представляющие доллар в цифровую эпоху, не только служат для внутренних сделок на крипторынке, но также могут стать новым каналом передачи долларовой политики, усиливая его конкурентоспособность на развивающихся рынках. Это означает, что США начинают включать часть шифрования активов в национальную финансовую систему, одновременно легитимируя стейблкоины и заранее создавая условия для конкуренции доллара в будущем цифровом финансировании.
Во-вторых, легализация стабильных монет приведет к переоценке финансовой экосистемы на блокчейне. Экосистема соответствующих стабильных монет будет быстро развиваться, способствуя инновациям в таких областях, как платежи на блокчейне и кредитование, а также содействуя интеграции традиционных финансов и блокчейн-активов. Особенно в условиях высоких процентных ставок и высокой инфляции стабильные монеты, как инструменты для арбитража между странами, привлекут больше пользователей и учреждений. После принятия закона в краткосрочной перспективе объем торгов стабильными монетами на одной из торговых платформ достиг нового максимума за последние два года, объем обращения соответствующих стабильных монет на блокчейне значительно увеличился по сравнению с прошлым периодом, средства начали перемещаться от некоторых нерегулируемых стабильных монет к соответствующим активам.
Более значимым является то, что несколько государственных правительств вскоре объявили о стратегическом резерве биткойнов. На конец мая один штат уже принял соответствующий законопроект, а несколько других штатов заявили о намерении выделить часть финансовых излишков на биткойны, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка индустрии шифрования и т.д. Это знаменует собой переход биткойна от актива с общественным консенсусом к финансовому активу местного правительства, являясь цифровой реконструкцией традиционной модели золотых резервов. Хотя масштаб еще мал, но политический сигнал, который он излучает, более значим, чем размер активов: биткойн становится стратегическим выбором на уровне правительства.
Эти тенденции в политике совместно очерчивают новую финансовую структуру: стабильные монеты как "цепочной доллар", биткойн как "цифровое золото", которые дополняют и сдерживают традиционную валютную систему с двух сторон - платежей и резервов. В условиях текущей геополитической финансовой диверсификации и снижения доверия к институтам такая структура предоставляет рынку новую логику привязки. Это также объясняет, почему в середине мая, несмотря на плохие макроданные, крипторынок все еще смог сохранить относительную стабильность — потому что структурные изменения на уровне политики обеспечили рынку долгосрочную поддержку.
После принятия закона рынок начал переоценивать связь между доходностью стабильных монет и процентными ставками по государственным облигациям США, что ускорило тенденцию к сближению продуктов стабильных монет с "онлайн-государственными облигациями" и "онлайн-долговыми фондами". В некотором смысле, часть цифровых долгов США в будущем может быть поддержана системой стабильных монет. Ожидания о токенизации государственных облигаций США постепенно становятся ясными через окно институционализации стабильных монет.
Четыре, структура рынка: сектора часто меняются, основная линия еще не ясна
Во втором квартале 2025 года крипторынок проявляет противоречивое состояние: на макроуровне ожидания политики позитивные, стабильные монеты и биткойн движутся к институционализации; но на микроуровне отсутствует общепризнанный доминирующий сектор рынка. Это приводит к тому, что общий рынок характеризуется частой ротацией, недостаточной устойчивостью и краткосрочной активностью ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в блокчейне все еще высока, но недостаток направления и определенности, что резко контрастирует с ранее доминирующими циклами в отдельных нишах.
С точки зрения сектора, в мае на рынке наблюдалась крайняя дифференциация. Несколько горячих секторов поочередно усиливались, но продолжительность каждого подтрека не превышала двух недель, после чего капиталы быстро выводились. Например, мем-валюта одной экосистемы на время вызвала новую волну спекулятивного интереса, но из-за отсутствия прочной основы быстро откатилась с высоких уровней; проекты, связанные с ИИ, продемонстрировали высокую эластичность и высокую волатильность, сильно завися от сектора ИИ на фондовом рынке и не имея независимого нарратива; в то время как сектор токенизации физических активов, представленный одним проектом, хотя и обладает определенностью, но из-за частичного исполнения предварительных ожиданий вошел в период ценовой коррекции.
Данные о потоках средств показывают, что это явление ротации по сути отражает структурный избыток ликвидности, а не начало бычьего рынка. С середины мая рыночная капитализация одной стабильной монеты остановилась в росте, другие основные стабильные монеты немного восстановились, а среднесуточный объем торгов на децентрализованных биржах остается в диапазоне 2,5-3 миллиардов долларов, что на почти 40% ниже пиковых значений марта. На рынок не поступает заметных новых средств, только имеющиеся средства ищут краткосрочные возможности для торговли с высокой волатильностью. В таких условиях, даже если смена сегментов происходит часто, трудно сформировать сильный тренд, что, наоборот, усугубляет спекулятивный характер, что приводит к снижению желания обычных инвесторов участвовать, а разрыв между торговой активностью и активностью в социальных сетях усиливается.
С другой стороны, явление сегментации оценки усиливается. Оценка ведущих проектов явно завышена, основные активы продолжают пользоваться большим интересом со стороны крупных инвесторов, в то время как проекты с длинным хвостом сталкиваются с трудностями в точной оценке. Данные показывают, что в мае 20 крупнейших по капитализации криптовалют составляли почти 71% от общей капитализации, что является максимальным показателем за последние три года и демонстрирует черты "концентрации в традиционном рынке". На фоне отсутствия общих трендов на рынке ликвидность и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что further сжимает пространство для выживания новых проектов.
В то же время, поведение в цепочке также меняется. Количество активных адресов на одной из основных публичных цепочек остается стабильным, но общий объем заблокированных средств в децентрализованных финансовых протоколах не показал значительного роста, что отражает нарастающие тренды "фрагментации" и "нефинансирования" цепочных взаимодействий. Мемные торговли, участие в аирдропах, регистрация доменных имен, социальные сети и другие нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на смещение структуры пользователей в сторону "легких взаимодействий + сильной эмоциональности". Хотя такие действия стимулируют краткосрочный интерес, для разработчиков протоколов давление на монетизацию и удержание пользователей возрастает, что влияет на их инновационную активность.
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок находится на критической точке, где сосуществуют несколько тем, но отсутствует доминирующая сила: использование физических активов на блокчейне по-прежнему имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться внедрения регуляторных норм и развития экосистемы; мемкоины могут вызвать краткосрочную эмоциональную реакцию, но им не хватает проектов с культурным влиянием; пространство для слияния ИИ и шифрования широко, но техническая реализация и модель токеномики еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает обретать масштабы, но инфраструктура все еще требует доработки и находится на ранней стадии развертывания.
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно охарактеризовать как: ротация, дифференциация, концентрация, проба. Ротация усугубляет сложность торговли; дифференциация сжимает пространство для среднесрочных и долгосрочных вложений; концентрация означает, что оценка сосредоточивается на лидерах, а проекты с длинным хвостом сталкиваются с угрозой исключения; в то время как суть всех热点 — это исследование рынком новой парадигмы, может ли новая основная линия получить двойное признание — согласие и финансирование.
Будет ли сформирована основная линия будущего, в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: во-первых, появятся ли инновации механизмов, аналогичные некоторым успешным проектам последних нескольких лет; во-вторых, будет ли продолжено внедрение политики регулирования, которая создает институциональные преимущества для долгосрочного ценообразования на шифрование активов; наконец, привлечет ли вторичный рынок снова основные капиталы, способствуя финансированию первичного рынка и строительству экосистемы.
Текущая стадия больше похожа на "стресс-тест" в глубоком водоеме: настроение вполне приемлемое, институциональная среда немного улучшилась, но отсутствует четкая основная линия. Рынок нуждается в новом ключевом нарративе для凝聚 согласия и привлечения капитала.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Криптоактивы рынок на пороге перемен: реконструкция ценовой логики и параллельные изменения в политике.
Макроанализ крипторынка: ключевая точка реконструкции логики ценообразования
I. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что различные сегменты рынка поочередно задавали настроение, влияние макроэкономической ситуации постепенно начало проявляться. Глобальная торговая обстановка нестабильна, экономические данные из США колеблются, а неопределенность относительно ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системы приводит к тому, что рынок входит в важный период перелома. В то же время, в политической среде начинают наблюдаться маргинальные изменения: некоторые политические фигуры делают позитивные заявления о криптовалюте, что вызывает у инвесторов новую волну размышлений о будущем Биткойна. Текущий цикл все еще находится в "периоде коррекции среднесрочного бычьего рынка", но структурные возможности начинают тихо возникать, и ключевые точки оценки на рынке претерпевают значительные изменения.
II. Макроокружение: смена старого на новое, переработка рыночной логики
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой момент макроэкономической логики. Традиционная ценовая структура разрушается, в то время как новые стандарты оценки еще не окончательно установлены, что делает рынок неясным. От экономических данных до политики центрального банка и изменений в глобальных геополитических отношениях — все это новым образом влияет на модели поведения крипторынка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к более сложным моделям принятия решений. Недавние данные по инфляции показывают, что хотя давление несколько ослабло, общая напряженность все еще сохраняется, особенно цены на услуги остаются жесткими. Это переплетается с структурными проблемами на рынке труда, что приводит к тому, что инфляция не может быстро снизиться. Хотя уровень безработицы немного увеличился, это еще не достигло порога для изменения политики. Ожидания рынка по поводу снижения процентных ставок были отложены с первоначального июня до конца года или даже позже. Хотя председатель Федеральной резервной системы на публике не исключает возможности снижения ставок в этом году, он подчеркивает более осторожный подход, что делает перспективы ликвидного смягчения более неопределенными.
Эта макроэкономическая среда непосредственно влияет на ценовую основу криптоактивов. В последние годы криптоактивы пользовались премией по оценке в условиях мягкой денежной политики, тогда как сейчас в условиях высоких процентных ставок традиционные модели оценки сталкиваются с вызовами. Хотя биткойн в целом сохраняет восходящий тренд, он не смог突破 ключевой уровень сопротивления, что отражает изменение его связи с традиционными активами. Рынок начинает осознавать, что криптоактивам нужна независимая логика ценообразования, а не простое следование традиционным финансовым рынкам.
В то же время геополитические факторы претерпевают значительные изменения. Ранее широко обсуждаемый торговый конфликт между Китаем и США явно утих. Изменение отношения некоторых политиков к политике в области производства указывает на то, что в краткосрочной перспективе две страны, вероятно, не будут обострять конфликт. Это привело к тому, что идея "геополитического хеджирования" как ценностного предложения биткойна временно отошла на второй план, и рынок начал вновь оценивать позиционирование шифрования активов, ищя новые инвестиционные обоснования и движущие силы роста. Это также является важным фоном для недавнего перехода крипторынка от сильного восстановления к высокой волатильности, когда некоторые активы даже столкнулись с оттоком средств.
С более широкой точки зрения, глобальная финансовая система сталкивается с системной реконструкцией. Индекс доллара остается на высоком уровне, в то время как традиционная связь между золотом, государственными облигациями и фондовым рынком разрывается, а криптоактивы занимают особую позицию. Они не полностью обладают характеристиками традиционных активов-убежищ и не были полностью приняты мейнстримными финансовыми институтами. Эта неопределенная позиция делает оценку основных криптовалют неопределенной. Эта неопределенность дополнительно влияет на всю криптоэкосистему, что приводит к тому, что различные горячие точки, хотя и имеют всплески, трудно поддерживать. В условиях отсутствия макрофинансового импульса локальное процветание часто трудно поддерживать.
Мы вступаем в переходный период, в котором доминируют макроэкономические переменные. На этом этапе ликвидность и тенденции на рынке больше не определяются простой корреляцией активов, а зависят от перераспределения политической позиции и роли институтов. Чтобы крипторынок мог ожидать следующего этапа системного роста, необходимо дождаться появления новой макроэкономической позиции — возможно, это будет официальное признание биткойна или четкое начало цикла снижения ставок Федеральной резервной системой, или принятие многими правительствами инфраструктуры финансов на основе блокчейна. Только когда эти изменения на макроуровне действительно произойдут, произойдет полное восстановление склонности к риску и общий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен не придерживаться устаревшей логики, а остро улавливать зарождение новых тенденций. Участники, которые смогут точно оценить изменения макроструктуры и заранее подготовиться, займут преимущество в следующем крупном рынке.
Три, Политические тенденции: Законодательство о стабильных монетах и планы по резервированию биткойнов на уровне штата вызывают новые ожидания на рынке
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS Act» (законопроект о стабильных монетах), ставший после «MiCA» Европейского Союза самым влиятельным в мире регуляторнымFramework для стабильных монет. Принятие этого закона не только ознаменовало создание системы регулирования стабильных монет в долларах, но и выпустило четкий сигнал: стабильные монеты официально стали частью суверенной финансовой системы, являясь продолжением влияния цифрового доллара.
Законопроект в основном включает три аспекта: во-первых, установление полномочий по регулированию эмитентов стабильных монет и установление соответствующих требований к капиталу, резервам и прозрачности; во-вторых, предоставление правовой основы для взаимосвязи стабильных монет и традиционных финансовых учреждений, способствующей их применению в области платежей, расчетов и т.д.; в-третьих, установление механизма освобождения от регулирования для децентрализованных стабильных монет, сохраняя пространство для инноваций в рамках соблюдения норм.
С макроперспективы принятие этого закона вызвало тройное изменение ожиданий рынка по поводу шифрования активов. Во-первых, международное влияние долларовой системы расширяется новыми способами. Стейблкоины, представляющие доллар в цифровую эпоху, не только служат для внутренних сделок на крипторынке, но также могут стать новым каналом передачи долларовой политики, усиливая его конкурентоспособность на развивающихся рынках. Это означает, что США начинают включать часть шифрования активов в национальную финансовую систему, одновременно легитимируя стейблкоины и заранее создавая условия для конкуренции доллара в будущем цифровом финансировании.
Во-вторых, легализация стабильных монет приведет к переоценке финансовой экосистемы на блокчейне. Экосистема соответствующих стабильных монет будет быстро развиваться, способствуя инновациям в таких областях, как платежи на блокчейне и кредитование, а также содействуя интеграции традиционных финансов и блокчейн-активов. Особенно в условиях высоких процентных ставок и высокой инфляции стабильные монеты, как инструменты для арбитража между странами, привлекут больше пользователей и учреждений. После принятия закона в краткосрочной перспективе объем торгов стабильными монетами на одной из торговых платформ достиг нового максимума за последние два года, объем обращения соответствующих стабильных монет на блокчейне значительно увеличился по сравнению с прошлым периодом, средства начали перемещаться от некоторых нерегулируемых стабильных монет к соответствующим активам.
Более значимым является то, что несколько государственных правительств вскоре объявили о стратегическом резерве биткойнов. На конец мая один штат уже принял соответствующий законопроект, а несколько других штатов заявили о намерении выделить часть финансовых излишков на биткойны, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка индустрии шифрования и т.д. Это знаменует собой переход биткойна от актива с общественным консенсусом к финансовому активу местного правительства, являясь цифровой реконструкцией традиционной модели золотых резервов. Хотя масштаб еще мал, но политический сигнал, который он излучает, более значим, чем размер активов: биткойн становится стратегическим выбором на уровне правительства.
Эти тенденции в политике совместно очерчивают новую финансовую структуру: стабильные монеты как "цепочной доллар", биткойн как "цифровое золото", которые дополняют и сдерживают традиционную валютную систему с двух сторон - платежей и резервов. В условиях текущей геополитической финансовой диверсификации и снижения доверия к институтам такая структура предоставляет рынку новую логику привязки. Это также объясняет, почему в середине мая, несмотря на плохие макроданные, крипторынок все еще смог сохранить относительную стабильность — потому что структурные изменения на уровне политики обеспечили рынку долгосрочную поддержку.
После принятия закона рынок начал переоценивать связь между доходностью стабильных монет и процентными ставками по государственным облигациям США, что ускорило тенденцию к сближению продуктов стабильных монет с "онлайн-государственными облигациями" и "онлайн-долговыми фондами". В некотором смысле, часть цифровых долгов США в будущем может быть поддержана системой стабильных монет. Ожидания о токенизации государственных облигаций США постепенно становятся ясными через окно институционализации стабильных монет.
Четыре, структура рынка: сектора часто меняются, основная линия еще не ясна
Во втором квартале 2025 года крипторынок проявляет противоречивое состояние: на макроуровне ожидания политики позитивные, стабильные монеты и биткойн движутся к институционализации; но на микроуровне отсутствует общепризнанный доминирующий сектор рынка. Это приводит к тому, что общий рынок характеризуется частой ротацией, недостаточной устойчивостью и краткосрочной активностью ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в блокчейне все еще высока, но недостаток направления и определенности, что резко контрастирует с ранее доминирующими циклами в отдельных нишах.
С точки зрения сектора, в мае на рынке наблюдалась крайняя дифференциация. Несколько горячих секторов поочередно усиливались, но продолжительность каждого подтрека не превышала двух недель, после чего капиталы быстро выводились. Например, мем-валюта одной экосистемы на время вызвала новую волну спекулятивного интереса, но из-за отсутствия прочной основы быстро откатилась с высоких уровней; проекты, связанные с ИИ, продемонстрировали высокую эластичность и высокую волатильность, сильно завися от сектора ИИ на фондовом рынке и не имея независимого нарратива; в то время как сектор токенизации физических активов, представленный одним проектом, хотя и обладает определенностью, но из-за частичного исполнения предварительных ожиданий вошел в период ценовой коррекции.
Данные о потоках средств показывают, что это явление ротации по сути отражает структурный избыток ликвидности, а не начало бычьего рынка. С середины мая рыночная капитализация одной стабильной монеты остановилась в росте, другие основные стабильные монеты немного восстановились, а среднесуточный объем торгов на децентрализованных биржах остается в диапазоне 2,5-3 миллиардов долларов, что на почти 40% ниже пиковых значений марта. На рынок не поступает заметных новых средств, только имеющиеся средства ищут краткосрочные возможности для торговли с высокой волатильностью. В таких условиях, даже если смена сегментов происходит часто, трудно сформировать сильный тренд, что, наоборот, усугубляет спекулятивный характер, что приводит к снижению желания обычных инвесторов участвовать, а разрыв между торговой активностью и активностью в социальных сетях усиливается.
С другой стороны, явление сегментации оценки усиливается. Оценка ведущих проектов явно завышена, основные активы продолжают пользоваться большим интересом со стороны крупных инвесторов, в то время как проекты с длинным хвостом сталкиваются с трудностями в точной оценке. Данные показывают, что в мае 20 крупнейших по капитализации криптовалют составляли почти 71% от общей капитализации, что является максимальным показателем за последние три года и демонстрирует черты "концентрации в традиционном рынке". На фоне отсутствия общих трендов на рынке ликвидность и внимание сосредоточены на немногих ключевых активах, что further сжимает пространство для выживания новых проектов.
В то же время, поведение в цепочке также меняется. Количество активных адресов на одной из основных публичных цепочек остается стабильным, но общий объем заблокированных средств в децентрализованных финансовых протоколах не показал значительного роста, что отражает нарастающие тренды "фрагментации" и "нефинансирования" цепочных взаимодействий. Мемные торговли, участие в аирдропах, регистрация доменных имен, социальные сети и другие нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на смещение структуры пользователей в сторону "легких взаимодействий + сильной эмоциональности". Хотя такие действия стимулируют краткосрочный интерес, для разработчиков протоколов давление на монетизацию и удержание пользователей возрастает, что влияет на их инновационную активность.
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок находится на критической точке, где сосуществуют несколько тем, но отсутствует доминирующая сила: использование физических активов на блокчейне по-прежнему имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться внедрения регуляторных норм и развития экосистемы; мемкоины могут вызвать краткосрочную эмоциональную реакцию, но им не хватает проектов с культурным влиянием; пространство для слияния ИИ и шифрования широко, но техническая реализация и модель токеномики еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает обретать масштабы, но инфраструктура все еще требует доработки и находится на ранней стадии развертывания.
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно охарактеризовать как: ротация, дифференциация, концентрация, проба. Ротация усугубляет сложность торговли; дифференциация сжимает пространство для среднесрочных и долгосрочных вложений; концентрация означает, что оценка сосредоточивается на лидерах, а проекты с длинным хвостом сталкиваются с угрозой исключения; в то время как суть всех热点 — это исследование рынком новой парадигмы, может ли новая основная линия получить двойное признание — согласие и финансирование.
Будет ли сформирована основная линия будущего, в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: во-первых, появятся ли инновации механизмов, аналогичные некоторым успешным проектам последних нескольких лет; во-вторых, будет ли продолжено внедрение политики регулирования, которая создает институциональные преимущества для долгосрочного ценообразования на шифрование активов; наконец, привлечет ли вторичный рынок снова основные капиталы, способствуя финансированию первичного рынка и строительству экосистемы.
Текущая стадия больше похожа на "стресс-тест" в глубоком водоеме: настроение вполне приемлемое, институциональная среда немного улучшилась, но отсутствует четкая основная линия. Рынок нуждается в новом ключевом нарративе для凝聚 согласия и привлечения капитала.