Обзор и прогноз макроэкономики на эту неделю

Один, обзор рыночной производительности

На этой неделе глобальные рискованные активы резко упали. Что касается американских акций, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало наибольшим падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в технический медвежий рынок. Сектор полупроводников особенно слаб, ETF SOXX упал на 16% за неделю, что стало худшим показателем с 2001 года. Индекс страха VIX однажды превысил 40, что отражает крайне пессимистичное настроение на рынке.

В отношении активов-убежищ доходность 10-летних казначейских облигаций США значительно снизилась на 32 базисных пункта до 3,93%, что является новым минимумом с сентября 2022 года. Золотые котировки сначала выросли, а затем упали; цена на золото на спотовом рынке однажды превысила 3000 долларов за унцию, но затем откатилась, упав на 1,7% за неделю. Индекс доллара также снизился на 1,1%.

На рынке сырьевых товаров наблюдается заметная коррекция. Цены на нефть марки Brent упали на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, что связано с ожиданиями увеличения добычи ОПЕК+ и опасениями по поводу спроса. Цены на медь резко упали на 13,9%, что стало наибольшим недельным падением с июля 2022 года. Цены на железную руду также снизились на 3,1%.

Криптовалютный рынок демонстрирует определенные защитные свойства. Биткойн на начальном этапе резкого падения американского фондового рынка кратковременно вырос, но затем, под воздействием снижения глобального аппетита к риску, вернулся к снижению, при этом общее падение оказалось меньше, чем у американского фондового рынка. Это отражает двойственную природу биткойна как альтернативного актива, обладающего как защитными, так и рискованными свойствами.

II. Анализ ключевых экономических данных

1. Анализ тарифной политики

Новое налоговое законодательство превысило рыночные ожидания. На традиционных союзников, таких как страны «Пяти глаз», введен базовый тариф около 10%, в то время как на азиатские страны, такие как Китай, введен более высокий тариф в 34%(, что в совокупности с уже существующими 20% составляет 54%), на Южную Корею — 25%, на Японию — 24% и т.д. Европейский Союз также столкнулся с дополнительным тарифом в 20%.

Политические цели данной политики включают: создание легитимности, увеличение финансовых доходов для подготовки к таким политикам, как налоговые льготы; усиление переговорных позиций на международной арене, оказание давления на возвращение производств в США. По своей сути она заключается в создании "контролируемого кризиса" для перераспределения внутренних и внешних интересов.

Хотя выполнение политики простое и грубое, оно также оставляет пространство для переговоров. Несколько затронутых стран уже начали активно вести переговоры с США. В настоящее время меры противодействия Китая и Европейского Союза являются самым большим неопределенным фактором, который может привести к удлинению цикла соперничества между сторонами.

2. Анализ данных по занятости вне сельского хозяйства

Данные о занятости в несельскохозяйственном секторе за март выглядят устойчивыми, но структура вызывает беспокойство:

• Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но уровень безработицы U6 достигает 7,9%
• Число занятых в январе-феврале было пересмотрено на 48 тысяч вниз.
• Уровень безработицы растет уже два месяца подряд
• Темп роста средней почасовой зарплаты продолжает замедляться
• Уровень участия в трудовой деятельности по-прежнему остается на низком уровне
• Снижение частичной занятости, восстановление полной занятости

Методы статистики данных подвержены человеческим искажениям, что может привести к недооценке реальной слабости рынка труда. В целом, накапливаются признаки снижения качества занятости.

Три. Анализ ликвидности и процентных ставок

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, что свидетельствует о том, что рынок ожидает, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки раньше. Доходность 2-летних и 10-летних облигаций США резко упала, отражая пессимизм рынка в отношении экономических перспектив, что приводит к "ценовым ожиданиям рецессии".

Председатель Федеральной резервной системы Пауэл говорит осторожно, признавая риски стагфляции, но не делая четких заявлений о смягчении. В настоящее время политика все еще находится в режиме ожидания.

Четыре, прогнозы и рекомендации на следующую неделю

Основные факторы риска:

1. Неопределенность по поводу повышения тарифов и мер противодействия высока, особенно внимание к дальнейшим действиям Китая и Европейского Союза.
2. Запаздывающая реакция экономических данных усугубляет борьбу между политикой и рынком
3. Отсутствие "политического пути ценообразования" на рынке, высокая структурная уязвимость

Логика ценообразования на рынке изменилась с "инфляционного давления" на "высокая инфляция + высокие тарифы → подавленный спрос → преждевременная рецессия". Ставки по государственным облигациям США и волатильность рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания.

Совет:

• Сохраняйте нейтральную позицию, осторожно реагируя на резкие колебания рынка
• Биткойн в долгосрочной перспективе обладает потенциалом "агента ликвидности в долларах", если ФРС перейдет к смягчению, он получит выгоду.
• Краткосрочное управление кредитным плечом, ожидание смягчения политики и подтверждения сигналов о дне рынка