Акции SB токенов: инновационный нарратив или левередж Ethereum?
Введение
Волна перехода публичных компаний к стратегии резервирования криптовалюты вовсе не ослабевает. Некоторые компании рассматривают это как последнюю попытку спасти бизнес, другие просто копируют подход MicroStrategy, но также есть несколько действительно инновационных проектов, которые выделяются.
В этой статье будет рассмотрен лидер в области стратегических резервов биткойна и Эфира, проанализированы их альтернативы для предоставления спотовых ETF, развертывание сложных финансовых структур, реализация налоговой оптимизации, создание дохода от стейкинга, интеграция экосистемы DeFi и использование уникальных конкурентных преимуществ.
Биткойн
Панорамный обзор
Согласно данным, среди публично раскрытых держателей, MicroStrategy быстро поднялась на позицию крупнейшего корпоративного владельца, уступая лишь iShares Bitcoin Trust, контролируя почти 2,865% от общего объема в 21 миллион.
Тем не менее, ETF и трасты по-прежнему доминируют, возглавляемые iShares, Fidelity и Grayscale. На уровне суверенных государств США и Китай обладают наибольшим количеством биткойнов, Украина также сохраняет значительные резервы. Среди частных компаний лидируют Block.one и Tether Holdings.
Среди всех сущностей, владеющих биткойнами, США и Канада занимают первые места, за ними следует Великобритания. Однако стоит обратить внимание и на японскую компанию Metaplanet (5-е место) и китайскую компанию Next Technology Holding (12-е место).
Даже исключая MicroStrategy, MARA и Twenty One Capital все еще находятся на переднем плане, но распределение активов все еще сильно сосредоточено. Количество биткойнов, удерживаемое большинством компаний за пределами первой десятки, лишь на среднем уровне по сравнению с лидерами.
При оценке резервов биткойнов публичных компаний следует обратить внимание на два показателя:
Соотношение текущей стоимости к затратам
Множественное значение чистых активов Биткойна (BTC NAV Multiple)
Анализ коэффициентов NAV для первых 30 компаний показывает значительные различия в группах, таких как Tesla и Coinbase. Поскольку эти компании не занимаются основной деятельностью, связанной с резервами биткойнов, и имеют другие ключевые бизнесы, их коэффициенты NAV соответственно выше.
После исключения компаний, не являющихся резервными компаниями биткойнов, видно, что большинство компаний на самом деле торгуются с высоким коэффициентом NAV, многие из которых превышают 2. Только четыре компании имеют коэффициент ниже NAV = 1, а крупные держатели, такие как MSTR и MARA, не демонстрируют таких экстремальных коэффициентов, как мелкие компании.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Среди множества публичных компаний, подражающих стратегии MicroStrategy, выделилась одна японская компания — Metaplanet. На данный момент она приобрела в общей сложности 16,352 токенов биткойн, попав в пятерку крупнейших публичных компаний, владеющих биткойнами, и значительно ускорила темпы приобретения за последние несколько месяцев.
Metaplanet сначала привлекает наличные средства, выпуская бессрочные облигации на шесть месяцев по номинальной стоимости. Для обеспечения платежеспособности компания предоставляет фонду EVO соответствующее количество прав на прирост стоимости акций (SARs) на основании того же решения совета директоров.
Обязанности по облигационному договору: при наступлении срока Metaplanet обязан использовать средства фонда EVO для выплаты наличных по вышеупомянутым SARs по плавающей цене исполнения, как единственный источник средств для выкупа облигаций.
С помощью этой схемы Metaplanet избежала любых регулярных процентных выплат.
Доходы фонда EVO включают двойную защиту:
Гарантия本金: при погашении облигаций основная сумма возвращается наличными, что позволяет избежать рисков падения акций подлежащего актива;
Доход от роста: Когда цена акций Metaplanet превышает плавающую цену исполнения, фонд EVO получает доход от разницы между рыночной ценой и ценой исполнения, осуществляя SAR.
Налоговые преимущества составляют еще одну основную ценность: в Японии для доходов от капитала на акции и дивидендов применяется единая налоговая ставка около 20%, в то время как прибыль от спотовой торговли биткойнами классифицируется как прочий доход и подлежит прогрессивной государственной налоговой ставке от 5% до 45%, плюс 10% местного налога на жителей (а также возможный дополнительный налог), совокупная налоговая ставка может достигать 55%. Для инвесторов из высокона налоговой категории, ищущих экспозицию к биткойну, Metaplanet становится крайне привлекательной альтернативой, в то время как Япония на данный момент не одобрила上市 спотовых биткойн ETF.
Metaplanet всегда торговался с высоким коэффициентом mNAV, обычно превышающим 5×, а однажды даже поднимался до 20×, что значительно выше, чем у других крупных держателей. Хотя эта премия отражает уверенность инвесторов в его финансовой структуре, налоговых преимуществах и оптимизированной доходности биткойнов, она также приносит более высокий риск и может означать, что его цена акций перегрета.
Другие компании по резервированию биткойнов: Чэнфэн SPAC Ланцза
Множество компаний стремятся подражать стратегии накопления биткойнов компании MicroStrategy. Примечательно, что такие SPAC-компании, как Twenty One Capital (3-е место) и ProCap Finance (13-е место), сразу же становятся ведущими держателями после завершения слияния благодаря сложной структуре привлечения средств.
Twenty One Capital, Inc.
Совместно основана генеральным директором Strike Джеком Маллерсом. Путь SPAC компании Twenty One сочетает в себе обязательства по физическому биткойну, PIPE и финансированию конвертируемыми облигациями, а также двухступенчатую структуру слияния, что позволяет компании иметь полностью профинансированные 42 000 токенов биткойна в день выхода на Nasdaq.
Торговля началась с того, что Tether и Bitfinex пообещали частному инвестиционному субъекту под названием NewCo предоставить 31 500 биткойнов, в то время как Tether дополнительно вложил 462 миллиона долларов в покупку биткойнов. Сделка на 200 миллионов долларов PIPE обеспечила финансирование для треста SPAC, который затем был объединен с его дочерней компанией и выпустил акции класса A для инвесторов SPAC и PIPE.
В то же время NewCo завершила слияние с той же дочерней компанией через обмен акциями, обменяв акции класса A на акции класса B. В то же время в размере 340 миллионов долларов финансирование конвертируемых облигаций было напрямую вложено в Twenty One. Twenty One затем использовала средства от PIPE и конвертируемых облигаций, чтобы выкупить ранее обещанные биткойны у Tether и Bitfinex. SoftBank, будучи стратегическим партнером, подписал на эквивалентную долю в 10 500 биткойнах; если конечные резервы не достигнут целевого уровня в 42 000 биткойнов, Tether возьмет на себя ответственность за покрытие разницы.
После завершения слияния SPAC контрольный пакет акций Twenty One будет в основном принадлежать Tether и ее ассоциированной бирже Bitfinex, в то время как группа SoftBank будет владеть значительной миноритарной долей.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial собрала в общей сложности 1,008,000,000 долларов для запуска своей платформы по резервированию биткойнов, из которых 256,000,000 долларов поступило от SPAC-траста (при условии минимального выкупа), 517,000,000 долларов от PIPE-привилегированных акций и 235,000,000 долларов от конвертируемых облигаций с нулевым купоном и привилегированным обеспечением. Почти 95% от общей суммы средств (950,000,000 долларов) сразу же было инвестировано в приобретение 9,498 токенов.
Публичные акционеры SPAC заменят 256 миллионов долларов из траста на 25 миллионов акций, что составляет 19,7%; лидерами по инвестициям в приоритетные акции PIPE на 517 миллионов долларов стали Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital и др., которые андеррайтят 63,5 миллиона акций, что составляет 50,1%; конвертируемые облигации с нулевым купоном и приоритетным обеспечением на 235 миллионов долларов конвертируются в 18,1 миллиона акций, что составляет 14,3%; Inflection Points Inc. заменит свои существующие акции и дополнительно вложит 8,5 миллиона долларов в подписку акций, получив 11,1 миллиона акций, что составляет 8,7%; инициаторы SPAC сохранят 9 миллионов акций promote, что составляет 7,1%.
Несмотря на то, что проекты SPAC в целом показывают плохие результаты, SPAC с биткойн-резервами по-прежнему пользуются высокой оценкой благодаря своей прозрачности в отношении акционерного капитала и структуры затрат. В их документах S-1/S-4 подробно раскрываются денежные вливания, распределение акций и стоимость внесенных физических биткойнов со стороны всех участников. Поскольку такие компании имеют схожую бизнес-модель "приобретение и удержание биткойнов", такие раскрытия предоставляют инвесторам надежную основу для оценки степени размывания акций, стоимости удержания и структуры резервов.
В отличие от недавней модели финансирования SPAC, основанной на сложной архитектуре, такие ранние участники, как Next Technology Holding, накапливают запасы биткойнов через более прямые сделки с акциями за наличные.
В то же время меры GameStop также привлекают внимание: 28 мая 2025 года этот игровой ритейлер с резервами наличности в 4,8 миллиарда долларов объявил, что в рамках своей стратегии цифровых активов он потратил около 513 миллионов долларов на приобретение 4710 токенов Bitcoin.
Криптоплатформа с изобилием наличных
Хотя многие компании подражают стратегии полного хранилища биткойнов MicroStrategy, существует также множество нативных криптоплатформ, которые продолжают стабильно инвестировать в цифровые активы, и время от времени появляются разовые крупные покупатели, такие как Tesla.
Выпускающая USDT компания Tether с конца 2022 года активно начала включать биткойн в свои резервы, каждый квартал направляя до 15% своей чистой прибыли на прямые покупки на рынке и инвестиции в возобновляемую энергетику. Резервы биткойнов Tether с 2023 года растут квартально, на данный момент они удвоились и составляют более 100,000 биткойнов, а также накопили около 3,9 миллиарда долларов нереализованной прибыли.
Компания Block (ранее Square) впервые "вложила" средства в биткойны в октябре 2020 года, купив 4,709 токенов за 50 миллионов долларов, что составило около 1% от ее активов на тот момент. В первом квартале 2021 года она добавила еще 170 миллионов долларов (3,318 токенов), увеличив резерв до более чем 8,000 токенов. С тех пор Block продолжает удерживать свои биткойн-активы. В апреле 2024 года Block запустила корпоративную программу усреднения долларовой стоимости, в рамках которой 10% от валовой прибыли от продуктов биткойна будет использоваться для систематической покупки через поставщиков ликвидности на внебиржевом рынке по взвешенной средней цене за два часа.
Coinbase официально утвердила корпоративную стратегию по биткойнам в августе 2021 года, совет директоров одобрил одноразовую покупку цифровых активов на сумму 500 миллионов долларов и обязался вкладывать 10% квартальной чистой прибыли в инвестиционный портфель, включая биткойн.
В январе 2021 года совет директоров Tesla одобрил покупку биткойнов на сумму 1,5 миллиарда долларов, объяснив это тем, что "мы верим как в долгосрочный инвестиционный потенциал цифровых активов, так и в их ценность как альтернативы ликвидности". Через несколько месяцев генеральный директор Илон Маск заявил, что Tesla продала около 10% своих биткойнов "для демонстрации ликвидности", что принесло 128 миллионов долларов прибыли в первом квартале 2021 года; во втором квартале 2022 года Tesla снова продала оставшуюся позицию примерно на 75%.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
17 Лайков
Награда
17
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SignatureVerifier
· 6ч назад
с технической точки зрения... еще одна отчаянная попытка использовать рычаги, маскирующаяся под "инновацию", смх
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoTherapist
· 08-14 03:19
давайте уделим минуту, чтобы вдохнуть и разобраться с этой рыночной тревожностью... sbet вызывает у меня серьезный эмоциональный рычаг PTSD, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
consensus_whisperer
· 08-14 03:19
Разве мало людей, которые погибли из-за игры на кредитном плечо?
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoMotivator
· 08-14 03:18
Торговал токенами семь лет, каждый день говорю о причинах.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-44a00d6c
· 08-14 03:08
Держать ETH - вот в чем соль, остальное - спекуляция.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletDetective
· 08-14 03:07
Снова пришли зарабатывать на Ethereum.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SurvivorshipBias
· 08-14 02:56
Вот и вся инновация, я умираю от смеха, это всего лишь игра с плечом в другой оболочке.
SBET токен акций ведет инновации резервов Ethereum, застыкая доходы и оптимизацию налогообложения.
Акции SB токенов: инновационный нарратив или левередж Ethereum?
Введение
Волна перехода публичных компаний к стратегии резервирования криптовалюты вовсе не ослабевает. Некоторые компании рассматривают это как последнюю попытку спасти бизнес, другие просто копируют подход MicroStrategy, но также есть несколько действительно инновационных проектов, которые выделяются.
В этой статье будет рассмотрен лидер в области стратегических резервов биткойна и Эфира, проанализированы их альтернативы для предоставления спотовых ETF, развертывание сложных финансовых структур, реализация налоговой оптимизации, создание дохода от стейкинга, интеграция экосистемы DeFi и использование уникальных конкурентных преимуществ.
Биткойн
Панорамный обзор
Согласно данным, среди публично раскрытых держателей, MicroStrategy быстро поднялась на позицию крупнейшего корпоративного владельца, уступая лишь iShares Bitcoin Trust, контролируя почти 2,865% от общего объема в 21 миллион.
Тем не менее, ETF и трасты по-прежнему доминируют, возглавляемые iShares, Fidelity и Grayscale. На уровне суверенных государств США и Китай обладают наибольшим количеством биткойнов, Украина также сохраняет значительные резервы. Среди частных компаний лидируют Block.one и Tether Holdings.
Среди всех сущностей, владеющих биткойнами, США и Канада занимают первые места, за ними следует Великобритания. Однако стоит обратить внимание и на японскую компанию Metaplanet (5-е место) и китайскую компанию Next Technology Holding (12-е место).
Даже исключая MicroStrategy, MARA и Twenty One Capital все еще находятся на переднем плане, но распределение активов все еще сильно сосредоточено. Количество биткойнов, удерживаемое большинством компаний за пределами первой десятки, лишь на среднем уровне по сравнению с лидерами.
При оценке резервов биткойнов публичных компаний следует обратить внимание на два показателя:
Анализ коэффициентов NAV для первых 30 компаний показывает значительные различия в группах, таких как Tesla и Coinbase. Поскольку эти компании не занимаются основной деятельностью, связанной с резервами биткойнов, и имеют другие ключевые бизнесы, их коэффициенты NAV соответственно выше.
После исключения компаний, не являющихся резервными компаниями биткойнов, видно, что большинство компаний на самом деле торгуются с высоким коэффициентом NAV, многие из которых превышают 2. Только четыре компании имеют коэффициент ниже NAV = 1, а крупные держатели, такие как MSTR и MARA, не демонстрируют таких экстремальных коэффициентов, как мелкие компании.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Среди множества публичных компаний, подражающих стратегии MicroStrategy, выделилась одна японская компания — Metaplanet. На данный момент она приобрела в общей сложности 16,352 токенов биткойн, попав в пятерку крупнейших публичных компаний, владеющих биткойнами, и значительно ускорила темпы приобретения за последние несколько месяцев.
Metaplanet сначала привлекает наличные средства, выпуская бессрочные облигации на шесть месяцев по номинальной стоимости. Для обеспечения платежеспособности компания предоставляет фонду EVO соответствующее количество прав на прирост стоимости акций (SARs) на основании того же решения совета директоров.
Обязанности по облигационному договору: при наступлении срока Metaplanet обязан использовать средства фонда EVO для выплаты наличных по вышеупомянутым SARs по плавающей цене исполнения, как единственный источник средств для выкупа облигаций.
С помощью этой схемы Metaplanet избежала любых регулярных процентных выплат.
Доходы фонда EVO включают двойную защиту:
Налоговые преимущества составляют еще одну основную ценность: в Японии для доходов от капитала на акции и дивидендов применяется единая налоговая ставка около 20%, в то время как прибыль от спотовой торговли биткойнами классифицируется как прочий доход и подлежит прогрессивной государственной налоговой ставке от 5% до 45%, плюс 10% местного налога на жителей (а также возможный дополнительный налог), совокупная налоговая ставка может достигать 55%. Для инвесторов из высокона налоговой категории, ищущих экспозицию к биткойну, Metaplanet становится крайне привлекательной альтернативой, в то время как Япония на данный момент не одобрила上市 спотовых биткойн ETF.
Metaplanet всегда торговался с высоким коэффициентом mNAV, обычно превышающим 5×, а однажды даже поднимался до 20×, что значительно выше, чем у других крупных держателей. Хотя эта премия отражает уверенность инвесторов в его финансовой структуре, налоговых преимуществах и оптимизированной доходности биткойнов, она также приносит более высокий риск и может означать, что его цена акций перегрета.
Другие компании по резервированию биткойнов: Чэнфэн SPAC Ланцза
Множество компаний стремятся подражать стратегии накопления биткойнов компании MicroStrategy. Примечательно, что такие SPAC-компании, как Twenty One Capital (3-е место) и ProCap Finance (13-е место), сразу же становятся ведущими держателями после завершения слияния благодаря сложной структуре привлечения средств.
Twenty One Capital, Inc.
Совместно основана генеральным директором Strike Джеком Маллерсом. Путь SPAC компании Twenty One сочетает в себе обязательства по физическому биткойну, PIPE и финансированию конвертируемыми облигациями, а также двухступенчатую структуру слияния, что позволяет компании иметь полностью профинансированные 42 000 токенов биткойна в день выхода на Nasdaq.
Торговля началась с того, что Tether и Bitfinex пообещали частному инвестиционному субъекту под названием NewCo предоставить 31 500 биткойнов, в то время как Tether дополнительно вложил 462 миллиона долларов в покупку биткойнов. Сделка на 200 миллионов долларов PIPE обеспечила финансирование для треста SPAC, который затем был объединен с его дочерней компанией и выпустил акции класса A для инвесторов SPAC и PIPE.
В то же время NewCo завершила слияние с той же дочерней компанией через обмен акциями, обменяв акции класса A на акции класса B. В то же время в размере 340 миллионов долларов финансирование конвертируемых облигаций было напрямую вложено в Twenty One. Twenty One затем использовала средства от PIPE и конвертируемых облигаций, чтобы выкупить ранее обещанные биткойны у Tether и Bitfinex. SoftBank, будучи стратегическим партнером, подписал на эквивалентную долю в 10 500 биткойнах; если конечные резервы не достигнут целевого уровня в 42 000 биткойнов, Tether возьмет на себя ответственность за покрытие разницы.
После завершения слияния SPAC контрольный пакет акций Twenty One будет в основном принадлежать Tether и ее ассоциированной бирже Bitfinex, в то время как группа SoftBank будет владеть значительной миноритарной долей.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial собрала в общей сложности 1,008,000,000 долларов для запуска своей платформы по резервированию биткойнов, из которых 256,000,000 долларов поступило от SPAC-траста (при условии минимального выкупа), 517,000,000 долларов от PIPE-привилегированных акций и 235,000,000 долларов от конвертируемых облигаций с нулевым купоном и привилегированным обеспечением. Почти 95% от общей суммы средств (950,000,000 долларов) сразу же было инвестировано в приобретение 9,498 токенов.
Публичные акционеры SPAC заменят 256 миллионов долларов из траста на 25 миллионов акций, что составляет 19,7%; лидерами по инвестициям в приоритетные акции PIPE на 517 миллионов долларов стали Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital и др., которые андеррайтят 63,5 миллиона акций, что составляет 50,1%; конвертируемые облигации с нулевым купоном и приоритетным обеспечением на 235 миллионов долларов конвертируются в 18,1 миллиона акций, что составляет 14,3%; Inflection Points Inc. заменит свои существующие акции и дополнительно вложит 8,5 миллиона долларов в подписку акций, получив 11,1 миллиона акций, что составляет 8,7%; инициаторы SPAC сохранят 9 миллионов акций promote, что составляет 7,1%.
Несмотря на то, что проекты SPAC в целом показывают плохие результаты, SPAC с биткойн-резервами по-прежнему пользуются высокой оценкой благодаря своей прозрачности в отношении акционерного капитала и структуры затрат. В их документах S-1/S-4 подробно раскрываются денежные вливания, распределение акций и стоимость внесенных физических биткойнов со стороны всех участников. Поскольку такие компании имеют схожую бизнес-модель "приобретение и удержание биткойнов", такие раскрытия предоставляют инвесторам надежную основу для оценки степени размывания акций, стоимости удержания и структуры резервов.
В отличие от недавней модели финансирования SPAC, основанной на сложной архитектуре, такие ранние участники, как Next Technology Holding, накапливают запасы биткойнов через более прямые сделки с акциями за наличные.
В то же время меры GameStop также привлекают внимание: 28 мая 2025 года этот игровой ритейлер с резервами наличности в 4,8 миллиарда долларов объявил, что в рамках своей стратегии цифровых активов он потратил около 513 миллионов долларов на приобретение 4710 токенов Bitcoin.
Криптоплатформа с изобилием наличных
Хотя многие компании подражают стратегии полного хранилища биткойнов MicroStrategy, существует также множество нативных криптоплатформ, которые продолжают стабильно инвестировать в цифровые активы, и время от времени появляются разовые крупные покупатели, такие как Tesla.
Выпускающая USDT компания Tether с конца 2022 года активно начала включать биткойн в свои резервы, каждый квартал направляя до 15% своей чистой прибыли на прямые покупки на рынке и инвестиции в возобновляемую энергетику. Резервы биткойнов Tether с 2023 года растут квартально, на данный момент они удвоились и составляют более 100,000 биткойнов, а также накопили около 3,9 миллиарда долларов нереализованной прибыли.
Компания Block (ранее Square) впервые "вложила" средства в биткойны в октябре 2020 года, купив 4,709 токенов за 50 миллионов долларов, что составило около 1% от ее активов на тот момент. В первом квартале 2021 года она добавила еще 170 миллионов долларов (3,318 токенов), увеличив резерв до более чем 8,000 токенов. С тех пор Block продолжает удерживать свои биткойн-активы. В апреле 2024 года Block запустила корпоративную программу усреднения долларовой стоимости, в рамках которой 10% от валовой прибыли от продуктов биткойна будет использоваться для систематической покупки через поставщиков ликвидности на внебиржевом рынке по взвешенной средней цене за два часа.
Coinbase официально утвердила корпоративную стратегию по биткойнам в августе 2021 года, совет директоров одобрил одноразовую покупку цифровых активов на сумму 500 миллионов долларов и обязался вкладывать 10% квартальной чистой прибыли в инвестиционный портфель, включая биткойн.
В январе 2021 года совет директоров Tesla одобрил покупку биткойнов на сумму 1,5 миллиарда долларов, объяснив это тем, что "мы верим как в долгосрочный инвестиционный потенциал цифровых активов, так и в их ценность как альтернативы ликвидности". Через несколько месяцев генеральный директор Илон Маск заявил, что Tesla продала около 10% своих биткойнов "для демонстрации ликвидности", что принесло 128 миллионов долларов прибыли в первом квартале 2021 года; во втором квартале 2022 года Tesla снова продала оставшуюся позицию примерно на 75%.