【Обмін】 Кінець "занадто сильної американської економіки", що тримає ключ до зміни курсу єни | Щоденник обміну Тсуне Йошіда | Media, корисна для інвестування та фінансів Monex Securities

Структурну теорію девальвації йєни не можна пояснити девальвацією йєни після 2023 року

Курс долара США до єни значно зріс, перевищивши 150 єн у 2022 році. У 2022 році дефіцит торгівлі та послуг Японії досяг рекордного рівня (див. таблицю 1). Цей різкий спад вартості єни викликаний символічним розширенням дефіциту торгівлі та послуг, що стало результатом «структурної девальвації єни», на яку звернули увагу.

【図表1】Торговий баланс та обслуговування з США долар/єна (2000 р. – ) ! Джерело: створено компанією Monex на основі даних компанії Refinitiv Проте, дефіцит торгівлі та послуг різко скоротився з 2023 року. На цьому фоні зростання курсу долара США та зниження курсу єни продовжувалося з 2023 року, перевищуючи 150 єн, а в 2024 році тимчасово досягло 161 єни. Оскільки дефіцит торгівлі та послуг скорочувався, а зростання курсу долара США та зниження курсу єни продовжувалося, основною причиною рекордного зниження курсу єни, яке перевищило 150 єн, може бути те, що це не можна пояснити теорією "структурного зниження курсу єни", яка символізує занепад японської економіки, що відображається в розширенні дефіциту торгівлі та послуг.

Абсолютно великий різниця в процентних ставках, що підтримує розширення спекуляцій з продажу єни = 2024 рік

У 2023 році зменшення торгового та сервісного дефіциту можна було пояснити зростанням курсу американського долара та зниженням курсу єни, що стало наслідком розширення різниці в процентних ставках між Японією та США (перевага долара США і невигідність єни). Власне, різниця в процентних ставках між Японією та США різко розширилася з моменту історичної інфляції, що настала в 2022 році, і це стало причиною історичного зниження курсу єни, яке перевищило 150 єн (див. діаграму 2).

【図表2】Долар США/Єна та різниця процентних ставок між Японією та США (2022 р. –) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені брокерською компанією Monex. Як видно з вищесказаного, на 2023 рік основною причиною історичного знецінення єни, яке перевищило 150 єн з 1990 року, є різке збільшення валютного дисбалансу через історичну інфляцію та різницю в процентних ставках. Однак, починаючи з 2024 року, незважаючи на те, що різниця в процентних ставках між Японією та США скорочується, зростання долара США та знецінення єни продовжуються, досягнувши тимчасового рекорду 161 єн, що не спостерігалося з 1986 року.

У 2024 році обґрунтуванням подальшого розширення високого курсу долара США та зниження йени стало розширення купівлі долара США та продажу йени спекулянтами, які займаються короткостроковими угодами (див. графік 3). Проблема полягає в тому, чому спекулянти почали розширювати купівлю долара США та продаж йени, незважаючи на зменшення процентної ставки між Японією та США. Причиною цього може бути те, що, незважаючи на зменшення процентної ставки, абсолютні переваги долара США над йеною залишалися значними, і ситуація залишалася вигідною для купівлі долара США та продажу йени.

【図表3】Курс долара США до японської єни та позиції спекулянтів за статистикою CFTC (з січня 2022 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities

Завершення "занадто сильної американської економіки", що призвела до тривалого значного відставання єни через велику процентну різницю

Якщо подивитися на вище наведене, то основною причиною тривалої девальвації єни, безумовно, стало абсолютне та значне відставання японських процентних ставок. Отже, що ж стало основною причиною цього? Це, мабуть, пов'язано з тим, що підвищення процентних ставок в Японії було поступовим, в той час як відновлення економіки США продовжувалося і після 2023 року, внаслідок чого зниження процентних ставок в США мало обмежений вплив, що є найбільшою причиною (див. графік 4).

【図表4】Дохідність 10-річних облігацій США та Японії (січень 2022 – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Реконструкція економіки США, що відбувається, продовжиться за адміністрації Трампа чи зміниться? Це було однією з найважливіших тем у розгляді напрямку долара США/йєни. Існувала думка, що політика президента Трампа, «Америка насамперед», яка є антиконтрактом міжнародної кооперації, може погіршити економіку США. Проте до цього моменту результати виявилися протилежними, з несподіваним зростанням зайнятості та підйомом акцій.

Однак, після оприлюднення даних по працевлаштуванню в США 1 серпня виникло питання, чи дійсно зростання зайнятості було "помилкою". Чи дійсно це "помилка" і чи стане це, зрештою, завершенням "сильнішої, ніж очікувалося, економіки США"? Це може призвести до подальшого зниження процентних ставок у США, що в свою чергу змінить ситуацію, коли японська ієна має перевагу через значну різницю в ставках. Це стане найважливішою темою для розуміння подальшого розвитку курсу долара США до ієни.