RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi

Gần đây, với việc thông qua dự luật GENIUS, thị trường lại tăng cường sự quan tâm đến RWA. Ngoài stablecoin và những tiến triển lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã đạt được nhiều cột mốc quan trọng: xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những tiến triển đột phá, chẳng hạn như một nền tảng giao dịch ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, một nền tảng đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cấp quyền cho tài sản mã hóa tương đương với tài sản truyền thống, một giao thức phát hành quỹ phi tập trung quy mô 400 triệu đô la trên một chuỗi công khai.

Trong bối cảnh sự quan tâm của thị trường đang ở mức cao kỷ lục và việc áp dụng rộng rãi tài chính truyền thống sắp diễn ra, việc xem xét sâu sắc cấu trúc RWA hiện tại là vô cùng quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng tháng đáng kinh ngạc, thường duy trì mức tăng hai con số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 so với các tháng đơn con số của năm 2024 sẽ càng nhanh hơn. Một yếu tố chính khác thúc đẩy đà này là "Ethereum hóa" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc quỹ Ethereum đưa RWA vào danh sách các ưu tiên chiến lược. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự phát triển của RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.

Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA của Ethereum

Dữ liệu rõ ràng cho thấy: giá trị RWA của Ethereum đã bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ rệt. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum rất đáng chú ý - trong nhiều năm duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, hiện có quy mô đạt 2,7 tỷ USD. Kể từ tháng 3 năm 2025, quỹ này đã thể hiện sự tăng trưởng hình parabol, thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA trên Ethereum.

Phân loại theo loại tài sản (, ngoại trừ stablecoin ), tài sản thực trên Ethereum (RWA) có giá trị vốn hóa thị trường cao tập trung vào hai loại chính: Dự án trái phiếu chính phủ (75.9%) và hàng hóa ( chủ yếu là vàng, 20.3%), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. So với đó, trong cấu trúc giá trị vốn hóa thị trường RWA của toàn bộ thị trường crypto, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất (57.4%), dự án trái phiếu chính phủ đứng thứ hai (30.9%).

Tiếp tục tập trung vào các tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, vị thế thống trị của một quỹ rõ ràng có thể thấy. Nhìn lại một năm trước có thể thấy: Khi đó quy mô của quỹ này còn tương đương với một số sản phẩm vàng, nhưng nay đã vượt xa đáng kể. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội hơn hẳn so với các sản phẩm vàng, và thị phần tiếp tục mở rộng.

Từ góc độ giao thức mà xem, các nhà phát hành stablecoin hiện tại chủ yếu là những người dẫn đầu - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một số nhà phát hành stablecoin nổi tiếng. Đáng chú ý là, tổng giá trị của một giao thức chứng khoán đã vượt qua một số dự án stablecoin, vươn lên vị trí hàng đầu. Những giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm một số dự án mới nổi.

Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, khi đạt mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó - đóng góp một phần tư tổng số gia tăng RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức gia tăng khoảng 200 triệu USD/tháng với tốc độ tăng trưởng hàng tháng khoảng 5%, tương đương hơn 60% hàng năm.

Tăng trưởng vào tháng 1 năm 2025 lại bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng 2, Ethereum duy trì mức tăng hai con số liên tiếp trong bốn tháng, trong đó mức tăng so với tháng trước của tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua mốc 20%.

( Quỹ nào

Với việc quỹ này nhanh chóng nổi lên trở thành dự án có vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng tiết lộ: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 xuất hiện sự bùng nổ. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, tình trạng tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có sự gia tăng 210 triệu đô la Mỹ, với tỷ lệ tăng trưởng theo tháng là 8,38%. Sự phát triển trong những tháng tới sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem tốc độ tăng trưởng của nó có tiếp tục xu hướng chậm lại hay sẽ tiếp tục bùng nổ.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp###

Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này xuất phát từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng hợp lực và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm stablecoin của một phòng thí nghiệm - 90% dự trữ của nó được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, nhận thức về quỹ như một tài sản thế chấp chất lượng cao tiếp tục tăng lên, sản phẩm token hóa được ra mắt bởi một nền tảng đã mở khóa thêm các tình huống tích hợp DeFi.

Quỹ này có sự phân bổ tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác khó có thể đạt được quy mô tương tự. Đồng thời, với quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, quỹ này đã liên tục tạo ra mức cổ tức cao kỷ lục hàng tháng, đạt 4,17 triệu USD vào tháng 3 năm 2025, và đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD vào tháng 5.

( stablecoin

Vì Luật GENIUS sẽ có ảnh hưởng cấu trúc đến khung quản lý stablecoin, việc hệ thống xem xét diễn biến phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này đã liên tục thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các phân khúc RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng mạnh mẽ.

Trong các dự án nhỏ ) dưới 500 triệu đô la ###, hầu hết các dự án vào đầu năm 2024 đã trải qua sự thu hẹp liên tục. Tuy nhiên, gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án có giá trị thị trường tiếp tục tăng, một số stablecoin có giá trị thị trường tiếp tục phát triển. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới đã xuất hiện với giá trị thị trường trên 50 triệu, hệ sinh thái stablecoin Ethereum trở nên đa dạng hơn, các dự án có giá trị thị trường nhỏ tiếp tục thịnh vượng từ năm 2025.

Dự án trung bình (5-50 triệu USD ) chỉ có một vài cái vào năm 2024; một loại stablecoin nổi tiếng do ngừng phát hành, từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 giảm mạnh xuống chưa đến 500 triệu USD vào tháng 3. Nhưng vào năm 2025, nhiều stablecoin mới nổi đã vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, stablecoin trung bình trở nên đa dạng hơn.

Các stablecoin hàng đầu (>50 tỷ USD ) tiếp tục được dẫn dắt bởi hai stablecoin nổi tiếng: một trong số đó ổn định ở mức vốn hóa thị trường 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian của năm 2024, nhảy vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định, cho đến gần đây vốn hóa thị trường có sự suy giảm; còn một stablecoin khác thì từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 đã tăng trưởng ổn định lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, hai stablecoin mới nổi đều vượt mốc 50 tỷ USD, nhưng hai stablecoin nổi tiếng vẫn dẫn đầu về thị phần.

Hai đồng stablecoin nổi tiếng chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.

Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin nổi tiếng đã tăng 30,16% so với tháng trước, trong khi một đồng khác đạt 16,31% tăng trưởng. Sau sự bùng nổ này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong vài tháng tiếp theo, với đồng thứ hai có sự tăng trưởng ổn định hơn trong các tháng tiếp theo, với mức tăng hàng tháng đều trên 5%. Theo thông tin từ bên phát hành: một đồng cho rằng điều này là do "sự gia tăng tài sản thế chấp từ các sàn giao dịch và bàn giao dịch tổ chức nhằm đáp ứng với dự đoán khối lượng giao dịch tăng vọt"; đồng còn lại nhấn mạnh "khối lượng lưu thông tăng 78% so với năm trước... ngoài nhu cầu của người dùng, cũng bắt nguồn từ việc tái xây dựng niềm tin trên thị trường và hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn do quy định mới về stablecoin".

Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã có sự chuyển biến rõ rệt - trong bốn tháng qua, một stablecoin nổi tiếng trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, một stablecoin khác sau nhiều tháng tăng trưởng đã lần đầu tiên ghi nhận sự giảm sút. Hiện tượng này có thể đánh dấu sự chuyển hướng của thị trường sang giai đoạn chu kỳ mới.

( Hệ sinh thái L2

Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị trí thống trị tuyệt đối với 59.23% thị phần không bao gồm stablecoin ), nhưng vẫn đối mặt với những thách thức quan trọng.

Điều đáng chú ý là một L2 nhờ vào động lực duy nhất của một dự án đã vươn lên vị trí thứ hai, trong khi một chuỗi công khai khác hoàn toàn phụ thuộc vào quỹ ### có quy mô 455,9 triệu USD ( để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công khai có dữ liệu RWA trên giấy tờ rất ấn tượng, những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng trong tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án duy nhất.

Như các đặc điểm sinh thái được thể hiện bởi hai chuỗi công khai ở trên, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang phải đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn, trong một L2: tổng giá trị thị trường 2,56 triệu đô la, một quỹ đóng góp 1,119 triệu đô la ) chiếm 43,7% (, một dự án khác chiếm 9,350 triệu đô la ) chiếm 36,5% (, cả hai cộng lại chiếm hơn 80% giá trị thị trường; các L2 khác cũng thể hiện mô hình phân phối tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào một số dự án lớn.

Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa đáng kể. Ngoài một số L2, chỉ có một vài L2 hình thành hiệu ứng quy mô thực sự, còn lại các L2 vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm. Sự thành công của một số L2 phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất - một dự án nổi tiếng đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên nhiều mạng.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo trên Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

Xét về sự tiến triển tổng thể của giá trị thị trường RWA trong mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: giữa năm 2024 không khởi động tăng trưởng đồng bộ. Một L2 kết nối với một dự án mang lại sự gia tăng giá trị thị trường ở mức 2 tỷ USD. Nhưng ngay cả khi loại bỏ ảnh hưởng này, xu hướng tăng trưởng của L2 vẫn được xác lập - kể từ tháng 9 năm 2024, mạng L2 liên tục duy trì mức tăng trưởng hai con số theo tháng. Ngược lại, trong giai đoạn trước đó, sự mở rộng RWA luôn thể hiện đặc điểm rải rác và yếu ớt. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu sự chuyển hướng trong sự phát triển RWA của hệ sinh thái L2: bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.

![RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

Ethereum hóa: Nền tảng RWA mới của Ethereum

Là lực lượng chính thúc đẩy việc áp dụng RWA của Ethereum, sự ra đời của Ethereum hóa xuất phát từ hiểu biết sâu sắc về những rào cản trong ngành: khi lớp giao thức không thể chuyển đổi hiệu quả.