Môi trường vĩ mô: Trật tự cũ sụp đổ, điểm neo mới chưa xác định
Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử đang ở giai đoạn tái cấu trúc vĩ mô quan trọng. Khung định giá truyền thống đang tan rã, các điểm neo định giá mới chưa được thiết lập, và môi trường thị trường đang thể hiện sự mơ hồ. Từ dữ liệu kinh tế đến chính sách của ngân hàng trung ương, cho đến các mối quan hệ địa chính trị toàn cầu, tất cả đều ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử theo một trật tự mới không ổn định.
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển từ "phụ thuộc vào dữ liệu" sang "cuộc đấu tranh giữa chính trị và áp lực lạm phát". Mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt nhưng độ dính tổng thể vẫn cao, đặc biệt là giá cả trong lĩnh vực dịch vụ vẫn rất cứng nhắc. Điều này dẫn đến kỳ vọng giảm lãi suất bị trì hoãn, triển vọng nới lỏng thanh khoản trở nên xa vời.
Sự không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở định giá của các tài sản mã hóa. Các mô hình định giá truyền thống đang đối mặt với sự thất bại hệ thống, mặc dù Bitcoin vẫn duy trì sự tăng trưởng dao động nhưng thiếu động lực đột phá. Thị trường bắt đầu nhận thức rằng các tài sản mã hóa cần có chính sách độc lập và sự neo vai trò.
Trong khi đó, các biến số địa lý cũng đang có những thay đổi quan trọng. Chủ đề chiến tranh thương mại Mỹ-Trung đang hạ nhiệt, thuộc tính tránh rủi ro của mã hóa tài sản tạm thời giảm sút. Toàn bộ hệ thống tài chính đang phải đối mặt với "tái cấu trúc điểm neo", và mã hóa tài sản đang ở trong một khoảng giá tương đối mơ hồ.
Chúng ta đang bước vào một giai đoạn chuyển mình "phi tài chính hóa". Xu hướng thị trường sẽ phụ thuộc vào sự phân bổ lại quyền định giá chính sách và vai trò của các thể chế. Thị trường tiền điện tử cần chờ đợi sự thiết lập của các mốc vĩ mô mới, chẳng hạn như Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc gia, Cục Dự trữ Liên bang khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất, mới có thể迎来 hệ thống định giá lại.
Thay đổi chính sách: Kế hoạch dự trữ Bitcoin cấp bang gây ra kỳ vọng cấu trúc
Đạo luật GENIUS Act về stablecoin được thông qua bởi Thượng viện Hoa Kỳ đánh dấu việc thiết lập khuôn khổ quản lý stablecoin đô la. Điều này phát đi tín hiệu rằng stablecoin chính thức gia nhập vào hệ thống tài chính chủ quyền. Đạo luật cung cấp nền tảng pháp lý cho sự tương tác giữa stablecoin và tài chính truyền thống, đồng thời thiết lập khuôn khổ tuân thủ cho stablecoin phi tập trung.
Việc thông qua dự luật này đã tạo ra ba kỳ vọng cấu trúc.
Hệ thống đô la xuất hiện "neo gắn trên chuỗi" một mô hình mới, stablecoin có thể trở thành một phần của cơ chế truyền dẫn chính sách đô la.
Sự hợp pháp hóa của stablecoin thúc đẩy việc đánh giá lại cấu trúc tài chính trên chuỗi, kích hoạt nhu cầu kết nối DeFi với tài sản thực.
Nhiều chính phủ bang đã công bố kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin, đánh dấu sự bắt đầu của việc Bitcoin được đưa vào tài sản tài chính địa phương.
Các chính sách động này cùng nhau vẽ nên một bức tranh mới: stablecoin trở thành "đô la trên chuỗi", Bitcoin trở thành "vàng địa phương", cả hai hình thành mối quan hệ hỗ sinh và phòng ngừa với hệ thống tiền tệ truyền thống từ góc độ thanh toán và dự trữ. Điều này cung cấp sự hỗ trợ chắc chắn lâu dài cho thị trường.
Cấu trúc thị trường: Sự luân chuyển trong các lĩnh vực diễn ra mạnh mẽ, thiếu rõ ràng về dòng chính.
Quý II năm 2025, thị trường xuất hiện mâu thuẫn cấu trúc: dự báo chính sách vĩ mô ấm lên, nhưng ở mức vi mô thiếu các đường đua chủ đạo có mức đồng thuận cao. Điều này dẫn đến đặc điểm xoay vòng thường xuyên, tính bền vững yếu, và thanh khoản chỉ chuyển động tạm thời.
Các lĩnh vực thể hiện sự phân hóa cực kỳ mạnh mẽ, Meme, AI, tài sản thực,... lần lượt tăng cường nhưng tính bền vững không quá hai tuần. Dữ liệu dòng tiền cho thấy, điều này phản ánh việc vốn hiện có đang tìm kiếm cơ hội giao dịch ngắn hạn, chứ không phải là vốn mới đổ vào.
Đồng thời, phân tầng định giá gia tăng, tài sản hàng đầu thu hút vốn lớn, trong khi các dự án đuôi dài rơi vào tình trạng khó định giá. Hành vi trên chuỗi cũng thể hiện xu hướng "phân mảnh" và "phi tài chính", cấu trúc người dùng chuyển sang "tương tác nhẹ + cảm xúc nặng".
Cấu trúc thị trường hiện tại có thể tóm gọn là: luân chuyển, phân hóa, tập trung, thăm dò. Liệu dòng chính trong tương lai có thể hình thành hay không, phụ thuộc vào việc có xuất hiện các sản phẩm đột phá nguyên thủy trên chuỗi, chính sách có tiếp tục phát huy lợi ích hay không, và thị trường thứ cấp có hồi phục dòng vốn chủ đạo hay không.
Triển vọng tương lai và gợi ý chiến lược
Trong trung hạn, biến số then chốt quyết định xu hướng nửa cuối năm đã chuyển từ "lãi suất vĩ mô" sang "tiến trình thực thi制度 + câu chuyện cấu trúc". Tài sản mã hóa đang chuyển từ "tài sản rủi ro đàn hồi cao" sang "tài sản quyền lợi kiểu trò chơi制度".
Việc triển khai 《GENIUS Act》 và thí điểm dự trữ Bitcoin ở cấp bang có thể là điểm khởi đầu của việc đảm bảo hệ thống. Kết hợp với kỳ vọng tái cấu trúc chính sách liên bang sau bầu cử, điều này sẽ trở thành một chất xúc tác cấu trúc có sức ảnh hưởng hơn cả việc giảm một nửa.
Chiến lược đề xuất áp dụng "cấu trúc ba lớp":
Bố trí quỹ cơ sở cho các tài sản neo chính như BTC, ETH
Tham gia vào các điểm nóng cấu trúc như RWA, AI trong khoảng thời gian biến động cao
Quan tâm đến đổi mới nguyên sinh trên thị trường cấp một, nắm bắt các khuynh hướng mới có thể bùng nổ.
Cần chú ý đến các điểm chuyển biến tiềm năng sau đây:
Chính phủ Trump có liệu có giải phóng chính sách hệ thống có lợi hay không
Việc nâng cấp hệ sinh thái Ethereum có mang lại bước đột phá thực sự không?
Liệu các công ty niêm yết có mua vào ETH một cách quy mô lớn không
Nửa cuối năm 2025 sẽ là cửa sổ chuyển tiếp của cuộc chơi chính sách, thị trường đang ở trạng thái "tích lũy trước khi bứt phá lên". Đề xuất cộng đồng xây dựng hệ thống đầu tư có khả năng vượt qua nhiều chu kỳ, tìm kiếm "điểm xuyên thấu" thực sự từ logic dự án, hành vi trên chuỗi, phân bố tính thanh khoản và bối cảnh chính sách.
Thị trường tiền điện tử thực sự trong tương lai sẽ là một sự chuyển mình về quy chuẩn khi tài sản mã hóa được chấp nhận rộng rãi như tài sản hệ thống, nhận được sự hỗ trợ từ chủ quyền, và người dùng chuyển đổi quy mô lớn. Người chiến thắng cuối cùng sẽ thuộc về những người hiểu biết về vĩ mô và có sự kiên nhẫn trong việc bố trí.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thị trường tiền điện tử重构定价逻辑 州级 Bitcoin储备计划引发新预期
thị trường tiền điện tử宏观分析:重构定价逻辑的关键时期
Môi trường vĩ mô: Trật tự cũ sụp đổ, điểm neo mới chưa xác định
Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử đang ở giai đoạn tái cấu trúc vĩ mô quan trọng. Khung định giá truyền thống đang tan rã, các điểm neo định giá mới chưa được thiết lập, và môi trường thị trường đang thể hiện sự mơ hồ. Từ dữ liệu kinh tế đến chính sách của ngân hàng trung ương, cho đến các mối quan hệ địa chính trị toàn cầu, tất cả đều ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử theo một trật tự mới không ổn định.
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển từ "phụ thuộc vào dữ liệu" sang "cuộc đấu tranh giữa chính trị và áp lực lạm phát". Mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt nhưng độ dính tổng thể vẫn cao, đặc biệt là giá cả trong lĩnh vực dịch vụ vẫn rất cứng nhắc. Điều này dẫn đến kỳ vọng giảm lãi suất bị trì hoãn, triển vọng nới lỏng thanh khoản trở nên xa vời.
Sự không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở định giá của các tài sản mã hóa. Các mô hình định giá truyền thống đang đối mặt với sự thất bại hệ thống, mặc dù Bitcoin vẫn duy trì sự tăng trưởng dao động nhưng thiếu động lực đột phá. Thị trường bắt đầu nhận thức rằng các tài sản mã hóa cần có chính sách độc lập và sự neo vai trò.
Trong khi đó, các biến số địa lý cũng đang có những thay đổi quan trọng. Chủ đề chiến tranh thương mại Mỹ-Trung đang hạ nhiệt, thuộc tính tránh rủi ro của mã hóa tài sản tạm thời giảm sút. Toàn bộ hệ thống tài chính đang phải đối mặt với "tái cấu trúc điểm neo", và mã hóa tài sản đang ở trong một khoảng giá tương đối mơ hồ.
Chúng ta đang bước vào một giai đoạn chuyển mình "phi tài chính hóa". Xu hướng thị trường sẽ phụ thuộc vào sự phân bổ lại quyền định giá chính sách và vai trò của các thể chế. Thị trường tiền điện tử cần chờ đợi sự thiết lập của các mốc vĩ mô mới, chẳng hạn như Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc gia, Cục Dự trữ Liên bang khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất, mới có thể迎来 hệ thống định giá lại.
Thay đổi chính sách: Kế hoạch dự trữ Bitcoin cấp bang gây ra kỳ vọng cấu trúc
Đạo luật GENIUS Act về stablecoin được thông qua bởi Thượng viện Hoa Kỳ đánh dấu việc thiết lập khuôn khổ quản lý stablecoin đô la. Điều này phát đi tín hiệu rằng stablecoin chính thức gia nhập vào hệ thống tài chính chủ quyền. Đạo luật cung cấp nền tảng pháp lý cho sự tương tác giữa stablecoin và tài chính truyền thống, đồng thời thiết lập khuôn khổ tuân thủ cho stablecoin phi tập trung.
Việc thông qua dự luật này đã tạo ra ba kỳ vọng cấu trúc.
Hệ thống đô la xuất hiện "neo gắn trên chuỗi" một mô hình mới, stablecoin có thể trở thành một phần của cơ chế truyền dẫn chính sách đô la.
Sự hợp pháp hóa của stablecoin thúc đẩy việc đánh giá lại cấu trúc tài chính trên chuỗi, kích hoạt nhu cầu kết nối DeFi với tài sản thực.
Nhiều chính phủ bang đã công bố kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin, đánh dấu sự bắt đầu của việc Bitcoin được đưa vào tài sản tài chính địa phương.
Các chính sách động này cùng nhau vẽ nên một bức tranh mới: stablecoin trở thành "đô la trên chuỗi", Bitcoin trở thành "vàng địa phương", cả hai hình thành mối quan hệ hỗ sinh và phòng ngừa với hệ thống tiền tệ truyền thống từ góc độ thanh toán và dự trữ. Điều này cung cấp sự hỗ trợ chắc chắn lâu dài cho thị trường.
Cấu trúc thị trường: Sự luân chuyển trong các lĩnh vực diễn ra mạnh mẽ, thiếu rõ ràng về dòng chính.
Quý II năm 2025, thị trường xuất hiện mâu thuẫn cấu trúc: dự báo chính sách vĩ mô ấm lên, nhưng ở mức vi mô thiếu các đường đua chủ đạo có mức đồng thuận cao. Điều này dẫn đến đặc điểm xoay vòng thường xuyên, tính bền vững yếu, và thanh khoản chỉ chuyển động tạm thời.
Các lĩnh vực thể hiện sự phân hóa cực kỳ mạnh mẽ, Meme, AI, tài sản thực,... lần lượt tăng cường nhưng tính bền vững không quá hai tuần. Dữ liệu dòng tiền cho thấy, điều này phản ánh việc vốn hiện có đang tìm kiếm cơ hội giao dịch ngắn hạn, chứ không phải là vốn mới đổ vào.
Đồng thời, phân tầng định giá gia tăng, tài sản hàng đầu thu hút vốn lớn, trong khi các dự án đuôi dài rơi vào tình trạng khó định giá. Hành vi trên chuỗi cũng thể hiện xu hướng "phân mảnh" và "phi tài chính", cấu trúc người dùng chuyển sang "tương tác nhẹ + cảm xúc nặng".
Cấu trúc thị trường hiện tại có thể tóm gọn là: luân chuyển, phân hóa, tập trung, thăm dò. Liệu dòng chính trong tương lai có thể hình thành hay không, phụ thuộc vào việc có xuất hiện các sản phẩm đột phá nguyên thủy trên chuỗi, chính sách có tiếp tục phát huy lợi ích hay không, và thị trường thứ cấp có hồi phục dòng vốn chủ đạo hay không.
Triển vọng tương lai và gợi ý chiến lược
Trong trung hạn, biến số then chốt quyết định xu hướng nửa cuối năm đã chuyển từ "lãi suất vĩ mô" sang "tiến trình thực thi制度 + câu chuyện cấu trúc". Tài sản mã hóa đang chuyển từ "tài sản rủi ro đàn hồi cao" sang "tài sản quyền lợi kiểu trò chơi制度".
Việc triển khai 《GENIUS Act》 và thí điểm dự trữ Bitcoin ở cấp bang có thể là điểm khởi đầu của việc đảm bảo hệ thống. Kết hợp với kỳ vọng tái cấu trúc chính sách liên bang sau bầu cử, điều này sẽ trở thành một chất xúc tác cấu trúc có sức ảnh hưởng hơn cả việc giảm một nửa.
Chiến lược đề xuất áp dụng "cấu trúc ba lớp":
Cần chú ý đến các điểm chuyển biến tiềm năng sau đây:
Nửa cuối năm 2025 sẽ là cửa sổ chuyển tiếp của cuộc chơi chính sách, thị trường đang ở trạng thái "tích lũy trước khi bứt phá lên". Đề xuất cộng đồng xây dựng hệ thống đầu tư có khả năng vượt qua nhiều chu kỳ, tìm kiếm "điểm xuyên thấu" thực sự từ logic dự án, hành vi trên chuỗi, phân bố tính thanh khoản và bối cảnh chính sách.
Thị trường tiền điện tử thực sự trong tương lai sẽ là một sự chuyển mình về quy chuẩn khi tài sản mã hóa được chấp nhận rộng rãi như tài sản hệ thống, nhận được sự hỗ trợ từ chủ quyền, và người dùng chuyển đổi quy mô lớn. Người chiến thắng cuối cùng sẽ thuộc về những người hiểu biết về vĩ mô và có sự kiên nhẫn trong việc bố trí.