Ethena：新一代加密联储的全面解读

一、Ethena 的团队与融资

Ethena 团队成员背景丰富，涵盖加密货币、金融和科技等领域。创始人G曾在一家大型对冲基金工作，Luna 事件后创立了 Ethena。COO 曾任某知名投资机构的产品经理，也有衍生品交易平台的工作经验。亚太区机构增长主管拥有丰富的投资研究和机构合作背景。

据数据平台信息，Ethena 已完成三轮融资，累计融资额约 1.2 亿美元。投资方包括多家知名风投机构。Ethena 的投资者阵容强大，涵盖了交易所、做市商、传统金融背景的投资机构等，为其发展提供了充足资金和行业资源。

二、Ethena 的核心业务

Ethena 是一种合成美元协议，推出了稳定币 USDe 和储蓄资产 sUSDe。USDe 的稳定性由加密资产和相应的 Delta 中性对冲头寸支持。

Ethena 旨在通过 USDe 连接 CeFi、DeFi 和 TradFi 三个领域的资金，并通过捕获这些领域的资金利率差为用户提供更高收益。如果 USDe 规模足够大，可能推动三个领域之间的资本和利率趋同。

USDe 的铸造和赎回仅限于白名单中的两个独立法人铸币者进行。铸币者需要以特定加密资产作为抵押品与相关合约交互。为确保 USDe 的稳定性，Ethena 采用自动化、程序化的 Delta 中性策略对冲抵押资产的价格波动。

sUSDe 的收益来源于 Ethena 对抵押品的处置，包括存款利率、资金费率和质押收益等。这些收益会在用户赎回 USDe 时以额外 USDe 的形式返还。

USDe、sUSDe 和 iUSDe 在 DeFi、CeFi 和 TradFi 领域都有广泛应用，包括作为借贷抵押品、交易保证金、计价货币等。

三、Ethena 的创新点

1. Delta 中性策略对冲：Ethena 首创使用 Delta-Hedging 算法和执行模型，实现抵押资产的自动化、程序化 Delta 中性对冲。

2. 高资本效率：USDe 的抵押率接近 1:1，大大提高了资本效率，同时通过对冲策略保障稳定性。

3. OES 托管模式：采用 Off-Exchange Settlement 模式，确保资产安全，降低交易所和托管人风险。

4. 融合传统金融：通过 USDe 连接 CeFi、DeFi 和 TradFi，利用利率差为用户创造更高收益。

四、项目发展现状

USDe 已成为第三大美元稳定币，发行量超过 55 亿美元。Ethena 已成为多个 DeFi 协议的重要基石，并正在打造自己的生态系统。

然而，Ethena 也面临一些风险，包括核心收益的不稳定性、交易所自动去杠杆机制可能影响对冲策略、以及合作伙伴可能带来的流动性风险。

五、Ethena (ENA) 代币价值分析

ENA 当前完全稀释市值约 56 亿美元，流通市值 20 亿美元。项目共进行了三轮融资，最新一轮估值大幅提升。

代币解锁计划显示，2025 年 5 月前流通量较少，主要来自币安 Launchpool 和部分线性解锁份额。5 月起每月将有大量投资机构份额解锁。

近期 ENA 价格表现较弱，从高点回调约 70%，可能已部分反映了即将到来的解锁压力。

综上所述，Ethena 短期内币价可能面临压力，但项目核心业务具有长期价值。