DEX: una piedra angular en la encriptación financiera que no ha sido realmente entendida
En el ecosistema financiero de encriptación, DEX siempre ha sido un papel que invita a la reflexión. Parece estar siempre en línea, sin caídas, censura o estafas, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida de los proyectos populares. Durante el auge de DeFi, fue visto como una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, fue etiquetado como "el legado de la era DeFi que enfatiza la seguridad y la autogestión". A medida que la atención de la industria se ha desplazado hacia nuevas narrativas como las cadenas públicas, la IA, la tokenización de activos físicos y las inscripciones, DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, cuando ampliamos la dimensión temporal y desarrollamos la estructura global, descubrimos que DEX ha estado creciendo en silencio y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su proceso de desarrollo, y los proyectos derivados como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son solo sus formas transformadas. Cuando vemos la evolución de AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa es el proceso de auto-evolución de las finanzas distribuidas en su base.
Por lo tanto, trato de salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la historia a largo plazo y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
¿Cómo ha evolucionado DEX de una herramienta a una lógica estructural en la cadena?
¿Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes períodos?
¿Por qué cuando hablamos de lanzamiento de proyectos, arranque en frío y autoorganización de comunidades, no podemos evitar mencionar DEX?
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural sobre la "externalización" de funciones descentralizadas, y también un despliegue de todo el camino histórico. También intento responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evitar:
¿Por qué al hablar de Web3, cada proyecto no puede evitar DEX?
Uno, breve historia de DEX en cinco años: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la encriptación(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de geeks de encriptación inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con algunos intercambios centralizados de la misma época, EtherDelta casi se puede considerar como una experiencia de negociación desastrosa: las transacciones requieren la entrada manual de datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que prácticamente disuade a los comerciantes comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no solo fue por facilidad de uso, sino para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones reales de aplicación de la encriptación.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció debido a limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de este momento, los DEX ya no son solo herramientas de intercambio, sino que se convirtieron en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Quizás no fue la niña bonita del mercado en aquel momento, pero sembró la semilla genética para proyectos futuros como Uniswap, Balancer, Raydium: los activos de los usuarios se mantienen por sí mismos, la coincidencia de órdenes se realiza en la cadena, sin necesidad de confiar en un custodio------ precisamente estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de DEX en el futuro.
2. Segunda generación DEX: cambio de paradigma tecnológico(Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa los "principios fundamentales" del comercio descentralizado, el nacimiento de Uniswap es lo que permitió que este ideal tuviera por primera vez un camino de implementación escalable.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1 e introdujo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automático (AMM), rompiendo completamente las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de órdenes. Su lógica de transacción subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez establecer precios automáticamente, sin contraparte o órdenes pendientes. Siempre que coloques un activo en el grupo, podrás obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, la acción de comerciar es equivalente a la acción de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "no hay órdenes" en los primeros DEX, que plantea la cuestión de qué fue primero, si el huevo o la gallina, sino que también transforma completamente la fuente de liquidez para el comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer presenta un grupo de ponderación personalizado + activos múltiples, lo que permite a los proyectos establecer sus propias ponderaciones y distribuciones de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento de los stablecoins, logrando un intercambio de activos a menor costo.
SushiSwap, por su parte, añadió incentivos de tokens y mecanismos de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la fase de "producto protocolario". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada de los usuarios a la liquidez e incluso una parte del lanzamiento del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital, ya no como un accesorio de la materialización de conceptos, sino que comienza a ser el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a hub, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de comercio, entrando en una "fase de fusión" donde la expansión de funciones y la integración ecológica ocurren en paralelo. En esta fase, DEX ya no es solo un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez dentro del sistema financiero en la cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos, e incluso el programador de la estructura ecológica.
Una de las transformaciones de paradigma más representativas de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que combina "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en la cadena y mejorando significativamente la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo una "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir de manera distribuida la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de comercio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap agregó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza.
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, mercado NFT y loterías en cadena, y ha completado la operación de la plataforma DEX en BNB Chain.
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez inter-protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de ser solo un servicio para los usuarios.
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe encargarse tanto de la "interacción final" de las transacciones de los usuarios como de la "generación inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrar un sistema completo de comportamiento en cadena que incluya gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, a partir de ahora se desprende de la identidad de "acuerdo de isla solitaria", convirtiéndose en un nodo central del mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta combinabilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento deformado en el torrente multichain, es agregación, red de segunda capa y experimentos entre cadenas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una ruptura de paradigma técnico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblaje de módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX ha entrado en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a realizar deformaciones adaptativas.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de Arbitrum y Optimism en la red principal, los altos costos de Gas en Ethereum ya no son la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el terreno de crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios basado en oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de ruta simplificada y sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza incentivada por liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otra clase de parches estructurales también está tomando forma: agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha tenido un rápido ascenso en la cadena de Solana, precisamente porque llena con precisión los vacíos en la profundidad de los caminos, los saltos de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, proponiendo una idea más radical: ¿es posible permitir que ambas partes en una transacción completen el intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la construcción de su propia capa de validación, la retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición libera una señal: el camino de evolución de los DEX se ha desvinculado de una cadena pública específica y se dirige a una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX utilizando el término "tipo": puede ser una entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolos (Velodrome), y más probablemente sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No son como la generación anterior que fueron "diseñados", sino que más bien parecen haber sido "expulsados por la estructura".
Llegar a este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para acoger cambios en la estructura de la red, saltos de activos entre cadenas y juegos de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras generaciones de DEX, no es difícil notar una cosa: su continua evolución no se debe a que alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino a que constantemente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, el mercado, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios estructurales en la cadena. No importa si el proyecto quiere
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InfraVibes
· 07-11 00:22
DEX ha estado entrenando arduamente y se ha vuelto formidable
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NotSatoshi
· 07-09 18:06
Hablando en serio, nunca he tenido problemas al usar un dex.
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LayerZeroEnjoyer
· 07-08 10:07
DEX es el verdadero macho.
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BakedCatFanboy
· 07-08 02:17
La seguridad no significa que nadie lo use.
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NFTHoarder
· 07-08 02:17
Finalmente alguien explicó la razón claramente.
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AirDropMissed
· 07-08 02:09
Hola, no entiendo nada, solo sé que dex huele bien.
Historia de evolución de DEX en cinco años: de herramienta marginal a piedra angular de las finanzas Web3
DEX: una piedra angular en la encriptación financiera que no ha sido realmente entendida
En el ecosistema financiero de encriptación, DEX siempre ha sido un papel que invita a la reflexión. Parece estar siempre en línea, sin caídas, censura o estafas, pero durante mucho tiempo ha estado en una posición marginal: interfaz compleja, falta de liquidez, carencia de narrativa, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida de los proyectos populares. Durante el auge de DeFi, fue visto como una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, fue etiquetado como "el legado de la era DeFi que enfatiza la seguridad y la autogestión". A medida que la atención de la industria se ha desplazado hacia nuevas narrativas como las cadenas públicas, la IA, la tokenización de activos físicos y las inscripciones, DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, cuando ampliamos la dimensión temporal y desarrollamos la estructura global, descubrimos que DEX ha estado creciendo en silencio y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. Uniswap, que alguna vez fue muy popular, es solo un nodo en su proceso de desarrollo, y los proyectos derivados como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son solo sus formas transformadas. Cuando vemos la evolución de AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa es el proceso de auto-evolución de las finanzas distribuidas en su base.
Por lo tanto, trato de salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la historia a largo plazo y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural sobre la "externalización" de funciones descentralizadas, y también un despliegue de todo el camino histórico. También intento responder a una pregunta que se vuelve cada vez más difícil de evitar:
¿Por qué al hablar de Web3, cada proyecto no puede evitar DEX?
Uno, breve historia de DEX en cinco años: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la encriptación(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de geeks de encriptación inició silenciosamente un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con algunos intercambios centralizados de la misma época, EtherDelta casi se puede considerar como una experiencia de negociación desastrosa: las transacciones requieren la entrada manual de datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que prácticamente disuade a los comerciantes comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no solo fue por facilidad de uso, sino para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones reales de aplicación de la encriptación.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció debido a limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de este momento, los DEX ya no son solo herramientas de intercambio, sino que se convirtieron en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Quizás no fue la niña bonita del mercado en aquel momento, pero sembró la semilla genética para proyectos futuros como Uniswap, Balancer, Raydium: los activos de los usuarios se mantienen por sí mismos, la coincidencia de órdenes se realiza en la cadena, sin necesidad de confiar en un custodio------ precisamente estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de DEX en el futuro.
2. Segunda generación DEX: cambio de paradigma tecnológico(Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa los "principios fundamentales" del comercio descentralizado, el nacimiento de Uniswap es lo que permitió que este ideal tuviera por primera vez un camino de implementación escalable.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1 e introdujo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automático (AMM), rompiendo completamente las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de órdenes. Su lógica de transacción subyacente es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez establecer precios automáticamente, sin contraparte o órdenes pendientes. Siempre que coloques un activo en el grupo, podrás obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, la acción de comerciar es equivalente a la acción de fijar precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "no hay órdenes" en los primeros DEX, que plantea la cuestión de qué fue primero, si el huevo o la gallina, sino que también transforma completamente la fuente de liquidez para el comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación en variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer presenta un grupo de ponderación personalizado + activos múltiples, lo que permite a los proyectos establecer sus propias ponderaciones y distribuciones de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento de los stablecoins, logrando un intercambio de activos a menor costo.
SushiSwap, por su parte, añadió incentivos de tokens y mecanismos de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la fase de "producto protocolario". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden comerciar, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada de los usuarios a la liquidez e incluso una parte del lanzamiento del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital, ya no como un accesorio de la materialización de conceptos, sino que comienza a ser el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a hub, expansión de funciones e integración ecológica
A partir de 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de comercio, entrando en una "fase de fusión" donde la expansión de funciones y la integración ecológica ocurren en paralelo. En esta fase, DEX ya no es solo un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez dentro del sistema financiero en la cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos, e incluso el programador de la estructura ecológica.
Una de las transformaciones de paradigma más representativas de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que combina "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en la cadena y mejorando significativamente la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo una "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir de manera distribuida la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de comercio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap agregó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza.
PancakeSwap combina funciones de juegos en cadena, mercado NFT y loterías en cadena, y ha completado la operación de la plataforma DEX en BNB Chain.
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez inter-protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX actúe como coordinador entre protocolos en lugar de ser solo un servicio para los usuarios.
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe encargarse tanto de la "interacción final" de las transacciones de los usuarios como de la "generación inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrar un sistema completo de comportamiento en cadena que incluya gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, a partir de ahora se desprende de la identidad de "acuerdo de isla solitaria", convirtiéndose en un nodo central del mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta combinabilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento deformado en el torrente multichain, es agregación, red de segunda capa y experimentos entre cadenas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue una ruptura de paradigma técnico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblaje de módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX ha entrado en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a realizar deformaciones adaptativas.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de Arbitrum y Optimism en la red principal, los altos costos de Gas en Ethereum ya no son la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el terreno de crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios basado en oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de ruta simplificada y sin pools de LP. Por otro lado, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza incentivada por liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otra clase de parches estructurales también está tomando forma: agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo rol: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha tenido un rápido ascenso en la cadena de Solana, precisamente porque llena con precisión los vacíos en la profundidad de los caminos, los saltos de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, proponiendo una idea más radical: ¿es posible permitir que ambas partes en una transacción completen el intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la construcción de su propia capa de validación, la retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición libera una señal: el camino de evolución de los DEX se ha desvinculado de una cadena pública específica y se dirige a una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX utilizando el término "tipo": puede ser una entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolos (Velodrome), y más probablemente sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No son como la generación anterior que fueron "diseñados", sino que más bien parecen haber sido "expulsados por la estructura".
Llegar a este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para acoger cambios en la estructura de la red, saltos de activos entre cadenas y juegos de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras generaciones de DEX, no es difícil notar una cosa: su continua evolución no se debe a que alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino a que constantemente responden a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia, el mercado, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios estructurales en la cadena. No importa si el proyecto quiere