Regresar al crecimiento impulsado por el valor: ¿cómo pueden los Token salir de la trampa del narrativismo?

puntos clave

• El problema esencial del mercado de criptomonedas actual es la sobreinversión en el mercado primario y la valoración irracional en el ciclo anterior, lo que ha llevado a que algunos proyectos que deberían haber sido eliminados aparezcan en el mercado secundario con valoraciones irracionales.

• En ausencia de flujos de capital externo, la competencia interna en el mercado cripto se intensifica, formando una estructura jerárquica en forma de pirámide. Las ganancias de cada nivel provienen de la explotación del nivel inferior, lo que agrava aún más la involución del mercado.

• En esta era de gran competencia, la tasa de eliminación de proyectos y Tokens aumentará significativamente. Factores como la tecnología, el contexto y la narrativa pasarán de ser condiciones suficientes a condiciones necesarias; el mercado finalmente solo creerá en el crecimiento real: crecimiento de usuarios, crecimiento de ingresos y crecimiento en la adopción.

Uno. Todo el mercado de las criptomonedas está en crisis.

No solo ciertos Token, todo el mercado de criptomonedas enfrenta desafíos. Al comparar, se puede ver que no solo Token específicos, sino también monedas alternativas de circulación completa, monedas populares e incluso Ethereum, han subido significativamente menos que Bitcoin y siguen cayendo. La tasa de circulación de los Token tempranos generalmente no es alta, por lo que una tasa de circulación simple tampoco puede explicar el colapso continuo de las monedas alternativas.

Desde una perspectiva macro, la regla de "un ciclo alcista cada cuatro años" parece haber sido rota. Desde el segundo trimestre de 2024, el mercado ha caído en un estado de baja liquidez anormal. El pico de la capitalización de mercado de Bitcoin se retrasa respecto al pico de precios, y el nuevo máximo histórico de Bitcoin tampoco ha impulsado un aumento generalizado de otras monedas. Estas señales indican que la actual dificultad no es un problema de tokens individuales, sino un riesgo sistémico de todo el mercado de criptomonedas.

Las razones de esta situación son diversas: el efecto marginal de la reducción a la mitad de Bitcoin sobre el precio está disminuyendo gradualmente; el ciclo económico global podría estar cambiando; el aumento provocado por la cotización del ETF de Bitcoin se superpone con el ciclo de reducción a la mitad, lo que ha creado la ilusión de un mercado alcista. Sin embargo, este "mercado alcista" probablemente nunca existió desde el principio.

Dos, el comienzo de la era de la gran competencia interna

Desde una perspectiva industrial, los efectos negativos de la sobreinversión y la incorrecta valoración están comenzando a manifestarse. Anteriormente, propusimos el concepto de "índice de felicidad de VC" para medir la probabilidad de retorno de inversión de capital de riesgo. Este indicador refleja una teoría cíclica similar al reloj de Merrill: la insuficiente inversión traerá la próxima ola de mercado alcista, el mercado alcista a su vez provocará la sobreinversión, y la sobreinversión conducirá a la próxima ola de mercado bajista, repitiéndose este ciclo.

Los años 2020-2021 fueron el período más brillante para el capital de riesgo, lo que llevó a una gran expansión en la escala de financiación posteriormente. El total de financiación de 2021-2022 superó los 30,000 millones de dólares, y aparecieron numerosos proyectos valorados en cientos de millones e incluso miles de millones de dólares. Sin embargo, hasta el día de hoy, los proyectos de criptomonedas con ingresos anuales por encima de 30 millones de dólares siguen siendo escasos.

Este ciclo de prosperidad ha permitido que algunos fondos y proyectos que deberían haber salido del mercado sobrevivan e incluso hayan recaudado enormes cantidades de dinero a valoraciones irracionales. Esto ha llevado, en última instancia, a que en el mercado secundario aparezcan estos proyectos con valoraciones irracionales en 2023-2024.

Sin embargo, este problema no se limita a un grupo específico. Todo el mercado está atrapado en un juego de suma cero a gran escala, con cada vez más participantes involucrados. En ausencia de flujos de efectivo externos, el mercado ha formado una estructura piramidal, donde las ganancias de cada nivel provienen de la explotación del nivel inferior. Esta situación ha exacerbado aún más la involución del mercado.

Tres, subir es el camino del rey

En esta era de gran competencia interna, la tasa de eliminación de proyectos y Tokens aumentará significativamente. Factores como la tecnología, el contexto y la narrativa pasarán de ser condiciones suficientes a condiciones necesarias. El mercado finalmente solo confiará en el crecimiento real: el crecimiento de usuarios, el crecimiento de ingresos y el crecimiento de la adopción.

(I) Crecimiento orgánico: La importancia del marketing no es inferior a la tecnología

Actualmente, hay dos conceptos erróneos comunes en el mercado:

1. Considerar que la tecnología o el producto es más importante que el mercado. En realidad, la esencia de todos los proyectos es un negocio, y el núcleo del negocio es la ganancia. En el actual entorno de falta de liquidez, los proyectos solo enfrentan dos opciones: subir o ser eliminados.

2. Igualar el crecimiento de datos con el crecimiento real. Aunque varias herramientas y actividades de marketing pueden llevar a un crecimiento en los datos, el verdadero crecimiento debe estar altamente integrado con la estrategia del producto y debe mantener una alta tasa de retención incluso después de eliminar los factores de incentivos a corto plazo.

Un buen responsable de marketing debería dedicar la mayor parte de su tiempo a la reflexión estratégica y a la elaboración de planes, en lugar de simplemente ejecutar diversas actividades de marketing.

(II) La colaboración con KOL debe comenzar con la comunicación a nivel superior

El papel de los KOL a menudo se subestima o se posiciona incorrectamente. Por un lado, la promoción indiscriminada de algunos KOL ha llevado a que los usuarios desarrollen sentimientos de resistencia hacia ellos. Por otro lado, aún existen muchos KOL de alta calidad en el mercado, que no solo pueden brindar ayuda en los aspectos de mercado y marca, sino que también pueden ofrecer valiosos consejos en áreas como productos y estrategias.

El equipo del proyecto debería comunicarse directamente uno a uno con los KOL importantes, en lugar de depender completamente de intermediarios o agencias. Esto no solo ayuda a construir confianza, sino que también permite al equipo del proyecto entender mejor el ecosistema de la industria.

(3) Registrar los ingresos del acuerdo como el principal indicador de subir

En el mercado de criptomonedas, es fácil pasar por alto un hecho: el crecimiento sostenible proviene de modelos de negocio y ingresos sostenibles. Aunque la industria de criptomonedas aún no ha logrado una adopción masiva, algunos protocolos ya han comenzado a generar ingresos estables, ya sea de fuentes externas (como el diferencial de monedas estables) o internas (como las tarifas de transacción).

Para lograr un desarrollo sostenible, el protocolo necesita:

1. Hay una fuente de ingresos confiable
2. Hay posibilidad de obtener un excedente
3. Establecer un mecanismo de gobernanza efectivo y un modelo económico

(Cuatro) Rediseñar el modelo económico

El problema central que enfrentan muchos proyectos es la discrepancia entre el crecimiento del volumen de circulación de tokens y el desarrollo del negocio. Un modelo económico realmente efectivo debería:

1. Capaz de generar ingresos sostenibles por protocolo
2. El ciclo de Token coincide con el ciclo de crecimiento del proyecto
3. Considerar los incentivos como una acción de inversión en lugar de una acción de consumo
4. Resolver el problema de la rigidificación de la estructura de fichas

Solo resolviendo estos problemas fundamentales, el proyecto podrá sobrevivir y desarrollarse en el actual entorno de intensa competencia. El mercado finalmente regresará a la racionalidad, y los proyectos verdaderamente valiosos destacarán.