Riesgos ocultos y su impacto en el modelo de opciones de préstamos del mercado de criptomonedas

Recientemente, el mercado primario de la encriptación ha estado en una continua recesión, y varios problemas y lagunas regulatorias han ido saliendo a la luz. Como importantes apoyos para nuevos proyectos, los creadores de mercado deberían ayudar al desarrollo de los proyectos proporcionando liquidez y estabilizando precios. Sin embargo, un modelo de cooperación denominado "modelo de opciones de préstamo", aunque tuvo un buen desempeño en el mercado alcista, ha sido abusado por algunos actores malintencionados en el mercado bajista, causando graves daños a pequeños proyectos de encriptación, lo que ha desencadenado una crisis de confianza y caos en el mercado.

Los mercados financieros tradicionales se han enfrentado a desafíos similares, pero a través de una regulación adecuada y mecanismos de transparencia, han minimizado los efectos negativos. La industria de la encriptación puede aprender de la experiencia de las finanzas tradicionales para abordar los problemas actuales y construir un ecosistema más justo. Este artículo explorará en profundidad el mecanismo operativo del modelo de opciones de préstamos, sus posibles daños a los proyectos, su comparación con los mercados tradicionales y el estado actual del mercado.

Modelo de Opciones de Préstamo: Superficialmente Atractivo, Pero Esconde Riesgos

En el mercado de criptomonedas, la principal responsabilidad de los creadores de mercado es garantizar que el mercado tenga suficiente liquidez mediante el comercio frecuente de tokens, evitando así fluctuaciones drásticas en los precios debido a desequilibrios en la oferta y la demanda. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi un paso inevitable; esto no solo ayuda a listar en los intercambios, sino que también atrae la atención de los inversores. El "modelo de opciones de préstamo" es un modo de colaboración común: el equipo del proyecto proporciona una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado de forma gratuita o a bajo costo; los creadores de mercado utilizan estos tokens para realizar operaciones de creación de mercado en los intercambios, manteniendo la actividad del mercado. El contrato generalmente incluye cláusulas de opciones, que otorgan a los creadores de mercado el derecho, pero no la obligación, de devolver o comprar tokens a un precio acordado en un momento específico en el futuro.

A simple vista, este modelo parece lograr un beneficio mutuo: el proyecto obtiene apoyo del mercado, mientras que los creadores de mercado obtienen ganancias a través de la diferencia de precios de transacción o tarifas de servicio. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las opciones y la falta de transparencia en los contratos. La asimetría de información entre el proyecto y los creadores de mercado ofrece oportunidades a algunos creadores de mercado deshonestos. Pueden aprovechar los tokens prestados para desestabilizar el orden del mercado, poniendo sus propios intereses por encima del desarrollo del proyecto.

Comportamiento depredador: Daños potenciales sufridos por el proyecto

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar un daño grave al proyecto. La forma más común es el "dumping": los creadores de mercado venden en masa grandes cantidades de tokens prestados, lo que provoca una caída rápida de precios, desencadenando la venta masiva por parte de los minoristas y, a su vez, provocando turbulencias en el mercado. Los creadores de mercado pueden beneficiarse de diversas maneras, como a través de operaciones de "venta en corto"------vendiendo tokens a un precio alto primero, y luego comprando de nuevo a un precio bajo después del colapso de precios para devolverlos al proyecto, ganando así la diferencia de precio intermedia. O bien, pueden aprovechar los términos de la opción para "devolver" los tokens en el punto más bajo de precio, reduciendo así enormemente los costos.

Este tipo de operación puede tener un impacto desastroso en proyectos pequeños. Hemos visto en muchos casos que el precio de los tokens cae drásticamente en el corto plazo, la capitalización de mercado del proyecto se evapora rápidamente y la financiación posterior se vuelve casi imposible. Más grave aún, la línea de vida de un proyecto de encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien sospechan que el proyecto es una estafa o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la desintegración de la comunidad. Los intercambios tienen requisitos estrictos sobre el volumen de transacciones y la estabilidad de precios de los tokens; una caída drástica en el precio puede llevar directamente a que el token sea retirado del mercado, lo que plantea un sombrío panorama para el proyecto.

Lo que empeora la situación es que estos acuerdos de cooperación suelen estar cubiertos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. La mayoría del equipo del proyecto está compuesto por novatos con antecedentes técnicos, y su comprensión del mercado financiero y los riesgos contractuales es limitada. Ante los experimentados creadores de mercado, a menudo se encuentran en desventaja y pueden firmar acuerdos desfavorables sin saberlo. Esta asimetría de información convierte a los proyectos pequeños en objetivos vulnerables a comportamientos depredadores.

Otros riesgos potenciales

Además de los problemas mencionados en el "modelo de opciones de préstamo" que incluyen la venta de tokens prestados para reducir los precios y el abuso de los términos de opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas también pueden emplear otros métodos para perjudicar a proyectos pequeños que carecen de experiencia. Por ejemplo, pueden realizar operaciones de "lavado de ventas", utilizando cuentas propias o cuentas relacionadas para comerciar entre sí, creando volúmenes de comercio falsos y generando una falsa apariencia de popularidad del proyecto para atraer a inversores minoristas. Sin embargo, una vez que se detiene esta operación, el volumen de transacciones puede caer a cero de repente, lo que provoca un colapso de precios y pone al proyecto en riesgo de ser eliminado de los intercambios.

En el contrato también pueden ocultarse diversas cláusulas desfavorables, como márgenes de garantía elevados, "bonos de rendimiento" irracionales, e incluso permitir a los creadores de mercado obtener tokens a precios bajos para luego venderlos a precios altos después de la salida a bolsa, lo que genera presión de venta y provoca una caída drástica en los precios, haciendo que los minoristas sufran pérdidas, mientras que el equipo del proyecto carga con el desdén. Algunos creadores de mercado pueden aprovechar su ventaja informativa para conocer de antemano noticias importantes del proyecto y realizar operaciones de insider trading, elevando el precio antes de noticias positivas para inducir a los minoristas a comprar y luego vender, o esparciendo rumores antes de noticias negativas para bajar el precio y comprar en grandes cantidades. Hay una práctica conocida como "secuestro" de liquidez, donde los creadores de mercado, una vez que el equipo del proyecto se vuelve dependiente de sus servicios, amenazan con aumentar precios o retirar inversiones; si no se renueva el contrato, pueden hacer que el precio caiga, poniendo al equipo del proyecto en una situación difícil.

Algunos creadores de mercado pueden promover servicios de "paquete completo", incluyendo marketing, relaciones públicas, aumento del precio de las acciones, etc., que a primera vista parecen muy profesionales, pero en realidad pueden atraer a los inversores mediante la creación de tráfico falso y el aumento temporal de precios, lo que puede llevar finalmente a un colapso de precios, causando que los promotores del proyecto no solo pierdan grandes sumas de dinero, sino que también enfrenten riesgos legales. Aún más, los creadores de mercado pueden servir simultáneamente a múltiples proyectos, favoreciendo a los grandes clientes, intencionalmente bajando los precios de proyectos pequeños, o transfiriendo fondos entre diferentes proyectos, creando un efecto de "uno sube mientras el otro baja", lo que causa pérdidas significativas a los proyectos pequeños. Estas acciones aprovechan el vacío regulatorio en el mercado de criptomonedas y la inexperiencia de los promotores de proyectos, lo que puede resultar en una grave disminución de la capitalización de mercado del proyecto y la disolución de la comunidad.

Lecciones de los mercados financieros tradicionales

Los mercados financieros tradicionales------como acciones, bonos y Opciones------también han enfrentado desafíos similares. Por ejemplo, el "ataque del mercado bajista" reduce los precios de las acciones mediante la venta masiva de acciones, obteniendo beneficios de las posiciones cortas. Las empresas de trading de alta frecuencia pueden aprovechar algoritmos de ultra alta velocidad para adelantarse en el mercado, amplificando la volatilidad del mercado para obtener beneficios personales. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia también ofrece a ciertos creadores de mercado oportunidades de precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, algunos fondos de cobertura fueron acusados de hacer short de acciones bancarias de manera maliciosa, exacerbando el pánico en el mercado.

Sin embargo, los mercados tradicionales han desarrollado un conjunto de mecanismos de respuesta relativamente maduros, que son dignos de ser tomados como referencia por la industria de encriptación. A continuación, se presentan algunos puntos clave:

1. Regulación estricta: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha establecido la "Regla SHO", que exige que se asegure la posibilidad de pedir prestadas las acciones antes de realizar una venta corta, para prevenir la práctica de "venta corta desnuda". La "Regla de precio ascendente" estipula que solo se puede realizar una venta corta cuando el precio de las acciones está en aumento, limitando así las prácticas de manipulación de precios. Las conductas de manipulación del mercado están explícitamente prohibidas, y las violaciones de la Sección 10b-5 de la Ley de Valores podrían enfrentar multas significativas o incluso sanciones penales. La Unión Europea también cuenta con un reglamento similar, el "Reglamento de Abuso del Mercado" (MAR), que se centra en las conductas de manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: Los mercados tradicionales requieren que las empresas cotizadas informen a los organismos reguladores sobre el contenido de los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacciones (incluidos precios y volúmenes de negociación) son públicos, y los inversores pueden consultarlos a través de terminales profesionales. Las grandes transacciones deben ser reportadas de manera oportuna para evitar comportamientos secretos de "venta masiva". Este alto nivel de transparencia suprime efectivamente las malas prácticas de los creadores de mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: La bolsa utiliza algoritmos para monitorear el mercado; una vez que se detecta una fluctuación anormal o un volumen de negociación, como una caída repentina y significativa de una acción, se activará el procedimiento de investigación. El mecanismo de interrupción pausa automáticamente las transacciones durante fluctuaciones de precios severas, brindando al mercado un período de reflexión para evitar la propagación del pánico.

4. Normas de la industria: Instituciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA) han establecido estándares éticos para los creadores de mercado, exigiendo que ofrezcan precios justos y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados de la Bolsa de Valores de Nueva York (DMM) deben cumplir con estrictos requisitos de capital y conducta, de lo contrario perderán su calificación.

5. Protección del inversor: Si los creadores de mercado alteran el orden del mercado, los inversores pueden responsabilizarlos a través de una demanda colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a comportamientos de manipulación del mercado. La Corporación de Protección de Inversores de Valores (SIPC) proporciona un cierto grado de compensación por las pérdidas causadas por conductas indebidas de los corredores.

Estas medidas, aunque no pueden eliminar por completo el problema, han reducido significativamente los comportamientos depredadores en el mercado tradicional. La experiencia central del mercado tradicional radica en la combinación orgánica de regulación, transparencia y mecanismos de rendición de cuentas, construyendo una red de protección multinivel.

Mercado de criptomonedas frente a retos especiales

En comparación con los mercados tradicionales, el mercado de criptomonedas parece ser más frágil, y las principales razones incluyen:

1. Sistema de regulación no maduro: los mercados tradicionales cuentan con más de un siglo de experiencia en regulación y un sistema legal relativamente completo. Sin embargo, la situación de regulación global en el mercado de criptomonedas sigue siendo dispersa, y muchas regiones carecen de regulaciones claras contra la manipulación del mercado o el comportamiento de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. Tamaño del mercado relativamente pequeño: en comparación con el mercado de valores de EE. UU., la capitalización de mercado y la liquidez de las criptomonedas son relativamente limitadas. La operación de un solo creador de mercado puede tener un impacto significativo en el precio de un token, mientras que las acciones grandes en el mercado tradicional son difíciles de manipular por un solo agente.

3. Experiencia insuficiente del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de encriptación están formados principalmente por expertos técnicos, careciendo de un entendimiento profundo del funcionamiento del mercado financiero. Es posible que no reconozcan completamente los riesgos potenciales del modelo de opciones de préstamo, y al firmar contratos pueden ser fácilmente engañados por los creadores de mercado.

4. Información no transparente: el mercado de criptomonedas utiliza en general acuerdos de confidencialidad, y los detalles del contrato a menudo no se hacen públicos. Esta opacidad ha sido objeto de atención por parte de los organismos reguladores en los mercados tradicionales, pero se ha convertido en la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores combinados hacen que los proyectos pequeños sean un objetivo fácil para comportamientos depredadores, al mismo tiempo que erosionan gradualmente la base de confianza y la salud del ecosistema de toda la industria.